周三挖掘龙泉股份等19只黑马股

 

来源： 中国证券网

 

 

龙泉股份:行业进入黄金期 订单充足保增长推荐

 

事项:近日我们调研了龙泉股份（002671），与公司高管进行了充分交流。

平安观点

国内PCCP领先供应商龙泉股份主营产品为预应力钢筒混凝土管（PCCP），与国统股份（002205）、山东电力管道工程公司、无锡华毅管道有限公司、北京韩建河山管业股份有限公司等构成国内PCCP供应商第一集团。08-11年净利润复合增速高达53%，目前公司仍处于快速发展期。

行业进入黄金发展期，未来十年大型工程接连不断未来十年PCCP年均市场规模近百亿元，南水北调东中线一期工程仅仅是国家重大战略工程之一，之后有大量的大型水利工程，例如南水北调东中线二期以及西线工程、引汉济渭、滇中引水、引江济巢、千岛湖等等。接连不断的大型工程为上市公司持续获取订单奠定坚实基础。

行业格局相对稳定，区域布局成为关键现阶段行业竞争相对缓和，随着行业需求的快速上升，行业整体产能利用率将首先得到提高，业内领先企业的市场地位将更加稳固。随着主管道工程的逐步完工，小口径管道需求增加，行业竞争将加剧。较高的运输费用使得PCCP产品具有明显的销售半径，企业产能区域分布成为竞争的关键因素。

工程经验丰富、区位优势明显公司拥有江苏、山东、河南和辽宁的四个生产基地，12年底设计产能达410Km。

四子公司辐射区域涵盖了目前正在紧张进行的南水北调东中线一期工程，区位优势明显，订单承接能力强，这从公司在南水北调河南配套工程的中标情况可以佐证，预计公司在即将进行的山东、河北段招标中仍将获取较多订单。

未来三年净利润复合增速31%，给予“推荐”评级预计公司2012-2014年实现归属母公司股东净利润分别为9010万元、13740万元、16243万元，复合增速高达31%，实现EPS分别为0.95元、1.46元和1.72元。鉴于行业高景气、公司充足订单保障下的业绩高成长、估值相对较低，首次覆盖给予公司“推荐”评级。（机构来源：平安证券）

汇川技术:国内工业控制自动化行业领航者

 

汇川技术（300124）是国内工业控制自动化技术领域的领军企业，产品涵盖工业控制自动化各个层次:汇川技术产品涵盖PLC、HMI、变频器、伺服系统、伺服电机等多个产品，受益于国内的工业化进程，近年来迅速发展壮大。

工业控制自动化行业市场空间巨大:中国工控网预计2020年国内工业控制自动化市场将达到2000亿元，基本上实现翻番式增长态势。具体到细分行业，预计国内2012年中低压变频器市场空间约230亿，伺服系统市场空间约55亿，高压变频器约85亿元，新能源电动汽车控制器“十二五”市场规模约100亿元，在工业自动化和进口替代两方面因素作用下，我们预计国内工业控制自动化行业将快速发展。

管理、产品、研发、营销等多方面优势奠定汇川工控行业领先地位:汇川核心管理团队拥有多年的工业控制自动化行业工作经验，对工控行业的技术研发、产品管理、市场营销等方面有着深入的理解和认识，且团队之间合作默契，协作能力突出；汇川产品涵盖工业控制自动化的三个层次，彼此之间具有很好的协同效应，可以为客户提供整体的系统解决方案；汇川在电机控制等方面技术领先，拥有多项专利和软件着作权，并且公司每年投入大量人力物力进行研发，公司研发实力位居行业前列；汇川坚持分销并贴紧客户、行业营销提供行业专业化解决方案、多产品组合销售等策略，营销能力位居国内同行前列。

汇川技术短期受制于宏观经济和市场开拓因素增速放缓，长期依然具有高速成长潜力:工控行业具有明显的周期性，宏观经济下行压力导致行业增速放缓；汇川在起重、纺织等新市场开拓不太顺利；新产品研发仍需时间。在以上因素影响下，汇川技术短期增长面临较大压力。然而，我们坚信在高效管理、成熟研发和丰富产品储备等因素共同作用下，公司长期依然具有高速增长潜力。

汇川技术是国内工业控制自动化技术领域的领军企业，产品涵盖工业控制自动化各个层次:汇川技术产品涵盖PLC、HMI、变频器、伺服系统、伺服电机等多个产品，受益于国内的工业化进程，近年来迅速发展壮大。

工业控制自动化行业市场空间巨大:中国工控网预计2020年国内工业控制自动化市场将达到2000亿元，基本上实现翻番式增长态势。具体到细分行业，预计国内2012年中低压变频器市场空间约230亿，伺服系统市场空间约55亿，高压变频器约85亿元，新能源电动汽车控制器“十二五”市场规模约100亿元，在工业自动化和进口替代两方面因素作用下，我们预计国内工业控制自动化行业将快速发展。

管理、产品、研发、营销等多方面优势奠定汇川工控行业领先地位:汇川核心管理团队拥有多年的工业控制自动化行业工作经验，对工控行业的技术研发、产品管理、市场营销等方面有着深入的理解和认识，且团队之间合作默契，协作能力突出；汇川产品涵盖工业控制自动化的三个层次，彼此之间具有很好的协同效应，可以为客户提供整体的系统解决方案；汇川在电机控制等方面技术领先，拥有多项专利和软件着作权，并且公司每年投入大量人力物力进行研发，公司研发实力位居行业前列；汇川坚持分销并贴紧客户、行业营销提供行业专业化解决方案、多产品组合销售等策略，营销能力位居国内同行前列。

汇川技术短期受制于宏观经济和市场开拓因素增速放缓，长期依然具有高速成长潜力:工控行业具有明显的周期性，宏观经济下行压力导致行业增速放缓；汇川在起重、纺织等新市场开拓不太顺利；新产品研发仍需时间。在以上因素影响下，汇川技术短期增长面临较大压力。然而，我们坚信在高效管理、成熟研发和丰富产品储备等因素共同作用下，公司长期依然具有高速增长潜力。 （机构来源：齐鲁证券）

平高电气:资产注入提升控股比例,意在未来

 

以7.31元发行不超过3.2亿股，集团约14亿现金+9亿集团资产认购。

平高电气（600312）以7.31亿元向大股东平高集团定向发行股份，预计不超过3.2亿股，其中，部分股份由平高集团以开关零部件资产认购，资产作价预计不超过9亿元；部分股份由平高集团以14亿元现金认购；其余部分以退税税款约3306万元认购。此次发行后，平高电气股份增至约11.4亿股，平高集团的控股比例提升至约46.0%。

现金中9亿元投向天津智能真空开关科技产业园，高压真空开关有望成为未来增长极。平高电气的天津智能真空开关科技产业园项目计划总投资25.3亿元，其以高电压、大容量真空灭弧室制造为核心业务，以智能化开关成套设备为核心产品。此次募集资金中9亿元投入该项目，项目达产后，可实现营收70.6亿，利润总额6.0亿，税后内部收益率14.80%。其余5亿元补充流动资金。目前真空开关产品正向智能化方向发展，而高端真空灭弧室目前被国外厂家垄断，天津基地达产后将有望实现进口替代与电网开关产品升级换代，其市场空间巨大，有望成为公司未来增长极。

看好公司成为国际一流的开关和核心零部件制造企业。公司在过去几年行业低点中，依旧大力度投入开关零部件研发。此次注入集团零部件资产后有助于进一步加强产业链整合，降低运营成本，提升公司盈利能力。同时，未来国网体系内开关企业具备进一步注入预期。

特高压交流稳步推进，依旧是公司近期最大看点。8月底与9月底，华东的淮南-南京-上海与浙北-福州两条特高压交流线路获得小路条，我们判断年内核准开工概率较大，其将带来明年平高的订单及业绩保证。

暂不调整盈利预测，维持“买入”评级。由于预案中对注入资产及募投项目并未作详细介绍，因此盈利预测暂不考虑资产整合，维持12/13/14年EPS预测分别为0.17/0.50/0.72元，维持“买入”评级。（机构来源：宏源证券）

晋西车轴:产能释放为业绩高速增长提供可能

 

我们预计公司12-14年的EPS分别为0.43、0.54和0.68元，净利润增长率分别为30%、27%和26%。公司作为国内货车车轴行业的龙头，一方面，核心产品车轴的产能在未来2年将逐步释放，同时子公司北方铁路扭亏为盈将提升车轴业务毛利率；另一方面，公司正大力拓展轮对、摇枕、侧架和转向架等铁路货车核心零部件领域，通过即将实施的增发募集资金进一步扩充上述产品的产能规模，为营收增长提供可能性。我们给予公司“增持”评级。 风险提示：

1） 国内经济增速回落，使得货车需求量下降

2） 海外需求不振和人民币升值等风险，使得车轴、轮对、摇枕侧架等核心零部件出口量不达预期

3） 若募投项目产能过多投放于国内市场，国内车轴市场产能将过剩，毛利率有下滑风险　（机构来源：兴业证券）

东百集团：董事会改组 管理团队或有变动

 

公司2012年11月10日发布公告主要内容如下:

公司董事长毕德才先生因身体原因，辞去本公司董事长、董事和董事会戓略委员会委员职务；徐海涛先生和崔正旭先生均因自身原因，辞去本公司董事和董事会下设与门委员会委员职务。经第七届董事会推荐，公司董事会提名委员会提名，同意推荐彭瑞涛女士、宋克均先生、刘夷先生为公司第七届董事会董事候选人，顾琍琍女士为第七届董事会独立董事候选人。

公司监事会亍2012年11月2日收到公司监事王一欣递交癿书面辞职报告，王一欣因个人原因，请求辞去公司第七届监事职务。为了保证监事会癿正常运行，根据《公司法》、《公司章程》等相关觃定，经不会监事审议同意股东推荐林越为公司第七届监事会监事候选人。姚建华先生、深圳単睿财智对钦舟实业癿增资工作已亍近日完成，工商变更等相关手续业已办理完毕。至此，姚建华先生持有及通过深圳単睿财智间接持有东百集团（600693）的股票数量合计为72，326，739股，占上市公司总股本的21.08%，为上市公司癿实际控制人。

点评:

候选董事推荐人中，彭瑞涛女士现仸深圳市単睿财智控股有限公司副总裁；宋克均先生现仸福建中联房地产开发集团有限公司审计管理中心总经理；刘夷先生现仸福建中联房地产开发集团有限公司董事长劣理。中联房地产系公司第二大股东丰琪投资实际控制人施文义先生旗下企业，此次董事会组成变更后，二股东话诧权增强。

二股东丰琪公司2012年三度丼牌东百集团，目前累计持有公司股仹51，685，847股，卙总股本癿15.06%。在公司股权结构分散癿背景下，二股东频繁大量增持公司股仹，再加上入驻董事会，其争夺控股权癿可能性加大。（机构来源：华泰证券）

杰瑞股份:设备仍居主导 油服加速发展

 

经过3年多的发展，公司油田服务业务能力逐步完善，预计2013年年压裂泵送和连续油管服务需求旺盛，印尼增产项目具有较大增收潜力，固井作业有望持续实现盈利。另外，加拿大区块颇具升值潜力，蓬莱19-3油田有望复产。有鉴于此，我们认为2013年公司服务业务亮点颇多，油服业务收入有望达到5.1亿元，同比增长150%。

2008年至2011年，公司设备业务收入年复合增速高达93%，目前公司固井车、压裂车、酸化车、液氮泵车、连续油管车均在国内名列前茅，综合实力位居榜首。

我们预测2012年设备收入有望达到17亿元。公司未交付的订单已经排产到明年6-7月份，依照目前市场需求形势及客户订单情况推测，我们估计2013年设备业务收入的增速应在30-40%，收入规模约为23亿元。

2012年公司海外市场收入占比将继续提升。公司通过不同层面与国外中小技术公司、油服巨头、三大油海外项目进行合作，颇有成效。2011年公司海外业务收占比32%，2012年中期占比36%，我们估计2012年全年海外业务收入占比可能会进一步提高至40-50%。

公司2011年末存量订单19.15亿元，2012年中期新签订单13.9亿元，我们估计全年公司新签订单约为30亿元。综合上述分析，我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为25.1、35.3、46.2亿元，净利润分别为6.2、9.1、12.7亿元，每股收益分别为1.35、1.98、2.76元，其中2013、2014年较之先前预测值分别下调0.04、0.19元。11月12日收盘价为45.75元，按照2013年30倍PE估值，合理价格为59.4元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:国际油价大幅波动，中东地区冲突影响，市场竞争导致价格下滑。 （机构来源：安信证券）

索菲亚:进一步完善生产布局 提升竞争实力

 

公告内容:经索菲亚（002572）家居股份有限公司第二届董事会第五次会议审议通过了《关于使用部分超募资金设立全资子公司并实施华北生产基地投资计划的公告》，决定使用超募资金10000万元投资设立全资子公司“索菲亚家居（廊坊）有限公司”（暂定名，具体以工商局核准为准），由廊坊索菲亚实施华北生产基地投资计划。

点评:进一步完善生产布局，提升竞争实力。从2012年中报数据来看，华北地区收入占比19.16%，毛利占比18.97%；东北地区收入占比7.90%，毛利占比7.83%，是业务量较大的两个市场。但从广州出发到华北地区和东北地区的运输路途遥远，时间较长，增加了经销商的成本且降低了消费者的满意度。廊坊经济技术开发区的地理位置，有利于整合家具市场的原材料采购、家具生产与销售物流，提高家具物流效率和降低企业成本。本次通过在廊坊投资建设华北生产基地，将显著提高供货能力和供货速度，满足华北和东北两大市场快速增长的需求。

保持优势市场增速，提供发展动力。2012年上半年在市场整体景气度整体下降的情况下，华北市场和东北市场市场的增幅依然达到26.69%和55.20%。在优势市场进行研发、生产和销售基地的建设，有助于这两个市场的进一步开拓，预计华北、东北市场未来销售仍能够保持快速增长，为公司持续、稳定、快速的发展提供新的动力。

收购方式优化产能布局。公司已使用超募资金8904万元增资收购四川宁基建筑装饰材料有限公司，建设西部分加工中心，希望通过收购兼并形成协同效应，并加快对中西部生产销售布局，增加公司在西部的影响力；使用超募资金12000万元投资设立全资子公司索菲亚家居（浙江）有限公司，由其收购名隆家具（嘉善）有限公司持有的土地、房屋建筑物及部分设备等资产，并通过对房屋建筑物的修缮及生产设备的购买，完成生产布局，使其成为公司在华东地区的生产制造基地，加快完善公司在华东地区的生产销售布局。截至2012年9月30日，公司超募资金账户尚未有使用计划的剩余余额为5.02亿元，我们判断收购方式优化产能布局的方式仍可持续。

盈利预测与投资建议。我们维持前期盈利预测:12年、13年净利润增速分别为31%、30%，对应归属母公司净利润为1.77亿元、2.29亿元，稀释后每股收益分别为0.83元、1.07元。我们看好公司的品牌优势、渠道优势，以及未来几年行业及公司的发展速度，维持“增持”评级，目标价23元，对应2012年PE28X。

风险提示:（1）房地产行业宏观调控调控影响；（2）市场竞争加剧风险。

（机构来源：海通证券 ）

普利特:产能/毛利率双提升 仍将受益结构性增长

 

12年受益欧美系车的结构性增长:公司主要配欧美品牌，收入增速超过20%，之前通过认证的车型将在今明两年陆续上市，给公司带来销量增长。7-8月淡季不淡，9月旺季开始，10月创造了历史新高，12月则是最高峰，前三季度实现销量5.2万吨（11年全年5.69万吨）。

12年产能将达到10万吨，为IPO前5倍:11年产能7万吨，截至12年9月30日，嘉兴基地累计产能3万吨，全年合计产能达到10万吨。此外公司利用自有资金2.9亿在重庆铜梁建设产能10万吨，预计到2014年初建成。估测投产进度，13年底将形成产能17万吨。

毛利率重新回到20%以上，盈利能力回升:11年在原材料大幅攀升和车市萎靡下，全年毛利率降至17.17%的低点。从11年Q3之后，毛利率便触底回升，12年Q1-Q3毛利率均超过21%，全年毛利率将维持在21%以上。公司主要以20%毛利率为中轴进行定价，一年一议，未来毛利率的提升主要靠新材料的推出，如TLCP等。

TLCP产出成品，负荷未达设计要求:当前已成功打通各分段工艺流程，并已产出成品，拿到下游客户去试用反映良好。给富士康用过，但未形成规模，无法对其供货，主要是供给中小企业如泰科等，做笔记本连接器。目前大概两天一釜，全年几百吨的量。由于TLCP隶属新材料，为高难度的化工合成项目，既无经验，也无借鉴，进度低于预期也属正常，市场不必过于顾虑，仍值得期待。

增持评级:我们预计12-14年EPS为0.51、0.67和0.86元，产能投放&盈利提升下，给予13年25倍PE，目标价16.75元，增持评级。 （机构来源：国泰君安）

新湖中宝:巨大资源空间逐将绽放

 

公司是“地产]+X”模式的先行者和坚定执行者，2007年起投入金融、资源等领域。期待公司战略的正确性和前瞻性持续被市场证明。

一级开发体量巨大，温州、启东进展将逐步贡献业绩。享有一二级联动优势，拿地具有成本优势。（1）公司公告温州平阳填海一级开发协议，确定收储及出让方式，项目12600亩中居住、商业用地5400亩，容积率2.3，建面820万方。协议规定政府收储之后新湖必须参与拿地。（2）启东土地一级开发进入转二级开发阶段，公司以5.11亿元竞得其中6块地，合计占地面积35万平米。公司一级开发收益逐步实现并有利于增强公司的项目储备。

矿产资源属性再加强。继以6.4亿元价格协议收购贵州纳雍县沙子岭煤矿探矿权和旧院煤矿探矿权，再以7.5亿元的价格收购西北矿业34.4%股权。西北矿业现有探矿权43个，采矿权1个，矿区位于哈萨克斯坦、塔里木、华北三大板块对接带，是我国西部地区重要的成矿带，附近已探明可观的矿产资源。预计资源品位优秀，盈利广阔。

“房地产+金融”实行相关多元化，相关性表现在地产和金融的高杠杆和高成长性，同时为房地产主业业绩提供良好的平滑剂。公司已参股3家商业银行、控股和参股各1家券商、控股1家期货、参股2家保险公司，盛京银行、吉林银行和成都农商行上市意愿强烈。

公司为“地产+矿产+金融”模式的拓展实践者，预计12、13年EPS为0.33、0.40元。公司RNAV9.68元，公司资源空间广阔，并逐步进入收获期，增持评级，目标价5.50元。

（机构来源：国泰君安 ）

捷成股份:行业前景广阔公司竞争力突出

 

行业天花板远未到来。主要动因来自于:第一，广电行业信息化受经济周期的波动较小，且电视台是广电行业中的盈利部门，未来的投入比较稳定。且三网融合中高清是广电在三网融合竞争中当前的制敌法宝，极大地增加了用户到电信IPTV或电信高清IPTV的转换成本。可见电视台音视频解决方案行业的高速发展是必然趋势。第二，目前高清频道共有28个，离15年100个高清频道的目标还有一段距离，未来3年高清化投入将加大，第三，一方面，人民的生活水平的逐步提高，对电视的体验的要求也是逐步提高的，从模拟，到标清，再到高清，之后是3D，需求的提升将促使电视台有动力去不断地升级换代自身的产品，另一方面，3年也是系统升级的固定周期。第四，全国共批准设立广播电视播出机构2587个，仅中央电视台就有几十亿元的高清设备投入，这具有一定的标杆效应，根据我们测算，未来三年的市场空间至少在几百亿元左右，与目前行业40亿元的市场规模相比，未来的增长空间巨大。

公司机制灵活，竞争力较强，逐步扩大自身的市场份额。第一，公司拥有较强的市场敏感性，比如第一个引入媒体资产管理系统的，第一个高清制作系统，第一个3d制作系统（包括广州亚运会和央视的3D频道），多个第一使得公司在技术上具有一定优势，市场份额逐步扩大。第二，公司市场机制灵活，在参与投标的过程中具有一定的优势。第三，公司募集资金7.7亿元，资金上面的优势，使得公司不断地扩大人才队伍建设（捷成薪酬待遇业内领先），第四，公司收购四家公司，不论在技术上，还是在产品线和营销网络上都得到加强，竞争力获得提高。

一方面，考虑到广电行业投入稳定，且呈现逐年增加的趋势，在三网融合，高清化等趋势引导下，行业景气度不断提升，另一方面，公司的竞争优势在于市场品牌和技术创新，能够及时把握市场需求，这将促使公司缩小与龙头企业的差距，市场份额逐步扩大。因此，综合考虑这两方面的因素，公司合理价值区间为:26.24~27.88元，维持“买入”评级。 　　（机构来源：华泰证券 ）

丽珠集团:大品种强劲增长 新药快速放量

 

传统大品种增长强劲，原料药将逐步减亏:

公司盈利主要来源于中药和西药制剂，2012年1-9月，占公司总收入接近20%的中药注射剂品种参芪扶正注射液销售658万瓶，同比增长36.2%，预计全年收入将超过10亿元。另外西药促性激素类产品12年前三季度收入增长接近50%，预计全年收入将接近5亿元；抗病毒颗粒前三季度收入增50%，预计全年将达到2.5亿元。唯一亏损的原料药业务12年亏损幅度不会进一步加大，经过管理提升和加大特色原料药的占比，将逐步减小亏损。

潜力新品种进入快速放量期:

公司生物药新产品鼠神经生长因子（mNGF）已于2011年初上市，经过竞争对手对国内市场的长期开发，mNGF已经具备良好的临床使用基础，目前公司产品已经进入10个省及地区的招标，11年全年销售2.3万支，而12年开始快速放量，仅1-9月就已销售9.4万支，预计全年收入1500万元。另一个潜力品种醋酸亮丙瑞林的原研药全球销量超10亿美元，目前国内仅有丽珠和博恩特药业生产，预计12年该品种收入将达到6000万元，同比增速超过100%。两产品均进入快速放量期，未来有望成为销售过亿的大品种。

产品研发稳步推进:

公司在单克隆抗体和疫苗领域也已经开始进行产品的研发和储备。单抗产品治疗类风湿性关节炎的“依那西普”仿制药已于2012年申请临床，治疗非霍奇金淋巴瘤的“利妥昔”仿制药计划13年开始申请临床。按临床周期4-6年计算，公司第一支单抗产品将于2017年左右正式推出。疫苗方面，乙脑疫苗已报生产，乙肝及狂犬病疫苗已开始临床，重磅产品HPV疫苗计划2013年进行临床申报。

盈利预测及评级:

预计公司12-14年EPS分别为1.51，1.81和2.23元，对应11月9日收盘价34.25元的PE分别为22.6，18.9和15.4倍。我们认为公司的核心竞争力在于具备多个具有竞争力的品种和逐渐加强的销售能力，首次给予“推荐”评级。

风险提示:

产品研发进度低于预期、新产品销售不达预期。（机构来源：平安证券）

赣锋锂业:原料多元化发展 业绩增长值得期待

 

调研结论:公司是国内唯一既掌握卤水提锂技术又掌握矿石提锂技术并实现产业化的企业。公司锂云母提锂技术已经完成中试，新建的以锂辉石为原料的万吨锂盐综合项目顺利推进，相关工艺技术达到国内领先水平；公司将逐步实现原料供应的多元化，降低原料成本，提升公司盈利能力；公司产业链各环节产能均将有所提升，公司行业竞争力有望进一步加强。

盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为22.65%、17.06%，对应EPS分别为0.51元、0.59元和0.70元，动态PE分别为39倍、34倍和28倍。虽然目前公司业绩稳定，稳步扩张，首次给予公司短期_推荐，长期_A的投资评级。

风险提示。万吨锂盐项目建设慢于预期，行业产能增速高于预期，碳酸锂价格大幅波动。　（机构来源：国都证券）

精工钢构:主业订单趋势良好 光伏业务面临爆发

 

新签订单趋势良好，在手订单积累有望促收入加快增长。公司前三季度新承接业务额为73亿元，同比增长3.8%。考虑前三季度钢价下跌因素，以吨计的新签业务额增速将远高于此。公司全年计划新承接业务额100亿元，如能完成目标，则全年同比增长26%。公司过去几年在手订单己积累较多，我们预计公司今年年底结转至2013年的订单规模将达到100亿元规模，预计较去年增长约100%。新签及在手订单积累有望促使明年收入加速增长。

预计钢价回升将加速确认业绩，全年业绩降幅有望收窄。公司前三季度盈利大幅下滑36%，除了宏观投资放缓、财务费用大幅增加外，一个重要原因是在钢价下跌过程中公司以完工百分比法确认的工程进度慢于实际工程进度，导致业绩确认极为保守，进而收入增长缓慢导致期间费用率大幅提升。而国内钢材价格自9月中旬开始回升已有时日，预计这将促使公司四季度业绩确认有所加快，我们预计全年业绩降幅有望较前三季度有所收窄。

国家出台系列政策推动分布式光伏发电。今年以来国家多部委连续出台政策推动分布式光伏发电。“十二五”分布式光伏发电装机预期已达到15GW；国家电网对6MW以下分布式光伏发电项目提供免费并网服务，可自发自用、余星上网等。加之目前国内光伏组件价格已极低，国内分布式光伏发电市场面临良好发展机遇。

公司光伏建筑一体化业务有望迎来爆发增长。公司在光伏建筑一体化市场上具有客户资源优势（屋顶资源）、建筑专业优势、工程管理优势等。与中节能太阳能的合作将促使公司快速进入到这一市场，并在一定程度上提供未来的合作业务量。我们预计公司今年光伏工程订单规模在3MW，明年如果市场需求良好，公司有望承接20MW规模的订单量。

风险因素:钢价大幅下跌导致业绩确认持续低于预期的风险；宏观投资持续放缓风险。

盈利预测、估值及投资建议。我们维持对公司2012/2013/2014年每股收益0.41/0.52/0.64元的预测。当前公司股价为6.64元，对应2012/2013/2014市盈率分别为16/13/10倍。考虑到公司在业内的龙头地位及光伏建筑一体化业务面临爆发增长机遇，并结合公司历史估值水平，我们认为给予公司2013年18倍市盈率是合适的，目标价9.40元，维持“买入”评级。

（机构来源：中信证券)

中材国际:盈利恢复超预期 多领域等待突破

 

盈利恢复超预期，明年增长是大概率事件。由于公司上半年集中确认了两个海外亏损项目，上半年盈利下滑37%，造成市场对公司盈利预期混乱。随着三季报披露，盈利降幅收窄至18%，使得市场对公司盈利预期逐渐稳定。我们预计全年盈利降幅将收窄到20%以内。而由于公司当前在手订单充足、执行合同质量较高，加之今年有非常规性损失确认造成基数较低，预计明年盈利增长应是大概率事件。

预计订单积累将促进收入加快增长。公司2011年新签订单（不含贸易合同）317亿元，为2008年以来的又一高峰；今年上半年新签订单（不含贸易合同）130亿元，同比减少38%，但剔除去年Dangote项目影响后，同比增长33%；我们预计目前公司在手订单超过600亿元，其中己生效订单超过500亿元。此外与去年同期集中于单一业主不同，今年上半年新签订单分布于多个国家和多个业主，质量明显改善，未来收入有望加快增长。

光伏工程业务增长面临良好环境。公司在2010年设立的光伏公司主要业务为光伏项目EPC工程，具有技术、资金、客户资源及EPC项目经验等优势。

我们预计公司今年EPC业务量可达到20MW装机量规模，毛利率在15%以上。随着国家连续出台多项先伏利好政策，以及当前光伏组件价格已极低，公司光伏工程业务正面临着良好发展机遇（公司是A股市场上少有的直接受益于此轮光伏推动政策的工程类公司，另一家为精工钢构（600496））。

多领域等待突破。除公司主业外，市场对公司还关心:（1）印度等新兴市场开拓；（2）环保水泥线的广泛应用；（3）非水泥工程领域的开拓；（4）外延扩张。由于此前公司在上述领域久久未能取得标志性突破，当前市场对于这些因素的预期己降至极低。但公司做了大量储备工作，未来如能取得明显进展则将超出市场预期。

风险因素:水泥工程需求持续萎缩风险、项目执行风险、外汇损失风险。

盈利预测、估值及投资评级。尽管我们认为公司全年业绩降幅还有望进一步收窄，但我们仍保守维持2012/2013/2014年每股收益1.13/1.41/1.68元的预测。当前股价为11.22元，对应2012/2013/2014年PE分别为10/8/7倍，估值处于历史较低水平。考虑到盈利仍有可能超预期、市场对公司盈利预期逐渐稳定促使估值回升、多领域开拓有望获得突破，将公司目标价由13.6元上调至16.9元（对应2012/2013年15/12倍市盈率），维持“买入”评级。

(机构来源：中信证券)

国投电力：水电高速增长 火电盈利回升

 

水火互济的国投公司电力上市平台。公司实际控制人为国家开发投资公司，持有61.7%的股权；主业为电力生产，目前控股装机逾15，OOOMW，权益装机近10，OOOMW，其中火电及水电权益装机分别近60%及40%，另有部风电及太阳能机组，己形成水火互济的优良装机结构；需要特别指出的是，公司控股52%的二滩公司是雅砻江流域梯级水电开发主体，拥有已投产水电4，500MW及在建水电10，200MW。

雅砻江投产序幕拉开，业绩有望持续高增。公司控股的雅砻江水电移民仪为全国平均水平1/20，单位kW造价优势显著；此外，锦官电源组由国网统调且以外送为主有助于电量消纳。随着雅砻江下游电站进入集中投产期，二滩水电装机容量将由目前4，500MW攀升至14，700MW；我们预计二滩公司2012--2015年对公司EPS贡献将分别达到0.12/0.25/0.40/0.55元，利润占比有望提升至逾60%。

火电资产盈利回升确立，资产收购预计进一步提高公司业绩。公司火电机组主要分布于甘肃、云南等省市，中西部电厂比重较大使得煤价回落利好主要从3季度开始体现；未来在煤炭供需进入弱平衡、利用小时见底的大背景下，公司火电盈利能刀有望持续回升。8月公司公告拟以13.6亿元收购大股东持有的钦州61.0%、江苏利港17.5%及江阴利港9.2%股权，有望增厚2012--2014年EPS0.03/0.06/0.06元。

重置价值显示公司目前股价明显低估。我们按水电投产机组10，000元/kW、水电开发权1，000元/kW及火电机组4，000元/kW（考虑成新率）测算公司重置价值，结果显示公司重置净资产价值约284亿元，对应的重置P/B约0.62倍，显示公司目前股价明显低估，投资价值突出。

风险因素。水电工程进度、投资决算情况及正式电价将影响公司业绩；水电占比较高致业绩季度间波动加大。

维持“买入”评级。考虑目前来水及煤价降幅情况兼顾收购钦州电厂全年并表，预计公司2012--2014年EPS为0.26/0.43/0.63元，对应P/E为19.1/11.6/8.0倍。预计未来几年公司业绩将在水电进入投产高峰及火电盈利回升推动下实现持续高增，2013--2015年EPS复合增速有望达到44%，兼顾目前股价下重置P/B仅0.62倍且大股东拟在未来12个月内增持不超过10亿元，保守给予2013年15倍P/E，目标价6.5元，维持“买八”评级。(机构来源：中信证券 )

骆驼股份:股权激励护航业绩增长 产能调整加快异地布局

 

事件描述

骆驼股份（601311）公布首期限制性股票激励计划修订案，在解锁条件中增加净资产收益率指标，要求2013-2015 年，扣非加权平均净资产收益率分别不低于14%、15%、16%。同时，公司将600 万KVAH 募投项目剩余2 条极板加工产能对应设备调整至骆驼华南。

事件评论

考核目标增加净资产收益率，盈利能力保持信心十足。公司对前期推出的股权激励方案进行修正，除要求2012 年扣非后净利润增长不低于25%，2013、2014、2015 年相对于2012 年的增幅分别不低于25%、56%、95%之外，新增净资产收益率目标，要求2013、2014、2015 年扣非加权平均净资产收益率分别不低于14%、15%、16%。根据公司历史盈利水平以及对未来盈利能力的预测，净资产收益率目标达成是大概率事件。

产能布局微调，异地开拓进度提前。公司将骆驼襄阳募投项目——“年产600万KVAH 新型高性能低铅耗免维护蓄电池项目”剩余两条极板生产线对应设备调整至骆驼华南，用于尽快提高骆驼华南产能，拓宽产品应用领域，降低产品物流成本，进一步开拓当地市场；同时促进骆驼襄阳现有产能充分利用，避免重复投资。目前，公司起动铅酸蓄电池产能共计1400 万KVAH，预计骆驼华南200 万KVAH 产能投产在即，合计产能共计1600 万KVAH。

行业趋势长期向好，龙头企业持续受益。1）《铅酸蓄电池行业准入条件》于今年7 月1 日正式实施，铅酸蓄电池行业长期规范制度性框架已经建立；2）今年以来，工信部分两批次下达淘汰铅蓄电池落后产能目标任务，其中极板产能共计1667 万KVAH，电池组装产能共计1591 万KVAH，两批落后产能淘汰进度明确，将推动行业供给收缩持续进行；3）《铅酸蓄电池生产及再生污染防治技术政策》开始征求意见，行业规范和生产水平有望再上新台阶。在经历了搬迁和扩建之后，骆驼股份完全免除了快速发展的后顾之忧，将不断巩固规模优势，提高市场占有率。

继续维持推荐评级。预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.61、0.67、0.90元（2012 年非经营性损益增厚公司EPS0.11 元），对应目前股价PE 分别为14、13 、10 倍，继续维持推荐评级。

风险提示:市场竞争激烈，产品价格下降 (机构来源：长江证券 )

万顺股份:大幅扩产导电膜产能 业绩增长预期增强

 

公司计划大幅扩建ITO导电膜产能。公司为满足市场对导电膜日益增长的需求，计划投资3亿元建设导电膜二期项目，项目建设期约10-13个月，预计达产后产能约为300万平/年的电容式导电膜，约等于目前已经投产一期产能的6倍。

行业需求剧增，扩张占据先发优势。随着iPadmini成为苹果旗下首款使用ITO薄膜的设备，品牌电子消费品跟风膜技术成为趋势，而国内日益增长的中低端手机触屏市场因成本原因更青睐薄膜技术，ITO导电膜需求将得以快速增加；除了手机与笔记本，触控超级本、一体机、GPS、电子书等领域也有更广阔的应用空间。根据国泰君安证券中小盘团队电子行业的相关报告，保守估计ITO导电膜市场2012年需求量为453万平方米，到2015年能达到2054万平方米，12-15年的年均复合增长率达45%。而在国内暂无正式新上产能情况下，公司此举将占据先发优势。

业绩弹性将显现。我们之前预计公司一条线ITO导电膜完整年度EPS贡献在0.06-0.07元/股，如扩产至300万平，即6条线（按50万平一条线推算），业绩弹性将会显现。在考虑价格折让和产能利用率基础上，我们预测ITO导电膜12-14年业绩贡献分别为0.008/0.061/0.241元。

继续给予“增持”评级。我们预计公司12/13/14年EPS为0.34/0.58/0.84元。同时公司也公告子公司江苏中基与GalexInc.签订2013年1.4亿元铝箔供货框架协议，同一客户订单可能增长40%左右。我们继续给予“增持”评级，目标价11元。（机构来源：国泰君安 ）