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美联储加息在即人民币脱钩美元非偶然？

每日经济新闻

2015年12月16日 01:24

“如果继续单一盯住美元，会更强化人民币贬值预期。”中金所高级宏观经济研究员赵庆明对《每日经济新闻》记者表示，外汇交易中心提出的CFETS人民币汇率指数，主要目的在于引导市场对汇率的预期。

每经编辑每经记者万敏

◎每经记者万敏

近日，中国外汇交易中心首次发布CFETS人民币汇率指数，引起国内外对人民币汇率“锚变”的热烈讨论。那么，CFETS人民币指数的发布是否意味着央行汇率政策发生了变化、将对人民币汇率带来哪些影响、相关企业又将如何应对？针对这些热点问题，《每日经济新闻》记者采访了相关专家。

12月11日，中国外汇交易中心首次公布CFETS人民币汇率指数，2015年11月30日，该指数为102.93，较2014年底升值2.93%，数据由外汇交易中心参考国际清算银行（BIS）货币篮子、特别提款权（SDR）货币篮子计算而得出。同时，截至11月末，BIS货币篮子指数、SDR货币篮子指数分别较2014年底升值3.50%和1.56%。

“中国外汇交易中心定期公布CFETS人民币汇率指数，将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”中国货币网特约评论员称。

有分析认为，美联储最快将在当地本周三决定是否加息，中国央行此时宣布“脱钩”美元或并非偶然。

旨在引导市场预期

上周，在岸人民币贬值0.8%至6.4553，创四年多来新低。中金公司研报分析认为，“上周人民币的贬值幅度相对一些新兴市场货币的大幅波动来说顶多算是噪声冲击，但却已引发市场震荡、避险情绪上升。这背后还是有关于竞争性贬值的担忧，尤其是在美国准备加息之际。作为一种回应，央行提供了人民币估值的一个新基准，并指出人民币的加权汇率仍不弱。”

中国货币网特约评论员指出，汇率指数作为一种加权平均汇率，能够更加全面地反映一个货币的价值变化。今年初至12月11日，CFETS和参考BIS篮子货币的人民币汇率指数分别小幅上涨1.45%和2.28%，参考SDR篮子货币的人民币汇率指数小幅贬值0.48%，不同指数表现的细微差异反映了各指数权重的不同。总体来看，今年以来这几个指数都显示人民币对一篮子货币币值基本稳定。

赵庆明认为，避免市场形成对人民币一致贬值预期非常重要，否则或将导致更为严重的资本外流以及外汇占款下降。

央行数据显示，11月央行口径末人民币外汇占款下降3158亿元，至25.56万亿元人民币，仅次于8月3183.51亿元的降幅，创下历史第二大降幅。

“脱钩”美元有一个过程

12月14日，中国货币网特约评论员指出，一直以来，市场上综合性较强的主体也在外汇交易中考虑了一篮子货币的因素，特别是大型商业银行等机构都构建了自己的货币篮子，从而在外汇交易中较多地参考了一篮子货币，但仍有不少机构为简化起见以参考美元为主。今后市场主体不应只盯住美元，而应更多地参考一篮子货币，当然这需要一个过程去适应。

CFETS人民币汇率指数将按主要基于国际贸易得出的权重来衡量人民币兑13种货币的表现。其中美元权重最高，为26.4%，其次为欧元（21.4%）和日元（14.7%）。该指数参考的货币篮子还包括港元、英镑、澳元、新西兰元、新元、瑞郎、加元、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布和泰铢。

很长一段时间以来，人民币盯住美元，造成被动升值，这对中国出口贸易形成了较大的汇率压力。而出口贸易作为传统意义上拉动经济增长的三驾马车之一，其兴衰又在一定程度上掣肘了包括汇率政策在内的央行货币政策独立性。

那么，此次CFETS人民币汇率指数的出炉，是否意味着人民币可以完全脱钩美元，市场仍有不同看法。中金公司认为，人民币对一篮子货币与对美元的汇率或继续背离，这是美国与世界其他国家在经济增长和货币政策走向上分化的结果。引入新指数，央行可以更方便有效地进行政策沟通。

赵庆明则认为，当前，对多数经济体来说，美元都是最主要的贸易结算货币；而对资产配置者来说，配置最多、比重最大的外汇资产也是美元，因此，短时间内市场可能还是会更多地参考本币与美元的定价。

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对于近日发布的CFETS人民币汇率指数，包括高盛在内的多家机构表示，“这是（中国央行）在为人民币对美元贬值开绿灯。”

不过，中国货币网特约评论员12月14日刊文指出，这反映出过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯以及据此形成的评判标准和行为方式根深蒂固，需要继续深入讨论。

此外，招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，CFETS人民币汇率指数的发布代表了央行对汇率调控思路的变化，带来的结果是人民币对美元的汇率波动会越来越大，企业汇率风险将加速暴露；同时，汇率的市场化将会倒逼企业关注汇率避险，并激发衍生交易市场的创新和活力。

专家称央行“放手”是趋势

“现在，央行对离岸市场的调控力度越来越弱了，不像之前那样。”刘东亮表示，以前，我们要求对美元保持稳定，所以央行需要频繁地干预市场；现在，只要保持人民币指数稳定就可以了，在相当多的情况下，无需央行出面干预。

截至昨日（12月15日），人民币汇率中间价连续七天下跌，报6.4559，较12月4日（6.3851）下跌了1.1%；银行间市场人民币对美元即期汇率（询价）收盘报6.4625。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，长期以来，市场观察人民币汇率的视角主要是看人民币对美元的双边汇率。外汇交易中心发布专门的人民币汇率指数，主旨还是引导市场观察人民币汇率时不仅以美元为参考，也要参考一篮子货币。与参考单一货币相比，参考一篮子货币更能反映一国商品和服务的综合竞争力，也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。例如，近期人民币相对美元有所走贬，但如果参考一篮子货币，会得出人民币反而在升值的结论。

那么，央行“放手”会不会是一种趋势呢？根据上述评论员文章，参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，不是机械地按篮子货币汇率指数的变化来调整人民币汇率，还需要将市场供求关系作为另一重要依据，再加上必要的管理，最终形成灵活浮动的汇率。

“逐步放手，肯定是大势所趋。对于干预，大家都有认识，代价是很高的。”刘东亮表示，由于“篮子”存在自动调节汇率的功能，预期央行干预汇率的力度会逐渐减弱，这有助于中国保持货币政策的独立性，有助于央行将更多精力转向对货币政策的调节。但央行不会放弃干预，当人民币汇率兑美元出现极端波动时，央行一定会出手稳定市场。

企业汇率风险将加速暴露

“2016年，美元存在进一步走强的空间，人民币对一篮子货币维持稳定，要求对美元贬值。同时，人民币兑美元汇率的波动性将会大幅上升，企业汇率风险将加速暴露。以往年均3%~5%的波幅，将会上升至年均8%~10%甚至更高，企业汇率风险将加速暴露。”刘东亮称。

那么，相关企业及机构该如何去应对呢？

据刘东亮分析，目前国内大型央企、国企在对待汇率问题上风险偏好过低，已难以适应未来的汇率风险，汇率市场化将对其起到倒逼作用，迫使大企业对汇率衍生品的风险偏好上升；而市场波动率的加大与风险的上升，有利于汇率衍生品市场的创新，预计外汇期货等新品种有可能加速推出。此外，与其他金融机构相比，银行在外汇市场具有近乎压倒性的优势地位，人民币汇率市场化所带来的一系列变化，将使银行面对更加广阔的市场机会，但也会对银行的外币资产配置能力、衍生产品定价能力、以及自营和代客风控能力提出更高的要求。

“对套利者而言，虽更多的还是看人民币对美元汇率，但在在岸市场和离岸市场合并之前，汇差将长期存在。”刘东亮称。

德国商业银行经济学家周浩和Kai Wei Ang则在一份报告中表示，当前没有完美的机制可以进行离岸在岸汇差套利。中国将允许美元对离岸人民币走高，同时限制美元对在岸人民币在某个点位以缩小汇差。

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◎每经记者邓莉苹

近日，中国外汇交易中心发布了CFETS人民币汇率指数。央行则于12月14日转发了题为《观察人民币汇率要参考一篮子货币》的评论员文章。

有分析认为，央行这是要放松人民币和美元的“挂钩”。事实上，央行早已提出人民币汇率要非要参考“一篮子货币”。

有业内人士对《每日经济新闻》记者表示，过去人民币汇率更多看重对美元的变化，这也和当时的经济状况有关；而随着经济基本面以及全球货币政策的分化，可能会逐渐改变这种主要参考美元的情况。

不应只盯住美元

2005年“汇改”，央行就宣布了废除原先“盯住”美元的汇率政策，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。

但事实上，过去很长一段时间内，在汇率政策的执行过程中，美元仍是最主要的实际参考依据。前述评论员文章中也提到，“仍有不少机构为简化起见，以参考美元为主。”

不过，现在这种情况或许将要发生变化。

东莞银行金融市场部分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示，随着全球经济状况和货币政策的分化，放弃只参考美元的几率越来越大。而且加入SDR之后，对人民币汇率变动的要求也更高。所以，未来肯定会对一篮子货币的参考更加看重。