机构：减持新规有望引发次新股反弹

每经记者 王海慜 每经编辑 何建川

上周六，证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上交所、深交所也随即出台实施细则。这是自2016年1月以来，监管层再次修改减持政策。最近几日，市场对此次减持新规引发了积极关注。机构大多认为，此次新规对于市场将构成积极、正面的影响；部分机构认为，此次新规对于“小非”减持的限制将减轻次新股的解禁压力。

今年减持压力将大减

对于最新出台的减持新规，天风证券认为，这与2016年1月发布减持规定背景类似，都是处在市场情绪较为悲观的时候。比较新旧政策，几点重要区别包括：将持有IPO前股份或非公开发行股份的“特定股东”纳入规定；非公开发行增加限售期满后12个月内的进一步限制；新增对大宗交易“过桥减持”的安排；新增对通过可交换债换股、股票权益互换进行减持的管理。

申万宏源指出，减持新规对A股的影响包括，股东减持的监管套利空间基本消失，2016年初的减持规定出台之后衍生出的大宗减持，协议转让减持都受到约束；限制定增减持一定程度上会抑制定增发行，A股资金供需将出现边际改善，同时变相鼓励现金收购，利好现金流丰厚的龙头公司。

有机构则认为，新规基本上杜绝了上市公司重要股东集中清仓式减持的所有渠道，相比之下，二级增持股票不受限制，鼓励投资者直接在二级市场交易。该机构指出，根据新规中大股东和特定股东3个月内集中竞价减持均不得超过总股本的1%，大宗交易减持不得超过2%的规定，将大幅减少限售股解禁后市场的减持压力；2017年首发原股东解禁规模达9436亿（同比增长23%），定增解禁规模1.43万亿（同比增长40%），合计2.37万亿，新规出台后，整体减持压力将逐步后移，2017年减持压力将大减。

值得一提的是，据西南证券统计，从2011年起，解禁市值与减持金额存在很强的相关性，当解禁市值达到高峰的时候，减持行为也比较严重，而解禁市值较小的时候，减持行为发生的概率则相对较低。据Wind统计，今年的解禁高潮将在9月份出现，而5-8月份解禁规模不大。而此次减持新规出台将使今年9月份的解禁压力有所收敛。

另外，有行业分析师从二级市场股价的角度指出，首先，此次减持新规减缓了股东减持速度，减少了卖空压力，利好近期减持压力大的公司；其次，新规从客观上使得股票流通盘边际变小，筹码更集中，也利好一些中小市值标的。

次新股有望迎来反弹

虽然单凭某家公司大股东和董监高的减持行为难以判断对股价的绝对影响，但据从历史来看，净减持高峰往往意味着大盘出现阶段性高点，后期调整的概率较高。据西南证券统计，2013年5月份、2015年5月份，产业资本均出现减持高峰，其中，2015年5月份产业资本减持达到高峰，单月减持金额高达1456.3亿元，6月份沪深300指数便开始大幅下跌。相比之下，产业资本停止抛售、甚至开始增持，则有助于市场止跌回升，比如2012年10月份，产业资本净增持达到小高峰，沪深300指数则在11月份触底反弹，2014年4月份也是如此。

天风证券则指出，过去每一次产业资本大幅增持后，都对应了市场的企稳反弹或是牛市反转。5月截止至今，产业资本增持/减持金额比达到114%，增持/减持公司数比例达到206%，均显著提升，未来在更多减持被新规限制后，这一比例还有进一步提升的空间，市场短期的企稳和反弹也可以期待。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，2017年来产业资本对各板块的增减持净额均有所提升，尤其主板一直保持净增持态势且净增持规模有所扩大。据西南证券统计，2017年1月至3月份产业资本在二级市场增减持净额分别为-69.2亿元、-59亿元、-22.8亿元，增减持净额为负的状况持续收窄。而4月份A股增减持净额“由负转正”，达22.4亿元，5月份截止到5月25日增减持净额12.7亿元。西南证券认为，目前的增持规模虽然不如2015年救市期间的高额增持，但若剔除2015年政策面因素，目前的增减持净额却是近年来为数不多的正值期间。产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，因此对股价的判断具有较高的参考水平，而当前净增持有助于市场信心修复以及后续市场逐步夯实底部。

天风证券也表示，此次《减持规定》的出台短期内能起到一定稳定情绪的作用，并且从5月至今的数据来看，产业资本已经开始出现大幅增持，而从历史经验来看，这是较为精准的领先指标。另外，市场对于次新股密集解禁的担忧将得到缓解，次新股可能迎来反弹契机。

近阶段，市场偏好大市值公司的现象在上周得到延续。据国金证券统计，上周在金融板块的带动下上证50指数大涨4.64%，而创业板指数则下跌2.30%。另外，上周上证50指数市盈率为10.87倍，环比上升0.47，创业板指数市盈率为37.74倍，环比下跌0.96。市净率上，创业板指数与上证50指数也呈现着此消彼长。

据统计，截止目前，A股有40%左右的公司股价低于其2638点时的价格，而7%左右的公司价格却已经超越了2015年牛市的最高峰。其中，银行、家电、白酒、电子等行业中的龙头个股已经屡创新高。

有机构认为，随着减持新规出台后，近阶段的“二八现象”或将有所转变。天风证券指出，新规对于持有IPO股份的股东的限制有利于减轻次新股的解禁压力，2016年三季度到2017年一季度是新股发行高峰，这一批次新股对应的1年期解禁压力从今年下半年开始，此前市场对于次新股板块这一方面的担忧相应会得到缓解，叠加近阶段次新股调整较多，目前看，次新股将有望迎来反弹机会。