【观点PK：反方】汇改不可同日而语

　　【每经网综合】　　

　　成都商报：汇改不可同日而语  股指很可能继续窄幅震荡

　　A股市场颓势尽显的时候，上周末宏观面上传来了最新的消息，那便是汇率改革的又一次启动。中国人民银行称，此次进一步推进人民币汇率改革，人民币汇率不进行一次性重估调整。进一步推进人民币汇率改革重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。那么，汇改将对短期市场产生怎样的影响？

   　不妨回顾一下2005年的汇改。事实上，2005年7月中国启动的汇率机制改革催生了A股的一轮大牛市。数据显示，尽管上证指数在当年7月仅仅微涨0.19%，不过在2005年7月至2007年10月间竟从1004点附近飙升至6124点，期间累计涨幅不仅高达451%，月K线更创出“十连阳”的奇迹。此次央行提推进汇改，会否在A股市场上再刮旋风呢？

   　业内人士认为，此次如今市场和当年不能同日而语。首先，当时大盘之所以能够大幅飙升，根本原因是股改造就，而非汇改。人民币升值，仅仅是大牛市行情的催化剂。而今年，尽管航空板块、地产板块等受益于人民币升值的个股已经表现出坚挺的一面，但在宏观调控政策不断出台的局面下，或许较难走出较大的牛市行情。

　　因此，短期来看，股指很可能继续在目前点位做窄幅震荡或冲高回落，前期涨幅较大的板块将继续面临调整压力。

　　安信证券：   （研究报告作者 莫倩，高伟栋，高善文）

　　我们认为推进人民币汇率改革不会改变制约股市的因素，因此市场整体趋势不变，我们继续对A股市场保持谨慎。

　　人民币升值概念板块如地产、航空、旅游、石化、造纸等可能因此受到短期刺激，但反弹的可操作性存疑，我们相对看好航空和旅游。

　　从技术上看，目前是启动汇改的良机，但后续实际行动将受制于国内外经济形势的发展。

　　招商期货 ：（  研究报告作者 侯书锋）

　　人民币汇改背景。国际社会对人民币升值压力日增以及国内经济结构调整需要促使人民币汇改提速。

    　05年汇改表现。05年汇改助推股市两年大牛市，国内商品价格表现较为抗跌，人民币升值与美元贬值同步。未来人民币的升值幅度取决于美元的贬值幅度，目前美元指数所处位置与05 年汇改时接近，相对于美元指数低点而言，或有20%左右的升值幅度。

　    两次汇改的两大差异。05 年全球经济全面向好，而当前全球经济仍有诸多不确定性；05 年股市普遍估值偏低，当前股市估值存在结构性差异。

    　本次汇改有助于股市反弹.人民币汇改对金融市场的影响国际投机资金进入证券市场将提高股市整体估值，部分估值被低估的权重股或迎来反弹机会，但反弹空间有限，最终股市走势将取决于宏观基本面前景，人民币升值对股市的长期利好预计在2011 年初逐步体现的可能性较大。

　　金百灵投资：“汇改效应”短期难现

　　不过，也有观点认为A股市场特立独行的运行特征有望在本周改变，为何？主要是因为周末有消息称，央行再启汇改，据此，分析人士认为这意味着人民币升值的预期再度趋于强烈。而2005年至2007年的那轮大牛市就是以人民币升值为信号展开的，故随着人民币升值的预期趋于强烈，意味着A股市场的短线做多动能或增强。

　　与此同时，目前A股市场平均动态市盈率已不足20倍，而且，AH股的比价效应也从原先的溢价变为现在的折价，这其实也说明A股市场虽然存在着结构性的泡沫，但同样存在着结构性的估值洼地效应，至少银行股是如此。这也是短线多头发动反弹行情的又一基础，故随着汇改预期的强烈，越来越多的舆论倾向于认为A股市场短线将出现大的弹升行情。 但笔者认为，短线A股市场走势虽然有所改观，但难有实质性改观：

　　一是因为制约目前A股市场运行的压力其实来源于经济增速放缓的预期，而汇改所带来的人民币升值预期其实对出口等有着一定的压力。也就是说，汇改可能在短线难以改变经济增速放缓的预期。

　　二是A股市场内在的股价结构调整趋势仍未有实质性的改变，比如说经济结构重大变革所带来的A股市场股价结构的巨大改变，其中劳动力成本上涨对产业结构的影响等均是主流资金需要考虑的问题。因为劳动力成本提升之后，不仅使得沿海经济增长模式面临考验，而且还会对外资的直接投资产生新的影响，进而对外汇储备等产生深远的影响，这些因素存在诸多不确定性，自然会加剧主流资金在仓位配置过程中的犹豫心理，这可能也是近期市场成交量渐趋萎缩，个股行情渐趋降温的诱因。

　　与此同时，做空引擎的变化也意味着A股市场正在挤去泡沫，尤其是新兴产业股、医药股等高估值品种。这恰恰是近期这些强势股出现大幅调整的诱因。而这也是汇改预期难以改变的，也就是说，汇改仍难以改变目前A股市场在近期特立独行的走势特征。