锦龙股份13.71亿元借款展期两年，主业持续亏损与流动性压力是主因

Q1：锦龙股份为何要将13.71亿元借款展期两年？

A1：核心原因是公司面临严峻的短期偿债压力，现金流无法覆盖到期债务，展期是避免立即违约的无奈之举。

具体分析如下：

债务逾期事实：该笔向东莞信托的借款余额为13.71亿元，占公司2024年末净资产的57.14%，比例极高。该笔债务此前已于2024年10月底到期并发生逾期，公司已发布逾期公告。

展期是协商结果：在债务逾期后，锦龙股份与债权人东莞信托进行了协商。虽然公司股东大会早在2024年9月就已通过展期议案，但因合同条款谈判，直至2024年12月5日才正式签署展期合同。展期两年的安排，是为公司偿还债务提供了缓冲期，避免了因债务违约可能引发的连锁风险（如质押股权被处置、其他融资加速到期等）。

质押物同步展期：作为该笔借款的增信措施，锦龙股份质押了其所持中山证券33.88%的股权。借款展期的同时，该股权质押也相应展期，确保了担保关系的存续。

Q2：锦龙股份主业经营存在哪些关键问题？

A2：公司主业经营的核心问题在于其主营的证券业务持续亏损，导致公司长期处于“失血”状态，盈利能力和财务基本面薄弱。

具体表现如下：

扣非净利润持续多年亏损：这是衡量主业盈利能力的核心指标。数据显示，锦龙股份在2022年至2024年三个完整会计年度，合并报表层面连续亏损。尽管2024年前三季度营收同比增长31.07%，但扣非净利润仍亏损6767.46万元，表明主营业务的实质性盈利困境并未扭转。

自身“造血”能力严重不足：持续的扣非净亏损意味着公司主营业务无法产生足够的利润来支撑运营和偿还债务。这直接导致公司流动性紧张，不得不依赖外部融资借新还旧，甚至出现债务逾期。本次近14亿元的借款展期，正是主业疲软引发资金链紧张的直接后果。

资产质量与融资能力承压：公司核心资产（中山证券股权）大部分已被用于质押融资。当主营业务无法改善、股价承压时，质押资产面临风险，进一步限制了公司的再融资能力，形成恶性循环。

Q3：股东层面的问题与公司经营困境有何关联？

A3：大股东的高比例质押、股份被冻结与拍卖，反映了其自身资金链紧张，这与上市公司困境同源，并可能加剧公司治理与控制权层面的风险。

关键事实如下：

股东资金困境同步显现：公司实际控制人杨志茂及其一致行动人朱凤廉所持股份质押比例极高，且部分已被司法冻结。最新公告显示，朱凤廉持有的6900万股（占其持股的52.23%）将被司法拍卖。这表明大股东层面同样面临严重的债务压力。

形成负面循环：大股东的资金困境可能限制其对上市公司的支持能力。同时，大股东持股被拍卖会引发市场对上市公司控制权稳定性的担忧。此前，公司控股股东新世纪公司已有4350万股被拍卖并过户，控制权结构已发生变化。

风险传导：分析认为，上市公司与大股东在融资环境、投资回报等方面面临相似的市场与政策环境，其困境存在一定的关联性和同周期性，共同反映了“锦龙系”整体面临的财务与运营挑战。

Q4：此次借款展期及股东股份拍卖事件对公司未来有何主要影响与风险？

A4：此次借款展期及股东股份拍卖事件，凸显了公司未来面临的三大核心风险：流动性风险、控制权稳定性风险及主业扭亏的长期挑战。

流动性风险依然高企：借款展期虽解了燃眉之急，但13.71亿元的本金偿还压力只是向后递延了两年。若两年内公司主营业务无法实现根本性好转、产生充足现金流，或将再度面临偿债危机。

控制权结构可能进一步变化：随着大股东所持股份陆续被司法拍卖，公司股权结构将持续变动。这可能影响公司治理的稳定性，并对公司长期战略的连贯性构成潜在威胁。

根本出路在于主业改善：所有问题的根源在于主营业务盈利能力薄弱。因此，公司最核心的挑战在于能否有效提升中山证券等主营业务的竞争力与盈利水平，实现自我“造血”。如果主业亏损局面无法扭转，公司的财务困境和风险状况将难以得到根本性改善。