当1919酒类直供（即壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司，简称1919）深陷“加盟商追债”风波之际，创始人杨陵江却逆势落子，以个人名义拿下“国内酒庄第一股”怡园酒业73.63%的股份，一跃成为这家港股酒企的新主。

12月15日港交所披露易公开的这次股权收购，虽然杨陵江是以个人名义进行，但也让曾经挂牌新三板的1919再次充满想象空间。

当前，整个酒业正经历深度调整。即便是此前已经登陆A股的酒类流通上市公司华致酒行，也正面临业绩大幅度下滑的严峻挑战。在行业穿越寒冬的艰难时期，1919面对市场质疑的特殊时期，杨陵江在布一盘怎样的资本棋局？

杨陵江（资料图） 图片来源：1919微信公众号

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1919创始人杨陵江

拿下“国内酒庄第一股”

在1919主动从新三板终止挂牌的两年半后，杨陵江再次成为上市公司的老板。

公告显示，怡园酒业已于12月10日停牌，停牌前公司股价为0.265港元/股，总市值为2.12亿港元。

《每日经济新闻·将进酒》记者（简称每经记者）注意到，虽然此次交易的金额尚未披露，但若按照怡园酒业停牌前的股价估算，杨陵江此次收购的股权约为5.89亿股，交易对价估算约1.56亿港元（折合人民币约1.41亿元）。Choice数据显示，今年1月3日至停牌前，怡园酒业股价累计上涨超151%。

那么，为什么是怡园酒业？

作为国内首家酒庄上市公司，怡园酒业至今已有28年的历史，是山西最大的葡萄酒生产商。然而，近年来公司的业绩却不如人意。财报显示，怡园酒业2020年首次出现亏损，2022年、2024年分别亏损60万元和4100万元，2025年上半年仍然亏损274.5万元。

白酒资深产业人士肖竹青推测，杨陵江或许看中了怡园酒业背后的资产平台价值、产业整合潜力、资本运作预期。

“虽然怡园酒业经营承压，但实体资产还在；同时，葡萄酒行业正处于调整期，存在整合机会，不排除杨陵江未来把（1919现有的）葡萄酒业务率先注入怡园酒业。”肖竹青推测认为，怡园酒业已经是一个资本整合的平台，后续应该有更大的资本动作。

图片来源：怡园酒庄官网

“杨陵江是酒业资本运作的少数高手”，在白酒行业浸淫多年的产业分析人士许言如此评价。

近年来，杨陵江掌舵的1919平台曾进行过数轮融资，累计融资超40亿元。其中最受关注的是2018年获得阿里巴巴20亿元战略投资。据天眼查，目前阿里巴巴（中国）网络技术有限公司是壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司的二股东，持股比例28.01%。

为何以个人名义收购？肖竹青认为，一方面，个人投资决策链条短，便于在资本市场窗口期快速锁定交易；另一方面，杨陵江在1919体系之外，构建一个权属清晰、由个人直接控制的独立资本平台，为未来多种资本运作路径保留高度灵活性。此外，也有利于将收购初期可能存在的业绩波动风险与旗下实体进行隔离。

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拖欠资金被上门“讨债”

杨陵江亲自下场回应“崩盘质疑”

杨陵江拿下怡园酒业被业内普遍看好，却也伴随着一番非议。

就在公告的前几天，有加盟商到1919公司讨要拖欠资金的视频在网上流传。而类似的事情，从今年6月开始就多次发生。关于1919拖欠资金，甚至身陷“资金链紧张、疑似崩盘”的传闻更是引发诸多疑虑。

每经记者 温梦华 摄

“此前，1919（线上销售）每7天和加盟商进行一次清分，但现在已经半年多没有清分了。我这边大概有6万元（被拖欠），其他加盟商被拖欠金额不等，有的甚至上百万。”12月15日，加盟1919近五年的酒类经销商沈川告诉记者。

资金链紧张，沈川说这是自己这几年对1919的感知之一。“之前也有过偶尔拖欠，但都是十天半个月，时间相对短。这次是半年多，而且是规模性的整体拖欠，大家就没法忍了，万一崩盘啥都没了。”

对此，1919公司方面告诉每经记者：“这是公司自7月开始进行全国门店系统性升级、在追缴各种历史应收款和加盟店协商过程中产生的正常问题，其中有部分加盟商存在违规行为影响了清分，公司都在正面面对，积极解决。”

1919关于加盟商问题的声明

杨陵江更是亲自下场“辟谣”。他在接受行业人士采访时回应道：“公司还掉了近60亿元的负债，负债率从92%可能降至年底不到20%，净资产有10亿元。我崩什么盘？现金流紧张是因为公司有考虑想进一步降杠杆。我们欠加盟商、酒商等的钱不到一个亿，绝对值非常小，目前1919是历史上最健康的时候。”在谈及加盟商欠款等问题时，杨陵江表示，“我们争取在12月份把所有问题全部解决”。

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从做服务员到做出上市公司

总是“折腾”新花样屡引争议

导致被追讨拖欠资金等问题的直接导火索，或许是今年7月1919那场被命名为“逆天·改命——中国酒业孤勇者联盟”的大会。

截图来源：1919酒饮生活馆温江两河店视频号截图

彼时，杨陵江毫不客气地直言，“酒商靠名酒赚差价的年代已经结束，未来的零售都是即时零售”，并宣布进军餐酒融合。

其实，杨陵江的经历在圈内颇具传奇色彩。

25年前，当时20多岁的杨陵江还是一个小酒商。在那之前，他做过锦江宾馆服务员，也在餐饮娱乐公司干过。沉浮于白酒销售市场，杨陵江并不甘心只做经销商，总是“琢磨”着做出不一样。

“他最开始创业时的想法就是做社区型服务，你打个电话就把酒给你送到楼下。”在接近1919和杨陵江的行业人士汪玉看来，其实就是即时零售的雏形。

一路“折腾”走来，1919似乎总有“新花样”。据公开信息：2006年，杨陵江在成都玉林路开设第一家1919酒类专业连锁超市，两年后成立1919连锁总部，目前1919在全国拥有3000家门店。“上市”是杨陵江多年来全力推动的战略，2014年，1919挂牌新三板，力图冲刺资本市场。但在2023年6月，公司退出新三板，并于同年推出“1919快喝”云连锁品牌。今年，1919瞄准即时零售消费大趋势。

每经记者 温梦华 摄

这一次从“酒类零售”迈向“新酒饮生活方式打造者”，被定义为1919第四次商业模式变革。在杨陵江看来，今年中高端白酒市场大幅萎缩，市场困境的核心并非周期波动，也并非“年轻人不喝白酒”，而是消费新趋势之下，即时零售已从“模式”升级为连锁企业的“核心能力”，这一赛道已成为行业转型的焦点。

具体而言，包括从传统B2C/O2O模式转向F2B2C模式（Factory to Business to to Consumer的简称，即从工厂到商家再到消费者的多层级商业模式），盈利模式聚焦“战略品牌”，销售模式升级为“即时零售+场景体验”的组合形态。

改变，就有不确定性，在当下已经举步维艰的经销商、终端店自然会犹豫和忐忑。在一部分加盟商眼中，这是不是太不务正业？

“一会搞前置仓，一会搞快喝。（关键是）每年创新一个模式，每个新模式都要交钱。”沈川不理解道：“现在让我再投几十万元去参与餐酒新模式，我肯定不愿意。”

1919对此也有所预判，并在发布会上宣布，随着“粗放连锁时代”的即将终结，预计年底前或将淘汰1500家不符合标准的加盟店。“不是我单方面要淘汰大家，加盟商和我是绑在一条船上的，我们的转型，要大家一起认可、接受、转化才行。”杨陵江表示。

杨陵江在“逆天·改命——中国酒业孤勇者联盟大会”上讲话 来源：1919酒饮生活馆温江两河店视频号截图

汪玉向每经记者坦言，加盟商的顾虑也能理解。“这并非某个人或某个经销商的问题。以往白酒行业是一种生意逻辑，快速投入快速回报。但现在，白酒行业需要转变，要回归到商业生态逻辑，就是大家需要一起转型解决问题，把蛋糕再做大。”

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1919是否重启上市？

杨陵江已完成集团股权回购

在白酒圈，杨陵江是一位充满争议的人物。因其敢怒敢言、频报行业猛料，“炮轰”厂商，得罪了一些酒厂，人送外号“杨大炮”。

杨陵江（资料图） 图片来源：1919微信公众号

十多年前，面对各大名优酒企强制酒商“压货、保价”，杨陵江曾让1919做调研报告，公开各大名酒销量下滑情况；2024年其在朋友圈怒斥“五粮液拖欠1919近6000万市场费用”，更是引发行业围观。

“他有些江湖义气，像个‘叛逆者’一样，性格太直了，什么话都敢说，这就导致不喜欢的人就接受不了。”汪玉告诉每经记者，有时候我们也会提醒他在朋友圈“怒言”时克制点。

今年，52岁的杨陵江已到了“知天命”的年龄，但草根出身、白手起家的他却仍未“躺平”。

“比如出差北京，他会赶早上6点多的飞机过去，等上午9点上班时，他已经在北京和大家在线会议了，然后中午接待，晚上喝酒，喝完酒还会晕乎乎给你发消息。第二天早上7点多醒来，9点又和大家开会。”1919的一位员工和每经记者分享道，这几乎是杨陵江的日常工作动线。

杨陵江毫不掩饰自己的野心。他给自己定下“两个五年规划”：第一个五年要把1919做成一家拥有自营产品开发能力的F2B2C公司；第二个五年把1919做成一家拥有自建全球最大F2B2C平台的品牌公司，运营自有品牌+商业品牌，做平台化的卖酒商。

“过去二十多年，牛吹太多了，其他牛都实现了，但千亿目标还没有实现。我现在很着急，要争取在60岁甚至60岁之前干到。”杨陵江坦言。

那么，收购怡园酒业股权之后还有哪些大动作？1919是否会“重启”上市？

每经记者注意到，2023年至今，壹玖壹玖集团有限公司的股权曾发生工商变更。天眼查显示，2023年1月，杨陵江的持股比例，由约91.2%降至约11%，新增天幕国际酒业公司为控股股东，持股80.196%，成为第一大股东。

而在此次收购公告前，杨陵江刚完成对1919的股权回购，其个人持股比例大幅提升至92.87%。

数据来源：天眼查

汪玉坦言，杨陵江前几年就在考察国外葡萄酒酒庄，未来和原有的葡萄酒业务做协同、整合的可能性比较大，但和1919有没有关系，确实不清楚。

其实，近期多次传出1919“重启上市计划”的消息，杨陵江本人也有所回应：公司将在国家法律框架下，以合理合规为前提，尽早推进资本化进程。

在许言看来，控股怡园酒业或将为1919的资本运作创造更有利的条件，特别是考虑到流通酒企的规模与成本效应，在目前政策风控的环境下，提供了现成的资本平台，有助于简化上市流程、增强控制权，这很可能是其推进1919上市战略的重要步骤。

事实上，随着白酒产业进入深度调整期，1919重新上市面临的“关卡”并不少。

“单从这次收购看，属于他的个人收购，与1919的未来资本路径没有明确关系。”肖竹青坦言，任何公司寻求上市，要说“拦路虎”，第一位都是自身的业务健康度、持续的盈利能力以及程序的合规性。

熟悉资本市场的投行券商李林在接受每经记者采访时坦言：“现在去港股IPO都要过证监会的备案，目前无论是白酒制造公司，还是流通公司，或许就会卡在证监会的备案环节。”

无论如何，1919“重启”上市并非易事，要面对的不仅仅是行业转型期的现实困难，还有资本市场管控加强、投资者态度谨慎等诸多挑战。杨陵江的这个棋局，到底怎么下？记者将持续关注。

（文内许言、沈川、汪玉、李林均为化名）

策划|李凯 李娅

记者|温梦华

编辑|易启江  

视觉|帅灵茜

排版|易启江

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