九鼎投资41.5亿并购中江集团 “激进”策略考验风控之术

每经记者 杜冉乐 发自成都

股市牛了，PE也火了，“门口的野蛮人”又将横空出世？

5月15日，九鼎投资（430719）以126.8%的溢价率，挫败了其他7家实力买家，一举拿下了中江集团100%的控股权，购买总成本近41.5亿元，从而间接控制了中江地产（600750，SH）。

一家接近九鼎投资的私募机构高管向《每日经济新闻》记者独家透露，九鼎投资去年已开始在全国寻找优质地产项目或企业，今年目标是将这千亿资产打包装入资本平台。收购中江只是实现该战略的第一步。

九鼎巨资“吃下”中江

去年11月份以来，中江地产多次披露了母公司中江集团100%股权转让事宜，转让方为中江控股、江西中医药大学、大连一方和24个自然人股东，但一直未果。

5月15日上午，8家意向受让方齐聚江西省产权交易所，准备竞标中江集团100%股权，起拍价近18.3亿元。作为配套部分，竞拍人须以1299.46万元拿下江中投资100%股权，转让方为中江控股。

当日11时42分59秒，历经82轮报价激战，九鼎投资一举拿下中江集团，溢价率126.8%，成交价近41.5亿元，从而间接控股中江地产。

知名房地产私募专家、北京德和衡律所合伙人律师孟庆君说，“近来，证监会发布了收购管理办法、以及重大资产并购重组修改意见等事项，这些新规都有利于收购。”

九鼎投资去年4月份挂牌新三板，成为国内首家登陆资本市场的PE巨头，力争向黑石、KKR等全球PE标杆看齐。

“吃下”中江之后，九鼎投资并不轻松。未来5年内（含5年），九鼎投资按照约定应保持对中江集团的实际控制人地位不变，保证中江地产注册地不变，也不能转让中江地产实际控制权，须督促中江集团分期偿还江中集团3.09亿元债务等。

九鼎投资公开表示，上述交易标的产权清晰，但该次收购仍待相关部门批准。

千亿房企“大跃进”？

收购中江暂未落幕，九鼎投资已迫不及待地宣布其拟将持有的部分资产注入中江地产，具体注入方案正在筹划中。

上述私募机构高管向记者独家透露，“之前，我接触过九鼎内部运作的人，他们想收购整合千亿房地产资产，想做中国版‘铁狮门’。”另一位浸淫私募圈多年的某地产私募老板亦证实了这一说法。

昨日，记者致电九鼎投资董秘古志鹏，但对方办公室相关工作人员称，古总这两天都不在。曾风靡全球的《资本之王》在描述黑石时说，私募股权的妙处在于公司人数很少，多数时候在暗处操作，他们很少在媒体露面，更不会向媒体透露投资计划的细节。

按照九鼎的“两翼”业务战略，财务型投资主要以参股与阶段性持有为主，但运营型投资主要以控股和长期持有为主，主要投向金融和类金融企业，深度参与公司日常运营以获得超常规回报。

楼市下行期，地产并购背后频现PE身影，九鼎投资自然不会置身事外。去年10月份，九鼎投资发起成立了首只瞄准海外房地产及股权基金的JDInternationalFundI,L.P.，今年重点围绕产业整合、国企改革等并购投资，以及新设不动产基金等。

“去年，他们就开始在全国寻找地产收购标的了。”上述私募高管透露，九鼎的做法是把目标资产打包装入上市平台，形成千亿规模的地产金控集团，收购中江只是第一步。

上述私募高管还说，九鼎下一步还有大的动作，运作手法比较巧妙，从绝对控股中江地产72%股权可窥见一斑，这将有利于九鼎资产注入。如果真做成了，这会是一个经典案例。

截至去年底，九鼎投资总资产131亿元，可供出售金融资产与货币资金近120亿元，借款不及6亿元，所管理PE总规模310亿元，实缴规模214亿元。

“激进”策略考验风控术

论风险投资，九鼎堪称国内PE、VC界的翘楚，但若细分到地产私募，与盛世神州、歌斐资产、信保基金等专业PE“老兵”相比，九鼎仍像一个“新兵”。

不过，前述地产私募老板用了“生猛”一词，形容九鼎地产并购上的激进策略。过于乐观激进，易马失前蹄。今年2月初，证监会通报批评了歌斐资产等3家私募机构，原因是利益冲突防范不力、项目投后管理不到位、信息披露不到位等。

“歌斐资产操盘团队，很多是从券商过来的，业务不怎么懂，但自我感觉‘牛哄哄’。”前述地产私募老板说，九鼎投资不少高管出身于监管部门，对监管红线很谨慎。

前述地产私募老板表示，商业地产会也成为九鼎的狩猎目标，虽然商业地产短期压力大，但当前REITs很快会放开，他们能够提供很多现金流，从银行借款也很容易，能搞出很多花样来。

九鼎投资董事、副总经理蔡蕾说，资金来源的性质、周期、要求决定了资金运用的要求。九鼎一直要求高回报，这就是来源端的客户决定的。PE募资最终要走向公募化。

不过，外界对九鼎涉足地产的品牌、投研等持保守观点。在前述地产私募老板看来，地产运营虽非PE强项，但地产门槛并不高，九鼎作为PE巨头，擅长资源整合，能量很强大。

蔡蕾还说，PE与其他行业一样会经历整合并购，九鼎推出的“小巨人”计划可以与不同领域的优秀人才共同搞合资GP，共同做强，与外资PE竞争。

这个“小巨人”计划，按照九鼎的说法，属于一项长期战略，目的是搭建投资精英平台。