卖票起家，发行立身 如今盯上IP衍生品，净利翻倍的猫眼下一个押注能否成功？

在猫眼娱乐主控发行、出品的影片《飞驰人生3》以超43亿元票房成绩成为春节档票房冠军后，猫眼也展示了一份不错的财报。

3月26日，猫眼娱乐（HK01896，股价5.97港元，市值69.38亿港元）发布截至2025年12月31日止年度全年业绩公告。公告显示，公司2025年总收入为46.31亿元，同比增长13.5%；净利润5.63亿元，同比增长209.6%；经调整净利润6.77亿元，同比增长118.7%。相对于2024年收入与利润双双下滑，猫眼迎来了一次较为明显的业绩反弹。

业绩摘要 图片来源：公司年报

从最初的票务平台起家，到如今宣发业务营收占比接近半壁江山，猫眼的业务结构已历经深刻重塑。只是，这块已然成型的支柱业务，在一年73部影片、参与规模创下历史新高之后，增速也在放缓。与此同时，IP（具有商业价值的创意内容或品牌）衍生品、AI（人工智能）应用等新业务尚处起步阶段，猫眼的下一步押注在哪里，“科技+全文娱”又能否走通？

参与影片数量创历史新高，但内容服务业务增速放缓

猫眼业绩提升背后是2025年全国电影市场迎来回暖，全年总票房达518.32亿元，同比增长21.95%，城市院线观影人次12.38亿，同比增长22.57%。在此背景下，猫眼娱乐主控发行及出品的《唐探1900》票房超36亿元，位列2025年内地票房第三名；《浪浪山小妖怪》《长安的荔枝》分别以超17亿元、6亿元票房跻身暑期档票房前列。

猫眼营收构成情况 图片来源：公司年报

具体来看，在线娱乐票务服务营收22.9亿元，同比增长19.4%；包含宣发、出品的娱乐内容服务业务21.3亿元，同比增长8.5%。二者占据了猫眼超95%营收，其中娱乐内容服务占比45.9%，该业务在2020年的占比仅为25.9%。作为曾经以票务为主的平台，猫眼的内容娱乐服务业务经过几年的布局已经稳固成长为猫眼的营收支柱。

2025年，猫眼娱乐进一步扩大在电影发行市场的参与规模。财报显示，报告期内公司参与宣发、出品的影片共73部，影片参与数量、票房覆盖率均创历史同期新高，其中参与宣发的68部中，主控宣发影片达48部，创历史新高。而就在一年前，猫眼参与宣发的国产影片共60部，主控发行36部，当时已是历史同期新高。

自2021年以来猫眼陆续通过《你好，李焕英》《一闪一闪亮晶晶》《满江红》等影片在宣发上站稳脚跟，尤其在春节档“大战”中，猫眼连续5年主控发行的影片均保持档期前两名的成绩。这也继续巩固了猫眼行业内的龙头地位。

然而，参与项目扩张带来的压力同样真实存在。从历史数据来看，2024年公司娱乐内容服务收入为19.60亿元，同比下滑14.8%。原因便是部分参与的影片票房表现不及预期。这意味着，随着出品与主控发行项目持续增加，单片内容投入的波动风险也在累积。增速上看，娱乐内容服务的收入增速仅为8.5%，显著低于在线票务服务19.4%的增速，也低于公司整体13.5%的收入增幅。该业务已经走过高速增长的阶段。

猫眼参与发行、出品的储备影片 图片来源：公司年报

2026年，猫眼已储备《年会不能停2》《刺杀小说家2》《天才游戏》等多个项目。随着主控项目持续增加，单项目失利的风险或将有所分散，但内容投资本身的不确定性仍难以消除。

IP衍生品落地：从“胡胡”机器人到线下零售店，新赛道竞争已提前开局

猫眼也在尝试寻找新的增长曲线。

2025年，猫眼娱乐正式将IP衍生品列为重点发展方向，并将AI技术嵌入该业务链条。报告期内，公司合作动画电影14部，在衍生品开发上涉及实体商品销售、主题场景打造等多种形式，完成了从IP版权到开发、生产、销售的全链路基础能力搭建。

已落地的案例中，猫眼为《罗小黑战记2》打造主题“痛园”、为《鬼灭之刃：无限城篇》打造线下打卡空间，尝试将IP运营与主控宣发相结合。另一个受到外界较多关注的案例，是自有IP“胡胡”，这一熊猫形象源自公司参与出品的电影《熊猫计划》，猫眼依据《熊猫计划》中的熊猫IP形象“胡胡”，开发、运营了各类衍生品，并深度绑定云南文旅。

2025年金鸡百花电影节期间，猫眼与宇树科技进行跨界联动，将熊猫胡胡转化为可互动的实体机器人形态，据称已启动规模化量产筹备。

根据《全球授权业市场报告》，2024年全球IP行业市场规模已达到3696亿美元。而中国市场的中国电影IP衍生品产值仅为电影市场收入的约九分之一，与美国等成熟市场相比仍处于早期阶段，蕴藏着巨大的成长潜力。

但竞争也更加激烈，在2025年年中，阿里影业正式更名为“大麦娱乐控股有限公司”后，IP衍生品业务也被整理到版块中，其旗下阿里鱼已成为国内最大的IP代理商，目前其IP矩阵已覆盖二次元、影视综艺、文博文创等多个领域，并与宝可梦、蜡笔小新、环球影业等头部IP达成合作。

2026年，猫眼娱乐表示将持续推进与国内外电影项目在IP衍生品权利方面的合作，包括《大唐妖探》《八仙》《小猪佩奇·完美假期》《小黄人大眼萌3》《玩具总动员5》等等。2026年，公司计划在北京开设首家“MmmGoods吃谷子”IP主题新零售旗舰店，并推进与环球影业、迪士尼等公司在衍生品领域的合作。

目前，IP衍生品业务的相关收入在财报中尚未单独列示。这一业务能否如期形成对整体业绩的可见贡献，仍有待后续验证。

猫眼娱乐执行董事兼首席执行官郑志昊表示，作为中国电影行业的重要参与者之一，猫眼见证并有幸参与了中国电影在高质量发展道路上砥砺前行、硕果累累的一年。未来将继续坚持“科技+全文娱”的核心发展战略，持续深耕，提升核心竞争力和盈利能力，秉持做好全行业“服务生”的初心，更好服务全行业的优质电影。

封面图片来源：祝裕