周大生董事高管拟“组团”减持，公司营收连续两年下滑

近日，周大生发布了部分董事及高管的减持计划公告。《每日经济新闻》记者发现，公司管理人员减持的背景是：公司近两年营业收入持续下滑，净利润增速和营业收入增速有所分化。而公司近三年的平均净利润现金含量仅为72%，今年一季度经营活动产生的现金流量净额更是大幅下降147.33%。

公司部分董事及高管拟减持股份

2026年5月12日盘后，深市上市公司周大生发布公告称，公司4名管理人员计划减持公司股份，合计减持不超过32.37万股，占公司总股本比例0.0298%。

根据公告，此次计划减持的管理人员包括董事管佩伟、职工代表董事夏洪川、董事陈寿平及高级管理人员许金卓。减持计划将于2026年6月4日至9月3日期间通过集中竞价方式进行，减持原因为个人资金使用需求。

具体来看，管佩伟拟减持不超过10.22万股（占总股本0.0094%），夏洪川拟减持不超过6.09万股（占总股本0.0056%），陈寿平拟减持不超过11.55万股（占总股本0.0106%），许金卓拟减持不超过4.51万股（占总股本0.0042%）。

减持公告发布次日，周大生股价下跌0.61%，报收12.95元/股。

实际上，在此次减持之前，周大生已经有一名高管进行了减持。2025年12月5日至2026年1月14日，周大生的高级管理人员许金卓以集中竞价交易方式共减持公司股份12.65万股。

营收连续两年下滑，净利润与营收有所分化

周大生管理人员密集减持的背景是公司的营收增长失速。

周大生2024年、2025年营业收入连续两年下滑。公司2024年实现营业收入138.91亿元，同比下降14.73%；2025年实现营业收入88.15亿元，同比下滑36.54%；2026年第一季度实现营业收入19.54亿元，同比下滑26.90%。而在2024年之前，公司营业收入呈现高速增长态势，如2021年~2023年，公司营业收入增速分别为80.07%、21.44%、46.52%。

不过公司近两年的归母净利润却未像营业收入表现出连续下滑态势。2024年、2025年公司分别实现归母净利润10.1亿元、11.03亿元，同比增速分别为-23.25%、9.22%。

对于2025年营业收入下降但公司归母净利润反而上涨的情况，公司在2025年年报中表示，收入下滑主要系加盟渠道在高金价背景下补货需求疲软所致。然而，得益于产品结构优化、品牌矩阵效应显现以及金价上行带来的毛利率改善，公司实现归属于上市公司股东的净利润实现增长。

据公司2025年财报，2025年公司加盟业务营业收入38.94亿元，较上年同期下降57.62%，其中镶嵌类产品销售收入4.56亿元，同比下降13.15%，黄金类产品销售收入24.65亿元，同比下降68.06%；自营线下业务营业收入18.87亿元，较上年同期增长8.24%，其中镶嵌类产品销售收入1.56亿元，同比增长83.30%，黄金类产品收入16.70亿元，同比增长2.95%；电商（线上）业务营业收入28.57亿元，较上年同期增长2.22%，其中镶嵌类收入1.50亿元，同比增长0.88%，黄金类产品销售收入21.11亿元，同比增长5.94%。

一季度经营活动现金流量净额大降

然而，相较于净利润的增长，公司的经营活动产生的现金流量净额却呈现下降态势。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.46亿元，同比下降75%。2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.77亿元，较上年同期的3.74亿元下降147.33%。

对于今年一季度经营活动产生的现金流量净额下降的原因，公司解释为自营门店增加铺货及金价上涨导致存货占用资金增加，同时加盟渠道回款下降，共同导致经营现金流为负。

而近三年来（2023年~2025年），公司经营活动产生的现金流量净额平均值为8.2亿元，仅为近三年平均归母净利润11.39亿元的72%。而这意味着，近3年来，周大生的平均净利润现金含量为72%，即每赚到1元的归母净利润仅能收到约0.72元的现金。

那么，在公司营业收入和经营现金流净额下降的背景下，公司未来的净利润还能否保持增长？公司近三年的平均经营活动产生的现金流量净额为何明显低于平均净利润？公司管理层又是如何看待减持和公司营收下降的关系？对此，《每日经济新闻》记者向公司发送了采访邮件，但截至发稿尚未收到回复。

公开资料显示，周大生主营业务为“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营。

封面图片来源：每经媒资库