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现代农业试点推行 6股或爆发（名单）

证券时报

2015年01月07日 11:31

农艺是农机的服务方向，而农机是农艺的实现载体，两者只有高度结合才能充分发挥农业机械和种植技术的潜力，实现农业增产增效的目的。

现代农业是我国农业发展的主要方向，今后我国将采取控制农业用水总量，减少化肥、农药用量，基本实现畜禽粪便和秸秆的资源化利用，基本实现废弃农膜的有效回收处理等措施，推进现代生态循环农业发展。昨日召开的农业部浙江现代生态循环农业试点省建设发布会上进一步明确后期的主要措施，无独有偶，长沙推行农机农艺融合项目也在进行中，双管齐下农业现代化进程将加速。

1月6日农业部召开“农业部浙江现代生态循环农业试点省建设”新闻发布会，农业部科技教育司司长唐珂在发布会上表示，我国农业面临突出的资源环境问题。一方面，地少水缺，耕地质量下降，资源约束日益趋紧；另一方面，农业生产方式粗放，投入品消耗过多，资源利用率不高，环境污染问题严峻。

据介绍，今后我国将大力推进测土配方施肥、水肥一体化、农作物病虫害统防统治和绿色防控等技术措施，力争到2020年，化肥和农药的使用量实现零增长。同时，加快引导规模化养殖畜禽废弃物的资源化利用，推进废旧地膜回收利用和秸秆循环利用，力争到2020年，75%以上的规模化畜禽养殖场(小区)配套建设废弃物贮存处理利用设施，基本实现畜禽粪便的资源利用，当季地膜回收率达到80%以上，秸秆综合利用率达到85%以上。

唐珂表示，下一步，农业部将和浙江省共同推进浙江现代生态循环农业试点省建设，为全面推进现代生态循环农业建设积累经验。争取在如何实现农业发展与资源环境保护双赢、如何把内源污染解决在农业生产单元内部、如何形成农业资源环境保护的多元化参与机制等方面，取得更大突破。

近年来，国家大力推广和应用农机农艺融合，农机农艺相互适应、相互协调、共同发展已成为现代化农业发展的必然趋势。农艺是农机的服务方向，而农机是农艺的实现载体，两者只有高度结合才能充分发挥农业机械和种植技术的潜力，实现农业增产增效的目的。

业内人士分析指出，培育适合机械化生产的作物品种十分重要，这也是实现农机农艺融合的基本点，需制定适合机械化生产的农业生产技术体系。农学专家要考虑作物栽培的统一性，以避免为了适应农艺要求，机手手动调节机械的做法。

大北农:2015年是“智慧大北农”落地开启之年

大北农 002385 农林牧渔类行业

研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚,陈奇撰写日期：2014-12-15

投资要点

12月13日大北农发布对外投资公告:其中新建锦州、福泉、娄底、吉林大北农总计72万吨饲料产能项目,投资成立北京农信金融信息服务公司、增资北京农博数码科技公司。

结合大北农农业信息化和区域跟踪最新调研情况,我们对上述点评如下: (一)、“智慧大北农”稳步推进,2015年是综合服务战略升级落地开启之年。

我们此前强调大北农“未来 2-3年还是以养殖链的互联网生态圈建设为核心,致力于打造‘三网一通’生态圈”,其中包括智农通(链接各垂直平台和功能,类似于微信)、猪管网(养殖技术服务接口和大数据)、农信网(畜禽链中互联网金融)、智农网(包括屠宰、经销商等畜禽链综合服务平台)。

而本次投资计划中,(1)农博科技属于原有公司对外信息化平台,更多是独立运作,通过旗下三大业务主线:农博网、农博互动商务(农博通及供求平台)、农博增值服务(如网络招聘、网络出版等),提供网络媒体、在线用户增值、无线增值服务等一系列网络服务。本次项目完成后,农博科技资本将增至2亿元,公司主要是计划统筹公司旗下的猪管网、智农网、农信网、农博网四大网络平台的运营管理,融合现有成熟对外平台农博网和内部“三网一通”。(2)投资成立北京农信金融信息服务公司,标志农信网操作进入独立公司运营阶段。主要目的在于依托公司的农信网平台,借助公司遍布全国的推广服务网络及协助客户融资的充分经验,并同时与银行、基金、担保公司、支付公司等金融机构合作,为公司及广大的农村种养殖户提供包括金融产品的信息服务、金融资产的交易、咨询、资信管理和财富管理服务。

“智慧大北农”的关键点、盈利模式和推进节奏:(1)智慧大北农的关键在于“免费、大数据、平台战略”。其中通过猪管网管猪、智农网完成交易是免费的、短期只通过农富宝沉淀资金收取管理费;通过猪管网和智农网产生行业大数据,利用数据挖掘和开发,作为智慧大北农核心壁垒。通过“三网一通”形成畜禽链生态圈,以智农通为平台连接各种功能。(2)盈利模式在于为大北农带来产品销售增加和平台利润。

猪管网和智农网系列产品的强大服务功能增加大北农实体产品的客户粘性,提升销量;“三网一通”平台本身收费,如智慧猪场向屠宰场、生猪销售机构收取信息费用、农富贷向经销商和养殖户提供贷款收取利息等。

(3)2015年是综合服务战略升级落地开启之年。草根调研预计,2014年是筹备年、2015年是投入年、2016年是推广年。其中农信金融在2015年借助大北农推广网络进行大规模拓展、其收入利润并表,农信网当前存量是6亿元,未来规划是100亿元;规划猪管网人数由当前40万头母猪提升至2015年200万。

未来大北农将成为专门针对农村乡镇的“信息流、物流、资金流”体系,成为高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务企业。当前大公司建设综合服务平台是战略升级的重要步骤(由养猪综合服务平台升级为依托移动互联网的农村综合服务平台),未来3-5年是逐步落地之年。

(二)、本次新增产能投放窥探:优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等)。

分区域来看,2013-14年公司销售区域多点开花,但受制于景气低迷,强势增长点确实同比减少。其中预计:福建和东北大区服务到位市场基础扎实,依旧强者恒强,净利润贡献过亿,不过2014年增速明显东北快于福建(市占率较高也牵制了增长速度);江西、广东、华北等大区净利润贡献都超过5000万、其中华北2014年是明显提升,高达30%;而新扩张区域广西、四川、云南投入大量营销资源后效果显著,同时因基数较低,增速普遍在30-50%。

实际上本次新增72万吨产能就是按照上述区域分布来投放,其中强势区域东北地区中新增锦州和吉林大北农36万吨,而原空白区域西南等地,新增贵州产能、并考虑区域空间较小还辅以增加娄底项目已覆盖中南。

(三)、2015年大北农有望迎来高增长、其中2015Q2是业绩加速时点。

从盈利看,按照饲料景气度判断,Q3是行业绝对低点,当前大北农盈利环比改善,特别是Q4费用率下降导致业绩增速(15%)快于收入(5%左右),而且趋势将至少持续到15年年底,为期1-2年盈利上升周期拐点已经到来。考虑到2015年低基数,我们认为公司明年业绩增速超过40-50%是大概率事件,其中收入增长40-50%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在15%以内。

收入角度:14年生猪养殖严重亏损时公司收入同比增速降至10%以内,随着2015年猪价转暖,明年收入增速大概率会提升至40%甚至更高;毛利率角度:随着猪价上涨,补栏积极性提高,养殖户投入积极性提高,高档的乳猪教槽料、保育料销量增速会明显快于普通猪料,拉动整体毛利率提升;期间费用角度:整体看,14年上半年公司人数增长接近100%,但15年公司成本控制明显增强,业务人员数量预计环比下滑10-20%(如Q3调研江西就发现上述问题),整体费用增速将会自2014年Q4开始下降,其中Q4会控制在15%以内,2015年全年可能控制在10%左右。

就节奏而言,按照我们对于2014-15年猪价景气大幅向上的判断,那么畜禽链投资可分为三个阶段:猪价向上——补栏积极——存栏+盈利双升,第三阶段中饲料股最受益。我们判断上述过程基本出现在2015年Q3-4,并持续到2016年年中。同时优质公司盈利弹性更多和猪价相关,而非存栏相关,如大北农等销售收入增速明显和猪价同步,而非滞后1-2个季度。因此,2015年2季度都将是行业盈利弹性扩张之时。

长期看,对于大北农竞争优势的持续性,齐鲁农业一直是资本市场最乐观派,看好公司不断创新的综合服务模式(包括财富共同体)符合畜禽链趋势、业内领先的激励制度和组织架构铸就的长期核心竞争优势。

生猪养殖规模化(2008-2020)大背景下,大北农作为猪饲料行业佼佼者,不仅受益于市场份额快速提升,并能通过行业内独具优势的“信息服务+交易服务+管理(ERP)服务+技术服务+供应链共享”的养殖综合服务平台,以产品线的完善和增值服务为主线,实现销量和利润份额的快速提升。长期看,我们投资的是人、是管理团队,公司充满激情的创业文化、充分的激励制度、高效精细的管理体系保障了公司的长期成长, 公司过去6年(2006-2012)年均40%以上的净利润增长是对管理团队过往绩效的最佳阐释。

最后,我们预计当前因猪价低于预期影响,2014Q4利润环比改善明显,但同比数据依然未有起色(5%),不过我们对于2015年饲料景气和大北农盈利大幅改善非常确定,特别是2015年Q2后盈利同比激增。同时当前受到农业信息化主题炒作,大北农作为农业内公司信息化程度最高、互联网思维最前沿的公司理应是本轮机会的最大受益者。我们维持公司是农业股首推标的判断,继续推荐农业盈利拐点和信息化主题共振机会。

维持大北农2014-16年盈利预测EPS 为 0.51、0.79、1.04元,维持“买入”评级,目标价20元,对应2015年25xPE。

芭田股份深度研究报告:掌控种植大数据,战略转向种植服务运营商

芭田股份 002170 基础化工业

研究机构：银河证券分析师：吴立,张婧,王强,胡昂撰写日期：2014-12-09

核心观点:

农业的困局与变革:当前困扰我国农业两大困局为粮食安全和食品安全。表现在:1)农产品对外依存度加大;2)耕地面积下降;3)农民减少且呈老龄化。4)从土地到餐桌的每个环节上食品安全问题令人担忧。

为解决两大困局,我国农业正进行全面深化变革。1)土地变革。我国土地流转呈加速之势,截止2014年6月份,我国土地流转率达28%。2)新农人(家庭农场、专业合作社)快速发展,新型经营主体正逐步形成。3)商业模式变革,许多农业企业开始互联网转型。

互联网与产业加速融合:农业产业互联网时代到来!1、过往20年为消费互联网时代,互联网以终端用户为中心,以消费为主线,迅速渗透进人们生活的各个领域。2、当前产业互联网时代已全面到来,各个传统行业都与(移动)互联网加速融合。农业方面,从农资销售、土地流转到农业生产、农产品销售,整个农业产业链上都出现了(移动)互联网的身影,农业产业互联网时代已到来。3、产业互联网时代,数据是金矿,云计算是提炼黄金的工具。新赢家应该是“拥有金矿的人”(采集数据)和“会炼金砖的人”(会用数据)。

芭田商业模式变革:战略转向种植服务运营商。

公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。

公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒,种植业大数据及其分析能力是公司转型成为服务运营商的核心要素。公司未来将为种植户提供包括化肥等农资产品、专家咨询、疫病监控系统搭建、甚至小额贷款等综合服务,从而实现商业模式的全面转型。

公司盈利预测及估值。

我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元,同比增长49.8%、48.9%、48.3%;对应EPS分别为0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级,预计化肥业务未来3年年均增长近50%,芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务运商商,应享受估值溢价,我们特此给予公司2015年业绩50倍估值,目标市值150亿。给予“推荐”评级。

隆平高科:取得“水稻抗褐飞虱育种材料”使用授权,种质基因改良推动稻种产品量价齐升

隆平高科 000998 农林牧渔类行业

研究机构：申银万国证券分析师：赵金厚,宫衍海撰写日期：2014-12-29

投资要点:

隆平高科发布公告:为了解决水稻易遭受褐飞虱虫害的问题,进一步加速杂交水稻抗褐飞虱品种培育,公司与南京农业大学、中国农业科学院作物科学研究所签署了《水稻抗褐飞虱育种材料(非转基因)授权使用协议》,公司拟以1000万元的价格购买上述机构研发并拥有自主知识产权的抗褐飞虱基因及材料(籼稻,非转基因)。根据协议,上述机构将对隆平高科开展该基因及材料的转育、改良等工作提供技术指导,隆平高科对上述材料及相关技术的使用具有排他性,但具备再授权许可他人的权利。而隆平高科在销售运用相关材料和技术的产品时,需再向上述机构支付专利使用费。

迈出生物技术改良品种第一步,推动主销品种量价齐升。隆平高科是业内最具视野,最具发展性眼光的种企,从研发、营销一直走在行业前列。生物育种技术在国外已有几十年的发展,也是国内育种产业的重要发展趋势。中国农科院作物科学研究所与南京大学通过5年时间,在江苏等黄淮海地区试验、对比,选出了表达“抗褐飞虱”性状的相关基因共2-3组,通过光学图谱定位,制作成种质基因材料。隆平高科后续可利用抗褐飞虱基因及材料(在水稻中提取、运用,未跨物种,是非转基因)进行转育、配组和育种改良等,并进行独家的市场开发。根据农业部规定,杂交水稻种子2个基因点位不同即需要重新审定,因此,预计隆平高科含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种最快在2017销售期上市。褐飞虱不仅引起水稻减产(虫子把谷子吃了),虱虫身上的细菌更会引发稻疽病。稻疽病被称为水稻绝症,而且高产品种感染率更高,因此,我们认为含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种前景广阔,在促进公司稻种销量增长的同时,预计产品价格也将上调3元/公斤。

新品种书写增长新篇章,海内外扩张潜力成为催化剂,维持“增持”评级。2014年全国杂交玉米、水稻种子制种面积大幅下降,种业去库存速度加快。同时,公司晶两优华占、隆两优华占、隆平248、隆平243等新品种陆续通过审定上市,在适口性(杂交稻种)、抗倒伏、抗枯叶病等方面均有突破,成为推动公司业绩增长的重要动力。此外,中信系资金战略入股,公司有望加速通过并购、合作等形式的海内外扩张做大做强。公司近期董事会决议审议,同意为安徽隆平5000万元贷款提供连带责任担保,以满足安徽隆平种子收购、扩张的资金需求,并购似已箭在弦上。我们预计公司14-16年净利润分别为3.64/5.06/6.40亿元,根据目前股本测算的EPS 分别为0.34/0.48/0.58元(考虑增发股本摊薄则为0.28/0.39/0.49元),市盈率60/43/35倍(考虑增发摊薄则为74/53/42倍),由于含有抗褐飞虱基因及材料的种子品种上市时间不确定,暂不上调盈利预测。公司后期并购、海外业务、生物育种方面催化剂较多,我们强烈建议投资者增持。

登海种业:预收款同比增速超过40%,15年迎来业绩向上拐点

登海种业 002041 农林牧渔类行业

研究机构：申银万国证券分析师：宫衍海,赵金厚撰写日期：2014-12-19

投资要点:

行业景气度改善,业绩预期修复,同时建议关注季节性行情。我们于近期调研公司,认为15年业绩存在修复预期:行业方面,14年杂交玉米种子制种产量下降约25%,行业去库存加快,景气程度改善。公司主要品种大田表现优势明显,截止12月初,14/15销售季预收款同比增速预计超过40%。此外,公司与先锋种业在登海先锋平台上的后续合作也值得期待。预计公司14-16年净利润分别为3.76/4.63/5.62亿元,EPS分别为1.07/1.32/1.60元(维持盈利预测),PE31/25/21倍,维持“增持”评级。

主导品种大田表现优异,14/15销售季有望量价齐升。登海605经多年的推广,在产量及稳产性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表现优异,销量进入平稳增长期,14年推广面积预计近1200万亩。同时,公司具备较优的品种间优势互补明显。登海618熟期较605早10-15天,适应不同区域及农户的需求,预计14年推广面积超过120万亩,15年有望进入快速增长期。此外,渠道库存清理完毕后,先玉335也有望在下一销售季销量恢复性增长。根据草根调研情况,14/15年销售季节至今,预计母公司登海605、618等品种预收款同比增长55%,良玉系列增长55-60%以上,先玉335预收款同比接近持平。整体预收款增长预计在40%-43%。

“绿色通道”政策相助,成立子公司加速新品种推出。随着国家农作物新品种审定“绿色通道”建设工作的开展,公司作为农业部认定的32家“育繁推”一体化重点种业公司,新品种审定速度将进一步加快。加上新《种子法》及《主要农作物品种审定办法》对新品种认定标准提高,对行业监管、规范力度增强,行业壁垒提高,同时行业整合速度加快,登海种业的发展迎来新机遇,随着新品种陆续推广,业绩有望台阶式提升。公司目前已为绿色通道的推出储备了相应的品种,从大田试验情况看潜力较大,成为公司2年后的潜在增长点。

与先锋的合作平台或延伸至生物育种领域。公司与美国杜邦先锋种业于2002年合资成立登海先锋以来,主要品种先玉335的市场份额已跃居杂交玉米种子领域第二位,公司与先锋种业具备良好的合作经验和关系,在品种补偿方面,后续先玉047等品种也将大面积推广;而在育种技术方面,通过生物育种技术有望研发出性状更稳定,增产更突出的新一代种子品种,是国内育种领域的发展趋势。先锋种业在国际上拥有十余年的生物育种经验,在政策许可的情况下,公司与先锋种业在生物育种领域的可做值得期待。

农发种业:构建新型服务体系,打造农垦体系农资平台

农发种业 600313 农林牧渔类行业

研究机构：海通证券分析师：丁频,夏木撰写日期：2014-12-24

公司投资亮点主要有以下三方面:1)打造农资平台的战略设想已经确定,预计未来会有不断的收购和兼并的动作;2)集团公司中垦农业拥有较多的土地资源,是实现农资平台设想主要的载体和优势。3)相对灵活的运行机制是保证未来公司不断成长的关键。我们预计公司2014-16年的EPS分别为0.17、0.23和0.29元(暂不考虑收购河南颖泰、内蒙拓普瑞的影响)。简单PE估值对农发种业可能会不够恰当,因为公司经营主体继续变化的可能性较大。我们将与公司业务结构较为相似的隆平高科作为市值的比较对象,当前隆平高科的市值为210亿元左右,考虑收购河南颖泰带来的市值增长,农发种业当前的市值是50亿元,是隆平高科市值的1/4。我们预期农发种业市值在两年之内达到隆平高科当前市值的一半,则复合增速约为40%,一年目标市值70.5亿,一年目标价为16.33元(考虑收购颖泰带来的股本增加6475.24万股),我们给予“增持”的投资评级。

1.农发种业的前世今生

农发种业的前身是中农资源,上市后由于股东间合作出问题,募投项目一直未实施,经历两次股权变更后,二股东江苏农垦退出,随着二股东新华信托于2011年4月转让股权,历史问题得到解决;此后,随着现二、三股东的减持,以及向大股东母公司的增发,公司成为了中国农业发展集团控股44.43%的具有央企背景的企业。2011年上市公司战略调整,将主业重点放到种子培育上,陆续收购种子企业,同时,今年9月收购河南颖泰进入农药领域,至此打造农资服务平台的战略构想已经显现无疑。

2011年,并购河南地神种业,进入小麦种行业,同年并购广西格霖,进入甘蔗、马铃薯种业;2012年并购湖北种子集团,获得南方优质水稻、玉米杂交种资源,2013年收购集团锦绣农华股权,并购山西潞玉;2014年并购金土地种业,近期又并了内蒙拓普瑞种业。

通过收购和兼并,农发种业已经在小麦种子领域成为第一品牌,其次是水稻种子,再次是甘蔗和马铃薯种子,最后在玉米种子上规模偏小,按照公司打造“中国种业第一股”的战略目标看,公司未来在玉米种子上会继续加强力量。

2.打造以种业为核心农资平台的战略构想已经确定

中国农资市场的构成主要为种子、农药和化肥,这三种农资产品在三大作物成本中占据绝对比重(55%)。种业方面,杂交水稻和玉米种子市场规模不断扩大,2015年预计市场容量分别达到185亿元和276亿元,小麦种子市场容量135亿元;农化方面,中国农药和化肥的使用量稳定增长,目前农药的市场容量约500亿元,化肥的市场容量约1000亿元,简单测算,这三种农资产品的市场容量近2000亿元。而上述三大农资产品均呈现行业低集中度现状,因而未来以种子、农药、化肥为主体构建的农资平台就具有进一步壮大的可能。

作物种植方案、种植管理服务于一体的综合解决方案,逐步搭建农资一体化的综合服务平台。

种子业务:自2011年起农发种业在种业进行强势兼并重组后,其种子业务已在业内崭露头角。种子年营收和年毛利分别达5.26亿元和1.70亿元(2013年数据),且种业以占营收不到9%的比重贡献了近75%的利润,农发种业以种业为核心完善业务模式有助于进一步增强公司的盈利能力。

3.集团拥有的土地资产是实现战略梦想的重要载体和竞争优势

据农业部统计,截至2012年12月底,全国农村土地流转面积达2.7亿亩,已占家庭承包耕地面积的21.5%。截至2014年6月底,全国家庭承包经营耕地流转面积3.8亿亩,占家庭承包耕地总面积的28.8%,这两年的平均增速是25%,比2008年底提高20个百分点。随着规模的扩大,土地流转也呈现出主体多元、形式多样的发展态势。流入方仍以农户为主,但向合作社、龙头企业等新型农业经营主体流转的比重逐步上升;农村集体经济组织成员之间的转包仍是最主要的流转形式,但出租、股份合作等流转形式比重上升较快。

土地流转不仅能提高存量耕地的使用效率,亦可以通过土地复耕在增量上优化耕地资源,增加规模化经营的预期收益。与美国对比来看,我国农业的规模及产出效率都较低,主要农作物亩产存在较大提升空间。

从美国的历史数据来看,农业规模化持续了长达80年,农场平均面积从1910年的140英亩上升到1990年的460英亩,增长了3倍以上,与之相对应的,1960-1990的30年间玉米、小麦单位面积产量分别提高了117%、51%,农业规模化显著提升了农产品产出效率。对比同期农业生产资料的投入情况,饲料、种子、化肥、农机的复合增长率分别为5.4%、4.8%、6.1%、5.6%,规模化对上游生产资料形成了强劲带动,并且在规模化后期刺激作用更强。

4.灵活的运行机制使得公司战略构想的实现成为可能

“国有企业,民营机制”是公司近期提出的运行机制。一方面,农业是国家的重中之重,借助国营企业背景可以较为轻松地获得政府的一系列支持政策。根据2013年公司年报数据,2013年,公司组织系统内各级公司协助农业部编订《国有资本金预算产业升级与发展项目指南》。此外,控股子公司已申报的各级政策性资金项目数十个,目前部分项目资金已到位。近期国家还专项拨款9541万元用于公司中部地区的土地整合和服务体系建设。

另一方面,公司运营又强调民营企业的灵活性和激励性。管理层激励方面,在本次收购河南颖泰的过程中,就专门设计了管理层的持股计划。在收购河南颖泰农化的配套融资方案中,包括农发种业总经理、副董事长及其子公司湖北种子集团总经理、地神种业副董事长在内的8名高管合计参与定增218.81万股。运行机制方面,公司在推行土地流转的模式改造上,并未要求大一统的方式,而是将权力放到二级企业,由二级企业推出新方法,再不断完善,比如除了上文我们着重建设的黄泛区农户服务体系之外,农发种业下属控股子公司正在不断地寻找新模式。比如山西潞玉正在与当地的农机农药厂合作,构建自己的服务体系。天泰种业也正在联合金融机构设计套餐式服务,湖北种子集团正在和益海嘉里合作,订单生产指定水稻产品。

5.盈利预测及投资建议:

我们预计公司2014-16年的EPS分别为0.17、0.23和0.29元(暂不考虑收购河南颖泰、内蒙拓普瑞带来股本变化及上述公司对农发种业产生业绩的影响),简单PE估值对农发种业可能会不够恰当,因为公司经营主体继续变化的可能性较大。我们将与公司业务结构较为相似的隆平高科作为市值的比较对象,当前隆平高科的市值为210亿元左右,考虑收购河南颖泰带来的市值增长,农发种业当前的市值是50亿元,是隆平高科市值的1/4。我们预期农发种业市值在两年之内达到隆平高科的一半,复合增速约为40%,则一年目标市值70.5亿,一年目标价为16.33元(考虑收购颖泰带来的股本增加6475.24万股),我们给予“增持”的投资评级。

6.风险提示:

种子市场的供需状况持续恶化,公司的服务体系打造持续滞后。

金正大事件点评:与佳沃集团签订合作协议,农化服务为未来发展增添动力

金正大 002470 基础化工业

研究机构：东兴证券分析师：杨伟撰写日期：2014-12-10

事件:

12月8日,公司与佳沃集团有限公司就肥料供应、使用及技术支持等方面签署了《合作框架协议》。

主要观点:

1.有利于公司产品销售与研发和农业服务水平的提高

协议内容主要包括:为佳沃集团及其关联公司(含关联种植基地)提供肥料产品,提供农化培训、现场指导、帮助其合理使用植物营养套餐肥料等技术服务。佳沃集团为联想控股的现代农业板块公司,是国内最大的水果全产业链企业,在海外及国内均有种植基地。

此次协议如顺利开展,将有利于公司开展高端肥料的销售,并且在与大型现代农业公司合作过程中,可以进一步提高高端经济作物用肥的研发水平与规模化种植户农业服务水平,使公司高端肥料龙头的地位持续巩固。

2.农化服务将成为公司未来发展的重要推动力