熊证遍地！港股短期将迎来转机？

石磊 每经记者 杨可瞻

牛熊证，窝轮和权证是规避港股风险的三大利器。无论多大的空头，它们总能保护投资者远离亏损。不过今天《每日经济新闻》并不准备介绍如何使用这三种工具，而是告诉您一个利用场外衍生品秘密洞悉市场走势的办法。

熊证海洋

瑞信最新牛熊证数据显示，截止6月6日当周，香港恒生指数牛证街货量（街货是指散户投资者手里的牛熊证）在5个交易日内减少7.59亿份，而与之完全相反的是，熊证街货量在此期间增加了4.89亿份。事实上，目前恒生指数熊证数量已经达到了30亿份，而牛证数量仅为一半不到。有香港市场人士就指出，市场空前沽空大盘指数虽然有可能导致物极必反，但恒生指数依然缺乏新一波上涨的动力，恐短期内处于弱市。

资料显示，牛熊证在5月一直是香港期指交易员的翘楚。自恒生指数在上月月初由21309下跌14.66%后，牛熊证交易换手指数就从四月末的3902.22跃升至5月中旬的12533.84，涨幅达到了221.2%。而目前该换手指数位于5807.15，与5月峰值相比有较大降幅。

麦格理证券认为，港股上月调整明显，恒指牛证街货量自5月3日起连续14个交易日超出其熊证。不过，此现象在5月出现逆转，不少恒指牛证持货者纷纷套现离场，更多资金流向相关熊证，令熊证街货量显著高于恒指牛证的街货。而在6月，港股观望气氛极浓，因此牛熊双方交投都偏弱。

值得一提的是，换手率低并不代表投资者就要放松熊证街货激增的警惕。事实上，熊证街货巨大的平仓量随时都可能影响到恒生指数走势。花旗银行负责认股证和牛熊证销售的李姓常务董事，就以自己的市场经验告诉《每日经济新闻》，恒生期指和牛熊证之间有一定关系。以5月的恒生指数为例，如果交易员在指数开始下跌时就买入熊证（即沽空期指），他们将在熊证街货密集时会买进大量的期指进行平仓。而当整个平仓量足够大，熊证会带动期指和恒生指数上涨并引发更多的即期熊证收回。因此简单而言，庞大数量的熊证街货会慢慢放大市况，但需要恒生指数上涨来提供初始的动力。

牛市还很遥远

那么未来恒生指数走势是否能够引起熊证散户行动呢？

国信证券（香港）向《每日经济新闻》记者指出，下跌过重的港股市场尚未形成估值修复信号。首先，港交所主板日间成交量波动继续提升，表明投资者全面性的投资热情尚未形成；其次，市场信心快速跌穿5 年平均水平，短期恢复概率很小；最后，由于融资优势持续降低，香港资本市场吸引力削弱，难以支撑港股估值修复。

国信证券认为，港股市场价格逼近内在价值，严重缩小了投资者的安全边际。在全球经济疲弱的环境下，部分投资者会选择重新配置资产类别亦或转向做空。近期中国经济增速自发性放缓、欧元区主权危机再次恶化、美国宏观数据走弱都不利于股市上涨。国信证券预计恒生指数近期只会持平和下跌。

记者留意到，这样的弱势可能会维持到宽松到来。方正期货认为，尽管全球经济信心转弱，港股有机会跌穿18000 点，但是经济环境持续不好，美国有机会再推出第三次量化宽松政策，这样的话流动性注入市场，就有可能导致恒指反弹。