监管部门该如何拔掉“停牌钉子户”

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据Wind数据统计，截至目前两市仍有23家上市公司停牌逾150天。*ST新亿停牌近3年，沙钢股份、深深房停牌逾2年，万达电影停牌则长达15个月。

这些企业长期停牌的理由，多和并购重组相关。

*ST新亿是由于破产重整出现变数，万达电影在重组遭到深交所问询后便没了下文，深深房则是因恒大地产借壳而一直停牌。虽然上市公司长期停牌各有各的原因，但不可否认，这让参与资金被冻结无法流通，百万投资者交易权受阻，不少市场人士疾呼复牌。

停牌制度设立的初衷，是为解决投资者之间的信息不对称、加强内幕信息管理等，但有些“歪嘴和尚”却把好经念歪了。

停牌机制催生出了为重组发行锁价、躲避特殊市况、方便市值管理等多种功能，如2015年A股异常波动期间，为了躲避大跌，曾经出现千股停牌的“盛况”；再如股市持续低迷，诸多质押股份比例较高的上市公司大股东面临爆仓风险，为避险常常以停牌来应对；还如某些上市公司遭到“门口野蛮人”的举牌，为此上市公司往往会通过停牌的方式寻求对策。

不仅导致大量筹码被锁定，降低了资金和资源流动与配置的效率，影响市场流动性和活跃度，破坏市场秩序和环境，还让投资者丧失了基本交易权利，不得不承担投资机会的损失。

为了根治乱停牌，交易所完善政策，规定了并购重组最长停牌时间，如上交所要求“除重大资产重组事项依法依规须经事前审批或者属重大无先例之外，上市公司筹划重大资产重组累计停牌时间不得超过5个月。”这在一定程度上确实让患有“停牌拖延症”的上市公司有所收敛，停牌公司数大减，但仍还有“钉子户”不为所动，实际案例操作中，停牌时间超过5个月的公司不在少数。

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“不知因何而停，不知停到何时”成了持有这些停牌公司股票投资者的共同疑问，实际上，股市在下行通道，通过停牌躲避大跌的套路已经不管用了，复牌补跌概率极高，资金蜂拥出逃加大了“踩踏”风险。弱市难以独善其身，上市公司的小算盘打得再精也无用。

要想扼杀上市公司“长期停牌”之风，监管还得发力。

一方面，交易所要加强对申请停牌上市公司报告的审查力度，定期抽查停牌过程中项目进度与初始报告的对比吻合程度，对于那些存在明显出入的停牌公司，一经发现便应强制复牌，同时给予相应的处罚。

另一方面，对那些滥用停牌权利，信息披露不真实、不准确、不完整及违反相关公开承诺的上市公司，交易所可采取监管措施或予以纪律处分，情节严重的，交易所应及时提请证监会及其派出机构核查并做出严肃处理，同时，建立投资者补偿机制，补偿因停牌时间过长导致的损失。

只有在从严监管、大幅提高违规成本的环境下，“停牌钉子户”才有可能被拔除。

来源：证券时报 作者：程丹