新电改方案已上报国务院 9股即将启动（名单）

新电改方案已上报国务院 电网逐步退出售电

记者从权威人士处获悉，能源局牵头制定的新电改方案已经上报国务院。新方案以电网逐步退出售电和大用户直购竞价上网为主线，以及电网的财务和调度两者择其一独立。

竞争领域引入竞争

据介绍，电网逐步退出售电就是所谓的“电改从售电侧起步”。今年全国两会期间，国家能源局副局长史玉波接受媒体采访时曾表示，当下电改将“放开售电侧，让用户选择售电商进行交易。”

在大用户直购电改革方面，建立多买多卖的电力市场，用电企业和发电企业绕过电网自主交易，并拥有自主选择权。核心是电价的市场化，其最终目的都是打破电网公司在电力交易中对发电公司的单一买家地位和对电力用户的单一卖家地位，实现电力交易市场化，逐步形成发电和售电价格由市场决定、输配电价由政府制定的价格机制。

这位权威人士称，新电改方案从售电侧改革起步是折中的结果，在此前的课题申报阶段，有关部门的改革思路不一致，如果电网只保留输配权，发电方和用电方直接交易，电价完全市场化，多年来一贯形成的国家定价局面将被改变。最后意见统一后确定先放开售电价交易。“在剔除电网的过网费，电力完全市场交易后，发电企业只要成本能覆盖，电价的下调是可以预见的，具体来说，购电价有下降空间，而售电则不好说。”他表示。

地区先行先试

不过，记者获悉，去年国家能源局公开招标的大用户直购电交易模式研究课题由中电投获得，目前课题研究还没结题，各地展开的工作也只能是自下而上的试点。更重要的是，电网的输配电成本无法有效监测，直购电广泛开展尚不具备条件，因此在新电改方案中要求电网的财务或调度必须独立。

“目前来看，电网的财务独立可能性更大。”这位权威人士说，因为电力调度在组织和协调电力系统运行和电力市场交易中作用很大，涉及区域电网的协调，而财务独立能更好地核算电网输配电成本，加快大用户直购进程。

今年2月，国家能源局下发的《2014年市场监管工作要点》显示，2013年湖南、四川、山西、甘肃等省已成为大用户直购电改革试点新成员，国家能源局将选择10个省级电网企业组织开展输配电成本专项监管，发布监管报告，公布输配电成本水平。

据报道，山东省已经出台了《电力用户与发电企业直接交易试点工作方案》，年度交易电量100亿千瓦时，下一步的工作是制定交易规则和用电企业市场准入标准，主要针对国家级、省级高新技术企业和战略新兴产业。另一发电大省云南在全国两会期间提交了将其列为电力体制改革试点省的建议。

对此，国家发改委能源研究所研究员吴钟瑚在接受记者采访时说，在电力法第二十五条修改之前，电改授权在局部地区试点是有可行性的，比如个别供电公司实行混合所有制向民企开放。(新华网)

深圳能源

公司是深圳市属国有电力公司，是深圳重要的电力能源供应商，发电能力占深圳本地电源的3/4以上，在深圳当地市场优势明显。此外，公司全资子公司北方能源在内蒙古自治区通辽市开鲁县设立全资项目公司深圳能源通辽风电有限公司，投资建设义和塔拉风电场项目

穗恒运A

据年报显示，2009年，穗恒运A狠抓主业，充分利用煤炭采购成本下降的有利因素，超额完成了上网发电计划，而且还顺利推进"立足主业、择业科学发展"的战略步伐，公司实现了历史上最好的经营业绩。

万泽股份

该股主要有两大看点：其一，目前其大股东是广东地区实力雄厚的综合性集团，旗下拥有房地产、医药等多家公司，依靠大股东雄厚实力，公司正积极发展房地产业，据公司公告，公司计划将全资子公司热电一厂股权转让给科能公司，所得资金将确保公司可持续发展的需要；其二，公司控股的热电一厂是热电联供企业，面对较为紧张的电力供需矛盾，有一定的竞争优势，而自上市以来，公司资金链运转正常，正逐步发挥财务杠杆的作用，正常低比例举债经营，存在着较好的发展空间。

漳泽电力

尽管作为地处能源大省山西的发电企业，由于其燃煤价格较低，具有比较明显的成本优势。但公司2008年却出现亏损，目前来看，2009年业绩也不容乐观。不过考虑电价上调以及电解铝稳定运营，有机构预计公司2010年业绩将出现反转。

赣能股份

低碳经济趋势引发核电主题。公司与中核集团、赣粤高速合建江西万安烟家山核电厂项目，成为核电运营商；另外，公司也正积极介入非晶硅光电薄膜电池领域。

吉电股份

公司主营电力产品生产、上网销售。称公司将获注入风电等清洁能源资产，取代存在关停风险的小火电资产以及无法开发的油页岩综合开发项目。

长源电力

公司所属国电长源荆门发电有限公司、国电长源第一发电有限责任公司、湖北汉新发电有限公司近期分别与公司控股股东中国国电集团公司所属企业国电荆门江山发电有限公司、国电青山热电有限公司、国电苏家湾发电有限责任公司签订《发电量指标转让协议》。

国电南瑞

公司是智慧电网领域技术掌握最全面的企业,在输、变、配、用电各环节均是国内领军服务商。近年来,通过内部挖掘及外延集团优质资产注入保持了良好的发展格局。展望未来,一方面今年是电网投资高峰年,公司旗下电网业务竞争优势突出,业绩高增长可期;另一方面公司非电网领域(发电厂与新能源总包、节能环保、工控领域(轨交))均进入收获期,预期14年整体订单同比增长30%,业绩增长确定性很高。

考虑资产注入因素,预计公司2013、2014年实现净利润17.35亿元(YOY+29.8%)、22.19亿元(YOY+27.9%),摊薄后EPS0.70、0.89元,当前股价对应2014年动态PE20X,我们认为当前股价尚未反应公司网外市场空间,估值明显偏低,维持“买入"建议,目标价23.00元(对应2014年动态PE25X)。

电网投资创新高,公司电网业务订单同比增长两成:今年国网预计完成投资3815亿元,较13年规划投资同比增长19.9%,将创下历史新高,行业重新进入高景气时期。回归到公司层面,公司预计2014年新增订单97亿(YOY+21%)。其中,调度业务:预期今年在国际市场有突破,近期会有重大项目落地,调度整体订单预期2014年增长40%;配电自动化:公司在国网30个城市的核心区配网试点中主站占据七成份额,技术实力雄厚,业内影响力大,是两网主要的技术牵头者,2014年计画订单24亿元(YOY+33.3%)[不包括配电一次设备];变电保护:公司13年国网招标市场份额12.6%,同比提升4.8个百分点,预计14年份额有望稳中有升;用电业务:智慧电表预计14年招标6000万只,与13年大体持平,公司将致力于高端电表中获得突破。总体看,公司电网业务在高基数背景下仍能实现较快增长,为业绩增长奠定基础。

发电及新能源业务提高品质为主,提升盈利能力:公司计画2014年发电厂及新能源总包实现40亿元订单(YOY+20%)。其中,新能源板块33亿元(包括海外4个亿,风电业务7个亿,EPC总包21个亿,分散式光伏电网接入系统1.2亿元),传统发电7亿元。13年为了新能源业务为了积累经验,对毛利率降低了要求(总包毛利率约10%),拖累了13年综合毛利率;14年发展策略是控制总量,提高品质,将显着提升业务毛利率(总包毛利率15%,风电和光伏设备毛利率25%)。

节能环保蓄势待发,今年将取得突破:2014年节能环保计画新增订单20亿,较13年9亿翻倍。其中电网节能订单8.5亿(去年1.5亿),工业环保节能11.5亿(去年7.5亿)。目前公司节能环保业务以提供设备为主要模式,也考虑专案总包和合同能源管理模式。未来会开发大型节能系统及轨道交通节能的技术方案和应用。节能环保领域市场空间大,公司依托电网背景具有市场资源优势,业务成长具有持续性。

轨道交通将是未来重要增长极:公司在轨交自动化领域具有深厚积淀,目前有13个城市轨交用了南瑞的监控系统,市场份额40%-50%。轨交业务12-14年实现大反转,订单规模从2~3亿增加到20~30亿级别,预计2014年新增订单26个亿(YOY+55%)(不考虑武汉项目)。此外,13年底,公司通过与集团合作取得武汉地铁BT总包专案,尽管该项目14-15年不能确认收入,但给公司提供了轨交总包的经验,提升了公司在轨交领域的核心竞争力。未来公司将始终保持综合监控的份额;并寻求国外合作方进入信号监控领域,轨道交通将是未来重要增长极。

盈利预测:考虑资产注入及摊薄后,我们预计公司13、14年EPS分别为0.70、0.89元,当前股价对应2014年动态PE为20X,维持“买入"建议,目标价23.00元(对应2014年动态PE25X)

国电南自

公司三季报业绩低于预期。前三季度,公司实现营收30.72亿,同比增长25.97%,营业利润负0.77亿,同比下降45.42%,归属上市公司股东的净利润负0.71亿,同比下降953.43%,EPS为负0.1119元。第三季度公司实现营收13.31亿,同比增长53.88%,归属上市公司股东的净利润负6.71亿,同比增长70.53%,EPS为负0.0106元,三季度经营情况低于市场预期。

销售合同结构变化导致综合毛利率有所下降。前三季度工程总包合同占比提高,营业成本为23.5亿,同比增长36.62%高于营收增速25.97%。前三季度产品综合毛利率为23.52%,同比减少5.96%。第三季度产品综合毛利率为19.33%,同比减少13.55%,环比减少7.46%。

销售和管理费用率同比减少3.24%、1.01%,费用控制开始见效。前三季度公司发生销售费用2.9亿,同比下降6.2%,销售费用率为9.44%,同比减少3.24%;发生管理费用3.19亿,同比增长14.78%,管理费用率为10.37%,同比减少1.01%。第三季度发生销售费用1亿,同比下降13.71%;发生管理费用0.98亿,同比下降3.03%。前三季度财务费用1.34亿元,同比下降1%,营业外收入0.99亿元,同比降低46%,去年主要是有土地收储款。

经营性现金流有所改善,回款能力明显提升。前三季度经营性现金流净流出1.31亿,去年同期净流出7.1亿,同比增长81.5%,现金流有较大改善。应收账款为38.43亿,同比增长6.5%。存货为12.58亿,同比增长28.19%。预收账款为3.5亿,同比增长59.28%。

实施系列资产整合,进一步聚焦主业。公司对旗下子公司进行全面的整合,包括拟以南京河海南自水电自动化有限公司吸收合并其全资子公司南京河海南自水电自动化软件工程有限公司;以南京国电南自美康实业有限公司吸收合并其全资子公司南京国电旅游服务有限公司;放弃参与“华电分布式能源工程技术有限公司”增资;“南京南自科林系统工程有限公司”放弃对“南京南自电力仪表有限公司”45%股权优先受让权,进一步降低管理层级,提高运营效率,聚焦主业来发展核心产业。

财务与估值

受行业需求,价格竞争,销售合同结构变化影响,公司产品毛利率下降,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.1、0.17、0.22元(原预测为0.28、0.32、0.36元),我们应用FCFF估值模型,假设永续增长率为3%,WACC为8.99%,得到每股价值6.06元,维持公司增持评级。

风险提示

与ABB合作低于预期、资金周转不灵、政府补贴不到位。