华西证券大类资产首席孙付：三季报收官，科技与资源双轮驱动，大盘蓝筹估值修复可期

10月31日，随着A股上市公司三季报披露收官，上市公司前三季度“成绩单”全貌浮出水面。

据Wind统计，超5500家A股上市公司前三季度合计实现营业收入约56.6万亿元，同比增长超5%；实现归母净利润约5.1万亿元，同比增长约8%。其中，超4000家公司实现盈利，占比超过七成。令人瞩目的是，如果剔除金融和“三桶油”后，前三季度净利润同比增长超16%，明显快于整体，体现实体企业盈利改善更为扎实。此外，创业板净利润同比增长超两成；科创板净利润同比增长近4.8倍，即便剔除新上市的长鑫科技，科创板利润仍实现翻倍以上增长。

华西证券大类资产首席分析师孙付在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时指出，A股盈利结构正呈现“科技领跑、资源走强、金融压舱”的鲜明特征，新动能对利润增长的牵引作用持续增强，大盘蓝筹配置性价比突出，后续估值修复可期。

电子行业成最大引擎，贡献全A过半利润增量

从结构来看，A股公司盈利增长高度集中于科技与资源两条主线。具体而言，电子是最大引擎，前三季度净利润同比增长超1.8倍，增速居申万一级行业首位，且较上半年进一步提速。孙付强调了一个关键数据：“仅是电子这一个行业，就贡献了全A利润增量的一半以上。”

孙付进一步指出，科技板块的爆发，主要得益于存储芯片与AI算力相关企业业绩的集中释放。数据显示，长鑫科技前三季度净利润约1320亿元，占电子板块利润超三成；寒武纪归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%；海光信息归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%；长电科技归母净利润同比增长69.58%，并将全年投资计划由110.1亿元上调至182亿元。据Choice数据，截至10月30日披露三季报的72家半导体公司中，54家净利润同比增长，28家增幅超过100%。

紧随其后的是有色金属行业。受铜、锂、稀土等品种量价齐升的带动，有色金属板块前三季度净利润同比增长逾七成，企业盈利弹性得到充分释放。其中，紫金矿业归母净利润575.26亿元，同比增长51.93%；北方稀土归母净利润36.46亿元，同比增长136.55%；天齐锂业归母净利润56.02亿元，同比暴增超30倍。此外，商贸零售净利润增速位列申万一级行业第三。

当然，金融板块继续发挥压舱石作用。数据显示，工商银行、建设银行、农业银行前三季度净利润分别达2856亿元、2742亿元、2365亿元，稳居A股盈利榜前三，利润规模前十名的门槛约1000亿元。而在单季维度上，同样不乏亮点，交通运输行业三季度净利润环比增长超60%，其中，中远海控三季度单季净利润172.3亿元，环比增长128%。

超200家企业加码三季度分红，大盘蓝筹配置性价比突出

在业绩回暖的同时，上市公司对投资者的回报力度与自身创新投入也在同步加码。截至10月31日，A股市场已有超过200家公司推出了三季度分红预案，合计拟派现的规模接近400亿元。另外，前三季度A股公司研发投入合计超1.2万亿元。

股东回报显著提升的背后，是中长期资金配置环境的深刻变化。孙付对每经记者表示，“资本市场改革正在持续显效。今年以来，社保、年金、保险等中长期资金持续加大了对A股的配置力度。同时，证监会在10月座谈会上再提要拓宽中长期资金来源、推动有条件的上市公司加大分红回购力度，这为市场注入了极大的信心”。

在估值层面，截至10月30日，沪深300市盈率（TTM）不足13倍，市净率处于近十年来不足三成的历史分位，而股息率则达到了约3%。孙付向每经记者分析称，“对比目前1.6%附近的10年期国债收益率，A股蓝筹的股息率优势已经十分明显，且与海外主要市场相比，目前的估值折价也非常显著”。

对于后续的市场走向，孙付向每经记者总结称，“三季报显示A股盈利底盘稳固、结构持续向新向优，科技成长的业绩兑现度明显提升，资源品景气延续，高股息蓝筹分红力度不减。盈利修复叠加长钱入市，大盘蓝筹配置性价比突出，后续估值修复可期。投资者可沿‘业绩高增的科技硬件、量价齐升的资源品、稳定分红的大盘蓝筹’三条主线把握结构性机会”。

封面图片来源：AIGC