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军工科研院所改制望突破 8股望爆发（名单）

证券时报

2014年12月22日 09:22

军工科研院所改制相关政策征求意见稿已向有关部门征求完意见。有关部门已基本达成共识。

军工科研院所改制政策有望实质突破

中国证券报记者21日获悉，军工科研院所改制相关政策征求意见稿已向有关部门征求完意见。有关部门已基本达成共识。专家分析，这一对军工股将产生重大利好影响的政策近期有望出现实质性突破。

军工专家认为，目前有关部门对支持军工科研院所改制上市已基本形成共识。除最核心军品研发机构外，其他军工科研院所改制上市在理论上没有实质性障碍。有关部门对军工科研院所改制将快速推进，有可能超出市场预期。从目前看，中航工业、中船重工、航天科工、兵器工业等军工集团态度最为积极。

军工专家栾大龙认为，军工科研院所最具科技实力，是代表技术创新的国家队。军事工业在任何国家任何时期都处在技术研发和技术创新前沿，代表一国综合科学技术发展水平和国家科技战略高度。就中国而言，最尖端的军工技术蕴藏在广大军工科研院所中。可以毫不夸张地说，军工科研院所科技实力最为雄厚、生产产品附加值最高、盈利能力最强。

他表示，由于军工科研院所获大量国家拨款，产品研制资本性开支全部或大部分由国家承担。再加上人少包袱轻、资产折旧低的优势，使军工科研院所盈利能力远高于以制造加工为主的军工企业。军工科研院所产品往往附加值和技术含量较高，更多地体现为高科技产品，或是某类武器装备中最具技术含金量的关键部件，占据产业链高端，能享受到较高溢价。

栾大龙表示，国际经验显示，通过产研结合，军工企业能有效整合内部分散的科研资源，改变机制体制，可使先进科研成果在第一时间转化为生产力。随着改制政策出台，军工科研院所类资产重组不仅可提升上市公司业绩，更可提升估值，打开相关标的广阔成长空间。（中证报）

中金：改革将超预期 2015年超配军工行业(附股)

中金公司分析师王宇飞等在近期的研报中指出，军工行业国企混合所有制改革进程将超越市场预期。

中金公司表示，国家政策明确支持，军工装备升级需求迫切，技术积累逐渐成熟、种种因素都利于竣工行业长期健康发展，军工行业具备明确的长期成长性，是少有的确定性行业。分享军工国企混合所有制改革红利，判断军工行业国企混合所有制改革将超越市场预期，军工行业将更加市场化和效率化。

2015年，军民深度融合将是军工行业发展的终极目标。2015年期待研究所改制破冰。2015年，是“十二五”的收官之年，期待已久的研究所改制政策即将破冰，军工资产证券化将迎来春天。

中金表示，2015年建议超配军工，从国企混改、资产证券化、民参军等角度推荐中国重工(601989)、航空动力(600893)、中国卫星(600118)、国睿科技(600562)、海特高新(002023)、中航电子(600372)、振芯科技(300101)、中航科工(02357)等。此外，中金还建议关注中航飞机(000768)、海格通信(002465)、高德红外(002414)、海兰信(300065)等。

中航飞机:募资建设民机产能,利于军民机双线发展

中航飞机 000768 汽车和汽车零部件行业

研究机构：招商证券分析师：王超,梁铮撰写日期：2014-10-19

事件:

公司发布公告,拟非公开发行募集资金不超过30亿元,发行股票不超过2.5亿股,发行底价不低于13.21元。用于数字化装配生产线条件、运八装配、机轮刹车、关键零件、国际转包等项目的生产能力建设以及客户服务体系建设和补充流动资金。

评论:

1、“大飞机梦”是“中国梦”的重要部分,高端民用机长期发展势不可挡

《高端装备制造业“十二五”发展规划》中提出2020 年,国产干线飞机国内市场占有率达到 5%以上,支线飞机和通用飞机国内市场占有率大幅提高,民用飞机产业年营业收入超过 1,000 亿元。2014年习主席视察商飞,表示要扭转过去对飞机“造不如买,买不如租”的想法,显示国家大力长期投入民机产业,进军国际商用航空市场,实现三分天下的宏大设想。

2、募集资金提高民机产能,缓解军民混线压力上市公司民机产品有新舟、运8系列整机,另外承担商飞C919飞机机身、机翼等,ARJ21飞机前机身、机翼、前起落架等生产任务,是商飞在国内最主要供应商。同时公司是国内军用战略大飞机的唯一生产基地,募投项目达产将有效缓解运-20未来批产带来的军机产能压力。

3、据媒体报道,运-20将航展亮相,首架机可能2年内交付空军运-20最大起飞重量220吨,载重66吨,目前只有美国、俄罗斯和乌克兰具备200吨级以上运输机研制能力,欧洲A-400M载重只有40吨。保守估计未来国内总需求超过400架,我们认为,十三五期间运-20将转批产阶段,带来公司业绩爆发式增长。

4、重要民机产品时间节点临近据媒体报道,C919将于2015年实现首飞,预计完成国内、国际适航认证,2020年实现量产;ARJ21预计2014年完成取证,2015年实现首架机交付;新舟700于2013年立项,预计2016年首飞,2018年实现取证。

5、业绩预测预计2014年-2016年EPS为0.22、0.27、0.34,上市公司总股本为26.54亿,非公开发行不超过2.5亿,发行后总股本29.04亿,短期对EPS摊薄不超过10%,结合公司现金流改善效果,继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示:公司民机产品开发及生产进度不达预期的风险。

哈飞股份:国内直升机行业龙头,借改革之势扶摇直上

哈飞股份 600038 汽车和汽车零部件行业

研究机构：中银国际证券分析师：杨绍辉撰写日期：2014-11-21

2013年资产重组后,哈飞股份已成为国内直升机行业龙头企业。目前公司主要研制国内大部分民用和多用途型号的直升机,并承担军用直升机的部分零部件制造。随着近年我国军队体制改革和低空空域改革带来的军用和民用直升机的迫切需求,我们看好公司整合后产能的进一步提高和主营业务的高速增长。我们预计2014-16年的每股收益分别为0.64、0.85和1.15元,目标价定为48.00元,相当于75倍2014年市盈率,首次评级为买入。

支撑评级的要点.

公司三季度报显示业绩增幅可观。公司三季报显示公司实现营业收入80.97亿元,同比增长9.14%,归属母公司净利润2.42亿元,增幅达49.52%,扣非后每股收益达0.41元,增长23.31%;我们认为公司资产重组过程顺利,公司在主营业务盈利能力方面仍将进一步提高。

军队体制改革和低空空域改革将促进型号放量,公司有望迎来高速发展时期。我国军队体制改革大势所趋,陆军近年来陆续扩充陆航兵种编制,军用直升机的需求缺口估计约1,800架,且存在迫切性;低空领域改革将加快空域开放的进度,民用直升机领域预计存在6,000架缺口;我们判断,公司相关型号有望近年持续放量,将带动公司业绩保持高速稳健增长。

公司资产整合顺利,有望加速中航工业直升机总装业务的资产注入。

公司目前在集团直升机板块业务整合顺利,且市场效益明显,军品总装资产注入上市公司的条件已逐步成熟。

评级面临的主要风险.

改革过程缓慢导致产品需求预期落空的风险;产能不足,订单无法完成的风险。

估值.

我们考虑军队体制改革和低空空域改革对于公司直升机业务的巨大需求,以及公司在该业务的龙头地位和近年来市场对军工行业的高度关注,给予75倍的14年市盈率估值,目标价为48.00元,首次评级为买入。

广船国际公司点评:成就A+H军工第一股

广船国际 600685 汽车和汽车零部件行业

研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2014-11-07

事件

公司发布重大资产重组草案。

简评

正式方案已出:收购两块资产,同时配套不超过25%的融资

公司重大资产重组的草案为:向中船集团发行27209.93万股及支付现金68040.83万元购买其持有的黄埔文冲100%股权,向扬州科进发行6831.3338万股购买其持有的相关造船资产,同时拟以不低于16.48元/股的价格向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过160788.24万元。

发行股份略有变化,配套融资金额调整

和上周末发布的预案相比,草案内容变化很小。首先,定向增发价格没有变化,收购资产定增价格为前120日交易均价,14.17元;市场定增价格为不低于前20日交易均价16.48元。其次,收购资产发行股份略有变化。由于黄埔文冲评估值正式确认、和前面预估值略有差异,向中船集团增发股份增加52.33万股到27209.93万股。最后,25%配套融资的计算基础从55.04亿元变为48.24亿元,募集资金从18.35亿元降为16.08亿元,预计增发的股份也从1.11亿股减少为9757万股。

重组动作推进高效,将成为A+H军工第一股

虽然公司停牌准备重组的时间很长,从4月6日公告停牌到11月3日复牌、近7个月时间,但距离重组预案发布仅一周时间即召开第二次董事会确定重组的正式草案,并确定12月22日召开股东大会,远快于目前正在重组的其他军工企业。可以判断,公司前期准备充足,推出预案很短时间内获得很多批复和审核,磨刀不误砍柴工、重组动作推进高效。

对被收购资产黄埔文冲2015年盈利补偿承诺

收购黄埔文冲,主营结构将增加护卫舰、海工、公务船、支线集装箱船和挖泥船等,丰富产品结构。同时,黄埔文冲预计今年实现净利润2.75亿元,而前三季度广船自身为亏损6.15亿元。虽然新的并购重组办法没有硬性要求,中船集团还对被收购资产黄埔文冲2015年的净利润做了盈利补偿承诺、不低于2.86亿元。

重申翻番涨幅,将成为中船集团整体上市的平台

我们判断,广船收购黄埔文冲不是收购军船资产、资本运作的终结,广船将继续收购中船集团其他军民船资产、最终成为中船集团整体上市的平台。从补涨需求、业绩弹性和继续整合预期三角度出发,广船复牌、股价翻番。维持35元目标价和买入评级。

中国卫星:短期增长放缓不改长线前景

中国卫星 600118 通信及通信设备

研究机构：信达证券分析师：皮建国撰写日期：2014-11-03

事件:公司近期公布三季报:2014年1至9月,公司实现营业收入29.88亿元,较上年同期增长0.07%,归属于上市公司股东的净利润约为2.14亿元,较上年同期下降1.89%。

点评:

公司三季度收入同比增速下降,毛利率和三项费率保持稳定。报告披露,公司前三季度营业收入同比增长仅为0.07%,归母净利润同比甚至出现小幅下降。近三年财务数据显示,公司前三季度营业收入同比增速逐年下降,营收增长率每年降幅约有10个百分点。这表明公司小卫星研制业务和卫星应用业务的高速增长期已告一段落,在下一轮航天发射高峰和重大基础项目来临之前,公司发展将切换到低速平稳的轨道上来。公司毛利率保持稳定,近三年在13%至14%之间窄幅波动,考虑到公司主营业务的特殊性(定价机制短期内难有较大变革),未来综合毛利率不会产生大幅变化。公司三项费率稳定,只有管理费率略有提升。

2014年业绩增长不明朗,仍看好公司长期前景。近五年财务数据表明,公司第四季度会有较大数量的合同到款和收入确认,四季度单季收入在全年营收占比约为35%至40%。公司2014年前三季度公司小卫星(含微小卫星)发射数目明显下滑,据半年报公开披露信息,上半年仅成功发射了实践十一号06星一颗卫星。研制业务尚处市场培育期,公司正在探索卫星导航、卫星通信和卫星遥感与智慧管网、智慧城市和物联网等领域的融合,虽然已经启动了多个项目,但短期内难以产生效益。我们仍然看好公司的长期前景,一方面公司作为卫星研制和应用领域的“国家队”,龙头地位难以撼动;另一方面国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切,大规模投资还会持续。另外,控股股东航天五院的改制工作正在稳步推进,注入预期尚未兑现。

盈利预测及评级:鉴于公司收入增速低于预期,我们调整未来三年盈利预测,调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.19元(下调5.00%)、0.21元(下调8.70%)和0.23元(下调8.00%)。考虑到公司在卫星产业的龙头地位和改制注入预期,我们仍维持公司“增持”评级。

风险因素:卫星研制为订单式业务,用户集中在政府部门和军方,政府政策和军方需求变化容易引起业务波动;卫星应用产业市场在国内尚处于培育期,产品开拓存在不确定性;卫星研制与应用需要多种高新技术支撑,相关技术研发进度可能低于预期。短期内估值偏高,有随市场行情下调的风险。

中海达:长期成长趋势不改,短期业绩不确定性增加

中海达 300177 通信及通信设备

研究机构：平安证券分析师：符健撰写日期：2014-11-17

投资要点

静待新品业务逐渐突破公司立足高精度卫星导航业务,不断拓宽产品线。2013年,公司推出包括三维激光系列产品、数字文化遗产解决方案、农机自动化在内的一系列新品,目前已取得一定的销售金额。公司产品不断推陈出新,市场反应良好,有望为公司持续贡献收入。

三维全景地图稳步推进公司三维街景地图主要有两类客户,一类为互联网公司,另一类为专业行业客户,如城管、旅游、政府公共部门等。公司为百度提供的昆明和襄樊两大城市的街景地图已经上线,出于试水和广告的考虑,公司向百度收费较低。行业客户对街景地图要求较高,需求更加多元,收费较高,市场空间更为可观。行业客户是三维街景地图应用的关键,未来有望对业绩形成较大贡献。目前整个街景市场处于初级阶段,市场规模比较低级,未来市场需求一旦释放,公司业绩将迎来较大增长空间。

O2O 业务打开想象空间精准定位购物中心的 O2O 运营业务,有望打开公司想象空间。2014年,公司新进入O2O 业务领域。根据我们的估测,该市场空间超过千亿。值得关注的是,正是看重此块市场,以阿里为首的互联网巨头正加速渗透和进入。

公司 O2O 业务面对的是转型中的商业体,随着电商对传统商业冲击的加剧,O2O 业务市场需求加速释放,市场前景极具期待。公司O2O 业务的代表是广佛智城项目,该项目最大的方向是实现线上和线下一体化,为客户和商家提供服务。广佛智城项目原定于10月份结项,但由于客户有新的需求不断提出,项目完结日期延期。公司O2O 业务运营上已积累丰富经验,潜在客户群体亦在扩大,业绩想象空间开启。

从“强烈推荐”下调至“推荐”评级,目标价18元暂不考虑外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,考虑到公司测绘产品市场竞争逐渐激烈,部分产品价格存在下降风险,我们下调公司全年业绩预期,14-16年EPS 从0.32、0.46、0.65元修正为0.28、0.41和0.54元,从“强烈推荐”评级下调至“推荐”评级。下调目标价从20元至18元。

风险提示:新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。

四川九洲:谋求战略转型,积极推动集团整合

四川九洲 000801 通信及通信设备

研究机构：西南证券分析师：许维鸿（财苑）撰写日期：2014-09-02

调研情况:

收入稳步发展,净利润小幅下滑:2014年上半年公司实现营业收入110578.88万元,同比增长8.63%;实现归属于母公司所有者的净利润3112.58万元,同比下滑8.57%,基本每股收益0.06元。由于行业竞争加剧,国内有线电视数字整体转换步入中后期,有线机顶盒业务增长放缓,加之营业成本的逐步上升,最终导致归属于母公司所有者的净利润小幅下滑。

大力开发传统市场,积极谋求转型:公司面对复杂的经济和行业形势,围绕真抓实干增业绩、布局未来促发展的经营方针,一方面在大力开发传统市场,巩固优势市场地位的同时,通过节约降耗、降本增效深挖内部潜力,实现毛利提升;另一方面积极谋求转型,积极拓展新的技术领域和市场领域,聚焦“网络光纤化、技术IP化、产品智能化、内容和服务多元化、销售渠道虚拟化”发展趋势,谋求由单纯的广电机顶盒和有线网络设备提供商向广电、电信、互联网机顶盒和宽带网络设备提供商的转变,由硬件提供商向综合服务提供商的转变,从而实现新的跨越。

依托九洲集团,持续推进资本运作:公司依托九洲集团,于5月29日公布定向增发预案,公司拟向投资者发行不超过9500万股,募集不超过12.92亿元用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、206厂房及补充流动资金。此次收购的九洲空管和九洲信息均为九洲集团公司盈利能力较突出的优质军工资产,在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场份额也最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲集团公司作为国内军工骨干企业之一,尤其是进入新世纪以来,集团发展进入了快速道,在短短的10几年间收入由1亿元爆发式增长到近200亿元,集团目前主要有八大主营业务,分别是空管产业、卫星导航、三网融合产业、LED、光电线缆、物联网、通信产业、软件及电子商务。通过本次资产注入后,集团还有大量的优质资产,此次的资产注入也为后续集团公司其他资产的的进一步整合开启了大门。

盈利预测及评级:在不考虑资产注入的情况下预计公司2014-2015年EPS分别为0.16元、0.19元,对应2014年动态PE115.48倍;维持“增持”评级。

风险提示:机顶盒业务的转型的不确定性,未来资产注入的不确定性。

通达动力:受益风电回暖主业翻转,牵手华雷涉足军用雷达

通达动力 002576 电力设备行业

研究机构：安信证券分析师：邹润芳,王书伟撰写日期：2014-08-13

风电行业回暖,主营产品业绩有望快速恢复。

14 年上半年全国新增风电招标超过了11.5GW,同比增长40%,全年新增风电装机量有望超过18GW,风电行业整体回暖明显。我们预计2015 年,国内风电市场情况将进一步好转,建设规模也将保持在20GW左右的规模。公司风电电机订单从13 年开始有所增长,随着风电产业的进一步复苏,公司主营产品业绩将出现明显好转。

牵手华雷电子,涉足军用雷达领域。

3 月11 日,公司公告与南京华雷电子工程研究所有限公司在雷达通信设备领域进行深度合作,公司正式涉足军用雷达领域。我国雷达市场规模约400 亿左右,未来三年复合增速超20%。华雷电子是国内专业的雷达设备生产商,拥有良好的理论基础、人才队伍与合作渠道,客户覆盖军工市场,此次合作将使公司获得新的利润增长点,从而实现主业的战略扩张。

成为比亚迪供应商,拓展汽车、电梯等领域。

2014 年公司相关产品样品取得比亚迪样品承认书,亦曾进行过小批量生产。公司已为南车、四川东风、上海精进等电机企业成功试制了汽车电机产品并进行了批量生产。除了汽车领域外,在电梯电机方面,公司目前已和国际知名电梯企业形成稳定合作,从去年试制基础上已经占据该电梯企业80%份额。未来,公司将随着电动汽车市场的高速发展在汽车行业形成突破。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.17、0.3、0.39 元;公司主业翻转在即,牵手华雷涉足军用雷达,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16 元。

风险提示:风电复苏低于预期,军用雷达市场开拓不顺利

佳讯飞鸿季报点评:内生增长推动当期业绩,外延拓展新领域应用

佳讯飞鸿 300213 通信及通信设备

研究机构：华融证券分析师：张彬撰写日期：2014-10-16

事件

公司发布三季度报告:1-9 月实现收入6.08亿,同比增长57.87%;归母净利润5019.4万,同比增长93.14%。其中,3 季度净利润2706.7万,同比增长80.51%,超过上半年两个季度的总和。

内生增长推动业绩增长

作为国内领先的指挥调度与控制系统提供商,公司的解决方在铁路和轨道交通中得以广泛应用。4月确定铁路投资8000亿计划,截至8月才完成不到4000亿,后续有较大增长空间。同时总理大力在国外推动高铁输出。公司LTE-R调度指挥系统在朔黄铁路应用,并亮相德国展会。

外延并购拓展解决方案应用

公司以自有解决方案为核心,通过并购和投资以集成方案,拓展新领域。如并购航空智能是为了拓展海关市场。目前已经中标武汉海关监控指挥中心建设项目。投资臻迪智能则是利用其无人机等技术增强监控方案。

自研方案+集成应用的扩张模式