11家券商意向出资210亿设千亿资管计划 高质押“雷区”有救了

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10月22日晚间，中国人民银行、证监会、证券业协会均发布重磅消息。其中，中国证券业协会发布消息称，为支持民营企业发展、化解股权质押风险，证券行业首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

2015年券商曾前后两次参与救市，而本次设立资管计划的目的是化解股权质押风险。“高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间，因此一旦无充裕流动性，股价下跌引起的风险将被再次放大”，华创证券表示。

11家券商意向出资210亿元设立母资管计划

中国人民银行发文称，为改善小微企业和民营企业融资环境，人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元，现决定在此基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

此外，作为市场最为重磅的资管细则也落地。证监会10月22日晚间正式发资管细则，作为资管新规配套实施，自公布之日起施行。火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，部分监管指标较现行规定略有放宽。

就在各种消息飞满屏的时候，22日晚间，中国证券业协会也发布了重磅利好消息，11家券商意向出资210亿元设1000亿元专项资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

中国证券业协会表示，日前证券业协会组织部分证券公司共商市场化方式化解股权质押风险，提升股权质押融资业务风险管理水平，支持民营经济高质量发展的方法和途径，初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。

证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划遵照统一组织、分散决策原则设立，首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，更好服务实体经济，支持民营经济高质量发展。

证券业协会还强调，各证券公司发起设立的子资管计划按市场化方式组建、商业化模式运作，注重发挥投资银行的专业优势和交易组织能力，以提供流动性支持的财务投资为主要方式，以保持上市公司控制权和治理结构相对稳定为主要目标，制定市场化、多样化、个性化纾解风险方案，支持具有发展前景的民营企业长期、健康、稳定发展。

值得注意的是，2015年6月中旬，A股市场遭遇异常波动，随后管理层启动救市措施，券商共分两批出资给证金公司用于投资。第一批是2015年7月初，21家券商以2015年6月底净资产15%出资，合计1280亿元，交予证金公司用于投资蓝筹股ETF。

2015年8月，A股市场再度下跌，9月初，50家券商(包括首批21家)继续出资救市，截至2015年7月31日，按净资本的20%出资筹集1000亿元，继续交予证金公司进行权益类证券投资。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，从2017年券商的中报发现，2015年9月新增的第二批救市资金已经收回。但是从最新的2018年中报数据中发现，2015年7月参与救市的第一批资金仍在投资运作。

10月质押市值较7月减少1.8万亿

当然，本次券商设立资管计划的目的在于化解股权质押风险。火山君（微信公众号：huoshan5188）了解到，与会证券公司表示，当前纾解股权质押风险与市场稳定发展密切相关，正是一个行动胜过一打纲领的关键时刻，发起设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划，凝聚行业力量支持民营经济健康发展，有利于增强投资者信心，有利于提高证券公司应对危机拓展业务的能力，有利于证券行业整体提升股权质押融资业务风险管理水平。

其实，10月以来的A股的急速下跌，更多的是一种快速恐慌性下跌，往常难见的千股跌停再现。与此同时，A股快速下跌越来越衍生出另一种可怕的风险——股权质押爆仓。比如，不少股票突发闪崩，质押平仓都是元凶。

华创证券研究发现，今年7月A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，股权质押的总参考市值达6万亿元规模，占A股总市值10%左右。而以10月18日数据统计，A股市场有3553家公司进行股权质押，质押股份数量合计6375亿股，参考市值合计约4.2万亿元，质押市值减少主要是由于质押公司股价的持续下跌。

火山君注意到，今年二季度以来，高质押比例(50%以上)的上市公司数量保持在150家左右，对应质押规模8300亿元。华创证券表示，高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间，因此一旦无充裕流动性，股价下跌引起的风险将被再次放大。

华创证券还专门测算出，与7月份质押爆仓风险分布相比，跌破质押平仓线的质押笔数从409增加至982笔，约有29.28%的上市公司面临疑似平仓风险，同时距离平仓线空间的集中在20%以内。从跌幅空间的公司数量分布来看，距平仓线跌幅空间40-60%之间的公司数量减少最多，距离平仓线的安全空间整体减少约20%左右。