创新药ETF大涨4.02%、科创创新药ETF大涨4.00%点评

截至8月13日收盘，上证指数涨0.48%报3683.46点，深证成指涨1.76%，创业板指涨3.62%创年内次高涨幅，北证50涨0.84%，科创50涨0.74%，万得全A涨1.02%，万得A500涨1%，中证A500涨0.98%。A股全天成交2.18万亿元，创年内次高，上日成交1.91万亿元。 

创新药ETF (517110)单日涨幅达4.05%，科创创新药ETF（589720）单日涨幅达4.00%

数据来源：Wind 

【上涨驱动因素分析】 

宏观及流动性层面上，美国7月核心CPI环比0.3%略超预期，但关税敏感商品通胀温和（企业仅转嫁5-6成成本），强化9月降息25bp预期，市场预期年内或降息2次。近期市场对利率下行或货币政策宽松的预期仍在发酵，带动资金对成长和科技医药板块的风险偏好有所回升。创新药作为高成长板块，或受益于风险偏好改善。 

政策与事件催化角度，8月12—13日，国家医保局公示121 个药品通用名通过商保创新药目录初步形式审查，同时534个药品通过基本医保目录初审。从药品种类看，以单抗注射液为代表的靶向药物是申报的主力军，其中PD-（L）1单抗的申报数量最多。简单理解，商保创新药目录首设、高值创新药比重提升高，意味着创新药支付可及性与商业化预期提升。不过从目录调整的流程来看，分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价/价格协商等环节，形式审查只是企业申报后目录调整所有程序中的第一步。尽管初审并不等于最终纳入，但依然对市场构成阶段性催化，带动板块短线情绪高涨。 

行业中报和业绩预期上，CXO产业链与创新药中报整体呈现恢复性增长迹象，部分公司业绩预告超预期，市场对业绩拐点的预期增强。此外，部分上市公司在中报中确认了新药上市进度或BD合作进展。中报业绩修复、政策利好和产业逻辑三者叠加，或有助于提升板块估值中枢，使创新药板块在资金轮动中获得一定的支撑。 

中国创新药的国际化发展趋势仍在继续。近期创新药公司BD活动频繁，特别是向海外市场出口新药或license-out，数量和规模都有明显提升。长江证券指出，尽管7-8月份海外药企高管休假较为常见，但7月出海明显提速。630至今，按出海总包计算，国产创新药已出海300亿美金（仅一个半月），2024年全年519亿美金，出海明显提速。出海提速的主要原因为海外产业压力以及国内创新药含“新”量提升的体现。8月下旬开始，出海或将再提速，早研产业链也有望充分受益，创新药及创新产业链赛道依然是值得持续关注的方向。 

【后市展望】 

展望后市，尽管筹码因素导致短期行业可能存在一定的阶段性交易波动，但中长期产业逻辑并没有变化且仍在继续，海外拓展、政策推进、基本面拐点三层主线仍有望持续构成创新药板块的支撑：

1.  首先，BD出海、license-out等国际化进展增强板块成长逻辑；

2. 其次，商保创新药目录和医保目录落地节奏，有望持续提供政策利好；

3. 再次，若中报和三季报创新药及其产业链公司的业绩得到验证，或带来更强估值支撑。

如果上述层面顺利推进，板块有望维持中期上行趋势，估值弹性和业绩兑现有望形成共振。 

中短期来看，下半年主要催化包括：

1.  政策层面，商保创新药目录的继续推进、医保支付天花板提升，进一步打开创新药国内价值空间，峰值销售&PS提升。重点关注医保外、定价较高、罕见病用药等。

2. 数据层面，ESMO、WCLC、ASH、SABCS、ERS等国际学术会议召开，高质量临床数据读出有望产生持续催化。颠覆性技术迭代/新靶点进入POC时刻，重点关注PROTAC、小核酸、通用CAR-T、双载荷/双抗 ADC、TCE、核药等。

3. 国际化交易方面，我国创新药从License-out到全球商业化加速。未来5-10年MNC多个主力品种面临专利悬崖，考虑性价比和效率，中国资产仍是首选，可以持续关注符合MNC管线需求和产业趋势的药品品种，以及相关创新药公司未来BD交易的催化。 

创新药ETF（517110）紧密跟踪证沪港深创新药产业指数，覆盖A股、港股通等优质创新药企，全线覆盖创新药研发、生产、商业化等各环节的企业，主要分布在化学制药、生物制品等细分领域，或有助于规避单一技术路线失败风险，相对全面地反映创新药产业整体表现，值得投资者持续关注。此外，近期上市的科创创新药ETF（589723），跟踪的是上证科创板创新药指数，指数以biotech为主，呈现出比较鲜明的中小市值特性，，研发费用占比更高，创新“纯度”更高。从历史表现来看，2024年“9·24”到2025年6月科创板创新药指数的反弹力度比大盘更强，也能够明显超过同类的医药指数，体现出了更强的上涨弹性。 

【风险提示】

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