全球最大热流道系统供应商柳道实业递表港交所：递表前举债13.8亿元回购外资股份，拟动用IPO募集资金偿还回购债务

据港交所官网，柳道实业控股有限公司（以下简称柳道实业）于9月29日首次向港交所呈交了上市申请，中金公司与中信证券为联席保荐人。

据招股书（申请版本，下同），柳道实业是一家全球精准控温技术公司，主要设计、开发及制造差异化的热控制产品及解决方案，以控制精密制造过程中材料的加热、冷却及流动。报告期内（2023年—2025年和2026年上半年，下同），柳道实业的总收益分别为3.67亿美元、3.73亿美元、3.81亿美元和1.82亿美元。

图片来源：柳道实业招股书截图

招股书援引弗若斯特沙利文资料称，按2025年收益计算，柳道实业占全球热流道系统市场约12.5%的份额，位居全球热流道系统供应商首位。公司在全球范围内拥有596项有效专利。报告期内，公司的毛利率维持在54%以上，2026年上半年收益的92.4%均来自复购客户。

图片来源：柳道实业招股书截图

不过，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理招股书发现，柳道实业在IPO前夕通过特别派息及股份回购的方式，向早期外资股东支付了合计3.7亿美元的现金。为完成这一大额交割，公司在申报上市当月申请了13.8亿元的商业银行贷款，并在招股书中明确表示计划将本次首发上市的部分募集资金用于偿还该笔债务。

早期股东递表前退出，公司对其单次分红及回购耗资3.7亿美元

2018年，早期投资者Match Jersey与柳道实业达成投资协议，通过1.78亿美元认购公司可转换优先股及1980万美元出资的方式，向柳道实业合计投入1.98亿美元。通过该笔投资，Match Jersey获得了129万股可转换优先股，按悉数转换基准计算，占当时公司已发行股本的30%。

在随后的持股周期内，Match Jersey通过优先股股息的形式持续获取回报。招股书显示，2023年—2025年，柳道实业向可转换优先股持有人宣派的股息分别为1950万美元、2490万美元和1.01亿美元。同期，公司向普通股股东宣派的股息分别为4550万美元、5810万美元及2590万美元。

在柳道实业筹备本次港股IPO期间，双方达成了一揽子退出协议。2026年1月20日，柳道实业与Match Jersey签订股份购回协议。根据该协议安排，公司同意向作为可转换优先股持有人的Match Jersey宣派并支付了一笔金额达9000万美元的特别股息。在特别股息支付完成后，Match Jersey持有的129万股可转换优先股按一兑一基准转换为普通股。

随后，柳道实业分两次对这批股份进行了全面回购。2026年2月27日，公司以1.2亿美元的对价购回并注销了Match Jersey持有的55.29万股股份。2026年9月21日（即递表的前几天），公司再次以1.6亿美元的对价购回并注销了剩余的73.71万股股份。至此，Match Jersey全面退出了柳道实业的股东序列。

图片来源：柳道实业招股书

综合计算，通过9000万美元的特别股息和合计2.8亿美元的股份回购对价，Match Jersey在柳道实业递表前累计自公司收回资金3.7亿美元。对比公司的盈利能力，2023年、2024年及2026年上半年，柳道实业的期内溢利分别为8217.7万美元、4461.7万美元及3335.8万美元，2025年则录得5771.1万美元的期内亏损。

拟动用IPO募集资金偿还回购债务

大额的现金流出对柳道实业的资产负债结构产生了一定影响。招股书显示，2023年—2025年，公司的流动负债净额分别为453.5万美元、3230.4万美元及9256.9万美元。

为了筹集第二次回购所需的1.6亿美元资金，柳道实业在短期内转向了外部商业金融机构进行债务融资。2026年9月2日，公司与一家大型商业银行订立融资协议，取得本金达13.8亿元人民币的定期贷款融资，并于当月提取了该笔贷款。

图片来源：柳道实业招股书

招股书在披露这笔13.8亿元人民币贷款的用途时明确指出，提取该资金主要是为了支付第二次股份回购的对价，以及偿还此前为第一次购回提供资金的股东贷款中的4000万美元。

这一借款操作的后续资金链条，直接延伸到了本次IPO的募集资金用途规划中。招股书明确表示，公司将动用本次首发上市发售所得款项净额的特定比例，用于偿还上述大型商业银行定期贷款未偿还余额的30%。

从资本流转的路径来看，公司在递表当月通过向银行举债完成内部股东的利益结算，随后在招股书中规划通过公开市场发行新股募集资金，以此来偿还这笔前置债务。

递表前密集清理关联方资金往来

每经记者还注意到，柳道实业在递表前，还针对公司内部的关联交易、股东借款以及合规事项进行了一系列密集操作。

在股东贷款方面，公司在提交上市申请的当月突击完成了大额债转股。2026年9月23日，控股股东阿碧曼香港及另一主要股东Tommy&Partners分别按其各自的持股比例，将彼等向公司提供的股东贷款进行资本化处理。其中，阿碧曼香港将提供的4.99亿港元借款转为股本，Tommy&Partners将1.25亿港元借款转为股本，合计资本化的股东贷款金额达8000万美元。该笔操作直接增加了公司的缴足股本。

招股书还显示，柳道实业在报告期内曾大量向关联方采购分包服务。招股书显示，Kiwon Superprecision与Magnet两家公司长期为柳道实业提供枪钻加工、车削加工、阀针涂层加工及组装服务，这两家公司此前均由柳道实业执行董事Lee Sang Yeol Tommy控制。2023年—2025年，柳道实业向这两家关联方的采购额分别达1016.7万美元、1097万美元及1043.2万美元。

为减少持续的关联交易并加强对生产环节的控制，2026年3月31日，柳道实业分别以79万美元及79.2万美元的代价，将Magnet和Kiwon Superprecision全资收购至麾下。

针对上述问题，9月30日上午，每经记者向柳道实业官网提供的位于苏州等市的多个联络点邮箱均发送了采访问题，但截至发稿未获公司回复。

封面图片来源：每经媒资库