郑眼看盘：大涨后勿忘杀跌

每经记者  郑步春

　　周二（1月12日）A股早盘弱势，但午后以中石油为首的权重股放量拉升，带动股指大涨。沪综指收涨1.91%报3273.97点，深综指涨1.95%报1213.10点。在权重股有所表现时，昨天中小盘股表现依然较强，昨沪综指于上午时白线远在黄线之下，只是在下午两线才渐渐粘在一起。

        期指方面传言极多，内容几乎天天在变，门槛也越传越高。笔者看了看，部分传说中的“期指炒作门槛”已近乎变态。不过笔者认为，期指再怎么控制，其性质是不会发生变化的。另外，当期指交易过一阵子时，门槛必然会渐渐下降，要不然成交必冷清，这也会产生问题。

        昨日指标股的表现有明显好转，但投资者绝不能过度追涨，对此类股顶多只能逢低吸纳并逢高派发。昨A股中的中石油表现抢眼，但有点  “虚”。中石油A股收盘大涨4.08%报14.28元，但其H股收跌0.59%报10.12港元。另外，中国铝业也有所背离，中铝H股收跌2.44%报10.38港元，中铝A股却涨1.71%报15.45元。

        笔者认为，当A股融券交易成行后，国内外投资者在“A、H股套利”上的机会将更多。比如，融入中石油等A股抛空，同时购入较低的H股。这样的买卖风险极小，收益却不见得小。换言之，市场上金融工具越全面，A、H股差价便越小，这是铁律，任谁也阻止不了。

        许多人看好权重股还有个理由，他们认为期指推出后，复制指数的基金或一些其他理财机构在看坏后市时就不必抛股票了，只需放空期指即可。笔者认为，这仅仅是“有时”可行，不一定“时时”可行，主要有两方面原因：一是期指或贴水现指过度，此时对冲本身或会有问题；二是我们很有特色的新股发行制度，这使“对冲”的机会成本上升。

        我们知道，持股要占用资金，持期货仓单也要占用资金，而这些钱原本可用来申购新股，所以这么操作付出的就是“双份”的打新股的机会成本。需指出的是，该机会成本极具“中国特色”，故经典教材中必无笔者这种说法。

        昨日早盘大盘疲弱表面上和周一高开低走后的惯性相关，实际上和昨发行的一年期央票利率20周来首次上升相关。由于市场对紧缩有所预期，所以这次央票利率上行未像上次那样造成股票和期货全面杀跌，对股票市场压制仅维持一小时，对内盘期货市场也未构成太多压力。昨内盘期货市场上午只是稍弱一些，下午略升，但期货在下午的表现远不如股票市场那么强劲。

        经济在回升，目前谁都会有紧缩预期，这不是问题。问题是在紧缩时点早晚上会产生分歧。彭博社上周对15位经济学家进行了调查，他们平均预测中国将在第三季度开  始  加  息  。Market  NewsInternational周二  （昨盘中）报道称，中投公司资产配置与战略研究部官员彭俊明表示，中国可能在美国之前加息，因为中国面临更大的资产泡沫风险。

        笔者认为，存准率意外提前上调，紧缩时点提前，因通胀压力大于人们想象且我国经济增长强于人们想象。大盘方面，笔者认为，A股涨势看似不错，但实际上是有点“虚”的。调控当头，这已相对是较明确的事，拖多久也没人确切地知道，但小心点总没错。



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