北京路灯充电桩改造 9概念股潜力无限（名单）

 

北京开展路灯充电桩改造 鼓励电动汽车发展

 

记者日前从北京市科委获悉，北京已开展“路灯充电桩”改造试点，通过路灯节能改造后节电容量支持电动汽车充电。“路灯+充电桩”模式有望解决限制电动汽车普及的充电难题。

北京市科委负责人介绍，目前，首批路灯充电桩改造试点已经展开，在位于昌平区京密北路上的88盏路灯从传统高压钠灯改造为LED灯，节省出的容量足够支撑十几辆纯电动汽车同时充电。

此外，8个纯电动汽车慢充桩也开展试运行，常规充电时间为四五个小时。这些充电桩白天、晚上都可以充电，将有效缓解区域内电动出租车和私家车充电需求。

据介绍，“节能路灯充电桩整体解决方案”把电动汽车充电桩和市政路灯节能改造相融合，并探索路灯充电桩的合同能源管理模式，力争将示范工程向更大范围推行，以解决长期以来限制电动汽车发展的瓶颈问题。

这位负责人表示，目前北京公用充电设施建设进展明显，正向初步在五环内建成5公里半径快速充电网络、日充电服务能力过万辆的目标推进。已经在新能源汽车4S店、P+R停车场、科技园区、和高速路服务区等场所建成纯电动汽车充电桩。(上海证券报)

充电桩板块9大概念股价值解析

 

奥特迅：受益于新能源汽车和核电行业的快速发展

类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：周海鸥 日期：2014-12-02

深圳奥特迅电力设备股份有限公司(公司简称：奥特迅，证券代码：002227)主营业务为电力自动化电源设备及其智能单元的研发、制造、销售和服务。

目前公司主要产品是微机控制高频开关直流电源系统、电力专用UPS电源与电力专用逆变电源系统、电力用直流和交流一体化不间断电源设备、电动汽车充电装臵、核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装臵、电力监测设备、储能及微网系统、通信用高压直流电源系统等主营成套产品。

1、行业1-2年发展趋势

2011~2015年为国家电网逐步推动智能电网建设工作的第二个阶段，这一阶段为全面建设阶段，加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用；根据国家电网公司“十二五”智能电网建设的发展目标为：到2015年，形成坚强智能电网运行控制和双向互动服务体系，基本实现风电、太阳能发电等可再生能源的友好接入和协调控制，电网优化配臵资源能力、安全运行水平和用户多样化服务能力显著提升，供电可靠性和资产利用率明显提高，智能电网技术标准体系基本建成，关键技术和关键设备实现重大突破和广泛应用；智能电网效益初步显现，国家电网智能化程度达到国际先进水平。电力自动化电源作为输配电设备的重要组成部分，无论是电源建设和电网建设的规模扩大还是技术改造，都必须同时伴随电力自动化电源的建设。

根据国家《节能与新能源汽车产业发展规划(2012—2020年)》，至2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。在扶持政策加码、海外市场特斯拉的明星效应、国内消费者加大关注等多种因素的合力下，新能源汽车产业进入持续发展通道。近期国内部分城市公布了新一轮电动汽车补贴方案，北京、上海、天津等城市先后推出了新能源电动汽车充电设施建设规划；国家财政部、科技部、工信部和发改委也联合公布了第二批新能源汽车推广应用城市(区域)。目前我国的充电桩数量远远跟不上电动汽车发展的需要，“充电难”是我国电动汽车最大的瓶颈。在2014年2月第二批新能源汽车的一段时期内，充电桩建设鼓励政策会进加速出台。即将兴起的新能源电动汽车充电设施建设的市场需求巨大。

国家《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》指出，安全发展核电。在采用国际最高安全标准、确保安全的前提下，适时在东部沿海地区启动新的核电项目建设，研究论证内陆核电建设。坚持引进消化吸收再创新，重点推进AP1000、CAP1400、高温气冷堆、快堆及后处理技术攻关。加快国内自主技术工程验证，重点建设大型先进压水堆、高温气冷堆重大专项示范工程。积极推进核电基础理论研究、核安全技术研究开发设计和工程建设，完善核燃料循环体系。积极推进核电“走出去”。到2020年，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上。国家发改委已经正式向国务院申报启动核电新项目审批。预计2015年-2016年国内核电新增建设项目将达到高峰。核电行业发展方向是要充分利用我国目前的核电装备制造业体系，加快关键设备、零部件和材料的国产化工作，加快走出国门参与国际竞争，这对于设备企业来说无疑是利好。

2、公司基本情况及主要业务简介

奥特迅是大功率直流设备整体方案解决商，是直流操作电源细分行业的龙头企业。公司成立于1998年，位于深圳高新技术产业园区，是国家级高新技术企业，于2008年在深圳证券交易所成功上市，公司销售额连续九年位居同业榜首并负责起草或参与制定了多项国家及电力行业标准。

公司作为电力行业的标准制定者之一，在行业内具有技术研发和品牌效应的竞争优势。公司一直致力于新型安全、节能电源技术的研发，创新新型能源技术在多领域得到应用，研究开发的多项技术填补了国内空白。作为我国直流操作电源细分行业的龙头，依托西安奥特迅研发中心以及高校学术研究机构为基础，通过多个技术平台的技术融合，形成综合性技术优势，开发出创新新型产品，形成了公司独特的核心竞争力。

公司现在已经拥有包括国家电网、南方电网及各地电力公司、中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国国电集团公司、中国华电集团公司、中国电力投资集团公司等各大发电公司在内的核心客户。这些客户对产品的需求在精度、性能、技术参数等方面个性化非常明显，需要与电力自动化电源生产商长期合作，以保证其优质、安全的产品供应。公司同这些客户建立了长期互动合作关系，能够第一时间了解并满足客户的技术需求，拥有这些优秀的客户群体为公司长期持续稳定发展奠定了坚实基础。

公司早期一直专注于直流操作电源的研发及开拓，凭借自身的技术优势与研发实力，逐步延伸至电动汽车充电设备等新产品；公司自2009年进入电动汽车充电领域(深圳大运充电站)，经过几年的发展，逐步实现了充电产品的系列化，准备的模块从75伏到750伏不等，产品无论从技术上还是方案上都较为成熟，此外公司与国网、南网、普天等大的运营商都有合作，也与一些车企进行了充电实验，基本能从技术上满足需求。公司产品无论从技术上还是方案上都比较成熟，建立了单独的生产线，做好了量产准备，是国内充电技术领先的设备制造商。

公司订单多为定制式订单，虽有协议交货日期，但交货时间可能会受工程施工进度等的影响而延期，一般会有45%-55%的订单在当年执行，另有45%左右的订单会在未来二至三年中执行，这是行业常态；签订的订单偶有被撤销，概率很低。

公司产品优势表现在大功率直流充电方面(快充)，有长期运行经验，可靠性高，稳定性较好。竞争对手主要有许继电气、国电南瑞等。公司原有的销售团队约70多人，在全国大部分省市都有专门的销售人员驻点，公司在原有销售团队的基础上成立了电动汽车充电事业部，约有十多人专门负责电动汽车充电业务的拓展工作。

核电产品一般分核岛与常规岛两种，核岛对产品质量的要求更高，公司作为国内唯一通过核1E级电源产品认证的企业，产品具有高安全性与良好的可维护性，无论是价格上、技术上还是售后服务上都具有一定的优势。

公司在继续加快现有产品升级换代的同时注重新产品的开发；在开拓高频开关电源产品市场的同时，重点投入对储能、充电桩等新产品的研发；在完善一体化产品结构的同时，加快公司产业布局和发展的步伐，并根据以上发展规划，重点拓展智能电网领域、电动汽车充电领域、电能质量治理、储能及微网系统等领域；2013年公司研发投入2653.98万元，占公司营业收入的7.63%。

2013年9月，公司通过实施《股票期权与限制性股票激励计划》，激励公司高管及业务技术骨干人才47人，搭建了利益分享平台。

3、公司股权结构

截至2014年3季度末，公司控股股东为欧华实业有限公司(59.41%)，实际控制人为廖晓霞(持有欧华实业有限公司：100.00%).

4、公司财务状况分析

2013年，公司实现主营业收入34,795.28万元，同比增长38.21%，其中，电力用直流和交流一体化不间断电源设备实现销售收入8,327.45万元，较上年同期增长145.01%；电动汽车快速充电设备实现销售收入1,176.43万元，较上年同期增长55.86%；微机控制高频开关直流电源系统实现销售收入19,626.39万元，较上年同期增长13.87%。营业成本21,556.49万元，同比增长32.07%；销售费用3,951.57万元，同比增长10.72%；管理费用4,551.50万元，同比增长12.12%，其中研发投入2,653.98万元，同比增长11.58%。实现营业利润4,404.22万元，比上年同期增长212.16%；实现利润总额5,276.85万元，比上年同期增长68.27%；归属于上市公司股东的净利润5,141.14万元，比上年同期增长111.13%。

2014年上半年公司实现营业收入15303.75万元，较上年同期增长31.72%；实现营业利润595.35万元，较上年同期减少4.73%；实现利润总额1079.05万元，较上年同期增长69.43%；归属于上市公司股东的净利润957.15万元，较上年同期增长84.64%。

2014年前三季度公司营业收25625.85万元，同比增36.34%；净利润：1772.42万元，同比增30.76%。公司的交货以及收入确认多集中在第4季度，公司已经发布预告称，预计2014年1月至12月归属于上市公司股东的净利润变动区间为5,900万元至8,400万元，同比增长14.76%至63.39%。公司财务状况总体好于行业平均水平，具有较好的安全性。

5、未来3年盈利预测

2014年公司继续巩固和扩大传统业务领域优势，同时加大新业务领域和市场拓展的力度，执行“巩固华北、华东市场，进一步拓展华南、华中、西北市场”的销售策略，公司在2013年年报中披露2014年公司经营目标为：实现销售7亿，实现净利润9800万元。我们根据市场状况变化，保守估计公司2014年-2016年的净利润分别为7500万元、1.1亿元、1.6亿元左右，按现在的总股本计算，折合每股收益分别为：0.34元、0.50元、0.73元。

公司是直流操作电源细分行业龙头企业，在深圳的充电桩建设中，公司一直占有较大市场份额。核电设备方面，公司在核电市场亦有稀缺的供应商牌照，在核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装臵领域的优势较为突出。我国新能源汽车充电桩、核电、智能电网行业有广阔的发展前景，而公司在诸多领域具有较强的竞争优势，公司未来增长前景值得看好，我们维持对公司“推荐”的投资评级。

7、投资风险揭示

公司投资风险包括电网投资大幅下降或公司中标比例降低，新能源汽车充电设备需求低于预期，核电市场中标情况低于预期等等。

中鼎股份：设立子公司加强“引进来”，助推战略转型打开成长空间

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2014-12-29

投资要点：

1。事件

公司公告公司控股孙公司德国KACO 拟出资500万美元，设立佳科(安徽)密封技术有限公司(以下简称“安徽佳科”)；同时，拟出资2000万元，设立广州中鼎汽车零部件有限公司(以下简称“广州中鼎”).

2。我们的分析与判断。

(一)加强“引进来”战略实施，提升核心竞争力。

根据公司公告，安徽佳科将充分利用德国KACO 先进生产工艺及品牌优势，进行技术引进消化吸收再创新。公司继2011年设立安徽库伯后，在践行“走出去”战略的同时，不断加强“引进来”战略实施，以海外先进技术服务国内市场，助力公司向国内高端密封件产品进军。同时，德国KACO 在节能环保型汽车领域具有世界领先的研发技术和制造工艺，设立安徽佳科将助推公司向节能环保型汽车领域拓展。

此外，公司设立广州中鼎，加强了对主机厂的配套服务能力，有利于公司提高市场份额和盈利能力。我们认为公司本次设立两家子公司，将进一步提升公司的核心竞争力，为公司转型战略的推进提供帮助。

(二)从零部件转型总成/集成系统，打开成长空间。

公司未来战略为：保持主业稳健增长的同时，做好公司产品链的延伸，加大对铁路、军工、航空航天、石油化工、新能源汽车、环保汽车等相关领域的市场开拓力度和应用领域；通过对全球市场资源的有效整合，使公司从单一的零部件供应商向总成商、集成系统供应商转变。我们认为这将打破单一橡胶密封件的市场天花板，公司成长空间大大拓宽。

(三)预计OPOC 环保发动机将逐步产业化。

参股公司中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品，百公里油耗可降低15%左右；获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。2013年3月，中鼎动力已获EcoMotors 公司10万台发动机订单。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。

3。投资建议。

预计14-16年EPS 为0.52/0.73/0.96元，PE 为29/21/16倍。未来业绩具备上调潜力，维持“推荐”。风险提示：OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动。

国电南瑞2014年三季报点评：业绩较为一般，全年增效预期犹存

类别：公司 研究机构：开源证券有限责任公司 研究员：夏正洲 日期：2014-11-03

一、事件

国电南瑞公布2014年第三季报：基本每股收益0.27元，2014年前三季度实现营业收入52.38亿元，同比增长0.27%，归属母公司净利润6.54亿元，同比减少18.4%，每股收益0.27元。其中扣非后净利润6.46亿元，同比增长5.5%。

二、业绩点评

三季度业绩较为平淡，毛利率出现较大幅度下滑，导致净利润下降。前三季度收入与去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9个百分点，致使第三季度仅实现营业利润8466万元，远低于去年同期2.35亿元的水平。这主要受到配网建设进程影响，配网主站招标价格下降，致使业绩略低于预期。但由于四季度国家加大特高压电网建设力度，预计配网建设进度会有一定进展，全年业绩不会明显下降。

资产注入与整合方面，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司的注入，由于条件不成熟，尚未实质性进展。但在国资国企改革的背景下，电力体制改革预期明确，因此，上述公司的注入值得期待。

三、投资预期

公司经营稳健，三季度业绩虽然有所下滑，但营业收入增长率和毛利率增长没有超出预测假设，因此，我们维持之前对公司的预期判断，即预计公司2014年、2015年的EPS为0.68元、0.8元，给予“增持”评级。

 

万马股份：布局电动车充电服务，转型进一步深化

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2014-11-18

事件：2014 年11 月17 日，公司公告拟出资1 亿元设立浙江爱充网络科技有限公司(以下简称“爱充网”)，爱充网将主要致力于为电动交通工具提供方便、快捷、经济的充电服务。

点评：

爱充网的布局进一步印证了我们对公司充电等新业务的分析：由制造向服务延伸。爱充网将通过自建或合作的模式在国内新能源推广城市、地区内建设方便快捷的充电服务运营网络，结合互联网应用的服务软件，有志于打造国内最便利的综合性充电服务网络。这一举措顺应了国家鼓励社会资本参与新能源汽车充电运营服务的方向，能为新能源汽车提供充电服务整体解决方案。

爱充网的布局有利于提升公司盈利空间。此布局一方面能够带动公司现有充电设施产品的销售，另一方面有利于公司在电动交通工具充电服务市场中占据主动位置，获得更多市场份额；同时，通过充电服务费及附加商业模式的收入，形成多种盈利模式并举的商业格局。公司预计如2014-2016 年布点1 万个充电点，在设备使用寿命为8 年等条件下，此业务2016 年开始盈利，财务内部收益率不低于25%，具有良好的盈利能力。

传统业务稳步发展，新业务有进一步拓展空间。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局，具有较强的产业链优势。充电业务有望通过探寻与国内外先进企业的合作模式和契机，进一步提升发展空间。分布式光伏业务布局独特，有望促进行业发展：嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新；与国电通合资成立浙江电腾云光伏科技有限公司，着力打造运营服务平台。

盈利预测与评级：我们预计公司14~16 年EPS 分别为0.26、0.33、0.39 元，对应11 月17 日收盘价(9.10 元)的市盈率分别为35、28 和23 倍，公司积极转型，新能源汽车充电业务和分布式光伏的强势拓展，并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的，我们维持“增持”评级。

股价催化剂：充电设施等新业务拓展超预期；电网招投标中标超预期；行业整合力度加大。

风险因素：1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期； 3、应收账款风险。

许继电气：三季报点评

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：游家训，刘波 日期：2014-11-10

许继电气(000400.CH/人民币20.48， 买入)发布2014 年三季报，报告期内，公司实现营业收入50.15 亿元，同比增长14.36%；实现归属于母公司所有者净利润5.93 亿元，同比增长58.3%。

结论：公司业绩略高于市场预期；公司盈利能力不断提升，主要系产品结构优化带来的毛利率提高，与企业治理优化带来的费用率下降成果；公司后续经营态势较健康。公司业务面宽，行业沉淀深厚，潜在增长点较多。

投资建议：预计公司2014、2015、2016 年每股收益分别为1.13 元、1.59 元、2.13 元，维持35.00 元目标价与买入评级。

产品结构优化推动毛利率提升：报告期内，公司综合毛利率提升1.68 个百分点达到31.4%，创最近2 年新高。

公司毛利率提升，主要为公司产品结构优化调整结果。如公司直流业务中，去年的直流场设备收入贡献较大，但盈利较差，而在开始产业化的柔性直流盈利较好，产业化之后盈利提升。

同时，公司主动对经营效益较差的业务进行了整合，去年收入中有较大比例的新能源配套工程业务，毛利率较低，本年度公司对该部分主动压缩，对总体毛利率影响较大。

费用率下降是企业管理优化和产品结构变化的结果：报告期内，公司管理费用率下降1.23 个百分点，销售费用率下降0.54 个百分点。

公司的费用率下降，一方面是公司与集团推动企业治理规范、扁平、集约的结果，过去公司体系有些冗余环节，提高了管理成本；在营销结算与业务开展方面，集约化、系统化配合不够。过去几年，针对这些问题，在企业组织结构上进行了梳理，清理了一部分子公司与业务，优化了组织架构，推动了企业治理规范、高效，带动了效率提升。

另一方面，行业推动“人财物”集约化发展，产品从单机招标进入集中招标模式，费用率本身也在下降；而直流、配网业务，其费用率本身就比较低一些。

经营可持续：公司应收款维持在年初规模，购买支出同比增长15.5%，员工薪酬等支出加大，同时由于下游工程进度拖后，公司现金汇款指标略有之后，进而导致公司现金流指标有所下降。

总体来看，公司薪酬水平稳步提升，税费指标正常，资产负债表指标较正常，较快的经营具备支撑。

国企改革有望使得公司激励体制更加完善，市场能力将更加灵活和优秀：公司业务基础扎实，积累深厚，在直流、变电、配网、用电、充换电、轨交供用电等领域具有突出竞争优势。

如果企业体制特别是激励体制能在后续国企改革中有进展，可能释放出较大的经营活力。

动力源深度报告：EMC发力+传统业务转暖

类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-01-15

合同能源管理(EMC)行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑：一是市场空间巨大，用2013 年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC 行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC 项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。

公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”，从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商(柳钢)和集团能源管控平台服务供应商(武钢)，接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力，资金充裕。

传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。

盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿，EPS 为0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算，对应PE 为40X、16X、9X，我们按14年EPS 给予24 倍PE，调高目标价为13 元，调高到“买入”评级。

科陆电子：基本面反转并将持续高增长

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨敬梅，黄道立 日期：2014-11-26

高管拟参与近9成定增，未来经营动力十足

公司实际控制人饶陆华白手起家，坚韧、勤奋而富有商业敏锐力。公司近期公告了“非公开发行股票预案”，拟以9.12元/股的价格定增合计不超过7640万股，融资约6.97亿元用于补充流动资金，董事长携核心高管团队(合计8名)拟认购近9成定增份额，我们预计公司管理层未来经营动力十足。

三大产业布局已完成，2015年开始发力

目前公司已经完成了“智能电网、新能源、节能减排”三大产业布局，预计2015年光伏业务将贡献公司绝大多数业绩增长，2016年光伏、EMC、电动汽车充电站、储能等业务将出现多点开花的局面。

2015年业绩有望实现翻番以上增长

在合理假设基础上，我们保守估计2015年公司将实现净利润在2.5亿元以上，同比增长超过100%；2016年将实现净利润在3.5-4.0亿元，同比增长在50%以上。

复合高增长可期，给予“买入”评级

根据对公司传统业务及新能源等新业务盈利情况的判断，我们预计公司2014/2015/2016年，净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元。

按照2015年EPS的35倍PE计算，我们认为公司短期合理估值为22.29元，首次覆盖给予“买入”评级。

比亚迪：基本面几无变化，短期风险得到释放

类别：公司 研究机构：东莞证券有限责任公司 研究员：姚畅 日期：2014-12-19

事件：

公司于12月18日晚间发布公告，对于媒体报道的关于18日公司港股及A股盘中暴跌的原因予以澄清，其中包括：1、公司在俄罗斯遭受巨额汇兑损失；2、电动车订单大幅萎缩；3、巴菲特大幅减持。以上三个原因均被公司否认。而对于“融资盘爆仓，重仓基金被触发止损”等原因公司判断其为市场行为不予回应。

点评：

俄罗斯经济大幅波动对公司业绩影响不大，基本面并未出现大幅恶化情况。俄罗斯经济受到原油价格持续下跌以及卢布汇率断崖式下跌的影响最近波动剧烈，对于进入俄罗斯市场的中资企业都产生了一定影响。国内车企方面，产品在俄罗斯市场市占率最高的车企依次是力帆、吉利、长城、奇瑞等，而根据比亚迪公告其出口产品在俄罗斯交易金额小于100万美元，因此公司出口受俄罗斯市场波动影响应该较小。在二级市场方面，上市企业吉利汽车(0175 HK)及长城汽车(601633)股价在卢布暴跌期间的下跌幅度均不到20%，可见俄罗斯市场波动对于自主车企影响有限，因此我们认为比亚迪暴跌可能是由市场恐慌情绪引起的短期行为，而公司基本面并未出现大幅恶化。

公司目前处于由传统能源车向新能源车转型期，业绩短期承压，中长期成长性不变。一方面，公司汽车总销量在今年一季度开始持续下滑，我们认为与现有传统能源车型缺乏亮点，且市场竞争更加激烈有关；另一方面，公司现阶段主推新能源产品“秦”表现较好，9月销量已达1700台。而K6、K7、K8、K9及C9等产品均已顺利进入第二批免征购置税目录，而具备优越性能的混合动力SUV“唐”有望在15年年初发布，因此我们认为公司未来产品向纯电动、混动发展的技术路径已经明确，短期受到传统能源车销量下滑的影响业绩小幅下降，然而电动汽车是我国汽车工业发展的长期战略，而公司作为我国新能源汽车龙头企业，中长期成长性不变。

短期风险得到释放。经过本轮下跌，短期内公司股价风险得到一定释放，另外通过公告，投资者对于俄罗斯市场对公司业绩影响的担忧应有所缓解。我们认为股价的大幅下调更多的是来源于短期市场行为，因此股价在未来向价值中枢反弹是大概率事件。

投资建议：业绩迎来拐点，维持谨慎推荐评级。2014年传统车型销量下滑将压制业绩表现，随着新能源汽车新品上市以及销量的进一步铺开，我们认为公司业绩有望在未来持续发力，预计2013、2014、2015年EPS 分别为0.2元、0.51元、0.84元，对应当前股价PE分别为185倍、74倍、44倍。

风险提示。新能源汽车推广不达预期，传统能源车销量大幅下滑。

思源电气：三季度业绩提速明显，源于出售平高股权

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2014-10-28

事件：

2014年1-9月营收同比上升5.45%，净利润同比上升62.60%。2014年1-9月，公司实现营业总收入22.46亿元，同比上升5.45%；新增合同34亿元(含税)；综合毛利率37.96%，同比降2.17个百分点；实现归属于母公司所有者净利润3.23亿元，同比上升62.60%；每股收益0.51元。基本符合预期。本期无分红方案。

2014年7-9月营收同比上升14.28%，净利润同比上升102.04%。2014年7-9月，公司实现营业总收入9.84亿元，同比上升14.28%，环比上升17.22%；综合毛利率37.27%，同比下降2.84个百分点，环比下降1.65个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.86亿元，同比上升102.04%，环比上升44.65%；每股收益为0.29元。

公司同时公告2014年业绩增速区间：10%-40%。

点评：

前三季业绩平稳，第三季提速。2014年前三季度，公司收入增速平稳，源于上半年配网投资进度不达预期，订单交付放缓。但第三季度，公司业绩增速已有明显提升。净利润大幅高于收入，源于：(1)期间费用率同比降4.12个百分点；(2)第三季度投资收益1.02亿元，2013年同期仅0.29亿元，源于出售平高电气股票获取收益及理财收益。

收入结构变化，毛利率有所下降。2014年1-9月，公司综合毛利率同比降2.17个百分点。2014第三季度，公司毛利率同比下降2.84个百分点，环比下降1.65个百分点。主要源于毛利率相对较低的GIS等产品增长过快。

销售、管理费率明显下降。2014年1-9月，公司期间费用率26.84%，同比降2.17个百分点。管理费用率13.31%，同比降0.71个百分点，销售费用率13.72%，同比降1.74个百分点，源于公司严格控制费用。财务费用率-0.19%，同比增0.28个百分点，源于存款利息收入减少。

资产负债表指标。2014年第三季度末，公司预付款项同比降54.65%，预计是预付材料到货等原因。

未来预判。新产品不断投入市场。公司550kVGIS通过荷兰KEMA、西安高压电器研究所全套型式试验，完成了产品验证，进入了上市发布阶段。GW6B-126D(GW)/J2000-50型高压交流隔离开关、LW36-126(W)/T3150-40户外高压交流六氟化硫断路器和28款特高压交直流电容器产品通过了技术鉴定或产品鉴定，产品技术性能达到国际同类产品先进水平。

未来新产品将不断投入市场，引领公司收入规模扩张。

盈利预测。考虑到2014年公司的投资收益超预期，我们上调公司的业绩预测；同时，公司已经不再持有平高电气股权，预计2015年营业外收入同比大幅下降，将影响公司的净利润增速。

预计公司2014-2016年净利润分别同比增长38.68%、6.55%、23.15%，每股收益分别达到0.78元、0.83元、1.02元，10月24日收盘价对应2014年动态市盈率为15.12倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2015年15-20倍市盈率，对应股价为12.45-16.60元，维持“增持”的投资评级。

主要不确定因素。市场竞争加剧，毛利率下降的风险；订单低于预期的风险。