子公司市值反超母公司 创新高的大族数控市值为什么能超过大族激光？

“长江后浪推前浪，世上新人赶旧人”，这句古诗也可以用到资本市场，比如大族激光和它的子公司大族数控。

8月8日，大族数控（301200.SZ，股价93.38元，市值397.34亿元）股价又创新高，已经将大族激光（002008.SZ，股价30.8元，市值317.12亿元）的市值甩到了身后。并且，大族激光所持有大族数控股份的市值也高于其自身市值。

子公司市值胜过母公司，究其原因可以从股本结构和主营业务来看。相比而言，子公司的股本筹码更轻，业务更聚焦。

子公司市值超过母公司

8月8日，大族数控股价又创新高，市值更是逼近400亿元。根据开盘啦统计数据，7月21日到8月8日，大族数控股价区间涨幅98.85%，排名两市第九。大族数控的控股股东正是大族激光，持股比例达到83.63%。

《每日经济新闻》记者注意到，目前，大族激光市值只有317.1亿元，落后于大族数控。按照大族激光持股比例计算，大族激光持有大族数控股份的市值都达到332.26亿元。

这构成了一个有意思的对比。资本市场为什么会出现这一现象？这可以从双方股本结构、主营业务两大方面进行分析。

先看股本结构，尽管大族数控总市值为397.3亿元，但流通市值仅有58.16亿元，其总股本为4.26亿股，仅有6229万流通股。2022年上市的大族数控是典型的次新小盘股，截至今年一季度末，公司前十大流通股东累计持有2044.62万股，累计占流通股比例为35.02%，普通股股东总数不过2.08万。

相比而言，大族激光就是老股票了，总股本达到10.3亿股，截至一季度末的普通股股东总数也达到15.76万，股本结构明显要分散许多。

再看主营业务，大族数控的主营业务是现在火热的PCB（印制电路板），公司去年年报就提到“成为世界范围内最受尊敬和信赖的PCB装备服务商”。今年一季度，公司实现营业收入9.6亿元，同比增长27.89%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长83.60%。

公司此前在互动平台表示，得益于AI产业链需求持续提升，公司针对数据中心AI服务器、交换机等高多层板及高多层HDI板提供成套解决方案，包括高精度通孔、盲孔、背钻加工设备及高解析度激光成像系统等。

相比而言，大族激光的业务更多元，包括半导体设备、新能源设备等。

母公司持股解禁期就在8月底

实际上，子公司市值超过母公司的案例并不鲜见，类似案例在国际国内市场均有先例。比如，港股市场的药明生物市值曾长期超过母公司药明康德，体现出市场对生物药CDMO细分领域的高估值。又如，美股市场的云计算公司VMware从戴尔分拆后，市值一度反超母公司。

上海新古律师事务所律师王怀涛表示，对市场而言，大族数控所在赛道更专业，因而更受资金青睐，这是对技术优势与盈利能力的独立定价。

这些子公司都因聚焦高增长赛道，凭借自身优势快速发展，得到资本市场青睐。大族数控亦是如此，在PCB设备领域优势突出，市值攀升合乎市场逻辑。

他提到，控股关系不等于价值传导，原因在于收益隔离性——母公司仅通过持股比例（如大族激光持股大族数控）间接获益，但母公司的股价取决于母公司主业盈利能力，若其增长疲软，子公司市值溢价难以单独拉动估值。同时，资本市场对母子公司存在估值分化逻辑，大族数控因PCB设备赛道获高溢价，而大族激光受多元业务拖累估值，类似药明生物反超药明康德的案例已印证此现象。更关键的是，子公司市值需通过母公司减持、分拆等实质资本运作才能转化为实际收益，否则仅为账面浮盈。控股权本质是法律权利而非估值保障，母公司股价终将回归其独立造血能力。

此外，记者也注意到，大族激光对大族数控的持股已临近解禁期，根据去年年报，解禁期为8月28日。

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