每经热评丨并购重组新政拉开资本大戏 警惕“炒小炒差”让政策红利变味

每经评论员 王琳

中国证监会近期正式落地修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，成为激活A股并购重组市场的关键因素。新政发布后，多家A股上市公司披露并购重组计划，其中以海光信息拟“A吃A”换股吸收合并中科曙光尤为受到市场关注。

在经济转型的关键时期，进一步活跃A股并购重组市场意义重大。除IPO（首次公开募股）外，并购重组也是资本退出的重要路径，并购重组不仅能加速优质资产证券化进程，还能提升资源要素配置效率，助力产业链整合升级。通过并购重组，传统产业可以引入新兴技术与业务，实现转型升级；新兴产业企业间的并购，则有助于扩大规模效应，增强国际竞争力。基于此，市场各方普遍欢迎并购重组新政的出台，并期待政策红利尽快释放。

然而，结合当前A股市场生态，为避免“炒小炒差”等违背政策初衷的情况，笔者认为，应从以下几个方面加以防范：

第一，严防政策执行“走样”。新规提出“提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度”，但部分市场主体错误地将其理解为对ST（特别处理）公司和*ST（退市风险警示）公司重组政策的松绑，甚至将新政视为规避退市的“救命稻草”。实际上，新规中监管包容性的提升主要针对的是科技创新行业及产业类并购，ST公司和*ST公司并非新规包容度提升的主要对象，“类借壳”式重组仍将面临严格监管。

第二，警惕“炒小炒差”陷阱。新规落地后，市场对ST板块公司的炒作热度回升，如*ST宇顺年内涨幅超过3倍，吸引了大量投资者目光。但正如前文所述，ST公司和*ST公司不是新规包容度提升的重点，且“加大退市力度”是监管层的长期举措。即便一些ST公司和*ST公司试图通过并购重组摆脱困境、规避退市风险，其重组成功率也存疑。去年以来，重组失败案例逐渐增多，投资者应敬畏和谨慎对待市场风险。部分炒作行为往往是利用投资者的投机心理，一旦泡沫破裂，投资者将遭受巨大损失。

第三，强化监管为中小投资者赋权护航。需防止通过关联方并购重组进行利益输送，尤其是高溢价的关联并购。从历史经验来看，即使设置了业绩承诺，部分并购标的在承诺期过后仍会出现业绩变脸，损害中小投资者利益。因此，监管层应在并购重组实施过程中，赋予中小投资者更大的参与空间和表决权限；中小投资者自身也应增强股东意识，积极维护自身权益。近期，多家上市公司的关联并购计划就因中小投资者反对而终止。通过强化监管和赋予中小投资者权力，才能形成对利益输送行为的有效制衡，保障市场交易的公平公正。

总之，监管层、中介机构、中小股东及二级市场投资者，都应在并购重组中明确自身角色，让每一起并购重组都契合政策本意。只有这样，才能充分释放政策效能，推动资本市场稳健发展。