农行询价低于预期 助银行股跌出中长期投资价值

每经记者  王砚丹

        昨日（6月29日），号称今年上半年“全球最大IPO”的农业银行A股首发询价结果公布，市场上关于农行发行价格的争论终于烟消云散。

        根据公告，农行A股为每股2.52~2.68元的发行价区间，远远低于此前承销商3元以上的报价。但是农行发行价消息明朗对于市场来说却是个灾难，昨日，上证指数暴跌108点，一举击穿2481前期低点。14只上市银行股也全线飘绿，南京银行、宁波银行、中信银行跌幅均超过6%，跌幅最小的中行与工行也分别下跌了2.25%和3.29%。

发行价低于预期

        “农行不高于每股2.70元的发行价格对于市场和农行本身来说其实是个好事。”北京某策略分析师对记者表示，“这一价格对应2010年动态市净率约1.6倍。而工行和建行2010年动态市净率都超过1.8倍，农行发行价上限估值相对建行和工行有10%的折让，因此基本杜绝了破发风险，也避免出现农行高价上市然后连续走低拖累大盘向下的尴尬。”

        但农行发行价明朗却带动了大盘向下破位，对此上述分析师认为，这与农行本周四（7月1日）就将进入发行程序，市场短期内担心农行对资金“抽血”过大有关。“农行发行紧锣密鼓，在周四开始网下发行后，下周二就将进行网上申购，届时至少将冻结上千亿资金。在目前市场资金面不充裕的情况下，短期市场资金面将经受一次巨大考验。”

银行估值破前两次熊市低点

        昨日农行宣布定价区间以后，其低于市场预期的定价估值在保证自己不破发的同时，却又“误伤”了其他上市银行股，整个银行板块通过普跌的方式向农行发行价估值靠拢。

        以中行为例，昨日中行最低跌至3.46元，已经与6月9日创下的年内低点持平，市净率也已经跌至1.62倍，与农行发行市净率相当。其余银行股的市净率也因大跌而较前日有不同程度下降。

        而在经过大跌以后，目前A股市场银行股估值已经低于前两次大盘见底时的水平。Wind资讯统计显示，2005年6月6日，在上证指数触及998点那天，银行板块整体市盈率为13.35倍，市净率为2.19倍；2008年10月28日，上证指数跌至上一轮熊市最低1664点，此时银行股市盈率和市净率分别为8.74倍和1.88倍。而昨日大盘跌至去年小牛市以来调整低点2425点，银行板块市盈率和市净率水平已经下降至8.53倍和1.87倍。

        广发证券认为，从估值层面来看，银行股估值水平已经处于1998年以来最低位，从国际比较来看也已经具有安全边际。在农行7月上市以后，全行业融资压力基本释放完毕。而另一些影响行业的负面因素，如平台贷款排查和地产贷款压力测试等也将在6月末后告一段落。目前银行股的估值已经具有中长期投资价值，建议投资者在三季度下旬逐渐加仓。



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