光线传媒上半年营收翻倍，业绩公布后股价却跌超5% 分析人士：市场关心《哪吒2》后公司拿啥撑业绩

一部《哪吒之魔童闹海》（以下简称“《哪吒2》”）宛如“印钞机”，刷新中国影史纪录，也带飞了出品方光线传媒（300251.SZ，股价19.80元，市值580.85亿元）的业绩。

8月26日晚间，光线传媒发布2025年半年报，公司上半年营业收入为32.42亿元，同比增长143.00%，归母净利润为22.29亿元，同比增长371.55%。

图片来源：公司半年报截图

但是，今日（8月27日）开盘后，光线传媒的股价出人意料地下跌。截至收盘，公司股价日跌幅为5.49%。相较于今年2月17日的历史高点，股价已跌去一半多。

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艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“《哪吒2》带来的利好效应早已充分释放，投资人投资时更关注的是企业未来的价值潜力。”

虽然《哪吒2》无论在票房方面还是在衍生品销售方面都成绩亮眼，但光线传媒并未像泡泡玛特那样，在发布半年报后迎来股价的持续上涨。究其原因，张毅认为，投资人认可泡泡玛特收入的持续性，而对于光线传媒，大家担忧的是——《哪吒2》下映后，公司后续缺乏支撑业绩的产品。

上半年，除了《哪吒2》外，光线传媒参与的《独一无二》《花漾少女杀人事件》《东极岛》等真人电影的票房都不及预期。《哪吒2》所在的动漫业务板块，是公司最受关注的业务板块之一。如今，公司动画制作团队的人数已经超过170人，有可能在明后年扩充到300人以上。

光线传媒正推进一系列动作：打造多款动画项目、筹备IP（知名文创作品、角色）快闪店、计划开设首家线下品牌旗舰店，甚至着手规划主题乐园。这些布局能否助力其走出影视公司常见的“单项目依赖症”困境？

公司第一款3A游戏已在制作 主题乐园也在洽谈中

伴随《哪吒2》票房刷新中国影史纪录，光线传媒也“趁热打铁”，全方位挖掘“哪吒”这一IP的外溢价值。今年6月，在上海国际电影节开幕论坛上，光线传媒董事长王长田透露，《哪吒2》带来的GDP（国内生产总值）增量估算超2000亿元，最终《哪吒2》的衍生品销售额将达上千亿元。

半年报显示，光线传媒正处于从“高端内容提供商”向“IP的创造者和运营商”转型过程中，IP运营业务正在成为公司业绩的新亮点和持续增长点。今年上半年，公司电影及相关衍生业务的毛利率高达80.03%，较上年同期增32.67个百分点。

上半年，光线传媒的衍生品业务主要围绕“哪吒”这一IP展开，覆盖超过30个品类、500多个产品。除了将“哪吒”IP的运营日常化之外，“张缤智和王焕君”等IP的运营工作也已经展开。

此外，在渠道方面，光线传媒已开始筹备电商渠道试运营。公司多个IP的相关快闪店正选址和进行前期筹备；首家线下品牌旗舰店也预计于明年开业。

游戏和主题乐园也被正式提上日程。据半年报，光线传媒已与相关合作方共同组建游戏公司，目前团队规模超过50人，第一款3A游戏（指制作等方面达到极高水准的游戏）已在制作过程中。主题乐园方面，公司已在和几个重点地区进一步展开深入洽谈。

“打造主题乐园的难度其实很大，核心首先在于资金实力。因为主题乐园本质上与房地产开发有相似之处，对资金和土地的依赖度很高。”张毅认为，如果乐园规划面积达到千亩以上，所需资金量会非常庞大。另外，运营能力也是光线传媒一大短板，他表示：“企业自身在主题乐园运营方面缺少经验，需要从外部引进合适人才。要是前面这些问题都难以突破，那么合作方式就需要重新考量，比如IP授权，这可能是当下最实际的选择。”

动画制作团队人数已超过170人

根据国家电影局发布的数据，2025年上半年，电影市场票房达292.31亿元，观影人次为6.41亿，同比分别增长22.91%和16.89%，国产影片票房占比为91.2%。

但纵观上半年，票房过亿元的影片只有25部，其中国产影片16部。一部《哪吒2》的票房，占了接近上半年票房的一半。

说回光线传媒，《哪吒2》恐怕是公司电影业务中唯一亮点。据半年报，公司参与投资、发行并计入今年上半年票房的影片有《哪吒2》《独一无二》等，还有2024年上映并有部分票房结转到今年上半年的影片《小倩》等，截至报告期末，这些电影的总票房约为154.63亿元。猫眼专业版显示，《独一无二》和《小倩》的电影票房分别为1700万元和1284万元。

此外，光线传媒参与的电影《花漾少女杀人事件》《东极岛》已分别于今年7月、8月上映。截至8月27日，《花漾少女杀人事件》票房为2888万元。《东极岛》被视为今年暑期档的“压轴重磅影片”，但截至8月27日下午5点，电影票房为3.75亿元，远低于预期。

截至8月27日收盘，光线传媒股价相较于今年41.59元/股的高点，跌去一半有余。张毅表示，今年上半年，光线传媒的股票已数次“上蹿下跳”，“主要原因在于公司没有可持续的产品，这也是影视公司商业模式的短板”。

“近几年的中国电影市场一再印证头部内容作品的强劲生命力与深远影响力”，基于这一市场趋势，光线传媒表示，已将真人电影业务方向战略调整为聚焦大片制作、类型化和系列化的开发以及完全的创新。

光线传媒在财报中表示，“动漫业务板块”是最具发展潜力的业务板块之一，该板块已经并将持续在提高公司利润率、驱动其他业务、巩固公司行业地位等方面贡献巨大力量。

“《二郎神》《陆判》等动画电影项目在推进中。同时，光线动画制作团队的人数已经超过170人，有可能在明后年扩充到300人以上，预计可以达到一年生产一部半到两部高质量动画电影的生产能力。”光线传媒称，这样的动画制作团队能够为公司“神话宇宙”系列作品的持续生产提供稳定保障。

结合经营管理理念、商业逻辑及现金储备情况，张毅分析说，光线传媒打造“神话宇宙”具备现实可行性与战略意义。他分析说：“若公司能抓住合适的产品构建内容延续性，摆脱靠单个项目支撑业绩的现状，将对稳定股价、提振投资者信心起到积极作用。”

《每日经济新闻》记者注意到，在动画电影领域，光线传媒拥有不少储备项目。其中，由易中天担任编剧的动画电影《三国的星空》已正式定档10月1日上映。此外，公司还有多个动画项目正在推进：《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》等处于制作阶段，《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》《大鱼海棠3》等项目也在推进中。

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