主打产品超预期 金种子酒进入高增长

近期，东兴证券对金种子酒（600199，收盘价15.48元）进行了调研。东兴证券认为，公司面临良好的行业背景、主动转战二线区域进行战略布局谋划，在品质、口感、价格、销售等方面的优势，资源整合对盈利预期的提升，业绩高成长的持续性以及二级市场估值存在的巨大上升空间等因素，维持对公司“强烈推荐”评级。

品牌影响力等进入徽酒第一阵营

        今年公司主打产品“醉三秋”、“柔和种子酒”与“祥和种子酒”在销量、销售额以及效益方面突然爆发式增长，远远超过预期：前三季度这三大产品比去年全年增长37.5%、62.96%和138.81%，总量增长超过30%。

        同时，东兴证券认为公司今年实现十大突破，品牌影响力和销售增长进入徽酒第一阵营。

        在近期的实地调研，东兴证券发现公司在今年实现投入有效性、核心产品价格管理、营销模式创新、营销网络建设、核心产品销量、品牌美誉度、毛利率提升、现金流增长、净利润规模和形象提升等十大突破，收入与效益高增长远超预期。

估值有提升空间

        东兴证券认为公司进入可持续高增长轨道。第一，公司主动转战二线市场，各方面皆有新思考和部署，在经历三年的苦战后迎来销售拐点，步入高成长阶段。第二，公司以品质力吸引消费者，主打产品以柔和口感为特色，好喝不上头、不易醉，符合白酒消费时尚。第三，公司以高度的契合力满足消费者，主打中档品牌酒的价格重心在50元～100元左右，满足消费者诸多需求。第四，公司以强大的营销力在本土品牌中独占鳌头，创建厂商合一的销售体制，在激烈竞争中取得主动权和市场份额，实现多赢。第五，巧遇外部力助推公司高成长，在国际金融危机影响下的安徽各地区经济增速远超全国许多地区，为公司销售超预期增长提供转机。最后，公司充分整合内外资源，优化和扩大基酒生产能力和规模，创建白酒高端品牌（2010年5月将推出高端品牌“金种子”），规划新的生产基地，适时拓展新的业务（房地产开发等），提升发展空间。

        在业绩预测方面，鉴于公司具备持续高增长能力，预计2009年～2011年公司净利润增长为175％、145％、60％，每股收益0.25元、0.6元、1.98元。

        在估值方面，目前白酒行业市盈率达到38倍左右，以此测算公司2010年～2011年对应股价区间为23元～37元，与目前股价有53%～144%左右提升空间。以第二阶段增长率10%、长期增长率3%等为假设，公司绝对估值为20.30元，绝对估值区间为17元~26元左右，升幅同样很大，维持“强烈推荐”评级。  东兴证券



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