周二挖掘超声电子等19只黑马股

 

来源： 中国证券网

 

 

超声电子（000823）:业绩符合预期，价值明显低估

 

事件描述

公司今天公布了2012年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入18.4亿元，同比增长20.58%，实现营业利润1.88亿元，同比增长56.08%，归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长57.67%，EPS为0.285元。

事件评论

公司业绩符合预期，高阶HDI和电容触控屏业务表现亮眼，是公司业绩增长的主要驱动力。高阶HDI新增产能开始贡献业绩，将公司整体PCB板的毛利率同比提高了2.98%，特别是汽车板呈现爆发式增长，打开了除智能手机之外的另一个新市场，未来值得期待。触控屏受益于智能手机普及趋势，下半年因旺季有望增长加快。

在电容式触控屏产业化建设项目上，公司已经利用自有资金和银行贷款提前开始建设（原来准备先募投后建设），目前完成了厂房规划设计等前期工作，已经进入厂房施工准备阶段。如果进展顺利的的话，估计明年就有可能投产，这个项目有很大一部分产能用来做超极本用的OGS触控屏。

明年伴随着超极本开始放量，大尺寸OGS触控屏有望形成公司新的利润增长点。

全球目前已经进入智能手机普及时代，这不是季节性的短期现象，第四季国际大厂的一些新产品和新的定价策略将进一步刺激功能机向智能机加速升级，这一替换趋势会产生巨大的电容触控屏市场需求，公司未来几年内将会充分受益。

我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别是0.69元、0.94元、1.21元，目前股价对应的PE分别是18.32倍、13.45倍、10.40倍，安全边际较高，维持“推荐”评级。（长江证券（000783）股份有限公司 研究员：陈志坚）

 

大族激光（002008）:被低估的苹果激光设备主力供应商

 

大族激光中报符合预期，三季展望大超预期，苹果等高端客户带动高毛利打标焊接业务大幅放量是主要动力，未来高端激光及自动化设备需求升级是公司长久方向。今年业绩确定，当前股价被大幅低估，上调至“强烈推荐”，目标价8.6元。

中报符合预期，三季展望大超预期。2012年上半年，公司实现营业收入17.4亿，同比增长1.3%，实现归属于母公司股东的净利润1.67亿，同比减少10.6%，对应EPS 0.16元，与前期业绩快报一致。公司预测前三季度同比增长50-70%，扣除转让丰盛大族、大族数码影像、大族德润股权增厚的1.09亿净利润增厚后，仍同比增长12-32%，意味着前三季度扣非业绩将达到0.31-0.36元，Q3将环比大幅增长，大超市场预期。

苹果带来打标及焊接业务大幅放量。公司上半年业务分化较明显，PCB 设备、切割设备、制版及印刷业务受宏观环境及下游行业影响较大，均出现负增长和毛利率下滑，尤其是PCB 设备收入下滑51%。而公司传统优势业务如打标和焊接设备，则因为把握住了苹果及智能机等主流消费市场，大幅增长31%和145%，且毛利率均超过50%，这一点我们从前五大客户均为苹果及富士康工厂，收入已达4亿占比23%可看出，苹果实际占比要更高，我们估计已超过30%，典型如iphone 银色Logo 及苹果产品内外部机身和线缆文字打标，和制造过程中精密焊接均为大族设备，其已成为苹果主力激光设备供应商。

高端激光及自动化设备是公司长久方向。公司从去年开始剥离周期性较强的大族光伏及3家亏损子公司，并专注于打标焊接主力业务，决策非常正确。

展望未来，苹果等主流消费电子客户对高端激光和自动化设备的需求仍将是公司的主要驱动力，下半年如iPhone5放量以及ipad mini Logo 金属化，以及未来苹果更精密产品对激光需求加大，富士康在全国范围内由人工向自动化升级均给公司带来持续需求。公司的高端小功率切割设备也开始进入苹果，放量值得期待，大功率切割设备在国内已稳居龙头。此外，公司在PCB 和LED 设备也已经卡位，未来如果下游行业复苏将带来较大弹性。公司在新技术新领域如光纤激光、3D 打标、光通讯、动力电池等均有研发和市场投入。

上调至“强烈推荐-A”，目标价8.6元。我们认为下半年苹果订单将使今年业绩无忧，未来高端激光及自动化设备升级将给公司带来持续动力。基于三季报展望，我们保守预测12-14年EPS 为0.58/0.65/0.85元，12年扣非0.45元。

当前股价6.14元对应PE 仅为11（14）/10/7倍，已大幅被低估。未来公司股权激励授予会对股价有一定抑制，我们暂以公告测算的授予日股价8.6元为目标价，相当于12年扣非后19倍PE，短期40%上行空间，上调至强烈推荐。

风险提示:行业景气大幅下滑，竞争加剧，大客户集中及新业务拓展风险。（招商证券（600999）股份有限公司 研究员：鄢凡）

 

长高集团（002452）:未来受益特高压建设，估值已被低估

 

上半年净利润增长10.47%:公司上半年实现营业收入1.68亿元，同比增长9.78%；实现净利润3228万元，同比增长10.47%；公司较好的控制了期间费用，并且受益于开关类产品价格的上涨，整体的毛利率有所提升。由于一次设备的交货却认下半年居多，预计毛利率还会有持续的提升。

高压开关业务回暖，组合电器取得突破:公司的开关板块上半年经营良好，受益于国网公司集中招标价格回暖，隔离开关产品毛利率回升明显。上半年公司的GIS业务取得了突破，在国家电网的第二次招标中获得3，472万元；隔离开关产品在西北750kV二通道招标中获得了3，777万元的订单，在“哈密-郑州”直流输电项目中获得2，894万元的订单。未来公司的开关板块业务增长，将主要靠GIS的业绩增厚和特高压交直流输电来拉动。

新材料业务推广进度受阻:受宏观经济的影响，钢铁、矿山和煤炭行业的不景气，导致公司的铁基耐磨材料业务推广受阻，上半年实现营业收入约1300万元，同比增长59%，毛利率仅为19%。铁基耐磨材料市场空间较大，制成的产品是易耗品，市场需求稳定，预计未来铁基耐磨材料的收入会有较大幅度的增长，形成规模效应，提升毛利率。

房地产业务预计明年贡献收入:公司的房地产项目主要是为了解决内部职工住房问题建的。据我们保守估计，预计二期项目在2013年贡献约1.5亿元的收入，至少3000万元的净利润，之后将不再有房地产业务确认收入。

投资评级和盈利预测:考虑到公司是特高压交直流建设的受益者，同时公司的铁基耐磨材料和GIS业务带来的业绩增厚，会拉动未来几年的业绩增长，我们预计公司不含房地产的2012-2014年EPS为0.54元、0.80元和0.96元，含房地产收入的EPS为0.54元，1.02元和0.96元。上调评级至“增持-A”，目标价14元，对应2012年26倍市盈率。

风险提示:1.新材料产品推广受阻；2.电网公司改变投资计划。（安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏）

 

鸿博股份（002229）:业绩增长待来年

 

事件:

公司主业彩票印刷稳定增长，明年业绩主要增长点在重庆和北京两个的项目，随着产能投放，未来盈利情况应呈现逐季改善趋势。公司或有可能在今年底明年初取得1-2个省电话售彩牌照，成功切入无纸化售彩业务，业绩可获持续增长动力。

传统彩票印刷业务稳定增长。目前公司彩票印刷业务占收入比重仍超过40%，该业务属于壁垒较高的特种印刷业务，公司目前是彩票印刷行业的绝对龙头，拥有公司福州本部、重庆鸿海、无锡双龙三家彩票印刷企业，体彩市场份额约30%--40%，福彩市场份额40%左右，主要覆盖范围在长江以南和华东地区。我国彩票销售量处于国家相关部分的控制之下，根据国家彩票管理中心的彩票发行计划，每年的增速约20%左右，即在不考虑价格调整的情况下，公司的彩票印刷收入增速也应维持在20%左右。

无纸化彩票印刷是未来最大看点。无纸化售彩今后将成为行业发展的趋势，国家近期可能会对电话售彩牌照发放有一个定论。公司已参与彩票预印业务多年，是行业内的龙头企业，与彩票发行机构也建立了多年的合作关系。我们认为彩票发行更加看重控制与利益分配，公司获取第一批电话牌照的可能性较大。鉴于网络或电话售彩市场容量较大，如果公司能成功拿到一个区域授权牌照，则提供了足够的想象空间。即使短期内需要投入大量的费用，盈利不一定能立刻体现，但公司在能将此不断复制到其他区域，未来盈利能显著提升。

银行卡或接近银联认证。公司的PBOC2.0银行卡项目目前已经初具产能规模，产能约5000万张/年，是生产高端非接触银行卡和双接触银行卡，预计公司在今年底或明年初有望获取银联的认证。

高端包装印刷业务稳步推进。公司重庆和北京两个项目为公司近年来所重点发展的高端印刷业务，其中重庆项目今年开始已逐步放量，主要为酒标印刷，市场前景较好，并可以作为公司RFID智能标签的切入点，预计这两个项目明年分别贡献收入1.5亿和2亿。

盈利预测。我们预计12/13年公司EPS为0.20/0.30，目前股价对应13年PE为20X，考虑到公司无纸化售彩业务可能取得突破，我们维持“增持”评级。（国泰君安证券股份有限公司 研究员：王峰，穆方舟 ）

 

国投电力（600886）:成长性优异，业绩拐点出现

 

强大的股东支持，公司跨越式发展。作为国投集团电力业务在国内的唯一运作平台，公司基建与收购并举，电力装机规模实现跨越式增长。

公司项目资源丰富，成长性极佳。目前公司在建权益装机容量650 万千瓦。至2015 年，预计公司权益装机容量将达到1502 万千瓦， 为2011 年的1.76 倍。如果考虑到收购集团资产，公司装机规模的成长性更加优异。

水电业务步入黄金发展期。公司控股的二滩水电独享雅砻江全流域开发权。雅砻江流域水量丰沛、落差大，干流规划了21 个梯级水电站，总装机容量约3000 万千瓦，年发电量1500 亿千瓦时。雅砻江流域水电正在步入投产高峰期。截至2012 年中期，二滩水电公司已投运机组450 万千瓦，预计至2015 年末，投运机组规模将达到1470 万千瓦，复合增长率达到40%以上。

火电业务拐点出现。公司火电实施全国性布局，火电权益装机容量达523 万千瓦（未考虑拟收购的项目）。2012 年市场煤价下跌，公司火电业务实现扭亏，业绩拐点出现。公司继续努力降库存，降煤价，预计2012 年下半年火电业绩更佳。同时公司拟收购集团优质火电资产，目标资产盈利佳，定价低，收购可以增厚公司业绩。

投资亮点:“成长性佳，业绩拐点出现”。我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.2 元、0.36 元和0.53 元。对应的动态市盈率分别为23 倍、13 倍和8 倍。市净率1.3 倍。我们维持对公司“推荐”的投资评级。（中国银河证券股份有限公司 研究员：邹序元）

 

华业地产（600240）半年报点评:业绩有所下滑，继续矿业投资

 

事件:公司发布半年报。报告期内公司业绩有所下滑，现金流存在一定风险，下一步公司将继续拓展矿业业务，我们预计公司2012年EPS为0.42元，目标价4.2元。维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级。

业绩有所下滑。报告期内，公司实现营业收入6.56亿元，较上年同期下降29.3%；实现利润总额1.32亿元，较上年同期下降40.31%；实现净利润0.96亿元（归属于母公司所有者的净利润），较上年同期减少40.73%；

现金流存在一定风险。期末，公司持有货币资金7.27亿元，较期初上涨116.2%，主要是由于销售回款和取得银行贷款增加，货币资金额远低于短期借款和一年内到期的非流动负债之和19.56亿元，现金流存在一定风险；报告期内广告宣传费较少，导致销售费用较去年同期下降19.33%，公司扩大经营规模及摊销股权激励费用的增加导致管理费用上升67.96%。资产负债率67.3%，较期初上涨0.8个百分点，在行业中处于中等水平；

业绩预测。2012-2014年，我们预计公司:公司主营收入分别为30亿元、34亿元和37亿元；公司EPS分别为0.42元、0.48元和0.53元；

维持公司股票估值“强烈推荐-A”的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对华业地产股票进行估值，即目标价4.2元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级；

风险提示:政府调控决心坚定。（招商证券 分析师：贾祖国）

 

广电电气（601616）:转型带来业绩压力，但不改独特优势

 

盈利预测及评级

盈利预测。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.17元、0.22元和0.27元。按目前股价计算，PE分别为22倍、17倍及14倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。

风险提示。主要风险在于管理团队稳定性的风险以及关键岗位人员有效激励；元器件业务经销商体系构建风险；电力电子业务新产品研发及推广风险。（第一创业证券 分析师：何本虎）

 

士兰微（600460）:低景气度与竞争加剧导致业绩大幅下滑

 

盈利预测及投资评级:公司横跨半导体和LED两大产业，其中半导体业务受全球半导体行业景气程度影响，体现周期性特点；同时LED业务受行业竞争加剧同时新增产能释放不足影响，营收和盈利水平出现大幅下滑，对公司整体业绩造成负面影响。展望下半年，半导体业务3季度为行业传统旺季，会出现季度性恢复，但幅度可能有限；LED业务在新增产能准备充分、照明LED芯片等新业务推动下，盈利水平有望出现好转。公司作为国内少数半导体IDM厂商，正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程，同时立足长远开始布局西部半导体制造基地，提升公司长期竞争力，我们将长期关注公司的发展状况。我们给予公司2012-2014年盈利预测为0.09元，0.14元和0.17元，当前股价对应12年动态PE为45倍，估值较高，但我们认为公司负面影响因素已经price-in，且周期性股票在景气低点的高估值并非特例，故维持公司“增持”投资评级。（兴业证券（601377） 分析师：刘亮，韩林 ）

华孚色纺（002042）:棉价下跌且内外价差增大，导致上半年利润大幅下滑

 

公司发布半年报，收入微降，利润大幅下降。（1）公司H1收入27.92亿，同比下降0.84%；净利润0.51亿，同比下降78.78%，逼近公司5月业绩修正预告（下降50%-80%）的上限；经营性现金流净额1.09亿，同比下降233.62%；每股EPS0.06元，同比下降79.31%；公司H1毛利率12.60%，净利润率1.83%，同比分别明显下滑7.30、6.74个百分点。（2）公司Q2营业总收入15.66亿，同比增长11.77%；净利润0.16亿，同比下降88.91%，超出公司业绩修正预告中对Q2的预期。总体看，虽然公司Q2较Q1，收入出现回升，但利润额下滑明显。

国内棉价持续走低，且国内外价差增大，导致净利润大幅下降。

2012Q2国内328级棉花均价18954元/吨，较Q1下跌2.47%，328棉价与中国棉花进口价格指数折滑准税之后价差Q2均值3536元/吨，较Q1增58.11%。公司主营产品色纺纱线价格和棉价同趋势变化，棉价下跌导致纱线下游客户“买涨不买跌”，纱线被迫降价销售；而内外棉花价差增大，导致产品成本相对抬升。公司收入仅微降，主要在于公司加强客户开发营销策略所致。

Q2毛利率9.5%，营业利润-0.33亿，比上年同期减少1.90亿，主要在于管理费用同比大幅增长0.53亿，增幅270.98%，具体为人力成本以及期权费用等项目增加所致，财务费用增长26.02%（系公司债及银行融资规模增加），销售费用小增8.84%；但利润总额0.39亿元，原因在于营业外收入大幅增加0.51亿（系公司收到税收返还和政府补助款）。

前期非公开募投项目已投产，预计2012有效产能增长20%。

Q2内，公司的浙江上虞8万锭半精纺纱线项目和新疆五家渠12万锭色纺纱项目，均已达到预定可使用状态；我们预计至2012年底，公司自有产能将达130万锭，实际有效产能为127万锭左右，较2011年将有20%增幅。

棉价未来稳中偏上，利于缓解毛利率下滑局面；公司继续强化品牌和市场开拓，利于保证销量增长。因2012新棉种植面积减少，新棉产量下滑难以避免，再考虑到中国政府对新棉20400元/吨的收储支撑，棉价有望稳中偏上，从而利于缓解公司毛利率下滑局面；此外，公司继续强化品牌战略，积极开拓国内国外两个市场，有望保证色纺纱销量的继续增长。然而，因H1降幅过大，拖累明显，前三季度净利润同比仍有较大幅度下滑；公司对2012年1-9月净利润预计下降幅度为（60%，80%），净利润绝对额为（0.8，1.0）亿元。故业绩的增长更多寄望于2012底，以及2013年。

维持对公司“谨慎推荐”评级。预计2012、2013年公司收入规模分别为51.7、56.5亿，分别增1.1%、9.3%；净利润规模分别为2.5、3.8亿，分别增-37.9%、50.0%；EPS分别为0.30、0.46元，当前股价对应PE分别为13.3、8.9倍，维持对公司“谨慎推荐”评级。（银河证券 分析师：马莉）

 

中航地产（000043）业绩点评:销售好于预期

 

业绩简评

公司上半年实现营业收入10 亿元，同比下降8.4%；净利润0.03 亿元，同比下降91.7%；每股收益0.0053 元，低于预期。

经营分析地产结算少导致盈利水平低:上半年公司毛利率为37.9%，较去年同期下降3.9 个百分点，净利率仅为0.35%，下降3.5 个百分点。毛利率下降主要是出让深圳格兰云天酒店管理有限公司使毛利较高酒店服务业收入下降。

期间费用同比下降2.1 个百分点，因为出让格兰云天使销售费率下降8.4 个百分点，但财务费率由于利率提高和部分项目停止资本化提升7 个百分点。最终净利率与毛利率下降点数基本一致。

净利润同比下降91.7%，但净利率与毛利率下降点数一致，说明净利润降幅较大主要是由于中期净利润本身基数较低，而这主要是由于中期房地产收入受结算进度影响占比较小，11 年中期地产收入仅占全年结算的21%，不必担心公司全年的盈利能力。

销售量价均升。上半年公司实现销售16.63 万平米、14.84 亿元，分别同比上升28.4%和40.8%；销售均价8924 元/平米，同比上升9.6%。上半年除昆山九方城、惠东中航城销售超出预期外，成都中航国际广场2 月开盘也实现销售近5 亿元。

逆势拿地，再下两城。上半年公司新增昆山和湖南衡阳两项目，合计9.13亿元。两项目建面均为45 万方左右，用途均为商业和住宅，满足中航城模式的开发要求；而衡阳也是公司新进城市，有望实现中航城模式的再一次异地复制。

财务相对稳健:公司目前持有现金15.5 亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的1.13 倍，短期偿债压力不大。公司扣除预收账款外的资产负债率为59.6%，其中有息负债率30%，净负债率为69%，财务状况相对稳健。

业绩基本锁定:公司年底有预收款18.4 亿元，与上半年已结算的地产收入合计是12 年预计地产收入的140%，业绩基本锁定。

投资建议我们预计公司12、13 年每股收益分别为0.42 和0.53 元，市盈率分别为9.3 和7.1 倍，维持公司增持评级。（国金证券（600109） 分析师：曹旭特)

 

安凯客车（000868）调研报告:出口+新能源“双引擎”驱动业绩增长

 

盈利预测和评级

我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.34元、0.43元和0.51元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别是29、23和19倍，考虑到公司新能源汽车的技术优势以及出口业务的快速拓展，公司未来几年可保持高速增长态势，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

宏观经济下滑引发的系统性风险；价格战恶化风险；销量不达预期风险。（天相投资 分析师：张雷）

 

珠海港（000507）:主业培育期投资收益决定业绩表现

 

投资要点:

积极转型。珠海市国资委持有公司25.06%股权无偿划转给珠海港集团已完成，面对珠海“以港兴市”机遇，公司围绕“打造一流港口物流营运商和电力能源投资商”发展目标，积极实施战略转型。 发展战略清晰。①差异化战略:突破珠三角集装箱港口竞争格局，重点开发干散货与油气化学品码头。②西江战略:拓宽经济腹地，发挥江海联运优势。③大客户战略:奠定货源与市场基础，与神华集团、粤电投资、华润水泥、山西煤炭进出口等合作开发干散货码头，与中海油合作天然气发电、管道天然气项目等。④成本领先战略。

主业项目陆续投入运营。据各项目规划，主营业务12年新增运营云浮新港、汇通物流园、港达供应链、高栏风电场等项目，13年新增运营神华粤电珠海港煤炭码头、高栏港商业中心、珠海LNG、天然气发电等项目，14年新增运营梧州大利口码头、管道天然气等项目。

投资收益决定业绩表现。主业项目运营初期利润贡献尚未形成规模，今明两年公司业绩仍将主要依靠投资收益。参股碧辟化工、珠海电厂的投资收益按成本法核算，分红收益体现在次年报表。今年下游纺织需求不振，而PTA产能释放高峰，产品价格下跌。预计未来两年PTA供需矛盾依然明显，行业周期底部徘徊。

“中性”评级。基于我们对PTA行业的判断，预计明年碧辟化工分红收益将继续下滑。预测公司2012-14年每股收益分别为0.43元、0.33元和0.38元，目标价5.2元，对应12年12倍市盈率。

风险提示:码头项目与PTA盈利不符合预期。（国泰君安证券 分析师：宋伟亚 ）

 

通裕重工（300185）:获军工二级保密资格，未来有望进入军品市场

 

1.事件

公司发布公告，收到山东省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会下发的《关于批准通裕重工股份有限公司为二级保密资格单位的通知》，公司被批准为军工二级保密资格单位。

2.我们的分析与判断

（一）获军工保密资格认证，有望进入军品市场取得军工保密资格认证是企业进入军工产品领域，成为军工产品研发和生产单位的必要前提。本次军工二级保密资格的获批必将加快公司产品进入军品市场。

公司是国内首个具有万吨压机（自由锻）的民营企业，锻件产能和极限能力可与一重、二重等央企相媲美。公司主业是大型铸锻件，锻件生产能力突出。军工领域的舰船（包括航母）、装甲车、坦克、火炮、特种装备等领域均需要大量铸锻件，公司从民品转向军品在技术方面不存在太大障碍。

（二）宽厚板坯重大技术突破，未来有望用于军工

公司和中科院金属研究所合作，生产出厚度高达800mm的宽厚板坯，厚度位居国内第一，在世界上处于领先地位。目前公司产品已应用于海工和模具，未来在军工、船舶、核电、石化等领域应用空间巨大。宽厚板坯制成的锻件产品毛利率可能超过35%；如产业化成功，该业务年收入有望达10亿元级别。

（三）矿业投资发展潜力较大，即将投资2个金矿

公司矿业投资合作方背景强大，系山东省地矿局旗下单位；山东地矿局探明的黄金储量占全国总储量的四分之一。公司即将增资入股2个金矿和1个铜及多金属矿探矿权；根据我们对3个矿的勘查面积等基本资料进行判断，我们初步认为黄金储量可能较为可观。未来公司可能进军更多项目并取得采矿权，有望获得丰厚收益。

3.投资建议

公司目前业绩拐点已基本形成，我们看好公司中长期投资价值。预计预计2012-2014年EPS分别为0.24元、0.31元、0.39元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍。目前公司估值水平在行业中具备优势，PB为1.41，低于二重、中信重工（601608）；PE远低于一重、二重。维持“推荐”评级。风险提示:矿业投资低于预期；大型锻件下游需求萎缩。（银河证券）

 

冠城大通（600067）:资源待突破，期待海科建

 

冠城大通今年主要销售区位优越、且有现房优势的北京楼盘；海科健增持以及深圳前海将为公司后续发展补充动力。由于公司下半年现房销售结算占较大比例，出于谨慎考虑我们下调了公司的盈利预测5.7%至0.760元/股，调低目标价至5.59元，维持买入评级。（中银国际证券 分析师：田世欣）

朗源股份（300175）:关注食品安全，转型内需，成就鲜干果第一品牌

投资要点:

国内最大鲜干果出口商。公司拥有很强品牌价值，出口市场竞争力强. “种产销“一体化模式确保鲜果安全。反季节销售确保了较高毛利率。

积极开拓国内市场，内外兼修公司驶入发展快车道。除了海外市场竞争力强，公司还积极进入发展迅速的国内市场。产品质量保证和迎合“绿色、安全”的理念，市场潜力广阔。

公司管理层拥有清晰的战略规划。公司高层对国内外市场开拓都有较清晰的战略规划，并且拥有较强的执行力。 我们预测2012、2013和2014年EPS:016、029和0.44.

不同之处:

虽然公司积极进军市场前景广阔的国内市场，但我们认为海外市场的开拓将会超出市场预期。品质以及价格都会使公司出口稳步增长。

直营店盈利周期将会提前。

关键假设:

我们认为随着成本上升，苹果和葡萄干的售价都将提升15%左右。

葡萄干销售未来3年将接近翻番。

风险提示:

原材料成本上涨风险。

海外市场销售减少的风险。（华宝证券 分析师：邱俊灏）

 

北方创业（600967）:三季度单季增长99%超预期

 

北方创业公布了2012年三季报。前三季度，公司实现营收21.85亿，同比增4.20%；实现归属于母公司净利润13535万，同比增58.90%，EPS为0.78元（定增摊薄后估计EPS为0.59元）。其中Q3单季实现营收5.71亿，同比增5.04%；实现归属于母公司净利润4613万，同比增99.37%， EPS为0.27元（定增摊薄后EPS为0.2元）。

点评:

三季度毛利率提升，费用率下降，净利润率上升。公司收入增长5%而营业利润增长72%，主要源于费用率下降:单季三项费用率较上年同期合计下降了3.72个百分点。12Q3毛利率17.8%，较12Q1、Q2的15.26%及15.82%有明显提升，可能仍是企业自备车及出口车辆的毛利率较高所贡献。

我们估计公司在2012年三季度约为排产印尼660多辆货车、120辆神华公司需求的C80B、另有约220辆罐车企业自备车，共计约1000辆货车，数量并不太高但全部为较高获利能力的出口和企业自备车。因此公司2012年3季度的销售收入提升较慢但毛利率继续上升是可以理解的。

我们预计铁道部10月底将开启1.5万辆货车招标，招标期约1-1.5个月。我们估计1.5万辆铁路货车中超过5000辆为棚车，高于历史上棚车占本次招标的比例。由于棚车单价高于C70E货车，而北方创业并不生产棚车，因此我们估计其他企业获得较贵的棚车订单后，将留给北方创业等公司数量更多的敞车订单。按公司传统的市占率计算，可中标1125辆，但本次招标我们认为不排除公司中标1500辆C70E货车的可能。为保证公司在铁道部招标推迟的情况下完成今年货车排产和交付计划，预计12年10月起北方创业将以600辆/月的极限产能为目标进行排产。（正常情况下北方创业的最大生产量为450辆/月，但极限产能可望达600辆/月，但不可长时间持续）。我们估计北方创业2012年4季度将处于满负荷生产状态，出货量很可能达到或超过1500辆货车。

另外我们预期中国神华（601088）年底将开始分次招标1万辆货车，另外2013年铁道部货车招标需求仍将保持4万辆，加之公司此前公告的7.7亿俄罗斯车辆订单估计将与2013年开始交货，并且印尼已趋于稳定的货车订单都将保障北方创业2013年订单饱满。

应收账款逐季度降低，应收票据逐季增加。公司应收账款与应收票据合计6.4亿元，较年初增加1亿元，我们认为这主要是海外客户结算滞后所致，勿须担心后续回款。预付账款增加，存货及预收账款维持正常水平。公司预收账款较年初减少3.11亿元，我们认为是随着神华订单的交付而逐渐确认收入，公司现有资金具备维持正常运营的能力。

维持买入评级。预计公司在2012年内完成定向增发，考虑增发摊薄影响后，我们预计公司2012-2014年定向增发后每股收益0.80元、1.06元和1.31元，2012年10月17日公司收盘价17.15元，对应2012年增发摊薄后的动态市盈率22倍。增发摊薄前市盈率16.5倍，我们给予公司2013年20-22倍左右完全摊薄市盈率，目标价21.2-23.3元左右。

风险提示。1、经济景气下滑超预期，铁路货运需求下调，导致国内自备车辆订单下调，影响公司盈利的持续性；2、铁道部体制改革进度不达预期；3、俄罗斯订单信用证延期开出。（海通证券（600837） 分析师：龙华，何继红 ）

 

中原特钢（002423）:3季度扭亏源于费用下降与投资收益

 

报告要点

事件描述中原特钢今日发布 2012年3季报，报告期内公司实现营业收入13.47亿元，同比增长0.38%；营业成本12.33亿元，同比增长5.11%；实现归属于母公司所有者净利润0.11亿元（前三季度扣非后的净利润为-0.59亿元），同比下降80.56%；实现EPS 为0.02元。

其中，3季度公司实现营业收入4.44亿元，同比增长0.53%；营业成本4.18亿元，同比增长3.63%；实现归属于母公司所有者净利润0.06亿元（3季度扣非后的净利润为-0.23亿元），同比下降43.75%；3季度EPS 为0.01元，2季度为-0.01元。

事件评论去库存使得3季度营业收入同比、环比均增长:公司新增产能虽有投放，但受宏观经济低迷影响，主要产品下游需求低迷导致销售价格下跌，前三季度销售收入基本持平，毛利率同比明显下降，最终导致净利润同比下滑。

在主要下游需求低迷的情况下，公司3季度营业收入同比增长0.53%，环比增长1.44%，均扭转2季度的下降趋势，可能是公司3季度加快了去库存力度所致，这一点从明显下降的库存数据中可以得到验证。成本方面，3季度国内市场矿石与废钢价格均有较大幅度的下跌，但公司营业成本环比增幅大于收入，应是公司使用前期高价原材料库存以及销售成本较高的产成品库存所致。

毛利率下降，费用水平下滑和投资收益带动净利润扭亏为盈:3季度毛利率为5.88%，环比2季度的8.30%有所下降，使得公司毛利环比有所下滑，不过费用水平的下降以及投资收益的增加最终带动净利润扭亏为盈。

3季度费用与存货下降，经营现金流量净额环比下降:3季度公司费用总额为0.57亿元，环比2季度的0.67亿元有所下降。季度末公司存货为4.33亿元，环比2季度末的4.95亿元有所下降，主要是去产成品库存所致。

期待主业复苏与募投项目逐步释放，40亿意向订单协议有望使公司收入“十二五”期间翻番:公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中；40亿意向订单推速扩张，其次高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大，这动下，首先公司规模有望得到迅将更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。

预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.09元与0.09元，维持“谨慎推荐”评级。（长江证券（000783） 分析师：刘元瑞）

 

百 视 通:延续增长势头，用户规模和与机顶盒推广途径是关键

 

百视通（600637） 600637 传播与文化

研究机构：长江证券

事件描述:公司公布2012年前三季度业绩，1-9月份公司实现营业收入14.46亿元，同比增长50.85%；实现归属上市公司股东的净利润3.92亿，同比上涨50.29%，全面摊薄每股收益0.35元，同比增加50%，其中7-9月份EPS0.12元。

事件评论:第三季度延续上半年增长势头，业绩符合预期。7-9月实现营业收入5.29亿元，同比上涨53.72%，7-9月份实现归属上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长38.53%，基本延续上半年53.56%的增长速度。营业外收入增加和投资风行的收益对收入和利润有小幅干扰。

毛利率环比小幅提升，期间费用压力开始呈现。三季度单季毛利率47.29%，相比二季度单季41.06%有所回升。三季度单季管理费用6566万元，较一、二季度4889万元、4400万元上升较快，财务费用-718万元，同比增幅411%，环比也达到76%，销售费用保持稳定，三季度获得补助551万元，同比大幅增加1544%。

用户规模将成为关键，OTT机顶盒业务，关键看推广方式。IPTV作为公司最主要的业务收入来源，在宽带中国战略的大背景下，宽带传输速度持续提升，接入用户保持稳定的增长，政策、技术，和潜在用户规模都已具备，预计截止9月底，公司IPTV用户数量有望突破1500万，全年达到1800万户，与CNTV的合作以及广电43号文对地方广电参与IPTV的鼓励态度清除了IPTV的发展障碍，保证了百视通IPTV用户数量将在未来较长的一段时间内保持快速的增长。但CNTV与地方广电的参与分成会导致毛利率下降，单个用户的盈利能力下滑，我们认为在ARPU值下滑的情况下，充分利用现有的良好环境实现用户规模的数量级增长将成为关键。OTT机顶盒仍然是目前互联网电视的主要实现形式，但能否与电信运营商联合进行推广，将成为机顶盒业务成功的决定性因素。

投资建议:庞大的待开发市场规模和丰富的IPTV市场运营经验是公司的核心竞争能力，用户规模的扩大和OTT机顶盒业务将成为未来长期业绩的支撑，预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.47元、0.66元、0.94元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为29倍、21倍、14倍，维持“推荐”评级。