周三机构一致看好10金股

 

来源： 中国证券网

 

江河幕墙（601886）：收购北京港源装饰,内饰业务将跨越发展

 

收购计划分两步实施,或将取得港源装饰65%股权公司对港源装饰的收购计划分两步实施。第一步,受让黔龙投资100%的股权,并通过黔龙投资对港源装饰进行增资,除黔龙投资之外的港源装饰各股东放弃对港源装饰进行同步增资的权利。增资后持有港源装饰38.75%的股权。第二步,完成增资18个月内,就城建集团所持21%的股权及自然人股东所持股权中的5.25%股权,公司以定向发行股份的方式收购。经过以上步骤后,公司将取得港源装饰65%股权。

港源装饰装饰发展迅速,行业综合排名北京第一,全国第七北京港源建筑装饰成立于1992年,由北京城建集团和公司管理团队共同投资管理。

2011年末,港源装饰总资产为9.8亿元,净资产1.2亿元,2011年度营业收入25.3亿元,净利润0.52亿元。公司成立以来,经营规模以年均43%的速度持续增长,已经成为以建筑装饰工程为主,集土建、装饰、幕墙、机电和钢结构工程综合优势于一身的建筑装饰企业,北京建筑装饰行业综合排名第一,全国建筑装饰排名第七。

港源装饰装侧重公装业务,工程业绩卓越,获奖百余项港源公司偏重公装业务,涵盖公共空间、宾馆酒店、行政商务、科教医疗、商业金融、别墅寓所、传统古建等室内外装饰类别,市场区域遍及全国各大中城市及海外市场,累计获得国家鲁班奖、全国建筑工程装饰奖、省市级优质工程等百余奖项。

公司高度重视内装,内装将跨越发展,2015年百亿目标或将实现公司高度重视内装业务,收购承达装饰后又大手笔出手收购港源装饰,进军内装的决心和战略可见一斑。我们测算,承达装饰今年1-9月新签订单18-19亿,目前在大陆已经签约5-6亿。承达装饰三季度并表大约贡献2000万净利润,下半年预计将贡献6000万净利润。承达装饰发展迅速,我们预计与港源装饰将各自作为独立经营主体,以后或将划分市场区域。综合看,我们认为公司内装2015年百亿目标或将实现。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为5.47亿、8.19亿、11.55亿元,同比增长62%、50%、41%,全面摊薄后EPS分别为0.99元、1.48元、2.08元。上调公司评级至强烈推荐,目标价25元,对应2012年EPS、25倍PE。（民生证券 王小勇）

 

新安股份（600596）:有机硅盈利能力逐步提升 草甘膦持续景气

 

1~9月公司销售收入同比增加25.5%,其中主要原因是草甘膦价格的大幅提升,2011年1~9月草甘膦原粉的含税价格为24000~25000元/吨,2012年1~6月份草甘膦原粉的价格为25000~27000元/吨,第三季度草甘膦的价格直接提升到35000元/吨,目前的价格维持在35000元/吨左右,草甘膦价格的持续提升带来了销售收入的大幅提升。预计第四季度草甘膦原粉的含税价格为35000元/吨,按照4个季度的平均价格来估算,预计草甘膦原粉2012年全年平均不含税价格为28500元/吨,未来草甘膦的价格预计会维持目前的价位。预计全年农药的销售收入(包括草甘膦原粉和制剂、敌草隆)大约为27个亿左右,毛利率大约为12%。

有机硅行业开始逐步从盈利底部区间走出,在有机硅行业中,新安股份的全产业链优势最明显,公司积累了从硅块到硅橡胶的全部产品,在有机硅产业链的复苏过程中,新安股份是最大的受益者。由于有机硅行业链的产品众多,因此我们主要跟踪有机硅产业链的核心产品DMC的价格变化来判断有机硅行业的复苏情况和盈利能力。2011年DMC的含税价格为从22000元/吨下滑到17000元/吨,2012年DMC的含税价保持在15700~17000元/吨,从9月开始,DMC的价格开始逐步上升,目前的价格保持在17800元/吨的价位。对于后市DMC价格的判断,我们认为18000~19000元是有机硅的全行业的平均生产成本,是影响有机硅单体开工率的重要分界线。随着DMC价格的逐步回升,行业的开工率会逐步提升,因此如果DMC的价格可以有效的突破19000元/吨,我们认为DMC的价格将会摆脱目前的小幅上涨,形成趋势性的上涨。

从DMC的下游产品来看,混炼胶的价格从15600元/吨提升到16000元/吨,107胶的价格从17800元/吨提升到18500元/吨,目前有机硅行业单体的行业性亏损已经持续了1年半左右的时间,目前有机硅行业正逐步走出盈利能力的底部区间,未来业绩的持续改善值得期待。

公司实现扭亏为盈,非经常性损益的贡献非常大。公司的非经常性损益包括政府补助、金融资产带来的投资收益和对外贷款取得的收益,2012年1~9月政府补助为4132万元,金融资产带来的投资收益为1737万,委托贷款收益为3374万。从历史来看,公司每年的政府补助大约为4000万左右,2012年委托贷款和理财产品的投资额一直在4.4亿左右,预计至少贡献4000万以上的投资收益。预计今年公司获取的政府补助和投资收益将在1.5亿左右。

业绩与评级。草甘膦、有机硅单体的价格都超过了我们此前的预期,因为我们上调了公司的经营业绩,预计2012~2013年每股收益为0.08、0.21和0.32元,目前有机硅行业正处于缓慢复苏的态势,公司拥有全产业链优势,将充分受益于有机硅产业链的复苏,此外,公司涉矿概念开始展现,因此我们维持“增持”的评级。（山西证券 裴云鹏 苏淼）

 

 

中国汽研（601965）：汽车测试为基 天然气汽车与轨交寻突破

 

测试稳健增长,研发拓展可期:在新车型与法规推动下,测试业务可实现年均15%-20%的增长;6家企业格局稳定,公司将随行业稳健增长。当前国内汽车研发由自主品牌约4%的研发费率支撑,行业综合研发费率仅1.5%,较国外的4%相差甚远;竞争加剧将使合资品牌研发费率从不足1%向其全球的4%靠拢,国内机构还可实现“进口替代”;公司技术积淀颇为雄厚,依靠测试的支持,研发业务的拓展值得期待。

单轨确定性订单可确认至2014年,其余轨交齿轮箱有望突破:重庆单轨的确定性需求尚有4.9亿元,重庆及外省潜在需求则达9.7亿元,预计公司单轨订单至少可确认至2014年。“十二五”期间,城轨齿轮箱总空间达40亿元,而100%低地板当前容量已达5亿元;公司100%低地板齿轮箱有望在2013年突破,轻轨与动车组有望在2014年突破,预计公司轨交板块有望成功从纯单轨向综合轨交过渡。

燃气喷射系统国内领先,业绩有望随行业爆发:天然气汽车减排明显,且较柴油与汽油节省约35%与45%的油费;未来,气源与加气站的瓶颈有望逐步缓解,预计2015年国内重型与轻型OEM燃气汽车可销12与15万辆。公司是国内前三的燃气喷射系统供应商,整车已和丰田、吉利、江淮等合作,电控技术已和德尔福等合作,预计未来有望在重型与轻型OEM获得5%与20%的份额,2015年营收有望较2011年增长近6.8倍。

盈利预测

预测公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为2.49、2.97、3.54亿元,增长24.0%、18.6%、19.2%,对应EPS为0.39、0.47、0.55元。

估值与投资建议

公司业务格局形成汽车技术服务为基础,轨交齿轮箱等与天然气汽车寻突破的格局,其当前股价为2012年17.9倍PE,我们给予公司“增持”评级,目标价为8.1-9.1元,对应2012年PE为20.7-23.4倍。（国金证券 吴文钊）

 

 

中信证券（600030）：战略意义甚于短期财务影响

 

1)短期财务影响有限。考虑到里昂证券短期内业绩存在较大起伏,预计未来短期内对中信证券的业绩贡献将较为有限。

2)战略意义更为突出。从长期战略角度来看,我们主要关心两个问题:1)2011年里昂证券盈利下滑是否因其核心竞争力削弱所致?2)中信收购里昂证券是否能够发生积极的“化学反应”?对此,我们观点如下:1)2011年里昂证券收入和净利润下行的主因可能归于欧债危机等外部因素对市场的不利影响,而与公司自身经营管理能力的相关性不大,即里昂证券的核心竞争力并未削弱。

2)中信收购里昂证券将有望发生积极的“化学反应”:中信证券收购里昂证券将获得海外市场的投资客户资源,结合中信自身在国内已积累广泛的融资客户资源,未来将产生大量的中介业务机会,比如国内企业的海外融资等。

投资建议:投资建议:类贷款业务助推roe提升,维持“买入”评级预计中信证券2012-13年每股综合收益为0.29、0.52元,对应2012-13年PE为39、22倍,12年期末PB为1.5倍,相比同业平均35、26倍2012-13年PE、1.9倍的12年PB,仍处于相对安全的水平。

综合考虑公司目前较为安全的PB估值,且账面自有闲余资金仍高达273亿元,公司在各项创新业务上(尤其是类贷款业务)的领先地位将加快对闲余资金的消化进度,roe将由此获得提升,进而推动PB估值上升,维持“买入”评级。（广发证券 李聪 张黎 潘峰 曹恒乾）

 

卫星石化（002648）：丙烯酸价格高位助推业绩环比增长

 

日本触媒停产效应仍在延续,国内丙烯酸有望维持相对高位:9月底日本触媒46万吨高纯丙烯酸装置爆炸,因其下游32万吨SAP占全球总产能的18%、必须开工以满足需求,不得不从周边国家高价采购丙烯酸原料,引发国内丙烯酸价格暴涨40%、出口订单大幅增加。由于触媒复产至少要6个月,而国内未来一年新增产能有限(仅中海油14万吨、江苏裕廊16万吨,13年暂无报道),近期仍不排除提价可能(参照2010年国外装置爆炸后的类似情形,仍有1000-2000元的空间)。

公司产品量价齐升,四季度业绩预计明显好转:公司年产16万吨丙烯酸和15万吨丙烯酸酯,丙烯酸价格每上涨1000元增厚EPS0.34元。触媒事件以来公司丙烯酸及酯已提价4000元左右,产销两旺,基本无库存。尽管市场对下游建材、纺织等行业需求存在担忧,但目前是传统旺季,且国内丙烯酸及酯行业集中度高、属于卖方市场,公司执行“锁量不锁价”的策略将充分受益于这次涨价。而另一担忧的装置安全问题,近两年公司加大投入(关键部位实时监控、人员定期巡警等),实现满负荷生产无事故,安全管理能力属业内领先。

募投SAP定位高端进口替代,丙烷脱氢制丙烯存在盈利空间:高吸水性树脂(SAP)是纸尿裤的核心原料,国内消费量每年两位数地增长,目前26万吨SAP产能中,除去外企的仅7.5万吨,多用于低端纸尿裤生产。公司自主研发的SAP旨在进入外企垄断的高端市场,性价比更高,目前中试线40-50吨/月,正和恒安等一线纸尿裤生产商进行意向交流。而45万吨丙烷脱氢项目,在当前进口丙烷和丙烯450美元/吨的价差下,理论上每吨丙烯能获利200多美元,若明年底顺利投产,既能实现原料丙烯自给,配套32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯又能贡献新的收益。

投资建议与估值:预计2012-2014年EPS1.06、1.22、1.90元/股。考虑到后续丙烯酸及酯提价可能对股价带来催化作用,给予3个月目标价25元,建议买入。（国金证券 刘波）

 

烽火通信（600498）：光通信高峰已过回归稳定增长

 

经营分析三季度单季增长停滞:烽火通信三季度单季实现归属净利润9436万,同比仅增长0.87%。在经过了多年的突飞猛进后,光纤通信在国内传送网、接入网领域均已大面积现网部署,爆发式增长的阶段已经过去,即将回归稳定增长阶段;三季度单季毛利率环比有所回升但仍同比下滑2.42个百分点,反应了接入网产品在烽火收入结构中占比上升的趋势以及前期接入网产品低价低毛利的恶性竞争结果。目前国内传送网的光纤化程度高于接入网,随着光纤到户成为相对更大的剩余空间,我们认为烽火的收入结构持续使其综合毛利率维持低位;中兴华为海外受阻或进一步压缩国内市场空间:尽管电信设备商之间的价格战已经不会再像之前那样你死我活,但由于中兴华为在美欧受阻,注意力逐步转向盈利更好、成本更低的国内市场必将对烽火的市场空间形成压力。

盈利调整

我们下调公司2012~2014年的盈利预测:预计收入分别为84.46亿、100.98亿和109.03亿,增速分别为19.78%、19.56%和7.98%。归属净利润分别为4.96亿、6.14亿和7.29亿,增速分别为11.32%、23.87%和18.66%。2012~2014年EPS分别为1.029元、1.275元和1.513元。

投资建议

目前股价对应全面摊薄后22x2012PE,我们给予公司2012年25倍PE,对应目标价25.73元。维持公司“增持”评级。（国金证券 陈运红）

 

恒丰纸业（600356）：业绩低于预期,但看好理由不变

 

三季报业绩低于预期:我们此前预测公司三季度实现EPS0.10元,与此次公布业绩有较大偏差。根我们了解,主要是行业增速趋缓所致。烟草需求趋缓和“最高限价”对公司收入产生较大影响:2012年整体经济下行,市场需求趋缓,1-8月全国卷烟累计产量为1.7万亿支,同比仅增长1.9%,而2011年1-8月卷烟累计产量同比增速为3.9%,表明年初至今卷烟增量需求出现较明显下降。

另一方面,烟草行业近期推行的“最高限价政策”在抑制天价烟生产消费的同时,也导致普通烟结构发生调整,进而对公司卷烟纸均价产生了一定影响。

此外,卷烟草招标采购政策实施进一步加剧了卷烟配套用纸的行业内部竞争。受市场需求不利因素影响,公司前三季度收入同比增长6%,增速平缓。

高透纸与我们预测基本相符,继续引领收入增长:结合我们调研及中报披露信息,公司主要业务中滤嘴棒纸继续引领收入增长,同比增速将近20%,显着高于其他卷烟配套用纸和烟草行业增速,在公司营收中占比进一步扩大至近30%,其中,主要源于烟草降焦政策驱动下高透气滤嘴棒纸需求旺盛,对普通滤嘴棒纸起到较强的替代作用。

期间费用率上升是导致业绩低于预期的重要原因:前三季度受益于浆价下跌和高透纸占比提升,公司毛利率未降反升(由24.1%上升至25.1%),对业绩产生正效应,而导致收入低于预期的重要原因是期间费用率的上升,三季度公司期间费用率为15.5%,同比上升1.5个百分点,其中主要是管理费用率,同比上升1.2个百分点。原因一方面是收入增速减缓,另一方面新产能释放需要过程,规模效应尚未显现提升了期间费用率。

下调全年业绩预测,对2013年仍然有较高期待:虽然四季度是烟草最旺的一季,但由于三季度业绩较大幅度低于预期,因此预计全年实现我们预测0.44元的可能性较小,因此我们下调全年盈利预测至0.41元,调整幅度8%。而2013年来看,公司年产6,000吨高透气度滤嘴棒成型纸项目即将建成投产,明年产能将集中释放,占滤嘴棒纸销量比重或达50%以上,带动公司整体业绩实现快速增长,此外公司年产1.7万吨圣经纸项目已于中期建设投产,也将成为2013年收入增长的推动因素。

维持“买入”评级:虽然公司三季度业绩低于预期,但主要是受行业影响,我们看好公司的理由未变:1、高透纸增速仍然显着快于行业和公司其他业务;2、公司突出的行业龙头地位和优秀的成本控制力。经重新测算后,预测公司2012-2014年EPS分别为0.40、0.51、0.57元,增速分别为4%、28%、12%,对应PE分别为17X、13X、12X,维持“买入”评级。（兴业证券 雒雅梅）

 

八一钢铁（600581）：未来盈利存在不确定性

 

刚刚公布将以自有资金人民币4.8亿元从公司控股股东八一钢铁集团收购南疆钢铁拜城公司(南疆公司)100%的股权。南疆公司目前尚在建设阶段,公司预计明年2季度开始试生产,设计铁水产能299万吨,钢坯年产能297万吨,成品材包括60万吨线材和170万吨棒材。我们预计2013年贡献新增产量约130万吨。收购完成后八钢的粗钢产能将从800万吨增至1100万吨。

有利于减少与集团之间的关联交易,但受市场环境影响南疆项目盈利能力存在不确定性收购南疆公司有利于减少公司和集团之间的关联交易。同时八钢集团在南疆地区控制了一定的铁矿和焦煤资源,具备一定的成本优势。但考虑到南疆地区未来新增产能较多,同时受钢铁行业整体景气度的影响,我们认为南疆项目投产后盈利能力存在一定的不确定性。

收购价格基本合理,方案尚需获得非关联方股东的批准

考虑到公司仍需承担南疆公司的负债,因此我们估算吨产能收购价格约为人民币1380元/吨,考虑到行业至少3000元/吨的重置成本(用于生产低端钢材的设备),我们认为收购价格基本合理。由于尚需获得非关联方股东的批准,因此该收购方案是否能够实施仍存在不确定性。

估值:“买入”评级,目标价人民币8元

我们给予八钢股份“买入”评级和人民币8元的目标价。我们的目标价是基于1.6倍2012年目标市净率。我们正在审视我们的盈利预测。（瑞银证券 孙旭 唐骁波）