寻找具持续内生性增长能力的公司

在我国经济增速放缓的背景下，以外延式扩张作为企业利润主要驱动力的增长模式受到挑战。在新的经济环境下，什么样的公司利润增长更具持续性，我们应该给什么样的公司更高的估值，这些都值得我们思考。

过去10年麦当劳的股价翻了四倍，大幅战胜道琼斯指数。以中国企业的标准而言，麦当劳的增长速度并不快。最近五年收入增长大多在个位数，外延式的店铺扩张仅为2%以下。但它的同店增速相当稳定，大多在5%以上，在收入增长并不快的情况下，费用率持续下降，营业利润率等都持续稳定地上升。这些都表明公司主要以内生性增长为主，经营效率在不断提升。

在行业增速放缓的环境下，企业竞争格局也将不断恶化，竞争者对存量市场的争夺将越来越激烈，这些都对企业的管理能力提出了更高的要求。我们可以预见，在这一过程中，很多行业的集中度将迅速上升：粗放的、缺乏核心竞争能力的公司将逐步被淘汰，精细化管理的、具有内生增长能力公司的市场占有率将大幅提升。 （作者系易方达科汇、行业领先基金基金经理）