券商机构晚间推荐10只潜力股

浙报传媒(600633)：加速转型，游戏业务超预期

前三季度浙报传媒的新闻媒体业务仍然实现了正增长，1-6月净利润同比增长12.79%，1-9月净利润同比增长约10%。公司对于新闻媒体业务未来几年的目标首先是争取实现正增长，通过向全媒体转型，更多地增加服务性收入，以抵消传统广告收入下滑的影响。例如车展、房展、电子商务、医院网上挂号等线上线下联动的整合营销服务。公司旗下纸媒和新闻网站浙江在线的用户数据库建设已经完成，并已经初步启动基于用户数据库的效果营销试点。预计年内有望完成与边锋浩方用户数据库的进一步整合。

边锋浩方已经于5月合并报表，就目前来说，利润增速肯定是超预期了，预计全年能达到50%以上的增长速度。边锋超预期增长主要有两方面的因素：一是国家集中清理非法的棋牌网站，许多中小型非法运营的棋牌网站都关闭了，所以用户集中度有所上升，包括边锋、联众、腾讯在内的几家大的棋牌游戏网站都有所受益；二是桌游增长速度较快，移动互联网平台的游戏变现能力增长。

预计公司2013-2015年每股收益分别为0.84元、0.97元、1.09元，维持谨慎推荐评级，看好公司向新媒体转型的发展战略。东北证券

伊利股份(600887)：加强国际合作，布局全球奶源

意大利斯嘉达公司(SterilgardaAlimentiS.p.A)是意大利的乳品生产商，始建于1969年，借助于常温奶发展及利乐包的便利性实现了成长，主营业务包括液态奶(UHT)、奶酪、番茄酱及其他食品的生产，其拥有的膜过滤专利技术在行业内处于世界领先地位。超滤处理是一种物理处理技术，在现代化设备帮助下，去掉牛奶中有机杂质而不减少营养值，再经过温和的热处理，生产出口感自然、营养物质保存良好的牛奶。斯嘉达目前的销售规模约2.4亿欧元，日处理原奶量约1000吨。如果按照意大利年牛奶产量计算市占率约3%。

意大利国内乳制品行业规模约125亿欧，其中液奶约60%，奶酪30%，酸奶10%。液奶中巴氏奶及常温奶比例约50:50，奶牛年存栏量175万头，牛奶年产量1109万吨，但国内消费量仅340万吨，大部分用于出口。以意大利原有最大乳制品商ParmalatGroup为例，其2012年液态奶仅25%在意大利国内实现销售，而有25%及28%分别在北美和澳洲实现销售。

我们认为伊利与斯嘉达的合作是基于两方面考虑：一方面可以借助于斯嘉达的膜过滤技术推出具备更高营养价值的高端产品，与主要的常温奶竞争对手形成一定的产品差异化，优化产品结构，目前国内市场上仅光明推出膜过滤技术处理的巴氏奶“质优”；另一方面，由于意大利是液体奶输出国，其目前的原奶价格仅3元/公斤左右，远低于国内平均4.5-5元/公斤的水平，因此跟斯嘉达的合作也可以使伊利获得更低成本的国际原奶资源。

伊利在7月与美国DFA战略合作之后4个月内，又与意大利斯嘉达形成战略合作关系，充分说明伊利正在加速布局全球奶源，以缓解国内奶源供给紧平衡及原奶价格的不断上升；同时加强与国际乳制品企业在技术、管理方面的交流、合作，提升公司在奶牛养殖、产品制造等方面的实力。

我们坚定看好天时地利人和下伊利的龙头地位及稳健成长，公司是不可多得的战略性投资品种。前期由于3季度成本压力骤升，导致投资者对于公司能否转嫁成本压力的担忧，股价回调幅度较大，我们认为在目前乳制品行业竞争环境下，公司完全有能力将原材料成本转嫁出去，而且由于规模化养殖牧场近几年的快速放量及极端高温天气导致减产的因素减弱，预计未来2年原奶价格涨幅趋缓。因此，我们认为现阶段可以坚定买入伊利股份，充分享受其成长性。我们预计公司2013-2015年实现销售收入471亿、538亿、616亿元；实现归属母公司净利润29亿、32亿、42亿，同比增长69%、10%、30%，实现EPS1.44、1.59、2.08元。维持“买入”评级，按2014年30-32倍PE给予目标估值区间48-51元。齐鲁证券

森源电气(002358)：管理层激励凝聚人心，成套开关柜民营龙头格局隐现

森源电气有望成为中低压成套开关柜民营龙头企业。我们认为，当前的中低压开关柜行业的竞争正在发生变化，那些拥有出色的管理能力、资金及融资能力、较高的自动化生产水平以及广泛的销售渠道的企业和同行业其他企业的竞争差距逐渐拉开，未来有望在竞争中胜出。森源电气作为国内中低压成套开关柜行业的领先企业，未来有望成为整合开关柜行业的民营龙头企业，并且将充分受益国内配电网和轨交投资的持续加大。

电能质量治理产品线丰富，未来市场空间有望逐步打开。目前公司开发出TWLB、APF等覆盖10kV到0.4kV的电能质量治理产品，有望逐步扩大在国内冶炼、轨交等电能质量问题突出领域的市占率，此外，公司定向增发的240套TWLB产能明年起释放，预计业绩贡献值得期待。

管理层激励使得管理层和股东诉求一致，未来三年持续较高增长值得期待。

公司新推出为期三年的管理层现金激励方案，按照年度业绩增速和回款完成情况等指标对管理层进行与业绩增速对应的奖金激励。现金激励是各种激励方案中最有诚意的一种，公司推出的这一该激励方案有望充分调动各业务部门的积极性，我们看好公司未来三年的跨越式发展。

森源集团唯一上市平台，集团资源集中支持上市公司发展。集团经过多年布局，已经形成了电气制造业、汽车制造业、风电制造业和投资物贸业四大业务板块。未来在能源领域，集团将以上市公司为平台，打造“大电气”板块，支持上市公司实现业务的二次飞跃，我们预计集团资源将集中向上市公司倾斜，支持上市公司持续快速发展。

盈利预测与估值：我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.65、0.91、1.21元，目标价24元，首次覆盖给予“买入”评级。申银万国

开山股份(300257)：螺杆膨胀机为公司提供成长动力

11月11日，开山集团发布《浙江开山压缩机股份有限公司螺杆膨胀机发电站项目可行性研究报告》。

评论：

蒸汽+ORC螺杆膨胀机形成较齐全产品线。自去年9月份第一台100KW样机在衢州元力钢铁集团运行开始，到目前公司形成了从90KW到1200KW内多个型号ORC螺杆膨胀机的开发，今年9月份蒸汽螺杆膨胀发电机组也正式推出，与现有的ORC螺杆膨胀机实现串联，效率更高，将有望替代中小型汽轮机组。

螺杆膨胀机是利用低温余热资源的有效手段。传统热功转换是利用高压、高温过热蒸汽推动汽轮机转动，再带动同步发电机，从而实现将热转化为功，但缺点是无法使用低品位的能源，同时产生很多废热。而螺杆膨胀发电机最显著的特点就是吃“粗粮”，不需要柴油、汽油和煤等能源，而是通过回收工业生产中产生的的副产品蒸汽、热水、烟气以及地热等热源进行发电，对热源的温度等要求低，是一种“统吃”的专门回收各种低品质热能发电的技术。我国作为工业大国，以钢铁、有色金属冶炼、化工、水泥、玻璃、采油等为代表的行业目前还未正式开始回收低品位余热资源。除了工业余热回收利用外，螺杆膨胀机还可应用于地热发电、生物质发电以及太阳能发电等。

螺杆膨胀机下游空间巨大。由于之前螺杆膨胀机技术仍不成熟，因而下游应用很少，但随着以开山为代表的成熟产品推出，我们认为下游市场应用空间有望启动，我们测算了下，按照节能减排规划或者装机规划，测算出未来三年，钢铁行业年均市场潜在空间为10亿左右，生物质发电12亿左右，炼油3.4亿元左右，仅这3个行业空间就有25亿，而其余化工、水泥、玻璃、有色金属冶炼、采油以及太阳能利用等其他行业也有广阔应用前景，同时各个市场中螺杆膨胀机应用比例的提升也会进一步拓展市场空间，故整体上行业应用空间巨大。

与竞争对手相比，开山螺杆膨胀机性能突出。江西华电在螺杆膨胀机推广方面起步最早，目前已经研制成功功率从50KW~900KW4个型号的螺杆膨胀机，已有70多台蒸汽压差机组(没有ORC产品)在钢铁和建材行业投入运行，主要客户为大型国有企业，目前总投资达40-50亿元人民币在江西新余建设我国最大的“螺杆膨胀机”产业基地，将形成万台以上产能。从下表的江西华电在各工程中应用的设备来看，我们选取了开山相应功率的螺杆膨胀机进行对比，由于江西华电螺杆转子是落后的4:6国标非对称齿形，动力损失大，而且是低精度的铣削成型，等熵效率低，对能源的回收率也低，从结果看江西华电螺杆膨胀机在蒸汽消耗量、进汽温度和压力上都要高于开山的设备，同时开山螺杆膨胀机等熵效率达85%左右，热电转化效率约8%-13%也明显具备优势。另外国内上海齐耀(七一一研究所旗下)、厦门高谱也所有涉及螺杆膨胀机的开发，但还未形成量，台湾汉钟也已有螺杆膨胀机在炼油行业试用。美国ET公司从2002年开始从英国伦敦城市大学取得螺杆转子N型线的生产许可，研发螺杆膨胀动力机，已能生产废热螺杆膨胀发电机(WHG)和气体减压螺杆膨胀发电机(GPRG)，有一定的历史，但是最大发电功率37kW.

开山产品可形成串联机组，效率的提升将更具竞争优势。开山蒸汽螺杆膨胀机与ORC螺杆膨胀机可实现组合串联，从下表的对比看，串联机组能够更加有效的利用低温低压余热资源，相比较现有的凝汽式膨胀机组，发电能力能够提升80%-100%(不过投资也相对会增加).

天津天丰钢铁余压、余热回收项目案例分析：经济性显著。

6月24日，同荣节能第一个大型螺杆膨胀发电站建设项目天津友发集团天丰钢铁有限公司一期工程顺利投入使用，到9月份第二期也已完成，利用的热源包括炼钢工艺中的炼钢、平安带钢和150烧结等过程，使用了2台KSGe469/150型蒸汽膨胀发电机组、2台KE450-95V-1-50和4台2台KE185-95V-1-50ORC螺杆膨胀机。

国内外市场同步开拓，膨胀机有望成为公司成长动力。除了天丰项目顺利运作，7月份公司和银轮股份各出资50%成立的开山银轮成功销售1台15KW的ORC螺杆膨胀机；9月份和菲律宾签订了第一个棕榈油厂余热发电项目，开始进入东南亚余热发电和生物质发电市场；10月份在美国阿拉斯加费尔班克斯的Chena温泉度假村投入的第一台KE400-66W-2-60ORC膨胀机正式并网发电，阿拉斯加地广人稀，分布式能源发电更有效益，同时地热资源丰富，但平均电价0.57美元/度，这些因素都使得公司产品具备很大的推广空间。公司目前在手订单良好，我们预计2013-2015年螺杆膨胀机收入分别为2亿、5.5亿和8亿。

维持“审慎推荐-A”投资评级。“十二五”前两年我国仅完成节能减排目标34.7%，后续压力较大，开山空压机和螺杆膨胀机符合国家政策发展方向，同时其在研发、制造和营销网络方面都有优势，具备长期增长潜力，根据公司螺杆机的进展情况我们上调2013-2015年盈利预测至0.78、1.06和1.37元(原0.78、1.02和1.31元)，对应2014年PE35倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。招商证券

鄂武商A(000501)：武广收回议案获通过，到期清算可能性大

与成商案例有诸多相似，但本质有所不同

武广权益收回纠纷与成商春熙店案例有诸多相似之处：1)都是在外资限制有所放开的历史背景下成立；2)经营所属物业属于中方上市公司，在合同执行期间均出现租金纠纷；3)租金无法谈拢后两上市公司均最终选择收回物业独自经营。

但两案本质有所不同。武广权益收回争议的焦点是武广合资公司在存续期结束后，是否有法人权利继续执行《租赁合同》。而成商春熙店收回案本质上是两个具有资格的法人主体针对合作期间利益分配比例及方式产生的纠纷。

武广公司存续期后清算可能性大

从法理上看，由于鄂武商方面明确不同意延长经营期限，武广公司不符合外商投资公司存续期满后继续经营条件，12月29日后应启动清算程序；而结束法人资格后，由于武广公司将不再享有物业承租权，鄂武商有权要求撤销此前订立的《租赁合同》并收回武广物业用于独资经营。

相比成商，清算过程中鄂武商应更强势

虽然在多个方面存在相似之处，但相比成商集团鄂武商更具备优势：武广公司为合资公司且鄂武商占据51%股权，并掌握品牌招商管理等实际经营事项。也就是说，后续清算过程以及鄂武商独立经营武广，更多影响的是武广现金流量和资产负债表，对利润表几无影响。基于此我们认为，鄂武商在后续清算过程应能比当年成商更加主动甚至强势。

暂维持13-15年盈利预测不变，维持“强烈推荐”评级

鄂武商较早推动业态升级，应该说已经基本完成了向购物中心业态的转型，在经营规模、品牌资源等方面均有良好累积。购物中心体验性强、品牌竞争力高，受电商冲击较轻。以稳定的租金收入作为盈利来源，在渡过培育期后将能实现较高的经营杠杆。

目前公司正处于前期投入产生回报阶段，现金充裕(净现金占比达16.6%)、负债表夯实(计息负债率仅4.5%)且拥有大量核心商圈自有物业(约70万平米，占总面积比例超过80%)，后续购物中心项目的按期开业将保证未来成长性。我们看好公司的“摩尔”扩张模式，考虑到武广权益收回尚存一定不确定性，暂维持13-15年EPS预测0.90/1.04/1.23元不变，维持“强烈推荐”评级。平安证券

华仁药业(300110)：具有极强的业绩弹性

1。公司在包材开发领域暂时没有新的产品方向，这两年内仍然将以大输液为主，大力发展血液净化产品、腹膜透析液及配套产品和肠内肠外营养液等产品。

2。公司目前与卫生部的合作，主要集中在两方面：“比对试验”和“培训示范中心”。比对试验公司从过去的600例增加至720例，(公司与竞争产品各占一半)。现在卫生部指定的全国各省68家三甲医院实验中心进行对比试验。目前已经过完伦理评定，已有100多病人入组，争取年底招募所有试验患者入组，会有阶段性成果公布，有利于公司销售宣传，同时在试验过程中也对目标医院的培训和市场培育。

3。公司目前做腹膜透析液的销售人员有80多人，主要是公司现在中标的区域还比较少，未来随着中标区域的不断扩大还会增加。公司目前中标11个省市、区，9月份中标甘肃省、10月份中标北京市。公司重点区域放在东北(主要是沈阳)、山西(未中标)、广东、浙江、江苏、北京和山东。目前主要科室还是在肾内科，但是会有部分向ICU开拓。未来还将向糖尿病与高血压并发症领域方向发展。

4。前三季度营收5.74亿元，净利润(扣非)8586.16万元，意味着四季度要实现收入2.86亿元，同比增长+52.07%；净利润3420万元，同比大幅增长+79.62%，具有极强的业绩弹性！并且从调研现场看，员工认购激励股权非常积极。

5。我们预计公司2013年分别实现营业收入为8.69亿元，同比增长54.79%。归属于母公司净利润1.25亿元、同比增长30.12%，折合每股收益0.29元，较前次上调0.01元，主要是根据调研情况，调整管理费率所致。上调至“推荐”评级。东吴证券

海康威视(002415)：专注打造行业竞争力，未来运营是大方向

公司专注聚焦于视频安防行业，这种聚焦和专注打造了公司的行业竞争能力：公司属于视频安防细分行业的行业龙头。自成立以来，公司的主营业务就一直聚焦专注于视频安防产品的软硬件技术开发、产品销售和行业解决方案的提供，这是一种典型的聚焦战略模式。而安防视频产业又是一个极度具备规模效应以及品牌溢价的行业，因此公司在这种专注中一步步做大并取得了行业的领先地位。我们认为随着行业的发展成熟，海康威视的规模效应以及品牌溢价有望得到进一步的体现，进而提升市场占有率。

之前有部分投资人担忧如华为、中兴等传统大型IT厂商切入视频安防行业，可能对公司造成冲击。但我们认为，视频安防行业是一个高度具备规模优势以及产品溢价的行业，这也是这一行业强大的壁垒来源。当一个公司初期切入这一领域时，规模较小时，容易发生亏损。而华为、中兴等是一个多产品领域的IT厂商，如当视频安防部门发生亏损时，这对于公司对于该业务的重视、决心程度以及该部门在公司的话语权都会受到影响，这也将进一步的影响到公司对于这一块业务的投入及发展。换言之，这将是一个全心全意聚焦于单一行业的公司与一个多元化公司的一个部门的比拼。我们认为，不论是从公司的进取心、决心以及对行业变动的响应能力，海康威视等聚焦公司都将优于华为、中兴等传统多产品领域IT厂商，这一优势有望随着时间的发展而愈加明显。当下游用户看到这一趋势时，亦将会选择海康威视等聚焦型公司，并进一步放大这一差距。因此，我们认为华为、中兴等传统大型厂商的进入较难影响海康威视等聚焦型公司的领先地位。

高清化渗透率仍在快速增长中，行业需求有望进一步成长：当前，摄像头高清趋势方兴未艾。今年，高清摄像头渗透率从去年10%提升到30%。

通常而言，一件事物的渗透率由20%提升到60%的过程是加速发展期。因此，我们认为未来摄像头高清化的这一趋势依然将在快速进展中。同时，前端摄像头的高清化也将进一步提升对后端设备的处理需求。因此，在摄像头高清化的这一趋势过程中，我们依然看好行业的需求增长。

民用运营是未来大方向：未来，海康认为民用运营是视频安防行业发展的大方向，而海康亦将以整体解决方案提供商和未来运营业务提供商的角色切入这一领域。当前，公司积极布局的是全国2000多万家商铺对应视频安防服务的需求。未来，公司认为家居型视频安防服务亦将产生较大的市场需求。对应当前全球安防Top10企业，我们发现收入规模最大的是日本的SECOM以及美国的ADT，两者都是安防运营服务商，去年收入分别达到86、32亿美元，而海康去年收入仅12亿美元，因此如海康切入相应的民用运营领域，并且考虑到中国的人口数量，我们认为这一市场还将有较大的增长潜力。

风险提示：1、地方政府融资平台资金紧缺；2、智慧城市推进低于预期。

投资建议：综合行业景气及公司情况，我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.76/1.08/1.50元。公司当前股价24.50元，对应13/14/15年32/22/16倍PE。我们认为未来伴随着智慧型城市建设进程的进一步推进，公司股价有进一步提升的空间，我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年30倍PE，对应目标价为32元，给予“买入”评级。德邦证券

海格通信(002465)：中标重大合同，持续受益于北斗高景气度

事件：11月11日晚，公司公告重大合同，与国防机构客户签订总金额为1.52亿元，主要合同标的为卫星通信、北斗终端以及通信系统等项目，供货时间为2013-2014年，占比2012年收入12.6%。

点评：

核心业务中标国防订单，体现了公司在国防领域具备核心竞争力。近期公司陆续获得多项订单，集中在国防领域以及政府特殊行业，其中主要为公司主营业务军用通信设备以及北斗导航业务，军用通信设备(军用中短波电台)作为公司传统业务，在整个国防领域占比超过30%，具备很强的核心竞争力，北斗导航业务是公司近几年重点发展的支柱业务，连续多次中标国防订单，体现了公司在国防用户北斗业务领域的综合竞争力和在北斗技术高端应用的领先地位，公司的科研成果将逐步转化成订单。

卫星通信、频谱管理、数字集群、模拟仿真业务进入快速发展态势。公司除了立足了主营军用通信设备和北斗导航业务外，通过外延式并购方式积极发展卫星通信、频谱管理、数字集群以及模拟仿真等多项新兴产业业务，随着相应订单的获得，进一步巩固和提升了公司主营市场业务竞争力，为其他项目的争取奠定了良好的基础。

公司继续强化“内涵式增长+外延式扩张”，进一步实现“军品深根细作，民品战略布局”。2012年经过一系列外延式收购不断扩充产品线(军用模拟仿真系统+频谱管理+民用北斗)，已经形成在军品领域深根细作，在民品领域布局新兴产业，公司目前继续强内涵式增长+外延式并购战略，预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购，强化外延式扩张能力。

持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业，产业链逐步完善，产业布局合理，重点地区部署将带动全国发展，其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费，其中北斗二代将率先在国防安全领域启动，然后行业应用不断深入，大众消费未来需求空间广阔，其中国防安全+特定行业市场规模达到近200亿，市场空间广阔，公司在北斗导航产业链齐全，具备上下游技术积累以及渠道优势，同时易获得政府补贴，是目前北斗导航产业投资首选标的。

投资建议：充足订单确定13-14年业绩表现，给予谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向，数字机部师以及应急网络建设有望在未来2年加速，同时北斗产业进入快速增长期，将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力，外延式并购将增厚13、14年的业绩。预计公司2013-2015年基本每股收益0.53/0.70/0.88元，对应当前股价PE分别为32.3/24.4/19.4倍，给予谨慎推荐评级。东莞证券