平安好医生HMO模式驱动增长——2026年发展前景深度解析

在医疗健康产业向“健康为中心”转型之际，中国版HMO模式迎来爆发契机。作为核心践行者，平安好医生凭借“到线、到院、到企、到家”四到服务体系，以及医险协同、企业健康管理多引擎驱动，2026年前景获机构看好。摩根士丹利预测其股价年内有望翻倍，核心逻辑是对中国版HMO落地成效的信心，以及对其复制美国联合健康增长路径、实现市值重估的预期。

HMO模式中国化突破 四到服务体系形成核心竞争力

据每日经济新闻发布的稿件，平安好医生的核心突破，在于未简单复刻美国联合健康“保险+医健服务”逻辑，而是结合中国医疗资源不均、老龄化国情的特点，将其升级为“Optum升级版”，构建以中国版HMO为核心的服务生态，“四到”服务体系则是其差异化竞争的关键。

“到线”服务作为生态入口，整合3000余名自有专家及四大医疗数据库，提供7×24小时线上诊疗服务。数据库与平安金融、保险数据深度融合，使复杂疾病诊疗准确率达90%，客均服务成本同比下降52%。

“到院”服务破解“看病难”痛点，实现全国百强三甲医院100%覆盖，合作医院近3.7万家、海外顶尖机构1300余家。通过AI算法匹配就医资源，提供挂号绿通等服务，实现线上线下诊疗无缝衔接。

“到家”服务聚焦老龄化需求，以“标准-集采-监督”模式规范居家护理流程，破解服务质量参差不齐的痛点，服务延伸至全国主要社区，覆盖居家护理、慢病随访等全场景。

“到企”服务累计覆盖5.6万家企业、2600万员工，凭借20年行业积累，为不同行业定制差异化健康解决方案，成为企业福利体系的重要伙伴，拓宽服务边界。

生态闭环构筑竞争壁垒 盈利增速领先行业

当前互联网医疗呈现“三足鼎立”格局，平安好医生凭借生态闭环优势实现盈利突围，成为行业增速领跑者。

与电商系平台（京东健康、阿里健康）依赖药品零售不同，平安好医生依托平安集团“综合金融+医疗养老”战略实现低成本引流，获客成本远低于独立平台。根据平安好医生在香港交易所披露数据，2025年前三季度，平安好医生净利润增速达72.6%，显著高于京东健康的28%和阿里健康的22%。B端业务成为独立增长引擎，2025年上半年付费企业客户超3500家，付费用户超360万人，F端及B端企康业务收入同比增长30.2%，印证其商业模式可持续性。

商保与企业健康管理双轮驱动2026年增长确定性强

平安好医生2026年增长动力将聚焦商保与企业健康管理两大核心赛道，双轮驱动下增长确定性显著，成为市值提升的核心支撑。

商保市场空间广阔，当前国内医疗支付结构中商保占比不足3%，远低于美国的30%。恒泰证券预测，到2030年我国健康险总体规模将达2万亿元~2.5万亿元，平安好医生依托平安四家保司2.5亿客户基础，预计未来渗透率提升至50%以上，将带来千万级新增用户。

企业健康管理作为另一增长极，2024年其市场规模3200亿元，2025年将破5000亿元，未来5年增速超18%，平安凭借“体检-评估-干预-诊疗-康复”全流程服务，叠加平安集团内部业务委托，增长确定性强。

短期增量确定性凸显，长期潜力待持续释放

目前，平安好医生正处于“内部服务向外部扩张”的关键阶段，与2000年代的联合健康高度相似。彼时联合健康市值约500亿美元，后续实现超10倍增长，为其提供了可借鉴的路径。

展望未来，从短期增长来看，商保与企业健康管理赛道的发力将凸显短期增量；从长期发展来看，平安好医生向政府医保、大众个人市场延伸，千亿级空间支撑资本市场乐观预期。摩根士丹利的预测，本质是对HMO模式中国化的信心，平安好医生有望复制联合健康的增长轨迹，从服务集团内部成长为全球管理式医疗新标杆。