周一机构一致最看好的10金股

阳光照明（600261）：补贴款波动影响短期业绩 LED成为重要增长点

 

目前飞利浦、GE等照明大厂对终端销售仍很正常,对明年的展望也较为乐观,随着渠道上去库存化告一段落,市况正有所好转,10月公司经营状况较Q3更好。另外年底欧美白炽灯进入大规模淘汰期,对节能灯的需求正逐渐体现,并有望在今年底明年初开始放量,明年的增长也有支撑。

LED方面,即使Q4与Q3持平,全年营收也将达近4亿,超出此前3亿元的目标,明年可望达8-9亿。三部委8月重启的招标中,公司中标40万LED室内灯具和3万盏路灯,目前尚未出货,后续也将得到体现。

预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,维持增持评级

公司近年来逐渐重视国内市场和自有品牌布局,今年在市况相对弱势的情况下动作加强,后续将更大程度受益于节能灯回暖和LED照明的启动。

预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,维持增持评级,目标价10元,对应今年25倍、明年20倍PE。（光大证券 蒯剑 周励谦）

长城汽车（601633）：产品结构升级继续保持强劲势头

 

“产品线拓展+产品结构升级”推动收入增长继续超预期。3季度当季,公司营业收入同比增长56%,收入增长呈现逐季走高的趋势(图1),同时净利润当季同比增长98%,呈现爆发式增长。收入高增的主要原因首先来源于产销规模的扩张,3季度公司汽车销量增长43%左右。公司产品高增主要来源于公司SUV产品线的拓展,相当于A+级别的H6和A0级别的M4都取得了较好的成绩,而去年同期公司SUV产品只有H3和H5两款。同时H6的价格也较H3和H5有一定提高,产品结构升级是公司收入高增的另一主要原因。

“规模效应+产品挖潜”推动盈利能力提升。从毛利率方面来看,公司前3季度毛利率达到了26.5%,较上年同期提升了1个百分点。公司对老产品的挖潜取得良好效果,基于炫丽平台的M4价格为6-7万元较炫丽稍有提升,而月销量已经达到7000台以上,较炫丽的1000台左右大有提升。在规模效应的带动下,公司前三季度的管理费率为3.6%,较去年同期的3.9%有一定幅度的下降,同时公司50%以上的固定资产增长带来的折旧也顺利被规模增长所消化。综合来看,公司净利润率提升接近1个百分点达到13%左右的行业领先水平,直逼顶尖合资企业,远超自主品牌同行。

未来两个季度增速可能会有一定放缓,但中期的增长前景仍然最有保障。由于畅销车型H6去年4季度已经开始逐步放量,因此从今年4季度开始其对公司业绩增长的边际效应将会逐步减弱。未来两季度公司主要的拉动力将来自M4,短期动力有所下降。同时,近期几款经济型SUV的推出也使得市场对长城所处细分子行业的竞争激烈度加强有所担忧。首先,我们依然坚持认为:在SUV从小众消费品到大众消费品转型的过程当中带来的中低端SUV需求高增长仍将持续,其市场空间的增长将容纳数款畅销车型。

同时,短期来看合资品牌经济型SUV在价格区间上与长城以及自主品牌仍有差异,其次其推出速度也将受制于其全球化研发等各种因素制约,因此在2-3年时间内细分子行业的竞争程度仍将是温和的。(详见我们前期的深度报告《长城汽车:草根明星,经济型SUV托起公司2-3年超于行业增长》。)投资策略。我们上调公司2012-2014年度的盈利预测,营业收入达到:403、535、681亿元,上调幅度分别为:8%、10%、6%,对应每股收益上调为:1.76、2.31、2.99元。维持公司“买入”评级。（齐鲁证券 白宇 刘江啸）

九牧王（601566）:终端消费疲软

 

2012年三季报EPS为0.82元,同比增长30.4%,业绩符合预期。公司1-9月实现营业收入17.8亿元,同比增长20.5%,归属上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增长30.4%,折合EPS为0.82元,基本符合市场预期。其中,第三季度单季收入5.91亿元,同比增长14.8%,净利润1.33亿元,同比增长5.7%。

受终端消费疲软的影响三季度收入增速较二季度有所放缓,且略低于今年秋冬订货会订货额20%的增长,同时三季度单季期间费用率有所提升,导致单季净利润增速低于收入增速。

品牌宣传力度加强使销售费用率上升。前三季度成本费用控制效果较好,毛利率上升1.4个百分点至57.6%;公司下半年起加大了推广力度,在多家机场以平面广告的形式进行品牌宣传,此次平面广告宣传预计总费用在1个亿左右分三年摊销。受此影响,销售费用率上升1.2个百分点至21.2%,其中三季度单季销售费用率大幅提升3.4个百分点至23.8%。管理费用率保持平稳。受中报利息收入较多的影响,前三季度净利润率提升2.4个百分点至26.4%,但由于下半年宣传开支的增加三季度单季的净利润率下降2个百分点至22.5%。

加盟商授信力度加大导致应收账款大幅提升。在终端销售大环境疲软的背景下,公司临时加长了部分加盟商的授信账期,受此影响应收账款较年初增长99%至2.4亿元。同时下调了全年开店目标并对部分店铺进行了整合,年初至今关店200家左右,新开300多家,目前店铺数量在3250家左右。存货基本平稳小幅增加7.8%至7.8亿。本着谨慎踏实的原则,公司计提的资产减值损失从上半年的1770万增加至3401万。

考虑到公司2013年春夏订货会增速放缓、明年所得税率到期的影响,下调盈利预测,维持增持。九牧王2013年春夏订货会订货额基本与去年持平,且2012年底两免三减半所得税优惠政策即将到期,同时随着利息收入增量的减少,公司明年上半年的业绩恐有压力。下调盈利预测,预计2012-2014年盈利预测为1.20/1.26/1.56元,对应PE为16.0/15.3/12.4倍。长期来看公司作为中高端男装龙头企业,经营较为稳健,维持增持。（申银万国 王立平）

 

天威视讯（002238）：考虑省网整合对公司价值的提升空间

 

业绩符合市场及我们预期。将天明网络并表后,公司12年前3季度公司实现营业收入6.61亿元,营业成本3.99亿元,分别同比增长6.08%和2.65%。实现归属于母公司股东净利润9630万元,同比下降3.61%,对应EPS 为0.30元,符合市场和我们预期(公司业绩预告前三季度净利润约8,492.28万元~11,489.55万元,同比增长-15%~15%)。第3季度公司实现营业收入2.25亿元、净利润3679万元,分别同比增长3.8%和-18.83%,对应EPS 为0.11元。公司净利润下降主要是由于11年7月收到了09年度所得税退税款1644万元,造成11年前3季度归属于上市公司股东的净利润基数较高,导致本期净利润有所下降。

综合毛利率略有增长,管理及销售费用率基本保持稳定。12年前3季度公司综合毛利率为39.55%,同比提升2.02个百分点。毛利率有所上升的主要原因是深圳市于05年开始数字化整转,向用户赠送的机顶盒与智能卡摊销期为5年,从10年4季度到12年陆续结束摊销,摊销结束期主要集中在11年,从而使得12年前三季度毛利率略高于去年同期。同时公司销售费用率增长1.03个百分点至8.06%,管理费用率下降0.08个百分点至14.02%,基本保持稳定。其中第三季度公司综合毛利率为40.44%,同比提升1.44个百分点。同时公司销售费用率增长0.48个百分点至8.09%,管理费用率下降0.71个百分点至13.74%,基本保持稳定。

考虑到广东省网整合对公司价值的提升空间,维持公司股票“增持”评级。我们维持盈利预测,若不考虑关外整合,我们预计12/13/14年EPS 分别为0.41/0.45/0.47元,当前股价分别对应12/13/14年29/27/26倍PE;若考虑关外整合,预计12/13/14年EPS 分别为0.49/0.53/0.55元,当前股价分别对应12/13/14年24/23/22倍PE。考虑到广东省网整合对公司价值的提升空间,我们继续维持公司股票“增持”评级。（申银万国 万建军）

 

金隅股份（601992）：水泥业务盈利见底 保障房结转占比提升

 

2012年三季度单季业绩同比下滑41%,业绩符合预期。12年前三季度公司实现营业收入239.2亿元,同比增长25%;归属于母公司净利润18亿元,折合EPS为0.42元,同比下滑23%,符合我们前期的预期0.40元。三季度单季收入、净利润分别为9.2亿元、4.2亿元(折合EPS0.10元),环比分别下滑2%、62%,同比分别增长52%,下滑41%。12年前三季度毛利率为27%,三季度毛利率为21.7%,环比同比分别下滑10.6%、2.1%。

中低端保障房结转占比提升,三季度新型建材业务保持稳定增长。从季节上来看,一方面由于三季度公司地产项目结转相对平淡,高峰主要集中在四季度,公司三季度地产业务增量并不显著;另一方面,从结转结构上来看,由于上半年中高端限价房结转比例较高,而自三季度起,将以低价保障房为主,整体业务毛利率将有一定程度下滑,一定程度上降低了三季度以及下半年地产业务整体盈利水平。同时,公司新型建材以及租赁等业务均保持了稳定增长,为业绩稳定增长提供了一定保障。

需求疲软,水泥业务三季度见底,预计四季度或将企稳回升,但幅度有限。

由于华北三季度水泥需求同比仍然低迷,盈利自7月开始持续下滑,并在9月见底,同时由于冀东采用以价换量的竞争方式导致区域协同难度增加,三季度单季整体水泥价格保持低位导致公司12年三季度单季水泥板块业务同比仍然保持大幅下滑,我们测算,公司三季度单季销量约为1000万吨,吨毛利略低于一季度水平。我们认为四季度水泥业务将企稳回升,但随着天气转冷,预计11月中下旬后需求将出现季节性大幅萎缩,因此水泥价格预计回升幅度相对有限,水泥业务12年同比大幅回落下滑几成定局。

维持12-14年EPS预测为0.64/0.82/0.98元,维持“增持”评级。我们预计,短期内由于下游地产、基建需求难见大幅回升,水泥及相关业务仍将处于低盈利状态,而随着地产项目结转的结构性继续得到提升,将对业绩有一定推动作用,我们维持12-14年EPS为0.64/0.82/0.98元,维持“增持”评级。（申银万国 王丝语）

 

蓝色光标（300058）：业绩符合预期,数字营销时代把握转型机遇

 

收入大幅增长的主要原因是公司原有内生业务实现超预期的高速增长(50%以上),同时新收购的子公司思恩客、精准阳光及今久广告等实现并表。由于新收购的广告业务毛利率较低,前3季度公司整体毛利率同比略微下滑1.9个百分点至38.5%,但同时销售费用率和管理费用率都有所下降使得整体期间费用率减少1.6%至18.0%。

公司于3季度收购四川分时传媒,继精准阳光后,分时传媒的并入使公司在户外广告行业的布局进一步强化,公关广告版图的整体布局又下一程,考虑到审批节奏的加快,我们预计分时传媒有望于明年正式并表。

外延扩张模式不断推进,数字营销时代把握转型机遇:

公司内生加外延模式逐渐成熟,发展战略目标清晰。未来公司将不断强化各个品牌之间的业务协作和资源共享,业务的协作将大大提升各自的盈利能力,后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长。面对营销行业的数字化的变革方向,公司积极的战略布局,在数字营销时代公司将面临更广阔的市场空间,其市场份额也有望不断得到提升,未来的价值存在巨大的提升空间。后续收购持续推进和收购模式的不断成熟,将会对公司的业绩和股价产生巨大的推动作用。

盈利预测&投资建议:

公司长期成长路径清晰,是我们自去年以来一直首推标的,未来将朝着综合性传播服务集团方向不断迈进,而业务布局最终的协同效应体现为有机增长将推动估值的提升,我们维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.68元、1.00元、1.28元,考虑到相关公司业绩的季节性因素,我们认为全年业绩仍存在超预期的可能,维持“买入”评级,6-12个月目标价28-30元,每次股价调整都将带来更好的介入机会。（光大证券 张良卫）

 

海隆软件（002195）：错杀明显,期待估值修复

 

公司营收规模已经连续五个季度环比接近零增长,我们认为问题主要出在公司的供给端而不是需求端。外包作为一个复用率较低的行业,其供给能力较大程度上依赖公司员工规模的增长,而公司过去五年员工增速都低于其营收增速,意味公司开工率处于一个持续不断上升的过程,我们估计公司目前开工率已经极其饱和,进一步提升的空间非常有限。公司上半年员工增长相对年初仅提高了3.6%,这是公司今年增速较慢的主要原因。我们判断公司7月份新进300应届毕业生,公司新员工有近半年的培训期,我们预计公司供给能力将在13年1月获得较大幅度改善。公司明年将重回一个稳健增长通道。

钓鱼岛争端影响有限,瑞穗明年放量将是大概率事件

日本IT企业向中国发包具备刚性,受少子化影响,日本IT人才短缺已经日趋严重,未来其IT服务加大离岸外包将是必然趋势,而文化背景相似且拥有成本与人力资源优势的中国仍将是日本的不二选择,目前对日外包还看不到能有效威胁甚至替代中国的角色出现。我们认为钓鱼岛争端只要不差枪走火,未来对对日外包行业的影响将极其有限。

公司间接大客户之一瑞穗银行诞生于2002年,是由第一劝业银行、富士银行、日本兴业银行分割合并而成,虽然其IT系统统一了前台UI界面,但后台程序一直未能统一,由于瑞穗集团计划对其银行业务进行合并,同时统一其银行核心系统,我们非常看好瑞穗明年业务的放量。

维持“买入”评级,目标价16.7元。（光大证券 符健 浦俊懿）

 

普邦园林（002663）：快速成长的地产园林龙头

 

业绩基本符合预期,季度环比有所加速。2012年1-9月,公司实现营业收入12.5亿元,同比增长46.3%,实现归属于上市股东的净利润1.52亿元,同比增长49.4%,基本符合我们之前预期。第三季度单季公司实现营业收入3.77亿元,同比增长63.2%,实现归属于上市股东的净利润2,911万元,同比增长51.7%,营业收入和净利润环比均加速增长。

毛利率虽有所下滑,净利润同比上升。报告期内,公司综合毛利率为24.9%,同比下滑了0.6个百分点, 2011年地产调控对公司工程造成一定的负面影响,地产园林项目的毛利率有所下滑,但公司上市后加强了成本和费用管理, IPO后利息收入也有所增加,公司净利润率同比反而上升了0.3个百分点。随着公司资金和品牌实力的上升,公司竞争力不断增强,而房地产市场也将逐渐回归常态,公司毛利率有望走出低谷开始上行,公司盈利能力将持续改善。

经营性现金流仍未有明显好转。前3季度,公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少1.97亿元,主要原因是报告期内公司业务规模增长,增加人员储备,相应的人员工资费用增长;同时工程量的增加加大了对工程流动资金的消耗。从单季度来看,2012年1-3季度公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.41、-0.2和-0.5亿元,均为负值,受房地产调控持续影响,公司现金流尚未有明显改善。

维持买入-A的投资评级,6个月目标价31元。公司2008-2011年业绩复合增速达55%,虽然房地产调控对公司造成一定负面影响,但随着IPO的成功发行,公司资金和品牌实力进一步增强,公司业绩有望保持高速增长态势,预计公司2012-2014年EPS分别为0.95、1.49和2.1元,未来三年复合增速仍将超过50%。

我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价31元。（安信证券 李孔逸）