发改委布局“铁公机” 12股迎升机（名单）

 

据不完全统计，截至12月24日，今年国家发改委所批复的铁路、公路、机场等各项基础设施建设投资项目投资总额已达15629.22亿元。

据证券日报报道，自今年7月7日青海花土沟机场以及林芝机场航站区改扩建两项机场工程建设投资项目获得了发改委的批复后，便开启了我国2014年的基础设施建设投资项目批复的大门。

而在12月23日，国家发改委继11月份批复了多条铁路投资项目后，又在基础设施建设项目上加码，此次加码主要集中在公路建设上，包括青银高速公路银川至宁东段改扩建工程、京新国家高速公路甘肃段白疙瘩至明水公路工程在内的6条公路投资项目获得了发改委的批复，项目总投资共计253.42亿元。与此同时，发改委在12月中旬还相继批复了包括泉州至南宁高速公路柳州（鹿寨）至南宁段改扩建工程在内的5条公路投资项目，投资总额共计1123.1亿元。

业内专家表示，今年所批复的各项基础设施投资项目，一方面对于拉动经济增长，缓解宏观经济压力具有积极意义；另一方面，也是满足民生需求，提高社会生产、生活水平的需要，有利于我国经济结构调整和产业转型升级。与此同时，水泥、钢铁、电力、煤炭、地产等诸多行业都将因投资增加而有所回暖，这对于稳增长有巨大帮助。

分析师认为，由于国内国铁市场整体稳定，城轨地铁“十三五”期间有望出现爆发式增长；海外市场逐步拓展，我国采取从东南亚逐步切入欧美的策略，2015年有望突破美国市场，打开长期成长空间。我国高铁运营多年，核心部件运载压力巨大，即将迎来替换周期。行业景气度持续走高，拥有产品成本优势、研发实力、核心技术的企业最为受益。

从投资角度分析，可从以下4个链条梳理投资标的：1，“十三五”期间快速增长的城际、城轨相关产业链。推荐以高铁连接器为重点、逐步拓展路外业务的永贵电器，战略布局服务、车辆和系统的鼎汉技术、国内轨交门系统龙头康尼机电，地铁主号系统龙头众合机电；2，布局铁路集团后市场的标的。推荐车辆检修、安全监测龙头宝利来。3，整车制造设备商，推荐国内动车、高铁、城轨双雄中国南车、中国北车。4，铁路建设加快带来的铁路配件的需求，可关注晋亿实业、晋西车轴、太原重工。

永贵电器：业绩靓丽，明年更多期待

研究机构：广发证券  日期：2014-10-21

10月21日晚，公司发布3季报，1~9月公司实现营业收入275百万元，同比增长120.2%，归属上市公司股东净利润80百万元，同比增长119.3%，EPS为0.52元。由此可算，公司第3季度实现营业收入同比增长102.5%，净利润同比增长98.5%，业绩靓丽。

动车组连接器和电动汽车连接器推动业绩高增长：公司3季度收入和利润高增长的主要来自动车组连接器和电动汽车连接器的高速增长。近日，中铁总发布年内第二次招标信息，多家媒体报道中国高铁有机会在俄罗斯、墨西哥签署首个合同，南北车在手订单饱满，明年有望在交付量上再创历史新高，因为研报认为公司动车组连接器在明年也有望持续高增长。此外，公司电动汽车连接市场拓展良好，由于13年低基数，预计今年将有翻倍以上增长。

外延式发展路径明确：公司同时也公告了签订了永贵盟立的增资扩股协议，加上此前公司收购的北京博得，公司已经形成轨道交通产业内和连接器业务领域内的双轨延伸发展路径。研报认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性，为公司成长打开更为广阔的空间。

盈利预测和投资建议：预计公司2014-2016年分别实现营业收入337、465和621百万元，分别实现净利润107、137和171百万元， EPS分别为0.70、0.89和1.11元(尚未考虑博得并表后带来的业绩和股本影响，按收购公告预计，博得并表将增厚2014年EPS 0.10元)。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进，同时也在不断推进外延式发展，研报继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示：轨道交通行业波动风险；产品新领域市场开拓不达预期风险；重组进度低于预期风险。

晋西车轴：铁路投资规模上调，公司盈利向好

研究机构：山西证券  日期：2014-06-12

投资要点：

国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元，较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元，投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。

晋西车轴立足火车车辆、车轴产品，定位高端，坚持多元化发展，致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商，具有较强竞争实力。

高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗，2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高，预计在40%左右，按照目前铁路高速化发展趋势来看，公司盈利能力将大幅提高。

依托中国兵器工业集团及晋西工业集团，晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势，未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目，由于环保产业逐步受到重视，炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔，公司环保产业板块未来盈利值得期待。

估值：研报认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元，以2014年6月12日收盘价为基准，对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、经济复苏缓慢，政府宏观调控方向具有不确定性；

2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险；

3、如果公司募投项目产能扩张放慢，可能会延迟公司业绩释放；

4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验，存在一定实践性风险。

康尼机电：国内轨道车辆门系统等产品的领先生产企业

研究机构：东北证券  日期：2014-07-31

报告摘要：

公司主营业务为轨道车辆整车制造企业提供门系统等配套产品，主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等，主要应用于城市轨道交通和干线铁路。

2013年，公司的营业收入为10.41亿元，净利润为1.17亿元，其中门系统产品的营业收入为6.84亿元，销售占比为83.33%，门系统产品主要包括城市轨道车辆门系统、干线铁路车辆门系统和站台安全门系统三大类。

公司的城轨车辆自动门系统产品目前占国内城轨市场份额的50%以上，客户主要是中国南车和中国北车的下属整车制造企业。2013年，在公司的主营收入中，中国南车与中国北车的销售占比分别为47.13%、12.27%。

受益于轨道交通行业的发展，公司保持平稳发展趋势。2011-2013年，公司的营业收入增长率分别为21.34% 、11.97% 和4.17%，其中门系统销售收入的增长率分别为16.30%、3.90%和8.43%。

“十二五”期间，我国城市轨道交通预计将保持快速发展态势，期间的建设规模预计为2500公里左右，总投资为1.2万亿元左右。2014年，铁路行业固定资产投资规划为8000亿元，保持高位运行。

募投项目：公司拟公开发行7230万股，募集资金4.50亿元，用于轨道交通门系统及内饰扩建、轨道交通门控装置、技术中心项目等项目建设，项目投资总额为8.57亿元。项目达产后， 预计将年均新增营业收入10.82亿元，年均新增净利润1.60亿元。

盈利预测与估值： 预计2014年-2016年的EPS 分别为0.49、0.59、0.73元，综合考虑铁路设备行业的估值及公司的成长性，给予14年30-35倍的市盈率，合理价格区间为14.6-17.1元。

风险因素：轨道交通行业投资增速低于预期，钢材等原材料价格大幅波动，行业竞争激化等。

晋亿实业：紧固件为基 五金O2O打开成长空间

研究机构：国泰君安证券  日期：2014-10-10

投资要点：

首次覆盖，给予增持评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元，复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6家可比上市公司估值水平，考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步，未来具备良好的发展前景，研报认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE溢价，给予目标价14.50元，对应2015年50倍的PE。

与众不同的认识：市场认为公司主营业务为紧固件，经营业绩受上下游影响波动较大，未来盈利存在一定的不确定性。研报认为，公司在紧固件行业经历了起伏波动之后，已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下，晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系，力求打造国内首个工业品连锁超市，从而实现企业一站式采购的需求，创造行业采购配送新模式。

打造五金现代化物流体系，建设专业五金O2O平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式，采用美国甲骨文公司ERP系统。另外，晋亿物流在学习上述国外案例的过程中，已融入中国五金行业特征，最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状，研报预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作，通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应，研报认为，公司将逐步提升非制造业营收占比，推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变，为客户提供一站式采购。

风险提示：原材料价格风险；铁路投资风险；物流拓展低于预期风险。

高盟新材：净利润实现增长

研究机构：信达证券  日期：2014-08-25

事件：公司发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入2.50亿元，较去年同比增长11.84%；归属于母公司所有者的净利润0.24亿元，同比增长4.54%；基本每股收益0.11元。

点评：

净利润实现增长，三费占比仍高居不下。净利润下滑的态势有所好转，上半年实现净利0.24亿元，同比增长4.54%。综合毛利率也有所回升，达到了27.26%，高于去年同期的25.75%。不过受抢占市场份额战略的影响，高铁用产品的毛利率由2013年的29.13%下滑至本期的24.90%。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额达到0.26亿元，同比增长435.17%，上市4年来首次实现转正。三费过快增长，占比高居不下仍是影响公司业绩的一个重要因素，上半年三费同比增加873万元，增幅达到了30.27%，占整个销售收入的比重也由去年同期的12.91%上升至本期的15.06%。

高铁市场有望再掀高潮，空间广阔。公司上半年高铁用聚氨酯胶粘剂产品实现收入1053万元，同比下降3.88%，毛利率也有所下降，市场表现低于研报的预期。不过，高铁用产品后续市场值得期待，高铁已成为我国外交政策中的重要一环，《铁路发展基金管理办法》也已经发布，铁路建设融资问题有望得到缓解，研报认为在高铁外交、融资改革突破以及微刺激三重因素推动下，高铁投资建设有望再掀高潮。与主要竞争对手巴斯夫等相比，公司具有较强的成本优势，预计随着高铁建设的推进，将会对公司高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外，未来3-5年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。

太阳能电池背板项目上半年亏损。公司上半年太阳能电池背板项目业绩表现不太好，实现收入235万元，而成本却达到了268万元，不过对于背板项目的前景研报仍相对看好。光伏行业自去年走出低谷以来，景气度不断回升，2014年中期业绩报告或预告的光伏企业中，仅有*ST超日等少数几家企业亏损，行业回暖的步伐正在加快。再加上国家政策的大力支持，研报预计公司太阳能电池背板项目有望受益于光伏市场景气度的回升，成为公司新的盈利增长点。

盈利预测及评级：鉴于公司三费支出居高不下，研报下调公司的盈利预测，预计公司2014-2016年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.46元(此前分别为0.33元、0.43元和0.52元)，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷；公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。

鼎汉技术：三季度业绩预增115%，略超预期；未来将加快“跨界式”发展

研究机构：银河证券   日期：2014-10-17

投资要点：

1．事件

公司发布业绩预告，2014 年1-9 月收入约4.57 亿元，同比增长58%；净利润约7440 万元，同比增长115%。

2．分析与判断

（一）公司业绩略超预期，将持续高速增长

公司半年报中披露三季报业绩预增80%-110%，本次业绩预告略超预期。公司战略稳步推进，各项业务订单稳步增长。按照行业规律，下半年业绩将优于上半年，加上8 月起海兴电缆纳入合并报表范围带来的并表效应，公司业绩将继续高速增长。

（二）跨界式发展；轨道交通投资建设业务将突破

公司定位“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，正努力“二次创业”，实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略，未来将 “跨界式”发展。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议，通过工程总承包及BT、BOT、PPP 等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。

公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一。公司在手订单6 亿元；今年上半年新增订单2.65 亿元，同比增长231%。三大新业务车载辅助电源（今年上半年已中标1100 万元）、车载动态安全检测设备（已中标武广高铁；普速产品已在多地通过验收）、屏蔽门核心系统（已完全具备正线应用的技术条件）已获得突破。

（三）预计海兴电缆业绩将超预期；业绩将高增长

公司已经完成了对海兴电缆的并购相关事项。今年上半年海兴电缆完成净利润4540 万元。电缆加工和铺设为车辆生产第一个环节，海兴电缆在手订单充足，预计实际业绩将超预期。

3．投资建议

考虑海兴电缆全年业绩，预计摊薄后备考EPS 为0.37/0.50/0.67 元，PE 为42/32/24 倍；公司明确提出未来将“跨界”发展，预计未来公司业绩仍有上调潜力，持续推荐。风险提示：铁路重大事故致行业景气下滑，“跨界”发展低于预期。

佳讯飞鸿：内生增长推动当期业绩，外延拓展新领域应用

研究机构：华融证券   日期：2014-10-17

事件

公司发布三季度报告：1-9 月实现收入6.08亿，同比增长57.87%；归母净利润5019.4万，同比增长93.14%。其中，3 季度净利润2706.7万，同比增长80.51%，超过上半年两个季度的总和。

内生增长推动业绩增长

作为国内领先的指挥调度与控制系统提供商，公司的解决方在铁路和轨道交通中得以广泛应用。4月确定铁路投资8000亿计划，截至8月才完成不到4000亿，后续有较大增长空间。同时总理大力在国外推动高铁输出。公司LTE-R调度指挥系统在朔黄铁路应用，并亮相德国展会。

外延并购拓展解决方案应用

公司以自有解决方案为核心，通过并购和投资以集成方案，拓展新领域。如并购航空智能是为了拓展海关市场。目前已经中标武汉海关监控指挥中心建设项目。投资臻迪智能则是利用其无人机等技术增强监控方案。

自研方案+集成应用的扩张模式

公司以自研产品为核心，利润率较高，在奥运，神州，石化，多条铁路和地铁成熟应用。研报分析其方案中70%的核心部分可复用，其余30%可快速定制开发。通过外延扩张，可望在新的行业中放量增长。

投资策略

公司坚持以自研方案为核心，内生增长推动当期业绩，并通过外延来集成应用方案，拓展新市场应用。研报看好未来发展，给予"推荐"评级。

风险提示

铁路投资低于预期；海关业务进展缓慢；新行业应用周期较长。

中国铁建：昆明中铁分拆上市，有望提升整体估值

研究机构：中金公司   日期：2014-10-13

公司近况

中国铁建拟将全资子公司昆明中铁大型养路机械集团有限公司进行股份制改造后首次公开发行H 股在联交所主板上市，发行股数占发行后总股本的比例为25%-35%，同时授予不超过发行股数15%的超额配售权。

评论

昆明中铁介绍：主要从事清筛、捣固、配砟、稳定、物料、焊轨等多个系列30 多种大型铁路养路机械的制造和修理，主要客户为铁总、各铁路局、工程局、铁路公司、地铁公司及具有自备铁路的大型企业。2013 年净利润2.83 亿元，净资产24.38 亿元，分别占中国铁建的2.7%和3.0%。

昆明中铁拥有绝对主导的行业地位。昆明中铁是我国铁路大型养路机械产销量最大、自主研发和制造能力最强、最具竞争力的铁路养路机械制造和修理企业，国内市场份额约为80%（技术壁垒高），位居亚洲第一、世界第二，具有绝对主导地位。

铁路养路机械市场空间巨大。随着铁路建筑业的快速发展，大型养路机械的需求也将快速增加。此外，巨大的铁路存量市场（2013年铁路营业里程高达10.3 万公里，2015 年将达12 万公里）也相应催生巨大的养路机械设备更新换代和维修需求，可持续性强。

分拆上市有利于提升公司估值。昆明中铁目前业务规模较小，价值难以充分反映。分拆上市意味着单独对其进行估值，并有望高于公司目前的估值水平，从而推动公司整体估值提升。另外，分拆上市将提升昆明中铁竞争力和活力，推动其更快发展，从而提升公司财务表现。

估值建议

行业景气有望延续，目前估值仍具吸引力，维持推荐。在房地产持续低迷的情况下，铁路等稳增长领域有望保持快速增长势头，持续的铁路投融资改革（如铁路发展基金、铁路土地综合开发方案）则将提供充分的资金保障；随着铁路“走出去”加快，公司海外业务也迎来巨大发展机会。目前A 股2014/15e P/E 为5.9x/5.3x，P/B 为0.7x/0.6x；H 股2014/15e PE 为6.3x/5.6x，P/B为0.8x/0.7x；估值仍具有吸引力，维持“推荐”。

风险

铁路投资低于预期；海外业务不确定性。

中国北车：勇攀高峰的全球轨道交通装备龙头

研究机构：广发证券  日期：2014-10-08

核心观点：

全球轨道交通市场向好：中国铁路总公司表示2014年全年建设目标将全面完成，其中，64个新项目的密集开工将是今年铁路投资的重要亮点。国内铁路市场还面临着多重积累因素，包括高铁客流快速增长使动车组需求预期向上修正、各地积极推动城际铁路建设、铁路产业基金等投融资改革措施正在落定等。在主要经济体增长乏力的背景下，全球轨道交通装备市场在2013年突破了1，600亿欧元，并不断创出新高。

连续三年荣登行业榜首：根据SCI Verkehr 公司发布的榜单，中国北车连续三年位居全球轨道交通装备行业世界冠军，2013年新造机车车辆收入超过80亿欧元。在充分享受行业景气的同时，公司积极通过核心技术突破拓展市场、通过关键部件自制率提升降低成本，盈利能力不断增强。而随着城市轨道交通市场发展、国内铁路投资主体多元化，以及海外市场拓展、非轨道交通市场拓展等，公司不断降低对单一客户和单一市场的依赖度， 其增长持续性具有越来越坚实的基础。

盈利预测和投资建议：研报预测公司2014-2016年分别实现营业收入113，003、130，288、148，569百万元，归属于母公司股东的净利润分别为6，135、7，621和9，473百万元，EPS 分别为0.500、0.622和0.773元。基于全球轨道交通市场向好，公司综合实力突出，通过核心部件自制化持续提升利润率，结合业绩情况和可比公司估值，研报继续给予公司“买入”投资评级， 合理价值为7.01元，相当于2014年的14倍PE 估值。

风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响的风险；铁路改革措施未能及早落实，导致实际建设进度缓慢，设备需求低于预期的风险。

特锐德：充电业务开始“攻城略地”

研究机构：中信证券   日期：2014-9-17

事项：

9 月16 日晚，特锐德发布公告称芜湖市人民政府签署了《战略合作协议》，在电动汽车充电系统及终端网络投资建设、充电运营、电动汽车销售、4S电动汽车维修服务、电动汽车租赁、电子支付、互联网金融等方面展开合作，同时共同开发互联网增值服务。

点评：

市场疑虑中，再下一城。特锐德推出充电产品和充电业务规划后，市场对该业务的推进速度持一定的观望态度。但是，素以强执行力见长的特点在充电业务上再次得以展示：7 月23 日，公司推出充电产品并公告充电项目投资，不到两个月后的9 月10 日，公司即与北汽新能源公司草签了《充电产业及商业模式战略合作协议》，拟在北京、青岛等地强强联合、共同推广电动汽车充电业务；之后不足一周的9 月16 日，公司又拿下与芜湖市的充电业务合作。预计这种快速推进的业务能力，将在未来继续体现。

芜湖市电动汽车业务领先全国，此次合作有标杆意义。地处芜湖的奇瑞汽车是国内较早发展新能源汽车的企业，芜湖市也因此走在国内电动汽车服务市场前列：2010 年芜湖市即建成安徽首个电动汽车充电站，2014 年 4月，电动汽车分时租赁试点投入使用。作为批国家新能源汽车推广应用城市，预计到2015 年芜湖市推广新能源汽车累计达到5110 辆。此次双方的战略合作，体现了全国领先的电动汽车示范城市对特锐德产品和充电理念的认可，对公司在其他区域的“攻城略地”具有良好的标杆示范作用。

深度合作，3 年建成1 万个终端，并采购500 辆车开展租赁业务。特锐德将与芜湖交通投资有限公司（市国资委授权经营的国有独资企业）成立合资公司，总投资不少于5 亿元。芜湖政府明确新建停车场配建充电设施建设比例，将配建要求纳入土地供应条件；支持合资公司到机关企事业单位、公共机构、酒店、商场、居民小区等场所，进行市场化模式投资建设、运维、管理充电设施，并负责协调电网做好网络建设和增容服务。根据协议，合资公司三年内将完成智能充电终端1 万个，并建立汽车充电云平台。

同时，合资公司将投资新能源汽车租赁业务，在芜湖政务区、商业网点、车站码头、旅游景点等重要区域建立租赁点，采购500 辆以上新能源汽车，开展长期租赁、分时租赁等新能源汽车租赁业务。

风险提示。电动汽车市场增速不达预期的风险。

盈利预测及估值。研报维持公司2014/15/16 年的收入19/26/35 亿元，归母净利润1.91/2.54/3.49 亿元的盈利预测，EPS 分别为0.47/0.63/0.86元，当前股价19.41 对应PE 分别为41/31/23 倍。研报看好公司充电产品的竞争力以及快速推进新能源汽车业务的执行力，维持“买入”评级。

中国中铁：毛利率回升明显，期待下半年再发力

研究机构：中银国际    日期：2014-9-11

内地会计准则下中国中铁公告2014 年上半年收入2,762.24 亿人民币，同比增长11.9%；归属上市公司股东净利润40.61 亿人民币，同比增长16.4%。香港会计准则下，中国中铁公告2014 年上半年收入2,673.8 亿人民币，同比增长11.9%；归属上市公司股东净利润40.61 亿人民币，同比增长16.4%。上半年公路和铁路投资的带动是公司整体业绩平稳增长的重要保障，公司的基建业务毛利率同比出现了明显提升，这主要得益于城轨、市政业务的快速增长及较高毛利率的铁路项目的推进。从新签订单情况来看，铁路订单业务增速有所下降，公路订单增长超过60%。展望下半年，铁路、公路等基建投资还将保持较快的增长，公司在金融、地产、矿业等方面也会积极推动发展。整体而言，公司业绩将保持稳定。在估值方面，考虑到近期开展的沪港通业务，公司A/H 价差会有一定的套利空间，市场可能会有一定的参与热情，研报继续维持A 股买入评级，目标价格上调至3.41 元，对于H 股则继续维持持有评级，目标价上调至4.25 港币。

支撑评级的要点

上半年整体毛利率为 10.06%，同比提升了0.5 个百分点，主要是由于去年新开工的铁路项目进入正常施工，毛利率水平合理，毛利率较高的城规和市政业务增长较快。分行业来看，基建建设毛利率8.6%，同比提升0.4 个百分点；勘察设计毛利率31.4%，同比提升0.3 个百分点；工程设备及制造毛利率为21.7%，同比提升1 .7 个百分点；房地产业务毛利率28.2%，同比降2.9 个百分点，其他业务毛利率为8.3%，同比提升1.3 个百分点。

上半年公司期间费用率为 5.07%，同比持平。销售费用率0.42%，同比变化不大，管理费用率3.69%，同比下降0.12 个百分点，财务费用率0.97%，同比上升0.12 个百分点。

上半年经营性现金流净额为净流出 96.77 亿元，较去年同期的净流出70.9亿元增加了37%，主要是本期公司相关项目投入增大所致。

上半年公司新签合同额为 4,110 亿元，同比增长12%。其中，基建项目新签订单3,314 亿元，同比增长15%。截至2014 年6 月30 日，持有在执行未完成合同金额为18,303 亿元，同比增长29.7%，较去年末增长6.7%。

评级面临的主要风险

基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。

估值

研报对公司2014-2016 年A 股每股收益预测为0.466、0.502 和0.553 元。

A 股目标价由3.05 元上调至3.41 元人民币，对应 7.3 倍2014 年市盈率；对公司2014-2016 年H 股每股收益预测为0.466、0.502 和0.553 元， H 股目标价由3.85 港币上调至4.25 港币，对应 7.2 倍2014 年市盈率。维持A股买入评级不变，H 股持有评级不变

中国南车：需求依旧旺盛 海外出口锦上添花

研究机构：长江证券  日期：2014-08-25

报告要点

事件描述

中国南车发布2014年中报，1-6月实现营业收入504.16亿元，同比增长36.52%；实现归属于上市公司股东净利润20.61亿元，同比增长41.09%；扣非后净利润同比增长62.18%。

事件评论

动车组交付量上升是上半年业绩的主要动力，预计下半年动车组业务仍将保持一定增长，按目前交付速度估算，全年增速可能达到60%。2013年动车组招标中南车拿下269列，订单总额约406亿元(2013下半年大约完成其中的90-100亿元)。

2014年上半年完成141亿元，按现有交付速度估算，预计下半年销售额大约170亿元。

受益国内通车高峰及海外市场带来的需求，未来3年城轨车辆收入或年均30%增长。

1)国内城轨建设正处通车高峰期，2014-16年全国城轨线路新通车2175公里，较2011-13年增长102%，对应城轨车辆需求大幅扩张，另外一线城市运力紧张线路，还存在车辆加密需求。2)海外市场需求上升逻辑有二：a)城轨建设在众多新兴发展中国家存在巨大市场需求；b)中国轨交产品全球影响力扩张。

大功率机车升级逐步开始，机车业务年复合增速或回升至25-30%。前两年受制于采购资金匮，机车换装升级大功率步伐放缓。今年以来中铁总上调铁路装备投资，资金瓶颈解决，换装再度提速。上半年大功率电力机车招标量相对2013年大幅增长，基本可以保障未来2年机车销售收入的持续扩大。

公司具备中长期投资价值，核心逻辑如下：

1)受益动车组、城轨车辆及机车需求的上升，2014-16年业绩将稳健增长，年均复合增速或达15%-20%。

2)中铁总装备采购资金充裕，车辆投资可能持续上升。具体来说，a.对应2015年全路网通车里程，动车组仍有400列需求空间；b.机车换装大功率空间仍然较大；c.货运铁路升级改造需求急切，带来货车增量及高端新产品需求。

3)海外市场发力，出口收入快速扩张。获“高铁外交”力挺，海外需求逐年提升。

业绩预测及投资建议：预计公司2014-15年收入约为1179、1318亿元，每股收益约为0.39、0.45元/股，对应PE为13、11倍。维持“推荐”。