专访汇利资产管理有限公司何震：自上而下选择 从好的行业中精选公司

每经记者  王炯业

 

    何震，上海汇利资产管理有限公司（以下简称汇利资产）总经理，其在2008年7月份金融危机之际成立的中信信托·汇利1期，自成立到2010年底，短短2年半中却取得了近30%的复合增长率，同期上证指数绝对收益率只有不到5%。

    如今，何震管理着12个信托产品，资金规模已经超过20亿元。何震如何能够取得如此高的复合收益率？汇利资产的投资理念是什么？对于未来的投资策略又将是怎样的？近日，《每日经济新闻》记者  （以下简称NBD）在何震的办公室对他进行了专访。

【宏观经济】

 

货币调控或进入常态日本利比亚仅是插曲

 

    NBD：我国的2月份经济数据已公布，对于未来的宏观经济你们是怎么判断的？

    何震：总的来说，目前通胀还是在高位运行，但已经渐渐接近顶部，有很多领先指标出现了连续几个月的下降。我们从历史数据来比较，PMI（采购经理人指数）已连续几个月下滑，社会消费品零售增幅有所回落，信贷增量和经济活力下滑。CPI指标可能有一些滞后，所以我们认为通胀见顶不远了。

    NBD：通胀见顶不远，意味着什么？

    何震：意味着货币调控可能进入一个常态，不会像过去那样十分偏紧，所以对A股走势是有利的。目前来看，中国货币政策可能会从偏紧回归到正常水平。

    NBD：近期央行连续上调存款准备金率，大型金融机构已经达到20%的存准率水平。你对此怎么看？

    何震：在我看来，外资热钱流入汹涌，央行是为把这一块给对冲掉，所以采取了上调存款准备金率对冲外汇占款。

    NBD：今年还会加息吗？

    何震：研究机构普遍预期今年会有2至3次加息，今年其实已经加过一次了。我们觉得这个是相机抉择的判断，如果通胀继续高位运行，经济过热，肯定还会加息。但现在看来，短期内加息可能性并不大，正如我们前面说的，通胀指标是滞后的，其他一些领先指标如PMI已经连续几个月下滑了。

    NBD：近期我国的外围经济环境不是非常稳定，你们怎么看待？

    何震：在我们看来，多国军事干预利比亚，以及日本这次突然爆发9级地震，对于全球经济而言都是小插曲，因为这些仅仅是局部的事件，不会对全球实体经济产生反转影响。这与美国次贷危机导致的2008年金融危机还是有非常大的差别。

    NBD：未来全球经济将会如何运行？

    何震：对于全球经济来说，因美国之前一直实行量化宽松的货币政策来刺激经济，让经济快速复苏，所以一旦回归到正常状态后，随即会退出宽松的货币政策，这是必然且非常正常的事情。但从时间上来说，到底是今年下半年还是明年退出，这个就很难说了。

    NBD：国际油价高涨且再次冲破100美元一桶，将会带来什么样的影响？

    何震：首先，油价的高涨对中国经济肯定有影响，这对控制通货膨胀形势并不有利。不过反过来看，比如一些新的替代能源，节能环保会比较受益；其次，我们认为油价恶性上涨的可能性不大，相信美国等国家会去控制。

【热点话题】

 

3000点博弈利空已消化仍不看好银行地产

 

    NBD：目前A股始终在3000点一带博弈，你怎么看？

    何震：现在A股于3000点一线博弈，有利好的一方面，比如钱多，经济状况没有想象的那么差。而之所以一直在博弈，因为大市值公司都比较便宜，比如银行地产等大盘蓝筹股，他们没有起来，带动不了大盘。总的来说，现在没有太多负面东西，应该考虑的负面因素市场已经基本提前消化了。

    NBD：本周以来，地产股出现大涨，你是否看好这个行业？

    何震：我们认为，由于之前估值太低了，这次是修复性机会，但也是短期的机会。长期来看，银行、地产不一定会涨很多，我们不是很看好。

    可以从这几方面来理解：地产行业因政策调控比较厉害，所以我们不看好这个行业；银行虽然比地产好一点，但因为银行业本身发展过了一个黄金高点，更重要的是，银行有一个关键问题就是它占有全社会利润比重已经很高，如果利差再扩大，国家可能会调控，所以从这一点来说，很难再去获得超额收益。

    NBD：国外银行业表现一直不错，难道A股的银行业就没有机会吗？

    何震：国外银行与国内银行的主营业务还是有一定差别的。国外银行息差利润很少，中间业务利润很多；而国内银行中间业务很少。更重要的是，中间业务相对来说赚钱很难，但放款却容易，所以目前来看，国内银行业肯定是先赚好赚的钱。

    NBD：日本强震之后，中国暂停了核电的审批，将会有什么影响？

    何震：中国对于核电项目的停止审批，我们觉得对于核能会有一个比较长期的制约，对于核概念股票偏向于负面，而对于太阳能、风能是利好。这其中，我们更加看好太阳能。

【投资理念】

 

选择低估品种买入看好消费医药节能减排新能源

 

    NBD：在2008年7月份金融危机之际成立的中信信托·汇利1期，自成立到2010年底，短短2年半中取得了近30%的复合增长率，汇利2期也取得了不俗的成绩。你们是怎么做到的？

    何震：虽然我们远远跑赢指数，但其实我们与很多人相比还是差得很远。自己犯过一些错误，可以规避的损失没有规避掉，比如2009年8月份股市高点，我们没有及时减仓。所以，需要不停地去总结。

    近30%的复合增长率源于我们2008年整个一年没有亏损。那时，我们觉得次贷危机很严重，所以比较谨慎，当时主要配置了一些套利的品种，如攀钢钢钒等，加上仓位较低，所以2008年全年我们没有亏损。而到了4万亿刺激政策出台后，我们才逐渐开始建仓。

    NBD：你们目前产品的仓位大约控制在多少？

    何震：我们调整仓位相对较灵活，目前还是控制在80%以上，一些个股还是存在一定的机会，主要集中在上述这些板块。

    NBD：那么，在操作上有什么特别的地方吗？

    何震：没有非常特别的操作。在了解行业和公司基本面之后，我们会选择一些低估的品种买入。有几种情况我们会减持：其一是高估了；其二是达到我们的预期收益；其三是有了更好的机会出现，我们会选择换股；第四，基本面出现重大不利变化我们也会抛售。

    NBD：能否具体谈谈怎么来判断高估？

    何震：一般我们会与同行业的公司估值相比，如果非常贵，那么我们会选择抛售。

    NBD：你们的投资理念是什么？

    何震：我们一般不去炒作概念性的东西，如这次的食盐概念股是非常荒唐的。我们更注重去挖掘行业的机会，从好的行业中精选公司。行业的拐点和公司盈利的拐点都是我们关注的重点。自下而上地选择个股，首先看这个行业有没有发展，有了行业的机会后去选择一些重点公司。对公司衡量的标准是：核心竞争力、商业模式、管理团队，以及未来的业绩估值等。

    NBD：未来看好什么板块？

    何震：我们看好消费医药、节能减排和新能源，配置大致是消费20%、医药20%、节能减排和新能源在10%左右，还会配置一些大市值、低市盈率大盘股，比如交通运输、机械制造等。

    NBD：在新兴行业中更看好哪一些呢？

    何震：新兴行业里面，TMT行业我们非常重视，比如与移动互联网相关的内容提供商及应用方面，另外还有LED这一块的发展，节能减排和节能环保等。

    NBD：从个人经历上，你之前在公募做过，现在又出来自己做私募，你觉得两者有什么区别？

    何震：其实无论是公募还是私募，最终目的都是要赚钱。私募更加注重绝对收益，公募更加强调相对收益。具体来说就是，亏的时候要比同行亏得少，涨的时候要赚得多。

    何震，上海汇利资产管理公司总经理兼投资总监。14年从业经验，之前担任过广发证券多只基金的基金经理，拥有多年大规模资金的管理经验，在挖掘优质企业和资产配置方面具备较强能力。从业期间，每年都取得出色的投资业绩。

何震主要工作经历：

 

1999年~2002年，广发证券上海总部任研究员；2002年~2003年8月，参与广发基金管理公司筹备；2003年12月~2004年6月，任广发聚富基金基金经理助理；2004年6月~2006年5月，任广发稳健增长基金经理；2006年5月~2007年3月，任广发稳健增长基金经理和广发策略优选基金经理；2007年3月~2008年2月，任广发策略优选基金经理。

 

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