均价超300元的香水卖出上千万元，知名国货品牌股价却跌了，两个月市值缩水超百亿元！境外产品销售收入大增500%

8月27日，知名国货美妆品牌毛戈平（01318.HK）发布2025年上半年业绩情况。财报显示，上半年毛戈平实现营收25.88亿元，同比增长31.3%；实现净利润6.7亿元，同比增长36.1%；整体毛利率为84.2%，较去年同期轻微下滑。尽管收入仍保持增长，但与2024年同期40%以上的增速相比，出现一定放缓。

与此同时，毛戈平试图在彩妆与护肤之外寻找新的增长点，今年上半年，公司切入香氛市场。此外，毛戈平境外市场拓展有了成效，境外产品销售收入同比大增503.1%，但占比仍然较少。

两个月市值缩水超百亿港元

024年底，毛戈平以29.80港元/股的发行价登陆港交所，香港公开发售部分获超919倍超额认购，成为年度“冻资王”，上市首日股价高开近60%。今年6月，毛戈平股价最高冲至130港元/股，总市值突破600亿港元，一度被投资者称为“美妆茅台”。

财报发布后的首个交易日，8月28日，毛戈平股价报收94.05港元/股，下跌2.49%，总市值为461亿港元，与6月高点相比，市值缩水超160亿港元（约合人民币146亿元）。

从业务结构看，产品销售仍是毛戈平业绩核心驱动力。上半年产品销售收入达25.21亿元，同比增长32.7%，占比97.4%。其中，彩妆产品收入占比55%。今年3月上线的新品晶璨星穹眼影实现400万元零售额，显示出在彩妆赛道的拓展尝试。

护肤品业务延续高增长，收入同比提升逾30%。明星单品奢华鱼子面膜和奢华养肤黑霜分别贡献零售额6亿元和2亿元，占护肤品销售额近八成。

值得注意的是，毛戈平上半年境外收入同比增长503.1%至115万元。但由于业务刚起步，基数较低，整体销售占比仅为0.05%。

除了中国市场，毛戈平也计划战略性地进军海外市场，将以在海外市场建设百货商店专柜及网店的双渠道方式增加曝光度，也在推进与全球高端百货商场建立合作伙伴关系。

从销售渠道上看，毛戈平线上线下相对持平，化妆品销售额分别为12.24亿元和12.97亿元，同比分别增长26.6%和39.0%。截至6月底，品牌专柜布局全国120多个城市，包含405个自营专柜和32个经销商专柜。

毛戈平另一大支柱业务化妆艺术培训及相关销售业务则承压，上半年收入同比下滑5.9%至6730万元，主要由于在现有的培训场地条件下，严控招生人数和满班率，且自2025年起不再收取学员考前培训费。

高端香氛上市一个多月销量3.5万件

在护肤和彩妆之外，毛戈平正加快拓展香氛业务。报告期内，推出“国韵凝香”和“闻道东方”两大高端香水系列，正式进军香氛市场。

记者查询公司官网发现，目前“国韵凝香”香水定价1280元/110ml，总体定价略低于香奈儿、迪奥、YSL等国际经典款。此次财报首次将香氛单列，上半年上市仅一个多月实现销量3.5万件，平均售价322.3元/件，贡献收入1141.3万元，占总销售额的0.4%。毛利率为77.6%，低于彩妆和护肤。

香水赛道正在迎来行业机遇。根据弗若斯特沙利文数据，2018—2023年，中国香水零售市场年复合增速达15%，预计2028年规模将突破440亿元。而《中国香水香氛行业白皮书》指出，年轻消费者正成为核心驱动力。

对企业来说，在美妆增长乏力的背景下，香水赛道成为突围的关键。与欧美市场相比，中国香水渗透率仍处低位，呈现“高增长+低渗透”的格局，这也让该品类被视为美妆企业的第二增长曲线。

国际巨头与本土品牌相继加码布局，科蒂集团发布全新品牌Origen，上美股份旗下韩束计划于2025年底推出“红运”香氛系列等，珀莱雅、上海家化等国产品牌也在积极布局中。

从行业环境来看，中国美妆市场整体增长趋缓，高端化与差异化成为竞争焦点。有分析认为，毛戈平凭借底妆产品建立的品牌优势仍在，但要维持资本市场的高估值，需要不断开辟新增长曲线。彩妆、护肤之外，公司加码香氛，既是对“嗅觉经济”趋势的呼应，也是对投资者的长期叙事。

对一家刚刚登陆资本市场的美妆企业而言，在香氛赛道和海外市场跑出第二增长曲线，成为毛戈平未来发展的关键。

（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

记者|宋美璐

编辑|段炼 董兴生 盖源源

校对|何小桃

封面图片：视觉中国（图文无关）

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