“一带一路”暖风频吹 7股或行情再起（名单）

 

编者按：在2014年四季度启动的这轮行情中，“一带一路”概念是当之无愧的主线之一。中国证券报记者近日获悉，市场预期新年伊始出台的“一带一路”相关规划目前已进入最后“冲刺”，相关部门正加紧对规划内容进行最后阶段的修改完善。

 

知情人士透露，早在2014年上半年，相关部门就制定出“一带一路”规划初稿并征求了相关省份意见，此轮修改是该规划得到高层批复意见后的完善，预计修改完善后会尽快推出。

业内人士表示，中央经济工作会议明确将“一带一路”定位为三大战略之一，这一政策高度意味着未来A股市场上该主题行情将持续演绎，不会一轮结束，“中”字头公司将持续受益。

金融支持是主力

“一带一路”建设的开展离不开金融支持。中国证券报记者获悉，目前针对“一带一路”建设的金融支持主要是亚投行和丝路基金，下一步相关部门将支持“一带一路”沿线省份推出地方版丝路基金，并出资成立其他类型基金。

根据《筹建亚投行的政府间框架备忘录》草案，亚投行注册资本金有望达1000亿美元，其中中国提供500亿美元资金。财政部部长楼继伟此前表示，按照目前工作计划，预计各国在2015年内完成章程谈判和签署工作，使亚投行在2015年底前投入运作。

丝路基金的成立路径同样明确。中国证券报记者了解到，丝路基金资金来源于外汇储备以及中国进出口银行、中国投资有限责任公司、国家开发银行三家机构，其中外汇储备出资占比65%，中国进出口银行和中投公司各出资占比15%，国家开发银行出资占比5%。

央行近日也首次就亚投行和丝路基金对外发声。央行官员指出，亚投行和丝路基金的成立主要有四点意义：一是有利于促进中国与周边国家的互联互通；二是为“一带一路”沿线国家和地区提供资金支持；三是有利于拉动中国经济增长；四是有利于加快中国资本账户开放和人民币国际化进程。

在“一带一路”战略提出后，不少地方政府已开始尝试成立其他类型基金。福州市政府日前和国开行福建分行、中非发展基金携手合作，推动设立预计总规模100亿元人民币的基金，通过市场化运作，积极参与“21世纪海上丝绸之路”建设。广东省政府正酝酿设立“21世纪海上丝绸之路建设基金”。

日前召开的国务院常务会议提出，取消境外发行人民币债券地域限制，强调政策性金融机构的重要作用和多样的融资参与形式。申银万国宏观分析师秦泰认为，这一政策放松措施一方面有助于非主要金融中心地区人民币资本项下回流渠道的建立；另一方面在配合“一带一路”具体项目融资的同时，也有利于人民币国际化和跨境使用范围和程度的加深。在丝路基金的资本结构中，国开行与外汇管理局的合作已经展示了政策性金融机构的重要作用，期待未来政策性金融机构能够以更为灵活多样的形式为中国企业走出去提供金融支持与保障。

对外投资助力国内经济

最新公布的PMI数据显示，中国经济下行压力在加大。分析人士认为，面对当前中国经济形势，相关部门也希望通过“一带一路”投资带动国内相关产业增长，稳定中国经济，形成新的经济增长点。

据中金公司初步估计，未来十年我国对“一带一路”地区的出口占比有望提升至1/3左右，我国在“一带一路”上的总投资有望达到1.6万亿美元。

外交部国际经济司副司长刘劲松日前在“第十三届中国企业实施走出去战略论坛海外项目发布会”上表示，中国对“一带一路”周边60多个国家的投资占我国对外投资总额的比例为17%左右，中国吸收这些国家的投资额则只相当于中国吸收外资总额的7%左右，这说明中国与“一带一路”沿线国家和地区在投资领域有很大的增长潜力，值得中国企业进一步发展。

面对当前经济形势，市场对“一带一路”的投资寄予厚望，并希望通过“一带一路”寻找新的经济增长点。因此，对下一步“一带一路”布局，刘劲松透露，“一带一路”下一步将建设几大经济。

“一带一路”主题浮现中长期布局机会 

作为与国企改革、军工改革并列的A股核心主题投资概念，“一带一路”主题概念正在由基建和港口航运逐渐向装备制造及其他中游制造行业延伸。分析人士认为，近期国务院常务会议部署金融支持“走出去”是一个重要信号和催化因素。预计随着“走出去”综合指导政策的推进落实，受益辐射面还将进一步扩大。可以预见的是，在中长期范围内，交通运输、建筑建材、能源建设、商旅文化、比较优势制造业等方面都将迸发出异彩纷呈的投资机遇。

交运概念率先启动

2014年5月21日，我国领导人在亚信峰会上做主旨发言时指出，中国将同各国一道，加快推进“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”建设。之后，A股交运板块一改之前的沉寂，与有色金属板块一道迎来契机，并助力大盘开启第一轮强势逼空。从逻辑上分析，近期交运指数大涨固然有南北车合并、中国高铁出海等短期刺激因素，但中央大力推动“一带一路”无疑是投资者提升看多预期的更深层次原因。

从指数涨跌来看，去年5月21日至年底，申万交通运输指数累计涨幅达到91.62%，仅次于非银金融、建筑装饰和钢铁板块位居行业第四，而以年度为单位计算，该指数涨幅缩窄为67.86%，行业排位也从第四下滑至第五，表明下半年持续上涨对指数年度排名贡献巨大。

成分股方面，大幅跑赢大盘的股票也不在少数。统计发现，2014年涨幅超过50%的股票有53只，其中涨幅在1倍以上的股票就有13只，营口港、唐山港、飞马国际、招商轮船阶段涨幅更分别录得335.02%、204.45%、194.06%和159.92%。

广大证券认为，对于投资而言，现阶段“一带一路”战略下最为受益的还是国内企业，特别是中西部地区企业。这源于“一带一路”与中西部开发、东北振兴等区域规划的叠加效应。不过，考虑到“一带一路”战略正引领中国在更高层面融入世界，相关上市公司乃至整体市场都将受到提振。

受益面持续放大

地域上，“一带一路”沿线国家大多是新兴经济体和发展中国家，具有广阔的基础设施建设和发展实体经济诉求，这与中国企业积极寻求外部市场恰好形成互补。国泰君安证券认为，“一带一路”将依托沿线国家基础设施的互通互联，对沿线贸易和生产要素进行优化配置。

如在能源领域，加强与沿线国家能源资源开发合作，鼓励重化工产业加大对矿产资源富集和基础设施建设需求较旺的沿线国家投资，实现开采、冶炼、加工一体化发展，推动上下游产业链融合；在机械装备领域，“一带一路”有利于推动沿线国家经贸合作由简单商品贸易向更高级的相互投资转变，有利于国内企业到沿线国家扩大对外工程承包业务，并通过对外投资和工程承包带动大型成套设备、机电产品和高新技术产品出口；商贸方面，人员的流动还会加强中国和沿线国家旅游、文化产品等领域发展。

中银国际认为，铁路交通作为“一带一路”重要内容，随着项目推进势必带动国内铁路装备出口。此外，近期南北车合并近期落地，我国铁路装备企业国际竞争力还将更上一层楼。某种程度上，这恰恰为上述其他行业接踵而上、把握机会铺平了道路。

从经济宏观角度看，“一带一路”深挖我国与沿线国家合作潜力，是稳定我国出口和提振经济的重要举措，将为市场释放巨大的获利。这就意味着，以“一带一路”为突破口，受益公司、行业也将突破单纯政策利好范畴，从而形成一轮明显的中长期布局机遇。

“走出去”红利惠及行业逐步扩展 

随着“一带一路”建设的推进，基建、海外工程承包、高端装备等多个行业有望受益。与此同时，海外市场的拓展有望扭转目前国内部分行业（如机械设备）产能过剩的现状。从区域来看，现阶段，“一带一路”最先受益的还是在国内，特别是与外国接壤的中西部地区。此外，“一带一路”战略还将与中西部开发、东北振兴等区域规划产生叠加效应。随着“走出去”进一步推进，受益范围将逐步扩大。

基建公司有望受益

“一带一路”战略的实施契合沿线国家的共同需求，为沿线国家优势互补、开放发展开启了新的机遇之窗，也为国内施工企业带来广阔增长空间。从当前情况来看，预期未来海外扩张政策面支持力度有望加强。有业内人士认为，中国交建、中国铁建、中国电建、中国建筑、中国化学等有海外工程承包业务的公司值得关注。

中国电建是全球水利水电工程领导者，全球市场占有率约50%，建设了中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程。中国电建是我国最大的海外工程承包商之一，业务遍及亚非欧美90多个国家和地区。中国电建业务区域分布与“一带一路”沿线高度吻合，后续公司全球并购扩张有望提速。

中工国际是我国最早从事国际工程承包的专业公司，与“一带一路”半数以上国家业务合作紧密。公司2014年以来新签订单约24亿美元，是2013年全年新签12.7亿美元的1.9倍，合同新签和生效超预期。公司将充分享受“一带一路”国家战略红利，其业务开拓有望持续超预期。

宏源证券认为，由于“一带一路”沿线国家市场前景好、我国水泥产业具备优势，国内龙头水泥企业有望延续海外巨头扩张步伐路，盈利和估值中枢水平迎来提升。水泥产能输出分产品出口、装备出口、企业海外建厂三个层次。由于区域性特点，海外建厂已是主流。目前冀东水泥、华新水泥、上峰水泥等已布局海外。随着“一带一路”推进，海外建厂进度有望加快。

刺激高端装备出口

“一带一路”战略提出以交通基础设施为突破，实现互联互通。我国将出资400亿美元成立丝路基金，优先部署中国同邻国的铁路、公路项目，这有望带动工程机械出口。工程机械国内保有量巨大，对新机需求将维持低位。“一带一路”推升周边国家基建需求，行业需求存在改善动力。三一重工和中联重科等龙头企业早已开始全球布局，未来将极大受益“一带一路”战略，并进一步提升产品出口比例。

另外，高层持续推销中国高铁成功示范，高铁出口逐步取得实质进展，长期成长空间已打开。中国南车和中国北车已经公布重组方案，合并后新公司将加大海外市场开拓，有利于做大中国轨道交通设备行业总量，带动包括零部件行业在内的整个行业的发展。2013年全球轨道交通设备市场约1240亿美元，中国市场约200多亿美元。中国南车和中国北车除了中国之外的海外市场占有率仅为2.2%，合计的海外收入占比仅为7.2%，未来海外市场占有率还存在较大提升空间。

平安证券认为，“一带一路”战略将推动电力设备出口提速。“一带一路”建设的推进将带动沿线区域经济的快速发展，相关国家的电力建设需求将出现持续增长。考虑到丝路沿线的发展中国家电网建设相对落后，再加上这些国家本土设备企业技术落后、供应能力有限、进口依赖度高，这给技术上有明显领先优势的中国电力设备企业带来了可观商机。

特变电工是国内电力设备中最早开始推进海外业务的公司之一，也是目前国内电力设备企业（除电站设备企业）中海外在手订单最多的公司。平高电气近几年海外业务发展很快，依托于国家电网国际工程公司、中电装备以及集团旗下的国际工程公司，海外业务进展迅速，而且它还是国内第一家在欧洲市场获得总包的公司。中国西电依托与美国通用电气（GE）的合作关系，有望厚积薄发，未来参与到欧美等发达国家的电网建设进程中。

中航飞机:定向增发全面扩张产能，飞机龙头百尺竿头再进一步

中航飞机 000768

研究机构：海通证券分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2014-10-20

事件:

公司10月17日公告定向增发预案:向不超过十名特定投资者非公开发行不超过2.5亿股A股股票，发行价不低于13.21元/股，募集资金总额不超过30亿元。募集资金全部用于投入7个项目:数字化装配生产线条件建设项目（配套新舟700）、运8系列飞机装配能力提升项目、机轮刹车产业化能力提升项目、关键重要零件加工条件建设项目、国际转包生产条件建设项目、客户服务体系条件建设项目、补充流动资金项目。发行完成后，中航工业仍为公司控股股东和实际控制人。

点评:

1、定增项目全面扩张产能，迎接军、民用航空市场快速增长。

（1）本次所募集30亿资金中，21亿元用于投向军机、民机整机、零部件及服务项目，9亿元用于补充流动资金。公司产能全面扩张，7个项目中新舟700、运8项目投入最大，分别为7亿元、5亿元。

（2）民机方面，发力新舟700分享支线航空蛋糕。近年来航空燃油价格高企、环保需求增强等因素使经济性、环保性更好的涡桨飞机在支线航空中的需求量不断提升。据ATR预测，未来20年全球涡桨支线飞机需求量3400架，价值800亿美元，新舟700所在60-90座级需求约1600架，占总需求的47%，市场空间广阔。公司新舟700飞机2013年获国家立项，按美国适航标准研制，预计将于2019年左右交付，分享全球支线航空大蛋糕。

（3）军机方面，加强运8投入迎接军队信息化建设。运8作为我国当前主力军事运输机，需求稳定，且改装品种非常丰富。受益我国军队信息化建设提速，以运8为平台改装的侦查、预警、电子对抗等特种飞机需求量将加速提升。此外，在国际市场，运8的性能和经济性与主要竞争对手美国C130J相比占有优势，未来有望在世界中型运输机领域占有更大市场份额。

（4）注入流动资金优化资产负债情况，生产经营提速期缓解资金压力。公司整机产品生产周期长，往往集中在年底交付，在生产经营提速时期资金流动性压力更大。注入流动资金利于缓解公司资金压力，优化公司资产负债情况，从而提高公司的盈利能力和抗风险能力。

2、定向增发符合我们之前预期，对股价将形成利好影响。

（1）长期看募投项目将增强公司实力并提升盈利能力。预计募投项目将于2020年前后陆续达产，共可为公司新增约40.17亿元营收，并贡献3.49亿元净利润，约等于2013年全年净利润（3.51亿），将增厚公司净利润约1倍。

（2）短期看定向增发有望形成公司股价催化剂。统计军工板块近2年定向增发融资对二级市场股价影响（排除通过增发进行资产重组的公司），2013年至今共9家军工上市公司进行增发融资。自增发预案公告起6个月内，有8家公司股价实现上涨，最大涨幅平均值为38.56%。我们认为，定向增发有望进一步提升市场对公司成长的预期，从而形成股价催化剂。

盈利预测与投资建议:公司大周期反转拐点确立，业绩有望持续高增长，预计未来5-7年净利润复合增速30-50%。公司目前订单饱满，产品结构逐步改善，飞机订单逐步上升，新产品占比不断增加，净利润增速将明显快于营业收入增速，募投项目将使公司百尺竿头更进一步。我们预计2014-16年EPS分别为0.17、0.22、0.29元（预计15年一季度将完成增发，15、16年EPS为按股本摊薄后测算），对应PE为102.82、77.32、60.94倍。大飞机及发动机产业链上市公司2014年的平均估值为83倍PE，考虑到定向增发将进一步提升公司实力，以及由增发带来的强烈市场预期，我们给予公司2014年90倍PE，上调目标价至20.00元，维持“买入”评级。

风险提示:军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性；新产品量产晚于预期；生产线建设力度加大影响当期净利润；资本运作的不确定性。

中国重工:民船见底军船爆发，资产注入亦可期

中国重工 601989

研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，王浩 撰写日期：2014-11-20

投资要点:

结论:公司舰船业务将迎来快速发展。民用船舶业务将不断回升，军船业务迎来爆发且资产注入可期。我们预计2014-2016年EPS为0.19、0.22、0.27元，2014-2016年同比增幅分别为15.4%、19.3%、20%。我们给予公司略低于行业平均水平的PB值3倍及42倍PE，由此对应目标价为8元。首次覆盖，给予增持评级。

供给收缩，民船业务盈利有望回升。①近年我国民营船厂不断退出，供给收缩趋势明显②中国重工市场占有率由2011年的10.8%逐步上升至2014上半年的19.3%，并预计将进一步上升。③供给的持续收缩使得新造船价格指数整体呈现上升趋势并有望持续，作为龙头船企的中国重工民船业务盈利将不断回升。

军船业务迎来爆发，资产不断注入可期。①仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设，我国平均每年新增舰船投资约460-490亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级，年均舰船投资额将达到1400亿元左右。②公司为军工龙头，后续依然有军工资产不断注入。

海工业务经营稳健，业绩增长依然可以实现。①虽然近期油价暴跌影响了整个海工行业，但我们认为中国重工作为国内经营最稳健、下游客户最优质且订单饱满的海工龙头企业，受到冲击将较小，盈利能力提升依然可以实现。②预计2014-2016年海工业务收入为98亿、118亿、141亿。毛利率水平由2013年的6%提升至2016年的7%左右。

风险因素:民船业务出现反复的风险、油价长期低位损害公司海工业务的风险。

中国电建:设海外区域总部，更好的迎接“一带一路”战略

中国电建 601669

研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：2014-11-11

董事会同意公司设立海外区域总部，为公司国际业务加快发展创造有利条件。公司积极推动国际业务优先发展战略，积极深化国际业务管理体制改革。海外总部的成立可以实现公司国际业务管控功能前移，将进一步提升公司国际业务市场的竞争能力和管理效率，让公司能够更好的迎接国家“一带一路”战略带来的历史发展新机遇。

维持“增持”评级，维持盈利预测:假设公司今年完成资产注入，预计14/15年净利润分别为70.8亿元和78.5亿元，EPS为0.52元和0.58元，增速分别为10%和11%，对应PE8.0X和7.2X。此外，按10%净利润增速和30%的分红率计算，公司当前股价对应14年股息率为3.8%。国家“一带一路”战略和公司优先发展国际业务的部署有望促成公司发展拐点，维持“增持”评级。

我与大众的不同:1）新海外总部带来更具针对性和专业性的营销管控体系。公司此次改变了原有的国际高端市场总公司集中营销、中低端市场子公司自主营销的海外业务模式，改由海外总部统一营销和管理，彰显公司对国际业务拓展的重视和发展决心。海外总部将在项目风险管控、营销管理等方面将聚焦更具专业性。2）公司位列2014ENR国际工程承包商250强第23位，在上榜中国企业中名列第三，国际竞争力强。14H1公司实现海外收入192亿元，同比增长9.3%，海外业务占比达25.7%，位列A股建筑类上市公司第四。2013年公司新签海外订单737亿元，同比增长13.5%，海外业务占比达35.1%。未来随着公司海外区域总部的正式成立，海外业务占比有望进一步提高。3）年初至今公司已在多个“一带一路”市场有所收获，未来有望更多受益于政策红利。截止2013年末，公司项目已遍及全球72个国家，累计执行海外项目486个。年初至今公司在斯里兰卡、尼泊尔、柬埔寨、老挝、巴基斯坦、卡塔尔等重要“一带一路”国家已有订单收获，说明公司已在这些区域积累了客户资源以及口碑，“一带一路”战略将给公司带来积极变化。

中国建筑:低估值高增长之“大象”，跌落之金

中国建筑 601668

研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2014-12-01

核心观点:

建筑三大下游行业前景:“地产+基建”增速持续平稳，地产需求确定。（1）房建下滑、基建对冲，2014年1-10月基建投资增速22.4%、地产投资增速12.4%，“基建+地产”16.8%，未来增速持续平稳。（2）地产确定性较强，地产限购限贷放开，政策调控趋向市场化，地产将维持常态增速，毛利率将下降至合理水平，主流地产开发商素质将提升，房建毛利率趋稳但订单质量有望提升。（3）海外基建业务全面受益于“一路一带”国家战略。

过往业绩优异，未来三年业绩高度确定。（1）截至2014年9月末，公司建筑在手合同19，146万亿元，地产已售未结算金额1646亿元，已分别覆盖我们预测的建筑、地产板块2014-15年收入的131%、76%。（2）地产业务的增长潜力在于中建地产委托中海地产经营后，售价存在较大的提升空间（13年中海地产每平售价较中建地产高出55%），因此需理性看待中建地产1-10月销售下降，我们判断可能是中海地产整合及惜售。此外中建地产尚有1000万方低成本变性土地。建筑盈利能力将持续提升，核心驱动力是城市综合开发、投资及海外拉动，管理改善带来期间费率下降。

从估值角度，国企改革逻辑类似于银行地产，但业绩持续性及资产质量又显著高于银行地产。（1）从PB 的角度看，为保障国有资产不流失，PB 必须达到1.1倍以上才能引进战投及员工持股等，按照这一逻辑，中国建筑PB 若提高到1.1倍PB，潜在涨幅将达20%以上（按照我们预测2014年PB）。我们认为公司的资产质量显著好于银行，而业绩持续性确定性又好于地产，理应享受更高的估值水平。（2）从相对估值、绝对估值角度来看，中国建筑均是A+H 股中隐性折价率最高的公司。我们测算公司相对估值折价率为33%，SOTP 折价率46%。

公司未来估值提升存多重契机。（1）沪港通推动估值快速修复。（2）二次股权激励，板块分拆上市，混合所有制等国企改革预期推动估值提升。（3）成立中建方程、收购Plaza 以及城镇综合开发/投资拉动/拓展新业务等商业模式创新助力公司持续成长。（4）发行优先股等有助公司降负债、提业绩。（5）分红率较高，14年分红率有望达4.4%，对长线资金有较强吸引力。

风险提示:宏观经济波动风险、基建及地产投资下滑风险等。

盈利预测与估值。我们今年5月27日发布第一篇深度报告强烈推荐以来股价涨幅已达40%。8月27日第二篇深度报告我们更是将公司比作香港汇丰银行:“不会买，买中建，不要卖!”我们预测公司2014/15/16年EPS 分别为0.80/0.92/1.03元，给予公司2014年7倍PE，对应目标价5.6元，维持“推荐”评级。

中航机电:机电板块整合有序推进，高管参与增发激发活力

中航机电 002013

研究机构：海通证券 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2014-12-03

事件:公司停牌期间陆续发布收购公告及定增公告

公司11月26日发布公告:拟非公开发行不超过1.38亿股，募集资金不超过26亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。本次非公开发行的发行对象为包括航空产业公司、“机电振兴1号”、“启航3号”等7家。其中，“机电振兴1号”委托人为公司及其全资、控股子公司、托管企业的员工（含本公司董事、监事和高级管理人员），不包括普通员工，不属于中国证监会规定的员工持股计划。

公司11月7日发布公告:拟使用自有资金向控股股东中航机电系统有限公司及其关联方收购新乡航空等5家企业全部或控股股权或主要经营性资产。相关事件回顾:公司2013年12月7日发布公告，为加强集团下属相关业务的整合，中航工业下属企业拟将其持有的相关企业（18家）股权委托公司管理，在委托管理期间，公司将对托管的目标企业的生产经营具有充分的决策权。

点评:

收购及增发将大幅提高2015年净利润。考虑目前时点，我们认为收购并表及定向增发在2015年完成是大概率事件。此次拟收购的5家公司2013年营收50.58亿元，净利润不超过1.34亿元，我们认为被收购公司的业绩将按年均10-15%左右的速度增长；此次增发募集资金全部用于偿还银行贷款，2015年约可为公司节约财务费用1.56亿元。综合考虑收购及增发的影响，2015年共可为公司贡献3亿元以上的净利润，公司业绩将大幅提升。高管参与增发激发活力。中航证券拟设立的“机电振兴1号”集合资产管理计划认购809.85万股，由公司及其全资、控股子公司、托管企业的员工（含本公司董事、监事和高级管理人员）认购。我们认为，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，利于充分激发管理层积极性，提升上市公司管理运营效率。

中航工业机电板块整合有序推进，未来有望进一步整合。作为中航工业旗下航空机电系统业务专业化和产业化发展的唯一平台，公司于2013年底托管集团旗下机电资产，包括的18家公司，2012年收入合计为108.46亿元，此次公司拟收购的新乡、武仪、风雷、枫阳为其中4家。未来随中航工业集团资本运作的持续推进，剩余14家公司仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期，关注由此带来的投资机遇。

航空机电业务持续高增长，预计未来将继续稳定增长。作为公司核心业务，航空机电产品2013年贡献公司57%的营收和76%的毛利。受益于我国航空产业快速发展，公司航空机电业务快速增长，2012-2014H1营收增速分别为24%、16%、15%，且在公司收入中的占比不断提升。随我国军机采购提速，公司机电产品有望继续保持快速增长。我们预计未来20年中国军机、民机需求约6万亿元，按机电系统占整机价值的15-20%估算，市场空间近万亿。随我国航空工业整体实力的不断提升，公司在巩固军机市场主导地位的同时，未来有望进一步切入民机机电系统市场，成长空间极其广阔。

非航产品未来将实现较快增长。公司非航空产品主要包括汽车零部件及空调压缩机设备。由于受市场竞争激烈及下游企业垂直整合等因素影响，非航产品自2012年起收入不断下滑。进入2014年，公司着手调整产品结构，非航空类产品业绩迎来复苏，上半年营收同比增长17.6%。汽车零部件作为公司传统业务具备极强竞争力，汽车调角椅市场占有率达30%，电动座椅集成骨架则已经成功为途观、长城H6系列轿车全面配套。空调压缩机领域公司已经成功开发出Q全系列产品，在海尔、美的、格力实现批量销售，CO2压缩机也完成小批销售。我们预计未来公司非航业务将实现较快增长。

盈利预测与投资建议:

随我国军机采购提速，将拉动公司机电核心业务稳定增长，综合考虑收购及增发带来的影响，预计2014-16年EPS分别为0.64、0.93、1.07元，对应12月1日收盘价的PE为33、23、20倍。公司历史估值水平主要位于在20-30倍之间，低于飞机板块整体估值，主要是民品占比较高。未来随军品占比提高，估值中枢有望上移。综合考虑后我们认为公司2015年的合理PE估值为30倍左右，六个月目标价28元，首次给予“增持”评级。

风险提示:

军品订单的大幅波动，重大事项的不确定性，公司目前收购方案不详尽，暂未考虑少数股东权益等因素。

中国交建:非公开发行优先股预案点评

中国交建 601800

研究机构：广发证券分析师：唐笑 撰写日期：2014-11-26

发行优先股将立刻改善公司资本结构、增加公司营运资金

由于优先股作为权益工具入账，若分阶段成功发行，公司的资本结构将有所改善。以今年三季报的数据为基准，资产负债率将从81.20%降至79.32%，下降1.88个百分点。同时，由于募投资金大部分用于补充营运资金，营运资金也会从202.1亿大幅提升至298.01亿，增幅达47.46%。

中长期看，此次发行优先股将增厚普通股每股收益

对于资产负债率较高的公司来说，发行优先股可以以较低成本获得权益并同时撬动一定比例的债务，具有很好的吸引力。假设中国交建发行优先股后ROE仍能保持稳健；同时股息率最终确定在6%-8%之间，从中长期看，公司归属于普通股股东的每股收益将在本次优先股发行后有所增厚。

跳息机制、募投项目期限安排显示存在赎回可能

公司采用了附单次跳息安排的固定股息率，跳息机制的安排向投资者传达出公司有可能在五年内赎回的信息。募投项目的投资期限普遍在5年之内的安排更是提高了赎回的可能性。

投资建议

此次发行优先股，总体利好中国交建自身、也利好该公司普通股股东；其较为稳定的股息率对部分投资者具有很强的吸引力。预计公司2014-2016年EPS分别为0.85、0.94、1.08元，维持买入评级。

风险提示

优先股发行和可能的债务扩张消耗公司现金；增量资金的使用效率提升需要一个过程。

中航重机:催款成效显著，不影响公司业绩

中航重机 600765

研究机构：海通证券 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2014-11-10

事件:

公司公告中航特材涉及诉讼案件进展:3个案件已签订民事调解书，涉及金额3.9亿元，被告方同意在调解书生效后10日内全部清偿债款，如到期不能清偿，相关公司愿承担未清偿部分的二倍同期银行贷款利息。公司与相关被告公司再无其他争议。剩余2个案件目前仍在履行司法程序。

相关事件回顾:9月4号公司发布公告:控股子公司中航特材涉及诉讼，因天赫、宝辰、宝文、荣泰、江油未履行与中航特材签订的合同及债务转移协议、保证合同中规定的义务，中航特材已分别向陕西省高院、西安市中院提起诉讼，5个案件涉案金额合计约6.5亿元，近日陕西省高院和西安市中院正式已正式受理案件。公司已按照《会计准则》的规定对该事项计提了坏账准备。

点评:

借助法律手段催款成效显著，剩余账款有望继续收回，预计账款问题不会对公司业绩造成影响。公司借助法律手段催款收效明显，60%账款问题已得到调解，有望于近期收回，符合我们之前的预期。剩余2.6亿元账款主要涉及中航天赫（2.4亿元）。中航天赫与宝辰、宝文等已与公司达成调解协议的公司存在较多关联关系，且为中航工业集团参股公司，便于内部协调解决问题。我们认为随司法程序推进，剩余账款将有望继续收回。考虑到账款收回将带来前期计提坏账准备的转回，我们预计账款问题不会对公司业绩产生影响。

公司三大主营业务全面好转，新业务成长空间广阔，看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单，从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产，分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商，看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。

盈利预测与投资建议:

预计2014-16年EPS 分别为0.25、0.43、0.60元，对应11月6日收盘价的PE 为93.24、53.86、38.36倍。考虑到公司三大主营业务全面好转，尤其看顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性，我们认为公司2015年合理PE 估值约为93倍，六个月目标价40.00元，维持“买入”评级。