佳兆业海外债权人出现分裂？凯易律师事务所明确支持公司债务重组方案

每经记者 白亚静

是佳兆业的海外债权人非常务实，还是已经出现分裂？

11月20日，国际对冲基金Farallon打算成为黑武士，提出令佳兆业股东难以接受的收购价格，同时给予海外债权人一份慷慨的重组方案。

然而，10天后，部分海外债权人的代理方——凯易律师事务所却发表了一份Farallon或许并不愿看见的声明：支持佳兆业公司11月6日提出的重组方案。在声明中，凯易只是提出一些补充建议，但总体认为推迟重组不利于债权人利益。

海外债权人意见分歧

凯易律师事务所是谁的代言人？很清楚。它在3月的公开信称，获佳兆业部分海外债券持有人的聘请，处理客户债务问题，这部分客户持有佳兆业6项海外债券“相当重大数量”。

Farallon呢？是单纯的黑武士，还是存在其他身份？房地产金融资深从业人士黄立冲就认为，不能排除Farallon也是佳兆业的主要海外债权人之一。

令外界产生猜测的原因是，在Farallon抛出的收购方案中，不论是收购价格，还是收购时机，都存在相当难度的实操性。

目前，佳兆业的流动性危机正在趋于缓和。这场流动性危机有两个方面：一是楼盘被锁，二是债务问题。广州、上海的部分项目已经恢复销售，前10月销售额为52.3亿元。另外，在深圳大本营，佳兆业表示，与主要债权人谈判进展顺利，会尽快重启销售。至于债务问题，最大境内债权人中国银行已与佳兆业签署和解协议。

然而，Farallon却在此时提出，先给佳兆业估值5000万美元，再注资1.5亿美元，换取相当于其经发行扩大的股份75%的新股。

在佳兆业两个危机一样也没有解决的时候，融创尚且给出了92亿港币的估值。危机有所缓解之际，郭氏家族又怎会轻易退出，Farallon的收购方案理所当然被拒绝。

当然，就Farallon提出的利益分配而言，佳兆业股东方的拒绝也许在它的意料之中，海外债权人才是关键所在。

可是，凯易背后相当数量的海外债权人为什么也拒绝呢？

佳兆业提出的债务重组方案是，用5笔总计18.5亿美元的新票据，取代旧有票据。新票据的到期时间为4~6年之后，票息率降至6%~9.9%之间。

Farallon方案为何难获支持

Farallon提出的债务重组方案是，用4笔23.4亿美元的新票据，取代现有票据。新票据的到期时间为2~6年之后。票息变成：除了2017年的票息是用3%实物支付外，其它三笔在截至2017年12月21日之前，票息由实物支付及现金票息组成，之后为9.5%~12.5%的现金票息。

很明显，Farallon版债务重组方案对于海外债权人更为优厚。

可是，它存在致命伤：易将佳兆业的海外债务拖入泥潭。如果不能找到“持有未偿还债券余额比例达到25%的投资者”（佳兆业债券募集说明书）的支持，便很难对佳兆业采取强制措施。不能采取强制措施，严重削薄股东方利益的行为将遭到郭氏家族和生命人寿的抵制。

于是，一些务实的海外债权人便通过凯易发声：经主要债权人和佳兆业同意的流程，可给离岸债权人带来更高的确定感与控制权，推迟重组不利于公司利益攸关方的权益，尤其是债权人利益。