5家非上市券商股权转让遭遇冰火两重天

近日，江淮动力(000816)4.48亿元购买关联方重庆硕润石化有限责任公司持有的东海证券4.7904%股权，此事使得业内的关注点再次投向券商股转让。截至昨日，在国内四大产权交易所共有3个券商股权项目在挂牌转让，涉及申银万国、大通证券、华西证券3家券商。申银万国和华西证券股权在挂牌很长一段时间内“叫卖”无果，而已经完成股权转让的非上市券商中，转让价格遭遇“冰火”两重天。江淮动力4.48亿元的收购价几乎是溢价了一倍，而东方证券每股转让价格一直在走下坡路。

华西、申万股权“叫卖”无果

四川明星电力(600101)股份有限公司转让华西证券有限责任公司2.74%股权，挂牌日期为2011年12月2日，期满日期由今年的6月18日延长至6月26日，交易价格为14430万元。继攀钢集团、乐山电力(600644)等公司转让华西证券股权后，明星电力也要淡出华西证券。如果说华西证券想要上市，那么股权太过分散将是其上市路上遇到的一大难关。而从历次股权转让中不难看出，华西证券的股权正在从分散走向集中。也有业内人士指出，华西证券的股权转让也是为了其上市铺路。

至今“叫卖”无果的还有中国航空技术上海有限公司转让申银万国证券股份有限公司0.1206%股权（8097134股），挂牌日期为2010年10月26日，期满日期为今年的6月21日，挂牌价格为5667.99万元。

这个项目也是近年来历时最长的券商股权挂牌交易，根据挂牌信息，折合每股转让价约7元。相比其他已经成交的申万股权，7元每股的价格使得很多买家持观望态度。而申万良好的资质和强烈的上市预期似乎也是中航一直坚持“不降价”的理由。

挂牌价格较高的还有东海证券。按照东海证券2011年年报中的167000万元注册资本推算，其2011年每股收益为0.07元，江淮动力按照每股6.1元价格收购，对应市盈率将高达87倍。而东吴证券(601555)作为上市券商，其发行价为6.5元，发行市盈率仅为22.58倍，今年刚上市的西部证券(002673)市盈率为48.33倍。相比上市券商，目前非上市券商的挂牌项目价格较高。而在净资产方面，从5月份的券商月报来看，东北证券(000686)、国海证券(000750)的净资本也比不过东海证券2011年末的净资产数额。

券商股转让“身价”大不同

在完成股权转让的券商中也有身价之差。

江淮动力近日披露，拟用自筹资金方式以44800万元购买关联方重庆硕润石化有限责任公司持有的东海证券4.7904%股权，目前该公司已启动股份制改造和IPO计划。江淮动力表示，公司此次购买东海证券4.7904%股权目的是进行财务投资，是为了提高公司盈利能力和资金使用效率，提高公司对股东的回报。考虑到券商经营情况往往随国家证券市场的波动而变化，以及IPO的不确定性，将会给公司投资收益带来一定风险。据悉，2012年初，证监会才正式受理东海证券的改制申请，但没过多久便中止审查。截至目前，东海证券尚未完成“股份有限公司”的改制，仍是“有限责任公司”。

2011年，东海证券营业收入114456.44万元，净利润11651.76万元，净利润同比减少81.5%。东海证券2011年净资产为475858.73万元，对应4.7904%的净资产应该是22795.54万元，4.48亿元收购价几乎是溢价了一倍。

同样是券商股的转让，身价却大有不同。资料显示，2011年，文汇新民联合报业集团合计转让东方证券4000万股，共拆分成四宗项目。每宗项目转让股权1000万股，占东方证券总股本的0.3036%，挂牌价格6000万元。东方证券每股转让价格一直在走下坡路，从公开资料来看，2008年上海绿地集团转让1000万股东方证券，转让价格甚至高达15元/股；2010年9月份，百联股份出让东方证券股权时价格为8.06元/股；2011年9月19日，上海联交所发布公告称，文新报业拟转让东方证券1.52%的股权，受让方分为7家，该次出让价格平均为6.5元/股。

东方证券最早于2001年就提出上市计划，并于2003年完成了首次增资扩股，改制为股份有限公司。不过上市计划一直没有实现，统计截至2012年4月19日的《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》中，东方证券股份有限公司新近进入上述名单，备注一栏显示为“初审中”。

同花顺(300033)iFinD数据显示，东方证券2009年实现净利润19.1亿元、2010年实现净利润13.15亿元、2011年实现净利润9.49亿元，已经满足“持续三年盈利”的标准，但坏消息是公司在2009年至2011年利润逐年下滑，而且该公司曾在2010年获评“AA”级券商，但在2011年的最新分类结果中，被下调至“A”级。

降价出售的还有大通证券的股权。资料显示，中国成套设备进出口（集团）总公司转让大通证券股份有限公司0.55%股权（1200万股股份），挂牌日期为2012年4月5日，期满日为今年的6月21日，挂牌价格为2120万元。大通证券成立于1991年4月，注册资本22亿元，是总部设在大连的唯一一家证券公司，本次的挂牌价格相对去年底的挂牌价格有所降低。

受中国证监会颁布实施的“一参一控”政策的影响，券商股权转让在2010年下半年曾呈现井喷之势。业内人士指出，由于历史因素，国内一些大型企业控股或者参股多家证券公司的情况十分普遍，而随着行业的发展和政策的推动，券商的股权交易仍将是近期产权市场上活跃的重点。