券商机构13日晚间推荐10只潜力股

汇川技术(300124)：年报高质量增长2014年将再次启航

2013年实现营业收入17.3亿元，同比增长45%，净利润5.6亿元，同比增长77%，合EPS1.44元，符合市场预期。

年报各项指标均表现优异：实现经营性现金流4.5亿元，同比增长72%，自由现金流3.8亿元，占净资产比重12%；每10股分配现金股利10元(含税)，连续两年股利支付率达到70%；2013年末发出商品余额接近1亿元，显示强劲需求。

公司发布2014年一季度业绩预告，净利润同比增长45%-70%，略超出市场预期。

发展趋势

2014年是新产品平台启航元年，全年增长无忧。2013年的收入结构中，传统产品(电梯一体机、通用变频、注塑机伺服等)贡献约14亿元，新产品(光伏逆变器、电动汽车控制器、通用伺服等)贡献收入约3亿元。展望2014年，传统产品受益于市场份额上升，仍能保持20-25%增速，而新产品收入则有望从3亿元跃升至8亿元，且仍有超预期可能。

电梯行业目前增长态势依然良好，后续密切关注。汇川2013年收入结构中45%来自于电梯行业，从目前的草根调研数据显示，2014年一季度电梯行业依然保持良好增长态势，预期全年行业增速在15%左右，尚未出现下滑趋势。

盈利预测调整

上调2014年EPS预测18%至2.12元，并给出2015年EPS预测2.88元。中金公司

 

华夏幸福(600340)：产业集群化正当时京津冀一体化最受益

产业结构调整稳步推行，公司业务模式恰逢其时。公司产业园区渐次成型，产业促进和提升开拓新的利润增长点。公司园区具备天然产业聚合优势：1)土地成本便宜；2)布局于一线城市周边，交通便利，易吸引企业投资落地；3)园区定位于公共环境平台、公共服务平台和公共技术平台，平台优势彰显。公司由产业转移、整合逐步向孵化拓展，美国硅谷设立子公司亦可更好促进这一策略。

京津冀一体化提上战略高度，公司为最佳受益标的。1)北京大气污染、交通拥堵等带来产业格局重构的必要性，预计京津冀区域是继珠三角、长三角之后新的发展热点，区域价值提升有望加速。2)公司现有储备约1370万方，京津冀占比达91%；还有园区委托开发面积近800平方公里，环北京周边700多平方公里，潜在土地储备巨大。

首都第二机场预计持续催化。首都第二机场预计2014年全面开工，2018年估计可投入使用。固安项目与首都第二机场仅距离10余公里，通过京开高速可在10分钟内到达。预计可带动京津冀区域价值稳步提升，房地产市场需求更有保障，为公司业绩的持续高增奠定基础。国泰君安

美盈森(002303)：获得电子烟企业包装供应商资质，包装巨头冉冉升起

继前期获得ZARA、Harman产品的包装供应商资质后，公司再次公告获得知名电子烟生产企业吉瑞科技的包装供应商资质，为其电子烟产品提供一体化包装服务，公司新客户开拓不断取得突破。

评论

1、2014年新客户开拓序幕刚刚开启。吉瑞科技是一家专门从事电子烟研发、生产和销售的高新技术企业，在电子烟行业居领军地位，拥有60条国际标准生产线、员工3000余人、日产量约60万套。巨大的产量(年产量超过2亿套)，将为公司纸包装带来充足的订单，促进公司新基地(东莞、苏州、重庆)产能利用率持续提升，进而驱动业绩快速成长。

2、与下游客户深度合作、提供包装一体化服务是公司重要发展战略。若电子烟在我国能实现高速发展，不排除公司未来通过参股、并购等方式，在电子烟领域进行更深程度产业链延伸的可能。

3、公司能获得众多国内外知名品牌消费企业青睐，与公司突出的包装设计研发能力，一体化竞争优势(能满足客户包装相关全部需求，协助降低成本、缩短产品上市周期、提升品牌力)，以及快速反应能力密不可分。除了有优势的消费电子领域客户，未来中高端品牌消费品也将是公司着重发力的领域。

4、中国包装巨头冉冉升起，纸包装在我国正处于长景气周期的快速增长阶段(CAGR19%)，行业空间大(近5000亿)、竞争格局分散(Top10市占率不到10%)，这就为美盈森通过内增外购打造中国包装巨头孕育了历史机遇。未来公司业绩持续快速成长驱动力强：①老客户订单放量；②消费电子、品牌消费品等领域新客户突破；③外延并购，收购金之彩开启了公司行业整合步伐。

估值

建议维持盈利预测。预计2014-2015年EPS分别为0.78元、1.12元，同比分别增长60%、44.5%。

重申“推荐”。我们看好纸包装行业广阔的市场空间，以及公司突出竞争优势与客户结构有望成为行业整合者；公司成长逻辑清晰，新客户开拓将带来公司股价上涨契机。当前股价对应2014年PE约27.3倍，估值相对未来2年业绩CAGR52%仍有提升空间，目标价31元。中金公司

卓翼科技(002369)：进入小米供应链，互联网思维得体现

1、进入小米供应链，打开新增长空间，管理层互联网思维得到体现

我们在报告《新市场变革注入新活力》中曾预示公司将会把互联网、电商等新型客户作为重点拓展目标，此次成功联姻小米，实为转型路上迈出的坚实一步。除了预计带来3-5亿小米电源收入贡献外，我们认为更为重要的是需要留意到公司新一届管理层经营思路的变化，体现了现任领导正逐步适应互联网思维带来的传统代工行业变革。

相比传统智能终端客户，在小米独创的“轻资产+电商渠道+粉丝经济”商业模式下，代工企业受益更多。其一，互联网企业没有传统手机厂商复杂的供应链管控体系带来的束缚，代工企业有更多空间发挥自身产品优势或供应链优势，一体化的研发、生产能力将是卓翼后续将要重点打造的；其二，电商模式渠道扁平化，虽然宣称零成本销售，但更看重产品品质，对于供应商的让利会比传统手机厂商多；其三，粉丝经济和饥饿营销手段等互联网模式下，产品很容易售罄，即便是新进入的代工企业，产品上量速度也会很快。

年初，小米董事长雷军曾透露今年小米电源要实现2000万销量，从其“69元+10400mAh”的高性价比及此前发售短时间一抢而空的局面，我们认为市场需求不是问题，而且小米手机具备2600万的存量市场及14年4000万部的销售目标，2000万台小米电源完成可能性很大。此次卓翼科技签订小米电源的EMS代工框架协议，预期销售收入4亿左右，我们估算对应800万-1000万台。假设5%的净利率，若全部如期执行，将增厚净利2000万，等同在去年业绩基础上增厚20%左右。

除此之外，紫米电子业务涵盖智能手机、移动电源、LTEMI-FI等产品的研发和销售，我们认为基于与紫米的良好合作，卓翼有望顺利将代工拓展至其他产品。并且除小米外，我们认为公司与其他互联网企业的合作也将较为顺利。

2、实际控制人完成变更，短期减持风险释放

公司原实际控制人田总今年已累计减持1447万股，目前持股比例降至15.2%，低于现任董事长夏总。藉此，公司新任董事长夏总正式成为公司实际控制人，管理层正式完成新老交替，后续在年富力强的夏总主导的扁平快的管理架构下，公司将更能适应眼下新市场和客户新需求的变化。并且，田总今年以来减持比例已达减持前总股本的25%，短期减持风险得到释放。

3、期权费或影响短期业绩，但新市场打开有助于未来爆发，上调至“强烈推荐-A”

前段时间，大股东减持、中小板系统性风险导致公司股价调整，我们预计随公司与小米及其他互联网企业的合作开展，公司的转变将逐步得到印证，后续还存在智能模组产品向智能家居及可穿戴领域的突破可能。且随新客户引入，天津厂房的产能也将得到逐步释放，产能利用率得到进一步提升。同时，公司在更短时间内更好的适应客户结构的变化，我们预计不排除会采取外延与内生式兼顾的发展路线。

公司预告14年1季度盈利1555万元-2057万元，同比增长55%-105%，对应EPS0.06-0.08元。不过，考虑到去年1季度基数较低，以及14年股权激励有将近3000万的期权费用摊销，我们暂不调整对14年的盈利预测，但后续存在业绩爆发的可能。预计13-15年EPS分别为0.4/0.6/0.82(+0.04)元。我们看好公司后续在新客户、新产品、新渠道的突破，以及内生及外延带来的持续性催化，上调至“强烈推荐-A”，目标价27.00元。招商证券

贵州百灵(002424)：苗药龙头，开源节流

银丹同比增长60.67%，成为公司核心品种。13年银丹心脑通软胶囊实现销售收入4.45亿元，较上年同期增长60.67%，占公司药品收入的比重为32.48%，是上半年收入的1.7倍，成为公司一线品种中的明星品种。主要原因在于公司营销资源积极向银丹的基药招标、配送等工作倾斜，加大与经销商合作的力度。截止13年底，公司已开发二级以上医院2800多家，其中三级医院1100多家，终端零售药店VIP客户49,000多家。

其他品种平稳增长，在研品种不乏亮点。其他一线品种维C银翘片、咳速停糖浆和金感胶囊，二线品种康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊等保持平稳增长。1.1类抗乙肝新药替芬泰取得了临床批件，糖尿病药物糖宁通络胶囊也取得了临床研究批文，后续进展值得关注。

盈利预测。作为苗药龙头，公司通过收购不断壮大产品队伍，独家主打品种银丹心脑通受益进入新版基药目录，全年实现高增长，未来随着招标放量仍会快速增长，其他品种预计平稳增长，募投项目投产解决了口服制剂产能瓶颈。预计14-16年EPS分别为0.71、0.86和1.05，同比分别增长24.4%、20.1%和22.1%，对应PE分别为34、28和23倍，维持买入评级。宏源证券

立思辰(300010)：跨越式发展教育信息化和泛安全

1。教育信息化业务完成前期部署，未来3年总收入目标剑指10亿。

教育信息化建设目标可以概括为“三通两平台”，即宽带网络校校通、教学资源班班通、网络学习空间人人通和数字教育资源公共服务平台、教育管理信息系统平台。按照教育部《教育规划纲要》和《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》的政策指引，推动信息技术与高等教育深度融合，创新人才培养模式，实现教育信息化可持续发展是教育业未来十年的发展方向。为了落实相关政策，2012年11月教育部公布了第一批教育信息化试点单位名单，其中56个地区教育部门或政府部门成为区域信息化试点单位，360余所中小学、170余所职业院校成为信息化试点单位，70余所高校成为本科院校信息化试点单位，30家单位成为专项试点信息化试点单位，32家单位成为国家数字教育资源公共服务平台规模化应用专项试点。

近几年我国教育信息化市场规模实现了快速发展。2010年教育部出台《教育规划纲要》要求“提高国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例”在2012年达到4%。2011年教育部发布《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》(征求意见稿)中提到“各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费，保障教育信息化拥有持续、稳定的政府财政投入”。按此估算，教育信息化的市场规模至少在千亿以上。2010年中国教育信息化市场规模为1117亿，2011年达到1322亿，近两年每年教育信息化的市场规模在2000亿左右。反映在投资规模上，仅北京的一个区，未来就计划拿出20亿建设“数字教室+资源平台”和“数字校园+信息管理平台”项目。计世资讯研究发现，教育信息化投资规模连续5年维持在16%-21%的增长幅度，2014年投资规模将达到612亿元。

公司从2013年一季度正式全面进入教育信息化领域，至年底教育产品及管理解决方案的收入即达到6367万，收入占比增长迅速。公司推出满足教育部“三通两平台”的完整产品线(教育管理平台、教育资源共享平台和优教e学、数字化校园、智慧教室产品)，通过学校端占领了渠道和学生用户，积累了优质教学资源，为以后拓展教学资源运营服务和在线教育业务提供了基础。比如，智慧教室产品，每个教室的单价为50万，已经完成第一个案例，后续类似的产品将持续推进。根据公司目标，未来三年继续跑马圈地，收入总额目标剑指10亿。

立思辰(300010)：跨越式发展教育信息化和泛安全(续)

2。公司依靠外延式并购标取得跨越式发展，在产品服务和客户类型上进行快速扩张

立思辰是国内安全文档介质管控领域的标杆企业，具有较完备的保密资质。公司具有国防武器装备可研生产单位保密资格审查委员会颁发的《二级保密资格单位证书》并获得ISO9001认证。依托自身强大的内容管理平台和在内容管理领域多年积累的经验及技术，深度理解垂直行业内容(安全)管理需求，整合软件、硬件和服务，为特定行业提供端到端的内容管理(安全)解决方案，对军队军工客户各种文档与内容资源的输入、整理、流转、发布、安全控制、归档、输出等进行全生命周期(安全)管理。

泛安全将作为2014年核心战略业务。十八届三中全会后，中央成立国家安全委员会下设网络安全和信息化领导小组，由习近平任组长，李克强、刘云山任副组长。信息安全已然纳入国家安全范畴，不仅在军队、国防军工等特殊领域意义重大，在政府、金融、能源等领域同样引起高度重视。国产化替代和去IOE的大趋势将为本土企业产品的发展提供重大历史机遇。根据赛迪顾问的统计和预测，2014年信息安全的市场规模将在2013年的基础上继续保持25%以上的增速，至2015年，市场规模有望达到300亿元。我国的安全行业还处于一个朝阳行业的初级阶段，国内信息安全投资占IT投资比重仅为6%，相较于发达国家15%以上的水平仍有较大差距。

基于对信息安全行业重要性的认识以及自身在安全领域的积累，公司在2013年初确定以“内容安全与效率专家”作为公司未来的发展方向，并将安全业务定位为公司战略业务之一。为了满足企业及行业对自主信息安全产品的旺盛需求、响应信息安全在全行业范围内的渗透，公司原有的文档安全管理业务开始从涉密向泛涉密、安全向泛安全领域拓展，产品与解决方案也逐渐从单一的文档安全向内容安全、数据安全、系统安全等全系列综合解决方案拓展。

收购汇金科技，在客户资源、产品和解决方案上发挥协同效应。汇金科技作为中间件和行业应用软件研究开发领域的本土领先企业，定位于关键业务数据处理，拥有69个软件著作权、14项计算机软件认证、4个资质许可和1个在审资质许可(北斗民用分理服务试验资质)。汇金科技为银行客户提供的产品涵盖了银行业务系统架构中涉及的前端渠道、中间接入及后台业务；为政府、交通、能源等领域客户提供的产品，为安全生产与应急信息化建设领域提供全面业务支撑。

协同效应表现在：1。共享客户资源实现交叉销售：公司和汇金科技的下游客户具有一定的相似性，均为政府机构、金融企业、大型企事业单位等企业级客户。双方现有的客户资源均能够为对方将来的业务拓展形成有力的支撑。本次收购，有利于并购双方利用原有的行业客户基础实现交叉销售，扩大两公司的市场外延，提高两公司主要产品的市场知名度及市场占有率，有效增加客户的黏性。2。降低销售成本：通过对同一客户的一次开发、多次销售，提高双方销售投入的产出效率，降低未来上市公司的整体销售费用比率。3。从产业链角度来看，汇金科技是软件厂商，位于产业上游；立思辰是系统集成商，位于产业中游。双方合作可以使立思辰成为综合性的软件产品提供商，提升核心竞争力。4。从业务领域来看，立思辰历史上为客户提供的信息化服务多集中在客户的办公及保密领域内，通过与汇金科技合作，可直接进入客户业务领域服务，扩展内容管理系统服务的范围。5。从技术层面来看，双方均开始研发基于移动互联、云计算和大数据的创新性产品，例如，汇金科技应急安全领域解决方案--安全应急移动即时通信系统就是移动信息化技术与安全生产应急相结合的最新技术应用。双方通过合作，技术、资源共享可以完善产品线。发展共同目标。

3。业务结构不断优化，未来三年高增长可期，给予增持评级

公司逐渐摆脱对传统盈利能力相对较低的音视频解决方案和文件设备销售等业务的依赖(2013年合计收入占比50%左右)，未来前景更为广阔、盈利能力更高的教育信息化和信息安全等业务有望保持高速增长，成为公司整体业绩向好的重要引擎。教育信息化正处于爆发阶段，除教育部自上而下的政策推动之外，近期各地教委陆续出台了未来三年的教育信息化投资规划，公司的主打产品切合“三通两平台”的政策主张，且拥有明显的案例优势和解决方案优势，未来高速成长可期；信息安全业务的优势在于客户资源的覆盖，主要是安全打印、文件管理等传统业务积攒的市场资源，公司由文件全生命周期管理切入信息安全领域，随着信息安全相关政策的落地，公司将充分受益于现有客户群体资源。

若暂不考虑收购汇金科技并表影响，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.50元和0.67元，对应当前股价PE分别为46.7倍、34.7倍和25.8倍；若收购顺利完成，将汇金科技的业绩承诺纳入盈利预测，预计2014-2016年摊薄后的EPS分别为0.46元、0.60元和0.79元，对应当前股价PE分别为38倍、28.9倍和22倍。给予增持评级。国海证券

吉视传媒(601929)：一季报预增220%迎全面拐点到来

事件：净利润同比大增220%。3月12日，吉视传媒发布公告称，公司1-3月份业绩同比增长220%左右。按照公司去年同期4571万元净利润计算，公司1-3月实现业绩为1.51亿元，对应EPS为0.10元。

点评：五年磨一剑，步入收获期，公司业绩大增主要由于公司一季度加大了高清双向用户的开通及增值服务的推广力度，同时也验证了我们前期的判断：经过前期大规模的省网整合实现的规模效应、双向改造的稳定推进及增值业务的精心铺设及付费引导，公司的网络业务已步入全面收获期。2014年迎来全面的业绩拐点。截止到年报，公司覆盖有线用户653万户，完成的双向网改的用户为321万户，而高清交互业务用户仅为30万，我们预计后续的公司的增值业务仍有较大的提升空间。

以云游戏为代表的增值服务是后续看点。公司一季度与永新视博(STV.N)就云游戏、云体感和云教育等多项增值服务签署战略合作，构成了公司搭建网络平台全新盈利看点。其中以云游戏为代表电视游戏业务是公司增值服务的重要特色。公司提供的电视游戏业务不同于XBOX和PS等专业主机游戏，而属于基于智能电视的非主机类，且对于不同的电视产品可开发出统一基于云端的休闲轻度游戏，因而可明显降低对智能电视或机顶盒的芯片处理能力的要求。广电自身属性带来的充足在手用户规模、持续的活跃用户，并可整合有线电视收视费支付特性，决定了公司的电视云游戏在活跃用户规模、支付渠道方面具备显著的优势。预计云游戏平台可在上半年在吉林省多地区推出，带来公司盈利能力更高质量的提升。

业绩拐点全面到来，重申“买入”评级。我们维持原有的盈利预测：公司2014-2015年可实现的EPS分别为0.46元、0.62和0.76元，分别对应25.89倍、19.21倍和15.67倍PE。给予目标价17.11元-18.50元，对应2014年37倍-40倍PE，重申“买入”评级。齐鲁证券

百润股份(002568)：最差时点已过，期待业绩好转

百润股份由于2013年下游软饮料行业小年以及部分客户订单有变以及烟草香精订单确认等原因，导致2013年营业收入下滑21.78%至1.28亿元；由于经营费用增加等原因导致营业利润下滑46.55%至4500万；归属上市公司股东净利润4187万元，下滑45.61%，2013年实现EPS=0.26.

我们认为百润最差的时点已经过去，2014年百润将迎来业绩的逐步好转，季度增速将逐步提升：2013年1-4季度单季公司收入增速分别是-14.91%、-28.64%、-22.30%、-19.85%，而2013年1-4季度单季公司利润增速为-29.96%、-59.86%、-35.91%、-45.43%。我们预计随着烟草香精的恢复以及食用香精部分的增长，2014年公司业绩将逐步好转。

我们认为虽然受到种种原因公司2013年业绩大幅下滑，但是公司长期的核心竞争力并没有改变，公司具备有优秀的、经验丰富的调香师队伍及研发能力、具备对客户的快速反应能力，使其具备脱颖而出的潜力及长期成长性。

公司具备有优秀的研发能力：1、优秀的研发团队，拥有近20年调香经验的周永生先生率领的50多位经验丰富的科研人员及调香师队伍，重要的管理及技术人员已持股，团队稳定；2、大量的研发费用投入，公司研发费用投入在销售额的10%以上，高于国际巨头的8%-10%；3、大量产品及技术储备，公司每年研发新品300多个，拥有大量技术储备，拥有对本土市场更深的理解与洞察。

同时公司还自主研发出flavor‐one系统，专门针对公司多产品、多项目、多客户的特点，在客户需求管理、项目管理、人才培训经验积累上拥有优势，逐步形成一个良性反馈体系，从而达到对客户需求快速反应的目的。公司已经发展成为卓有成效的食用香精整体技术解决方案提供者，从市场需求研究、产品研发到产品应用都为客户提供一系列的解决方案。

我们建议关注公司的长期成长性，同时由于业绩最差时点已过，2014年公司将面临一个业绩逐步向上的改善过程。

我们预计公司销售收入在2013-2015年达1.28亿、1.7亿和2.2亿元；归属母公司净利润分别为0.41亿、0.63亿和0.85亿元，增速为-45%、51%、35%；EPS为0.26、0.39、0.53元。按照2015年37-40倍PE给予目标价区间19.61-21.2元，维持“增持”评级。齐鲁证券

动力源(600405)：私人定制的能效管理服务商

依托技术领先的电源业务平台，积极开拓新的业务领域：公司作为电源行业的技术领导者，凭借品牌、质量和客户认同度，产品市场占有率居行业前列；同时公司依托电力电子和IT技术领先平台，利用协同效应发展相关业务，着重发展综合节能业务(合同能源管理形式)和锂电相关的新能源业务，12年这两项业务收入分别同比增长33%、197%。我们认为，随着节能环保和新能源行业发展不断提速，公司业绩也有望迎来新一轮爆发期。

节能产业爆发在即，市场空间广阔：随着国家对节能环保业政策支持的不断加码，以及耗能企业出于国家淘汰落后产能和自身控制成本的双重压力，宏观和微观双轮驱动合同能源管理行业爆发在即，预计15年节能服务行业市场总容量或可超5000亿元。

公司作为综合节能定制服务商，未来高速增长可期：公司节能业务运用合同能源管理模式，历经7年不断自我提高，从制造商(单一设备节能改造)逐步升级到节能服务商(高能耗企业云能源管控平台)；同时公司凭借良好的“人才、资金”管理优势，确保合同能源管理核心要素的顺利运转，为业绩增长保驾护航；截至13年底，公司合同能源管理项目的累计投资约达3亿元。未来三年，公司在手订单将依次进入业绩收获期，且每单订单的利益分享期长达5-7年，公司未来高成长的预期明确。

充电站(桩)有望拓展公司未来盈利空间：公司利用其电源管理相关领域的领先优势，不仅自主研发了电动车充电站的相关产品及专利，更是与中石化形成战略合作关系共建新能源车充电示范站，在全国充电站建设浪潮的到来之际，其盈利空间有望打开。

给予“增持”评级：基于1)合同能源管理业务带动盈利步入快速增长期；2)4G时代助力公司传统业务重回上升通道；我们预计公司13-15年有望实现主营业务收入8.3、10.7、13.7亿元，实现归属母公司净利润约0.34、1.17、1.78亿元，基本每股收益0.13、0.45、0.69元/股。对应目前股价，公司14年估值为26X，低于行业平均估值(34X)，考虑到1)公司节能业务相较业内其他公司处于较高阶段应享受一定的估值溢价，2)公司充电站(桩)业务亦将提升公司的盈利和估值空间，因此我们认为公司或被低估，给予公司“增持”评级。华泰证券

三安光电(600703)：LED行业龙头，顺应趋势强者恒强

三安光电是我国LED芯片龙头企业。其为规模最大、技术水平最高的LED外延及芯片企业(产能位居全国第一)。近几年通过内生性增长及外延式扩张方式实现快速发展，近3年营收增速保持90%以上，已形成LED业务(包括外延片、芯片、及应用产品)及高倍聚光光伏产品(CPV)两大业务。其中，LED外延及芯片为公司业绩的核心驱动业务，营收及毛利占比达70%以上。

照明需求驱动LED芯片行业进入高景气周期。需求端：全球LED照明产品需求爆发，未来几年LED照明产品市场渗透率快速提升。2012-2016年聚光灯、路灯、以及电灯泡的全球渗透率分别从8.3%、4.3%、5.1%提升至46.3%、38.6%、28.2%。供给端：产业投资重心向下游转移，2011年外延芯片投资占比由52%下降至2012年的10%，LED芯片环节供给收缩。供需好转：2014年LED产业持续高景气，全球主要国家白炽灯禁售落实将加快LED渗透率提升。另外，由工信部主导的半导体行业扶持政策或将出台于近期出台，扶持政策将加快我国芯片国产化进程，三安光电是LED芯片行业最大受益者。

三安光电为LED芯片龙头，研发技术、专利技术、规模、以及营销渠道等核心优势构筑其护城河，公司在市场竞争已赢得先机。研发优势：公司为国内唯一能够生产全色系LED芯片企业，芯片覆盖多领域、多波段，且已经突破大部分国内厂商在蓝光方面发展瓶颈。规模优势：公司MOCVD产能位居全国第一，待公司芜湖二期达产后，设备合计将达244台。专利优势：2013年公司通过投资台湾璨圆光电及收购美国Luminus成功成功切入由全球专利链。

LED芯片进入高速增长期，CPV向好。公司已形成芯片1200亿粒/年、外延片550万片/年及LED器件265万只/年的生产能力。近年来公司在逐步扩张芯片产能的同时，通过提升良率、优化工艺、2寸转4寸片、以及生产大功率产品等方式增加收入。未来公司芯片业务增长主要依赖于芜湖一期及厦门项目产能的逐步释放、天津项目的产品及工艺优化、以及芜湖二期的逐步投产，预计2013~2015年，公司LED芯片业务实现30%以上持续增长。另外，公司CPV业务将随着行业建设加快逐步向好。

公司潜在爆发点：其一：外延式扩张扩大规模。LED产业整合速度明显加快，通过并购收购延伸和强化产业链、提升产能集中度将成为趋势，公司顺应产业整合趋势，依托核心优势实现外延式扩张。其二：公司国际发展步伐加快，销售规模高速增长。2013年1~9月份，公司海外业务约1.2~1.3亿元，其销售占公司业务比例从2011年的1%提升至4.75%，预计未来几年海外业务将保持100%以上的高速增长。

盈利预测与估值：我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为39.3亿元、53.2亿元和72.2亿元，同比增长16.9%、35.3%和35.7%；归属母公司净利润分别为9.89亿元、13.6亿元和17.2亿元，同比增长22.1%、37.4%和26.4%；对应EPS分别为0.69元、0.85元和1.08元。我们认为公司合理的估值区间为29.3-33.2元。我们看好公司长期的投资价值，首次覆盖给予“买入”的投资评级。齐鲁证券