军工信息化迎投入高峰 6股望爆发（名单）

 

据中证报报道，12月10日，杰赛科技又迎来涨停，股价再创新高。尽管业绩并不尽如人意，但有军工信息化的前景作支撑，以及军民融合深度发展，结合深化改革的预期推动，公司仍是资金追逐的热点。

事实上，杰赛科技并不是个案。在军工信息化推进大潮里，国睿科技、卫士通等众多军工信息化概念公司今年股价均表现不俗。梳理公司经营情况可以发现，这些公司军工业务占比普遍较小，随着军工信息化投入高峰的到来，未来该业务提升空间还很大，加上国企改革预期推动，军工信息化公司值得期待。

在经历了12月9日的大盘急速下挫之后，杰赛科技12月10日上演了大幅反弹，最后以涨停收盘。杰赛科技所属行业为通信及通信设备，从公布的业绩来看，公司表现平平。截至2014年9月30日，杰赛科技营业收入为11.9074亿元，归属于母公司股东的净利润为4271.573万元，同比减少2.625%。

不过近三个月来，公司获得较高的市场关注度。从一则公告或许可以看出杰赛科技受宠的主要原因。2014年8月11日，公司收到由武器装备质量体系认证委员会颁发的《武器装备质量体系认证证书》。分析人士认为，支撑公司股价走强的最大题材，正是备受关注的军工概念。今年以来，随着军工行业步入景气周期，军工信息化公司自然受益。而在这一预期的推动下，太极股份、国睿科技、卫士通等众多公司的股价今年均出现了大涨。

事实上，国家推进军工信息化的步伐正在加快。十八届三中全会明确了国防和军队现代化建设“三步走”战略构想，加紧完成机械化和信息化建设双重任务，力争到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。

12月3日至4日，全军装备工作会议在北京召开。据媒体报道，会议强调要贯彻国家安全观，牢牢把握在新形势下的强军目标，坚持信息主导、体系建设，坚持自主创新、持续发展，坚持统筹兼顾、突出重点，加快构建适应要求的装备体系，为实现强军梦提供强大物质技术支撑。

伴随全军装备工作会议的召开，军工信息化公司也在12月初迎来又一波拉升行情。安信证券分析师指出，信息化建设不足是我军重大短板。经过几十年的投入，军队装备建设取得了长足进步，但信息化建设尚有很大不足，尤其是与军事强国相比，差距巨大。未来几年将是军工信息化的投入高峰，建立完备信息系统的作战体系是重点。行业基本面持续向上，相关军工信息化企业将持续受益。

与红火的市场相比，部分军工信息化公司业绩表现尚有较大提升空间。

以卫士通、太极股份、川大智胜、杰赛科技、国睿科技这5家热门军工信息化公司为例，卫士通、杰赛科技、国睿科技今年股价涨幅均超过100%，但5家公司中，仅有卫士通和国睿科技前三季的业绩翻倍，其他3家公司业绩出现了下降。

其中，杰赛科技今年的股价涨幅达到265.27%，但是截至2014年9月30日，杰赛科技实现营业收入11.9074亿元，归属于母公司股东的净利润为4271.573万元，较去年同比减少2.625%，基本每股收益为0.08元。

通信规划设计是杰赛科技的主营业务。今年以来，电信运营商加大对4G的投入，杰赛科技半年报显示，三大运营商在4G网络建设的投入皆超过百亿元，但是公司通信规划设计也并没有明显增长。其印制电路板(PCB)业务目前并未成为公司的主要利润来源，不过在军品市场份额提升。

卫士通前三季实现净利润1145.7万元，同比增长113.14%，前三季度营业收入为3.03亿元，同比增长41.3%。营收增长的主要原因是，政府旺盛需求带动，前三季度公司共入围中央政府采购投标37类69款产品，远高于过去历年入围产品数量。政府等相关部门收入占公司总收入70%以上。

分析军工信息化公司主营业务收入来看，目前来自军工方面的订单较少，其业绩驱动主要是其他行业信息化的收入。

根据Wind统计数据，杰赛科技、国睿科技、卫士通2014年预期市盈率分别为123.6倍、87.3倍、112.5倍。

不过，对于未来军工信息化公司的走势，申万分析师指出，军工股的高弹性以及国防和军队改革的必要性和迫切性，将支撑军工股长期走牛。

分析人士指出，目前军工信息化公司普遍市值较小。以卫士通为例，截至12月10日公司市值仅为135亿元。

同时，公司国企改革预期明显。招商证券分析师指出，卫士通是中国电科公司旗下三十所的唯一上市公司，2014年4月中国电科与成都市签署战略合作协议，共同在成都建设国家示范网络信息安全产业园，8月份进一步明确投资将达130亿元，到2017年达产后实现年产值150亿元。卫士通有望成为三十所及相关兄弟单位网络信息安全业务的资本运作平台。

国企改革预期也是众多资金热捧信息化公司的重要原因之一。广发证券分析指出，2015年国防工业改革将会继续推动军工国企的整合，继续提升证券化水平，推进军民深度融合。考虑到未来军工业务整合的空间和相对上市公司的业绩弹性，电子科技集团、中船重工集团等旗下公司值得关注。

【概念股解析】

卫士通：打造信息安全防护大平台

研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-12-09

事件描述

全军装备工作会议日前在京召开，习主席在会上发表重要讲话强调，要贯彻总体国家安全观，牢牢把握党在新形势下的强军目标，坚持信息主导、体系建设，坚持自主创新、持续发展，坚持统筹兼顾、突出重点，加快构建适应履行使命要求的装备体系，为实现强军梦提供强大物质技术支撑。

事件评论

寄安全性与信息化于一体，军工信息化驱动信息安全需求提升。国家再次强调要重视军队信息化建设以达到强军目的，据今年公布提请审议的中央和地方预算草案报告，中国2014年国防支出增加12.2%，对应的信息化投资势必随之加大，而当前信息安全被提升至国家战略层面的背景下，军工信息安全投入必将随之提升。卫士通的实际控制人中国电子科技集团公司是中国十大军工集团之一，军工是公司主要的下游行业之一，公司将显著受益于下游需求的提升。

产业链纵横拓展，并购加速做大做强。公司通过定增收购三零嘉微、三零盛安、三零瑞通向信息安全上下游产业链延伸，从传统的密保产品和安全集成等业务拓展至算法、芯片、模块、单机产品、系统、安全服务等全过程产业链。通过并购协同，可从以下方面加速公司做大做强：1、整合三零嘉微的算法和芯片技术，利于降低采购成本、增强产品自主性，在当前国产化趋势下将显著提升竞标时的竞争力；2、依据公告的承诺业绩，含保密手机业务的三零瑞通的今年实现的净利润约1500万，受益于党政军对保密手机的迫切需求或大概率超预期，保密手机的放量增长将成为公司未来业绩新的重要的增长点。除收购外，公司已经基本补齐通用安全防护产品，我们判断公司后续通过内生+外延方式强化该系列产品只是时间问题，将逐步加大公司在市场规模最大的通用安全防护市场的竞争力。同时随着公司自有产品的不断增加，其在系统集成业务中的占比不断提高，将逐步提升公司的利润率。

打造信息安全防护大平台。公司是A股上市的唯一一只国有控股的信息安全标的，将最大分享政策驱动的行业高增长，同时公司在国企改革进程中与电科集团其他资产进步一的整合值得期待，有望借国企改革打造成国家信息安全防护大平台。预计公司2014-2015年摊薄EPS分别为0.51、0.94元，对应15年PE为66倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

银河电子：公告限制性股票激励计划，民参军平台类稀缺标的，建议增持

研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-11-28

事件：1.公司限制性股票激励计划拟授予750万股，占公司股本总额27728.05万股的2.70%，其中首次授予700万股，预留50万股；2.同智机电拟以自筹资金出资5000万元人民币设立全资子公司——江苏银河同智新能源科技有限公司。

短期收购摊销、股权激励影响损益，但高增长态势确立。方案提及业绩考核目标为2015、2016、2017年净利润较2013年分别增长55%、110%和180%，即1.73亿元、2.35亿元和3.13亿元。2015年净利润目标低于市场预期，主要原因在于收购评估增值摊销(影响约2000万)和股权激励费用(1223万)对利润的短期影响。同时2016、2017年相对较快的增长预计主要来源于军工和新能源业务的快速发展，激励方案也显示公司转型成功、高增长的信心。

设立新能源汽车行业子公司，全力促进民品发展。新能源汽车行业国内市场庞大，市场需求不断增加，政策及相关配套措施陆续落地。同智机电充电机订单出现急速增量，公司决定以电动涡旋压缩机与充电机控制系统两大主要产品为基本方向。充分利用上市公司的平台，做大做强新能源汽车相关的配套产品及服务，从而拓展公司产业链，增加公司利润增长点。

打造民参军平台类公司，上调盈利预测，建议增持!维持2014、2015EPS为0.58、0.66元，上调2016年EPS至0.90元(上调幅度为18%)，PE分别为42倍、37倍和27倍。虽然短期摊销和股权激励费用影响盈利，但从方案中看出公司转型的决心和成长速度，而未来10年将是民参军在政策鼓励下打造军工产业平台的最好时机，我们看好公司管理层打造军工产业平台的执行力，建议增持。短期目标价格33元，对应2015年50倍PE。

中航电子：业绩符合预期，未来将受益于研究所改制

研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2014-10-31

1.事件

公司披露三季报，前三季度，公司实现营收41.24亿元，同比减少1.35%；实现归属净利润3.74亿元，同比减少3.95%；实现扣非后归属净利润2.84亿元，同比减少8.84%；前三季度EPS0.2124元。

2.我们的分析与判断

(一)业绩小幅下降，基本符合预期

公司前三季度业绩小幅下降，收入同比降低1.35%，毛利率为10.55%，去年前三季度毛利率为10%，毛利率小幅提升，但是财务费用同比增长39%、管理费用也同比增长6%。

公司业绩基本符合预期，我们认为业绩下降的主要原因可能来自于两块：一是公司2013年采取债务融资的方式收购航电企业，增加了今年的财务费用，预计约8000万元；二是公司于2013年12月成立了商业创新中心，预计该中心今年的研发和运营费用为1.1亿元左右，这两部分将可能降低EPS0.11元左右。

公司今年6月公告托管航电系统公司，航电系统公司盈利能力和成长性较好，13年实现的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元。按千分之五的托管费率粗算，14年可为上市公司增加约8000万元托管费收入，这部分将增厚EPS0.05元左右。

如果不考虑上述费用，预计公司2014年利润将增长10%左右。

(二)未来将受益研究所改制，持续整合航电系统优质资产

公司是中航工业航电系统公司的主要上市平台，目前公司已公告托管航电系统公司，资产注入预期十分明确。预计未来随着国家关于研究所改制政策的落实，航电系统5家重要研究所的优质资产会尽快注入上市公司。由于待注入资产盈利能力强，如果注入，将对上市公司业绩有较大增厚。

3.投资建议

基于上述分析，预计公司14-15年EPS分别为0.32和0.41元。目前股价动态市盈率约90倍。估值不具有优势。公司将显著受益于研究所改制。由于公司资产注入预期明确且待注入资产盈利能力较强，我们中长期维持“推荐”评级。

中航飞机：定向增发全面扩张产能，飞机龙头百尺竿头再进一步

研究机构：海通证券 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2014-10-20

事件：

公司10月17日公告定向增发预案：向不超过十名特定投资者非公开发行不超过2.5亿股A股股票，发行价不低于13.21元/股，募集资金总额不超过30亿元。募集资金全部用于投入7个项目：数字化装配生产线条件建设项目(配套新舟700)、运8系列飞机装配能力提升项目、机轮刹车产业化能力提升项目、关键重要零件加工条件建设项目、国际转包生产条件建设项目、客户服务体系条件建设项目、补充流动资金项目。发行完成后，中航工业仍为公司控股股东和实际控制人。

点评：

1、定增项目全面扩张产能，迎接军、民用航空市场快速增长。

(1)本次所募集30亿资金中，21亿元用于投向军机、民机整机、零部件及服务项目，9亿元用于补充流动资金。公司产能全面扩张，7个项目中新舟700、运8项目投入最大，分别为7亿元、5亿元。

(2)民机方面，发力新舟700分享支线航空蛋糕。近年来航空燃油价格高企、环保需求增强等因素使经济性、环保性更好的涡桨飞机在支线航空中的需求量不断提升。据Atr预测，未来20年全球涡桨支线飞机需求量3400架，价值800亿美元，新舟700所在60-90座级需求约1600架，占总需求的47%，市场空间广阔。公司新舟700飞机2013年获国家立项，按美国适航标准研制，预计将于2019年左右交付，分享全球支线航空大蛋糕。

(3)军机方面，加强运8投入迎接军队信息化建设。运8作为我国当前主力军事运输机，需求稳定，且改装品种非常丰富。受益我国军队信息化建设提速，以运8为平台改装的侦查、预警、电子对抗等特种飞机需求量将加速提升。此外，在国际市场，运8的性能和经济性与主要竞争对手美国C130J相比占有优势，未来有望在世界中型运输机领域占有更大市场份额。

(4)注入流动资金优化资产负债情况，生产经营提速期缓解资金压力。公司整机产品生产周期长，往往集中在年底交付，在生产经营提速时期资金流动性压力更大。注入流动资金利于缓解公司资金压力，优化公司资产负债情况，从而提高公司的盈利能力和抗风险能力。

2、定向增发符合我们之前预期，对股价将形成利好影响。

(1)长期看募投项目将增强公司实力并提升盈利能力。预计募投项目将于2020年前后陆续达产，共可为公司新增约40.17亿元营收，并贡献3.49亿元净利润，约等于2013年全年净利润(3.51亿)，将增厚公司净利润约1倍。

(2)短期看定向增发有望形成公司股价催化剂。统计军工板块近2年定向增发融资对二级市场股价影响(排除通过增发进行资产重组的公司)，2013年至今共9家军工上市公司进行增发融资。自增发预案公告起6个月内，有8家公司股价实现上涨，最大涨幅平均值为38.56%。我们认为，定向增发有望进一步提升市场对公司成长的预期，从而形成股价催化剂。

盈利预测与投资建议：公司大周期反转拐点确立，业绩有望持续高增长，预计未来5-7年净利润复合增速30-50%。公司目前订单饱满，产品结构逐步改善，飞机订单逐步上升，新产品占比不断增加，净利润增速将明显快于营业收入增速，募投项目将使公司百尺竿头更进一步。我们预计2014-16年EPS分别为0.17、0.22、0.29元(预计15年一季度将完成增发，15、16年EPS为按股本摊薄后测算)，对应PE为102.82、77.32、60.94倍。大飞机及发动机产业链上市公司2014年的平均估值为83倍PE，考虑到定向增发将进一步提升公司实力，以及由增发带来的强烈市场预期，我们给予公司2014年90倍PE，上调目标价至20.00元，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性；新产品量产晚于预期；生产线建设力度加大影响当期净利润；资本运作的不确定性。

中国重工：民船见底军船爆发，资产注入亦可期

研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，王浩 撰写日期：2014-11-20

投资要点：

结论：公司舰船业务将迎来快速发展。民用船舶业务将不断回升，军船业务迎来爆发且资产注入可期。我们预计2014-2016年EPS为0.19、0.22、0.27元，2014-2016年同比增幅分别为15.4%、19.3%、20%。我们给予公司略低于行业平均水平的PB值3倍及42倍PE，由此对应目标价为8元。首次覆盖，给予增持评级。

供给收缩，民船业务盈利有望回升。①近年我国民营船厂不断退出，供给收缩趋势明显②中国重工市场占有率由2011年的10.8%逐步上升至2014上半年的19.3%，并预计将进一步上升。③供给的持续收缩使得新造船价格指数整体呈现上升趋势并有望持续，作为龙头船企的中国重工民船业务盈利将不断回升。

军船业务迎来爆发，资产不断注入可期。①仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设，我国平均每年新增舰船投资约460-490亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级，年均舰船投资额将达到1400亿元左右。②公司为军工龙头，后续依然有军工资产不断注入。

海工业务经营稳健，业绩增长依然可以实现。①虽然近期油价暴跌影响了整个海工行业，但我们认为中国重工作为国内经营最稳健、下游客户最优质且订单饱满的海工龙头企业，受到冲击将较小，盈利能力提升依然可以实现。②预计2014-2016年海工业务收入为98亿、118亿、141亿。毛利率水平由2013年的6%提升至2016年的7%左右。

风险因素：民船业务出现反复的风险、油价长期低位损害公司海工业务的风险。

国睿科技：业绩增长符合预期，后续资本运作值得期待

研究机构：中航证券 分析师：李军政 撰写日期：2014-09-02

2014上半年，公司营收3.52亿元，同比减少6.54%；净利润0.56亿元，同比增长225.42%。其中置入资产营收同比增长30.36%，净利润同比增长18.09%。

投资要点：

公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段，从财务数据来看，业绩增长225%，剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后，置入资产业绩增长18%，高于公司14年全年的业绩增长目标12% (置入资产)，基本符合我们的预期。

军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域，除了加大“十二五规划” 执行力度带动气象雷达的较快增长外，公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域，在低空开放预期提升的背景下，公司军、民航雷达市场均获得一定突破，雷达整机和子系统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外，公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业，随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进，进口替代有望加速，航管雷达业务将显著受益。

微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78%，收入占比达31.61%，其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为，随着国内4G建设投资的大规模展开，民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮，高增长或将延续。

公司是14所唯一上市平台，大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地，也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的子公司以及两个事业部之外，14所还有9家子公司(包含高淳陶瓷)和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算，14所13年净资产约88.94亿，扣除上市公司13年7.75亿净资产后，仍高达81.19亿，是上市公司体量的10倍有余，后续资产注入空间巨大，而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。值得注意的是，由于14所整体11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平，因此我们认为，大股东在保证上市公司盈利水平的前提下，将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。

盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元，参照可比军工电子类上市公司14年估值53.78X，考虑到大股东潜在的注入预期，给予一定的估值溢价65X，对应14年公司目标价36.40元，维持“买入”评级。