核电站“心脏”国产化 10股或崛起（名单）

 

核电站“心脏”实现国产化 逾23亿元大单围猎10只龙头股

据新华社消息，1月6日，中国广核集团对外通报表示，由该企业牵头组织的国家科技支撑计划项目——“百万千瓦级压水堆核电站控制棒驱动系统研发”科研项目日前通过了科技部组织的专家组验收评审，这意味着我国企业已完全掌握适用于12英尺和14英尺燃料组件的控制棒驱动系统关键技术，打破了国外长期的技术垄断，实现了核反应堆“心脏”的自主化和国产化。

对此，分析人士指出，控制棒驱动系统是核反应堆本体中惟一动作的部件，承担着反应堆启动、功率调节等控制和保护职责，是反应堆安全运行的“心脏”。此前中国在运和在建的百万千瓦级压水堆核电机组均使用国外品牌技术，关键部件和材料需要从国外进口。因此，这对二级市场的核电概念股形成重大利好，相关概念股有望持续获得市场资金的关注。

受上述利好提振，昨日核电概念股表现十分强势，上海电气、东方电气、久立特材、烟台冰轮、金盾股份、佳电股份、江苏神通、兰石重装等8只概念股集体涨停，中核科技（8.18%）、明星电缆（7.81%）、丹甫股份（7.66%）、中国一重（6.67%）、赣能股份（6.6%）、应流股份（6.3%）、兰太实业（5.98%）、陕鼓动力（5.96%）、沃尔核材（5.89%）和*ST天威（5.02%）等个股涨幅也均超过5%。

资金流向方面，昨日板块内共有33只概念股实现大单资金净流入，其中，大单资金净流入超过1000万元的个股有22只，而中国一重（58891.03万元）、东方电气（49382.92万元）、上海电气（45412.55万元）、中核科技（36744.57万元）、江苏神通（10015.81万元）、沃尔核材（9495.17万元）、盾安环境（8332.82万元）、久立特材（7776.11万元）、佳电股份（5428.62万元）和赣能股份（5428.47万元）等10只龙头股大单资金净流入均超过5000万元，累计吸金23.69亿元。

从基本面来看，2014年12月25日召开的“2015年全国能源工作会议”，将“安全发展核电”列为2015年全年能源工作重点，并作为大力推进能源供给革命的重要抓手之一。会议明确提出，“要在采用国际最高核电安全标准、确保安全的前提下，开工建设条件成熟的核电项目；突破核电关键设备研制；优选一批核电厂址开展保护和深入论证”。

有分析人士表示，2015年成为完成各项规划目标的冲刺期，一批沿海核电项目正式获批开建将成为大概率事件。在“安全发展核电”的战略思想指导下，核安全设备市场将率先受益。建议关注：佳电股份、海陆重工、应流股份、吉电股份、南风股份、通达股份、盾安环境、东方电气、上海电气、中核科技等。

佳电股份 000922 电力设备行业

研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2014-12-31

公司为国内防爆、起重冶金电机龙头企业,同时是国内唯一具有安全壳内核用电机的供应商、国内三家主要的核潜艇用屏蔽泵企业之一。我们看好防爆电机、核电用特种电机、军工设备的产业前景,公司将受益于产业发展。公司非公开增发着力扩张原有防爆电机产能、建设新型电机生产基地,项目建成后将进一步巩固公司的行业龙头地位。

中国特种电机骨干企业。公司是国内特种电机行业骨干公司,主要从事防爆电机、普通电机、吊车电机、屏蔽泵等一系列电机及相关配套产品的研发、生产、销售。产品广泛用于石化、煤炭、冶金、交通、水利、电力、核能、粮食、军工等领域。

防爆电机需求稳定增长。2013年国内大中型电机年需求量6000万kW,其中大中型防爆电机需求1200万kW。预计到2020年,大中型电动机的年需求量8500万KW左右,总产值120亿元左右;其中大中型高压防爆电机的年需求1800-2500万KW,总产值32-45亿元。

公司为防爆电机龙头企业。国内防爆电机制造商100余家,其中销售额超过20亿元的企业有2家,分别是佳电股份、南阳防爆集团,二者占据国内市场份额50%左右,呈现“小行业,大公司”的特点。公司市场占有率略高于南阳防爆集团。

核用电机龙头企业,核电重启最为受益。预计一台百万千万机组需要特种电机4-5亿元,其中,K1、K3类核电电机3-5亿元左右,余热排出泵用电机1亿元左右。预计2015-2020年新增装机容量6525万KW,上述核电电机年均需求42-64亿元。公司是国内唯一具有安全壳内核用电机的供应商、是余热排出泵用电机国产化的唯一企业、第四代核电机组主氦风机的唯一研发单位,核电重启将带领公司进入新的发展阶段。

非公开增发扩张产能,推动新产品转型。公司非公开发行募集资金拟投向:天津佳电大型防爆电机和防爆节能发电机研发生产基地项目、苏州佳电高效电机及低温潜液电机生产基地建设项目。合计投资7亿元,建设期2年。预计达产后,将新增销售收入20.05亿元,净利润1.63亿元。

公司股票合理价值区间为13.20-15.40元。我们预计公司2014-2016年全面摊薄后每股收益分别为 0.40元、0.44元、0.48元,给予公司2015年30-35倍PE,对应合理估值区间为13.20-15.40元,首次给予“增持”评级。

公司主要不确定因素。行业竞争加剧、大宗商品价格上涨导致毛利率下滑的风险。

海陆重工2014三季报点评:主营盈利能力下滑,行业回暖仍需等待

海陆重工 002255 机械行业

研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2014-10-25

事件:公司公布2014三季报,前三季度公司实现营业收入9.48亿元,同比下降2.07%,归属于上市公司股东的净利润5063万元,同比下降45.88%,实现基本每股收益0.20元,去年同期为0.36元。其中,2014Q3单季度实现营业收入2.87亿元,同比下降7.13%,环比下降30%,实现归属于上市公司股东的净利润422万元,同比下降53.08%,环比下降87.29%,前三个季度分别实现基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。

公司预计全年业绩同比变动幅度为-40%到-20%。

国联点评:

前三季度业绩下滑主要是由于主营产品毛利率下降所致,2014Q3单季度业绩创近年来新低,行业景气度仍低迷。由于传统余热锅炉业务需求疲弱,新型煤化工项目开工慢,借助拉斯卡平台实现向工程总包转型之路也进度缓慢,前三季度归属上市公司股东净利润较去年同期减少4293万元,主要是由于销售毛利率下降,营业利润同比减少5124万元所致。2014Q3单季度实现归属上市公司股东净利润422万元,创自上市以来的季度业绩新低。

销售毛利率同比大幅下滑,期间费用率有所增长,公司盈利能力持续下滑。销售毛利率同比下滑3.98个百分点,而由于管理费用率的提升致使期间费用率同比提高1.45个百分点,公司盈利能力持续下滑。另外,由于煤化工项目开工进展大幅低于年初预期,导致公司压力容器项目产能利用率较低,也影响公司的盈利能力。

煤化工行业景气度决定了公司主营产品盈利能力,而向工程总包转型能否取得成功决定了公司未来业务发展的天花板。考虑到下半年行业需求仍较低迷,全年业绩仍不容乐观,但核电和海工业务仍有望为公司带来业绩亮点。我们修正盈利预测:公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.27元、0.40元和0.56元,对应2015年动态PE32X,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。

应流股份:受益于高端装备深度国产化,核电订单将迎拐点

应流股份 603308 机械行业

研究机构：招商证券 分析师：刘荣,乔敏 撰写日期：2014-12-30

应流股份产品定位于以铸钢件为源头的专用设备高端零部件,为世界领先的专用设备制造商定制生产各种特殊材质和性能的关键零部件,公司具有多行业定制化关键零部件工艺技术优势,与众多全球行业领先客户有战略合作。

布局高附加值产品,产品结构持续改善。公司是全球第三大铸钢件零部件供应商,主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械行业,90%左右直接或间接出口。近年石油天然气行业投资的增长,以及能源电力结构调整,催生了油气及高效清洁能源行业快速发展。未来高端零部件的进口替代市场广阔,公司布局泵及特殊材质高价值产品,以及核电、超超临界火电机组等高端装备高附加值产品,产品价格持续提升,产品与客户结构改善。

核电重启将拉动板块估值,核电未来国产化重点应该在辅件、配件及材料。虽然我国现有核电技术中设备国产化率最高达到85%,但是按照集成后的设备来计算。其中,很多核心零部件及原材料都是从国外引进,国产化空间巨大。未来国产化也将向深度推广,配件辅件及材料将成为重点。公司核电业务主要集中在核电泵阀铸锻、核岛设备支撑件,具有核一级泵阀、支撑件铸造资质,基本垄断核一级泵阀铸件。

核电订单明年将出现拐点。核电订单下放的先后决定了公司订单拐点出现的早晚。公司产品是设备的原材料,订单滞后于设备供应商。今年招标期靠前的设备供应商订单拐点如期出现,预计明年,招标期靠后的设备订单将出现拐点,公司核电今年预计交货8千多万,历史交货高峰曾接近2亿,后来产能扩张和资质扩展,预计后续交货能力将超过前期高点。

国际原油价格大幅下跌,影响油气产业链中上游投资,存量维修市场受影响较小。公司油气相关产品中,50%订单来自于新增市场,公司与主要客户已经结成战略合作关系,在油价短期下跌的情况下,供应量有所保障,如果油价长期下跌,会影响下游新增投资;另外50%订单来自于存量更新市场,这一部分市场比较稳定。

维持“审慎推荐-A”的评级。由于核电重启进度晚于预期,且产品开发导致费用增加,调整2014-2016年预测EPS 分别为0.37、0.52和0.67元,对应PE 分别为48.5、34.9和26.9倍。公司是全球领先的铸钢件制造商,与国际油气、电力设备龙头企业建立长期合作关系,产品结构持续改善,高端产品占比明显提高,受益于产业结构升级。公司今年估值主要受到核电板块估值影响,按相关公司2015年平均PE,合理估值区间19.00-24.00元。

风险提示:1主要原材料价格的波动会对公司主营产品的销售定价产生一定影响;2汇率波动风险;3明年一季度小非解禁。

吉电股份:新能源转型顺利推进,经营拐点即将到来

吉电股份 000875 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：国信证券 分析师：陈青青,徐强 撰写日期：2014-07-22

东北地区“窝电”拖累公司业绩,热、电业务经营环境正在改善

东北地区电源装机过剩,使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位,但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转:1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力,通过竞价采购等手段,燃料成本已经出现下降;2)国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略,未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性,公司机组利用小时数有望提升;3)吉林省逐步推进供热按量计价改革,市政供热价格存在提升预期。

公司装机结构不断改善,15-16年将迎来新能源项目达产高峰

目前公司电源结构仍以火电为主,新能源占比仅为20%,未来随着在手项目逐渐达产,公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期,公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦,新能源装机占比提升至30%;按照公司已经达成意向的新能源项目计算,至“十三五”初期,公司新能源装机规模将达到290万千瓦,占比提升至49%,初步达成电源结构转型的目标。

首次收购中电投风电资产,带来打造新能源平台的想象空间

公司于4月22日公告,将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权,此次收购一方面推进公司电源结构调整;另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同,而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换,未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦,待公司完成江西项目收购,后续行动值得期待。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元,目前股价对应动态市盈率分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到:1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去,吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力;2)电源结构快速向新能源转换,风电+光伏装机占比将超过50%,作为A 股市场上难得的弹性明显的新能源电企,经营拐点将至;3)公司收购大股东中电投江西风电资产,带来持续收购想象空间;4)公司管理层优秀,精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因,我首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

南风股份:传统核电业务拐点显现,工业级3d打印突破在即

南风股份 300004 机械行业

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2014-06-13

HVAC 技术总包龙头,核电行业明年将迎来大年

南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,技术领先,在核电领域市占率较高,我们判断公司传统业务拐点已经显现,近期李克强总理表态“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”,预计15年将是核电行业大年,南风股份将显著受益。

工业级3D 打印设备进入安装调试,或带来业务跨越式增长

南风股份与王华明教授合资的南方增材,经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D 打印)新工艺,该技术与传统锻造技术相比有革命性变化。目前该3D 打印设备已经进入安装调试阶段,首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件,能够为公司带来跨越式增长。

收购中兴装备获批,南方丽特克进展顺利

5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复,中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品,与南风股份现有业务结合,将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP),进展顺利,有望成为业绩新增长点。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%,EPS 分别为0.9元(备考)、1.11元、1. 3元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。

风险提示:

3D 产业化进程失败,核电建设低于预期

通达股份:募投项目达产后盈利翻倍,但估值不具备优势

通达股份 002560 电力设备行业

研究机构：中山证券 分析师：余宝山 撰写日期：2013-01-16

事项:

通达股份1月16日公告,公司拟以不低于11.86元/股的价格向特定对象非公开发行不超过3200万股,募资总额不超过3.79亿元,用于新型节能特种导线生产线建设项目、年产8000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设项目及偿还银行贷款。

主要观点:

9921.54万元投向新型节能特种导线生产线建设项目。该项目建设期12个月,建设完成后第一至第二年产能利用率分别为50%、80%,第三年完全达产。预计完全达产后,预计2014年~2016年分别能够新增净利润1482万元、2371万元和2964万元。项目投资回收期5.75年(所得税后,含建设期),财务内部收益率24.68%(所得税后)。

2.01亿元投向年产8000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设项目。本项目建设期12个月,建设完成后第一至第二年产能利用率分别为50%、80%,第三年完全达产,预计2014年~2016年分别能够新增净利润1327万元、2124万元、2655万元。本项目投资回收期6.8年(所得税后,含建设期)。

募投项目达产后能够提供相当于公司2012年全年的净利润。公司2012年三季度营业收入6亿,净利润3900万,与2011年持平,预计2012年全年收入9.6亿元左右,净利润5400万元左右。公司主营业务是电缆,目前输变电建设高峰期已过,行业增长较为平缓,公司募投的新项目不属于低水平重复建设,而是具有更高的科技含量和附加值,符合两网对于提升输电能力、降耗方面的性能需求,未来在坚强智能电网建设中能够占有一席之地。2014年起,募投项目会产生净利润,到2016年时,募投项目能够提供大约相当于2012年全年的净利润。

对公司股价短期维持谨慎态度。不考虑本次增发,预计2012-2014年公司实现每股收益0.58元、0.62元、0.69元,如若考虑本次增发,假设募投项目进度符合预期,那么2012年-2014年摊薄EPS为0.44、0.47、0.73元,对应动态市盈率为31.1倍,29.3倍和18.9倍,估值并不具备优势,增发预案公布后的上涨其实已经透支了未来成长潜力。

风险提示:原材料及市场波动风险;募投项目建设进度不及预期的风险。

盾安环境:传统业务稳步增长,合同能源管理业务仍在调整中

盾安环境 002011 机械行业

研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2014-10-21

投资要点。

净利润增速符合预期。

2014年1-9月份,公司实现营业收入49.15亿元,同比增长18.9%,归属于母公司所有者净利润1.14亿元,同比下降60.6%,扣除非经常损益后净利润8485万元,同比增长206.1%,每股收益0.14元;第三季度营业收入15.93亿元,同比增长25.8%,净利润1347.86万元,同比下降37.5%。

制冷阀门行业稳定增长电子膨胀阀是亮点。

我国空调行业仍保持相对稳定增长:2014年前三季度,我国空调行业产量9382.2万台,同比增长8.85%,销量9496.8万台,同比增长4.86%。制冷阀门行业出货量也保持相对稳定,1-8月份、截止阀、四通阀和电子膨胀阀的内销量分别为1.43亿只、5840万只、2043万只,同比分别增长13.1%、14%和71.1%。

2013年10月,新变频空调标准实施促进电子膨胀阀的应用,因此,年初以来电子膨胀阀需求高速增长。前三季度,公司传统截止阀、四通阀销量增速估计在20%左右,电子膨胀阀销量至少翻番。我们预计第四季度,空调产销量增速小幅下滑可能性比较大,全年公司传统阀门销量增速在15%-20%之间,电子膨胀阀和去年相比至少翻番,达到700万只以上。

合同能源管理业务继续调整可能性较大。

由于去年剥离光伏业务等相关资产,投资收益较大(2013年同期,投资收益达到2.78亿元),因此,今年净利润同比下滑幅度较大。公司2013年以来,开始逐步调整合同能源业务结构,工程确认收入占比下降,全年节能业务收入仅4.63亿元,2014年将继续深化调整节能业务。

盈利预测及估值。

我们预计公司全年的每股收益分别为0.18元、0.25元,虽然目前动态估值较高,但是目前股价已基本反应市场预期,未来合同能源管理业务仍可能成为公司业绩亮点,维持“买入”评级。

东方电气13年报点评:火电及燃机业务增长超预期

东方电气 600875 电力设备行业

研究机构：海通证券 分析师：张浩,徐柏乔 撰写日期：2014-03-12

公司于2014年3月11日发布2013年年报:公司2013年实现营业收入423.91亿元,同比增长11.32%;营业利润27.77亿元,同比增长11.87%;归属上市公司股东净利润23.49亿元,同比增长7.22%;折合每股收益1.17元。公司同时公布利润分配方案,每10股分配现金股利1.80元(含税)。

按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入120.03亿元,同比增长43.22%,环比增长20.98%;营业利润5.73亿元,同比增长42.13%;归属上市公司股东净利润4.61亿元,同比增长25.91%;折合每股收益0.23元。

盈利预测与投资评级。我们预计2014-2015年EPS分别为1.36元、1.58元,净利润增速回升至15%左右,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2014年12倍PE,对应目标价16.32元,维持“增持”评级。

风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。

上海电气:“一路一带”战略受益者,但估值已充分反应

上海电气 601727 电力设备行业

研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2014-12-19

“一路一带”给电站工程业务带来机会

2014H1,上海电气海外电站工程占收入比约20%,在手工程订单约1000亿,主要是海外电站的EPC和BTG以及输配电工程,分布在东南亚/中东等国家。“一路一带”的推动,可能在两个方面带来收入增量:1)政策性银行为海外项目提供金融支持,有助于加快已获订单的项目建设进度,加快收入确认速度;2)“一路一带”有望推动周边国家基建投资,配套电站的建设将会产生新的项目需求。

核电设备出口市场空间广阔

中国目前运行的核电站在全球保持最高的安全记录,同时国内核电站建设成本约1.4万元/千瓦,低于海外国家2万元/千瓦的建设成本,具有较高的性价比优势。根据瑞银估计,全球拟建核反应堆92座,核电建设总体市场规模1.4万亿元。按照设备50%估算,设备市场约7千亿元,规模巨大。海外出口如果能够取得突破,将打开市场空间。

估值高于相关可比上市公司

上海电气估值2014-2016年PE为37/26/23倍,高于其他"一路一带"公司(中国建筑/中国电建/中国铁建2014-2016市场一致预期平均估值10/8/7倍)及可比公司估值(东方电气/哈尔滨电气市场一致预期平均估值2014-2016年18/15/13倍),我们认为其估值已较充分反应了“一路一带”预期。

估值:股价已达到目标价,下调评级至“中性”

因处理亏损资产进度低于预期,我们小幅下调2014-16年EPS至0.21/0.3/0.34元(原为0.24/0.33/0.38)。股价已达原目标价,我们下调评级至“中性”。新目标价8.5元,基于瑞银VCAM模型得出(由于国企改革,长期增长率假设从3%上升到5%,WACC从8%下调至7.8%),对应2014年近40倍PE。

中核科技:中核旗下高端阀门制造企业

中核科技 000777 机械行业

研究机构：上海证券 分析师：潘贻立,王昊 撰写日期：2014-12-15

投资摘要。

特阀业务稳定增长,借助核电优势业绩拉升有待显现。

伴随核电项目重启和政策信号和我国核电领域关键设备自主化程度的不断提高,公司作为中核集团下属企业,在中石油中石化等其他业务板块市场能够保持稳定发展的前提下,期望发挥自身优势在核电阀门市场有进一步发展。我们认为即使2014年底核电新项目开工,由于其产品交付周期较长,对公司的业绩拉动作用可能更多体现在两年后,而近一两年,公司收入增长更多的依赖于其他特阀业务收入的稳步增长上。鉴于对公司产品结构优化和高端核电关键阀门国产化按计划推进的信心,我们对其产品盈利空间的提升持谨慎乐观的态度。

估值与投资建议。

公司不断加大高端阀门设计制造研发投入,提升市场竞争优势。公司目前正密切关注核电市场变化及项目开工和招投标信息,前期募投项目中专门针对核电发展需求建设的核电关键阀门生产能力扩建项目,也于去年建成投产。初步预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长15.20%、15.50%和16.20%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长23.89%、16.64%和19.14%;分别实现每股收益0.21元、0.24元和0.29元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为145.88、125.06和104.97倍,估值偏高。但同时考虑到国家核电“走出去”战略可能给公司带来的发展机遇,给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。

主要风险。

(1)经济复苏不确定性风险。

(2)核电行业发展受政策影响的风险。

(3)市场竞争加剧的风险。

(4)原材料价格上涨及毛利率下降的风险。