华尔街重量级大佬：与1987年闪崩相比 当下美股恐慌过头了

新任美联储主席鲍威尔履新的第一天（2月5日），美股市场经历了“黑色星期一”的股市恐慌并波及亚太股市，投资者“哀号遍野”。

这不禁令人联想到三十年前的另一个星期一，在格林斯潘入主美联储后不到两个月的1987年10月19日（“黑色星期一”的说法由来），美国股市当时亦遭遇闪崩，道指大跌23%，标普500指数亦闪崩逾20%。

然而在两位华尔街上的重量级分析师看来，此“黑一”并非彼“黑一”，两者之间这些令人浮想联翩的共同点也就止步于此了。

高盛首席美股分析师David Kostin，以及文艺复兴对冲基金的美股技术分析师Jeff deGraaf，在他们2月5日当天的最新报告中不约而同地表示，不论是从市场动量还是从影响广度来说，本轮调整背后有太多的市场状况与1987年时不同。

高盛：不要“一朝被蛇咬十年怕井绳”

Kostin指出，过去两年中，标普500指数累计上涨50%，光是上个月（2018年1月）就上涨了5.6%，所以上周末如同前奏般的回调（为自2016年1月以来最大单周跌幅），令很多习惯了在美股大牛市中上涨绵绵不休的投资者有些错愕，对通胀复苏利率上行的担忧似乎引发了本周一的“夺门而逃”。

然而Kostin强调，将当下调整与1987年闪崩作比的人们，忘记了当下牛市得以延续背后的核心因素：各大上市公司强劲的业绩披露，及其所带来的对总体经济形势的信心。

在他看来，当下的暴跌很快就会成为过眼云烟。自1950年以来，1月标普500指数涨超5%的年份出现过11次，而每一次都迎来了全年走高的牛市行情，平均年收益更是达到17%。

投资者的注意力都放在1987年的历史教训上，却忽视了其他历史阶段，看不见美国股市迎来更好前景的可能。

文艺复兴：现在就“自己吓自己”未免有些操之过急

deGraaf则指出，宽松货币政策和监管规则上的放松最终是会为下一场熊市危机“埋下种子”，但现在就“自己吓自己”未免有些操之过急。

deGraaf强调，与1987年末不同，股市势头依然强劲。标准普尔500指数一周前刚刚创下纪录新高，纽交所累计涨跌线(NYSE cumulative advance-decline line)也始终居高不下。

该指标采用的是纽交所当日上涨的股票减去下跌的股票得出的数量，并统计得出折线趋势；近期大部分股票的交易区间保持在65日均线上方，本周一的回调发生前上涨势头正劲。虽然市场对利率上行的担忧有所抬头，但金融股的股价表现却始终领跑大市。

放在近年来美股大牛市的趋势线上看，本周一更像是一次技术性回调

而在1987年10月的美国股市中，并不存在这些客观上的市场动量。当时标准普尔500指数在创下逾700点的纪录新高后，已经持续下滑了两个月，在“黑色星期一”暴跌前业已跌破50日均线。当时利率的不断攀升，使得银行金融股始终落后于大市。

1987年“黑色星期一”道指单日大跌22.61%前，标普500指数已从逾700点的历史高点下滑了近两个月，颓势早已显现。

deGraaf还指出了另一项市场压力指标——公司债的发行利差，并称近来未发现公司部门存在迫切的发债融资压力。

公司债的发行利差一般定义为票面利率与同期限无风险利率（银行间国债到期收益率）的差值，即企业债务融资相对于无风险利率所需要附加的风险报酬，并直接反映出企业的发债融资成本和债券投资者的受益，是交易双方最为关注的要点之一。

尽管10年期美国国债收益率飙升，投资者对企业债务融资的发行利差要求几乎没有发生变化，这在deGraaf看来是市场仍极具韧性的表现。

如果通胀率或者更高的市场利率对未来的经济前景造成影响，我们预计BB级债券发行利差应当迅速恶化，起码比BBB级债券要快得多，但这种情况并没有发生。

在经过近期的飙升之后，10年期美国国债收益率仍低于3％；而1987年，同期国债收益率则在10％以上。低利率环境仍然在持续支撑市场，也是决定公司债发行利差尚未恶化的重要因素。

（来源：华尔街见闻 作者：张一苇）

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