周二机构推荐最具爆发潜力10股（名单）

金智科技：受益能源互联网+及电改积极布局智慧城市

1、 2014年公司收入、利润稳定增长，智能电网、智慧城市两大业务领域均实现突破。

2014 年营业收入11.79 亿元，同增12.04%；净利润1.07 亿元，同增81.9%；扣非后净利润5942 万，同增21.39%。

2014 年底尚未确认收入的订单共9.37 亿元。2014 年，公司两大业务领域智能电网、智慧城市收入大致持平，且均实现突破。

公司在智能电网领域实现突破。在电网保护监控领域，公司中标多个项目继电保护、监控系统；在配网自动化业务，2014 年中标量处行业前列，与国电南瑞、四方股份、积成电子等同处于第一梯队；在发电及工业企业电气自动化领域，中标多个大型发电厂电气自动化系统及保护装置，中标石化、煤炭等行业多个快切及保护装置项目，2014年实现合同额1.97 亿元，创历史新高。

在智慧城市方面，公司承建了“南京青奥会国家层面安保指挥部通信指挥系统”和“首个国家公祭日12.13 安保指挥系统”等重大项目，参与了南京高铁南站、保障房、重点公交站台等民生工程项目的安保系统建设。在区域拓展上，公司进一步加强新疆、湖南等区域的市场拓展工作，成功中标新疆大剧院、湖南长沙梅花岭腊八寺等智能化项目。

2、 大幅受益能源互联网、电改。

随着能源互联网的建设，预计智能电网投资、招标量将快速增加，公司智能电网收入、利润也将同步快速增加。

新电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合，允许多种售电主体成立，明确加强需求侧用电在线监测、发展电能服务。

随着电改的推进，供水供气公司、光伏发电企业、电力设备企业、高新技术开发区等都可能进入售电行业，公司作为配网二次设备生产商，有望为售电公司提供运行、检修、故障处理、配网建设等业务，并从设备销售向技术支持、调度运行转型。公司还可能进入电力销售行业，成为售电主体，成为兼具设备生产、调度运营的专业配电售电公司。

随着电力需求侧服务的推进，公司作为配网自动化第一梯队的企业，还可能会积极参与能源资产的服务，提供绿色能源咨询，提供相关解决方案等。

3、 全面覆盖新能源设计、建设、运营，未来新能源建设、运营规模有望持续扩大。

公司全面覆盖光伏、风电工程设计到工程总包。在风电、光伏咨询与勘察设计业务领域，公司取得多个订单，其中风电项目2014 年合同额累计超过5,000 万元，成为国内风电设计领域业绩最好的设计院之一。公司还承接了部分风电、光伏发电等工程总包项目，未来设计、总包的规模将持续扩大。

公司积极开拓在新能源领域的投资、运营业务，公司自主投资、开发、设计和建设管理的新疆昌吉木垒老君庙风电场一期(49.5MW)项目于2014 年11 月开工建设，预计今年下半年建成并网；公司在保加利亚的5MW 太阳能光伏电站运营正常，为公司带来良好的投资回报，公司还将积极关注保加利亚的光伏电站的投资机会。

我们预计，公司未来运营的新能源电站规模将持续扩大，为公司带来稳定利润和现金流。

4、 积极拓展智慧城市、智慧停车领域，有望成为增长亮点。

公司积极推进智慧城市业务，并明信息基础设施、行业智能应用、运营服务管理三维业务架构。公司锁定了大交通中静态交通这一细分领域，将运用物联网技术，融合移动互联构建了完整的“城市静态交通解决方案”，目前正在积极试点落地。2014 年，公司参与投资了南京城建隧桥经营管理有限责任公司10%的股权，这也将有利于城市静态交通业务的开展。随着我国智慧城市的发展，智慧城市、智慧交通有望成为公司增长亮点。

我们预计，公司有望积极拓展南京等地区的停车场，将停车场与互联网、手机等终端相关，实现在线预约、停车位定位、在线支付等功能，并有望通过智慧停车功能，与周边商家互联互通，拓宽盈利模式5、 盈利预测与评级公司大幅受益能源互联网、电改，未来新能源建设、运营规模有望持续扩大，积极布局智慧城市、智慧停车。预计公司2015-2017年EPS分别为0.74元、0.91元、1.43元，对应估值分别为51倍、42倍、27倍，给予“增持”评级。

6、 风险提示能源互联网建设低于预期，公司智慧城市业务拓展低于预期 （国海证券 谭倩）

东方国信：收购Cotopaxi 工业大数据版图又下一城

事件描述

东方国信公告拟以1810 万英镑收购英国Cotopaxi Limited100%股权。

事件评论东方国信本次收购Cotopaxi 性价比很高。Cotopaxi 公司2014 年净利润为173.55 万英镑，2015-2017 年业绩承诺分别为不低于242.78 万英镑、339.89万英镑、509.83 万英镑，三年复合增速约为45%左右。公司对价1810 万英镑，对应2014 年、2015 年PE 分别为10.4 倍、7.5 倍，估值性价比很高。

公司收购Cotopaxi 旨在进一步加强在工业大数据领域的竞争实力。自2013年收购北科亿力切入工业大数据领域后，公司再次出手，此次收购Cotopaxi旨在进一步加强对工业大数据的掌控能力。Cotopaxi 成立于2009 年10 月13日，是英国的一家能源管理公司，主要基于物联网、云计算、大数据等核心技术能力为全球工业及商业企业提供能源与过程优化软件平台及咨询服务。

Cotopaxi 具备为大型企业集团级跨国公司提供从集团到地区总部到工厂等多层次的节能数据分析及优化服务的能力，目前已在全球35 个国家近400 家工厂部署了约50000 不同类型的监测点，主要客户包括联合利华、帝亚吉欧、王子食品、怡乐包装等。公司收购Cotopaxi 一方面可以将其先进技术对接国内工业企业需求，扩大其在国内市场的份额；另一方面可以将东方国信的大数据技术与Cotopaxi 在生产工艺、流程、节能等方面的经验进行融合，未来进一步探索在工业互联网领域的价值。

展望 2015，公司业绩高增长无虞，大数据运营新模式有望开花结果！1、从全年来看，保守预测公司2015 年内生增长20%左右，加上屹通、科瑞明及北科亿力并表，今年公司归属于母公司的净利润有望达到2.3 亿左右，业绩增速有望达到70%以上，若加上可以预期的外延备考，业绩增速会更高。2、大数据运营新模式有望开花结果。公司利用运营商网络中的数据，通过构建DMP(数据管理平台)和DSP(需求方平台)平台进行大数据分析，为下游客户提供精准营销服务，来帮助运营商实现数据变现。公司在大数据运营业务模式探索已久，今年有望搭建“运营商(数据源)---DMP---DSP—用户”完整闭环产业链，实现真正的落地。届时公司商业模式将由项目型转变为运营分成模式，彻底打开公司想象空间。3、外延跨行业拓展将持续推进。公司明确将通过持续外延方式来实现快速发展壮大，金融、工业大数据等仍是公司今年外延拓展的重点方向，将成为公司的重要催化剂。我们坚定看好公司作为大数据龙头的长期投资价值，催化剂在于公司大数据运营业务进展情况及外延动作。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.41 元、0.55 元，重申强烈推荐。。（长江证券 马先文）

华海药业：小收购大布局

事件：公司披露公告，以1.04 亿元受让长兴制药65%的股权。长兴制药在酶催化技术、冬虫夏草为主要原料的中成药制剂两个领域都拥有较强竞争力。2014 年前11 个月，长兴制药实现收入为7702.07 万元，净利润166.59 万元。

点评：

1、补强酶催化技术，进一步提升原料药业务竞争力。

我们认为，本次收购最大的意义在于，公司的原料药竞争优势将进一步强化。公司精神科的多数主力产品，如帕罗西汀、左乙拉西坦、普瑞巴林等，均是手性药物。相对于化学合成，采用酶催化技术生产手性药物具有反应条件温和、副反应少、反应速度快收率高、三废污染少等优势，未来有望成为手性药物主流的合成方法。

近年来，公司一直在努力推行原料药和制剂一体化战略。希望借助出色的综合成本优势和质量控制能力，从全球最大的普利、沙坦、精神神经系统原料药供应商之一，升级为全球最主要的心血管和精神科制剂生产商之一。

长兴制药在国内酶催化领域处于领先地位。收购长兴制药股权，将使公司进一步强化相关产品的成本优势，并减轻公司的环保压力。我们认为，本次收购，尽管短期利润贡献有限，但对公司长期发展意义重大。

2、虫草类制剂与公司国内制剂产品线具有一定的协同性，至灵胶囊潜力巨大。

除酶催化技术具备优势外，长兴制药也拥有至灵胶囊、虫草头孢菌粉、虫草被孢菌、虫草被毛孢菌粉、宁心宝胶囊、易灵胶囊、金菌灵胶囊等 12 种国药准字号产品。

其中，我们认为至灵胶囊潜力巨大。至灵胶囊为国家医保乙类，主要成分为冬虫夏草菌丝，在成分和功效上与金水宝、百令胶囊非常相似。目前国内至灵胶囊仅有四家生产企业，竞争格局良好。

华海目前的产品主要为心血管和精神神经系统的化学药。我们认为，虫草制剂与公司现有产品线具有一定的协同性，收购长兴制药将为公司国内制剂产品线提供有益补充。

3、未来三年或将成为公司制剂出口业务的集中爆发期。

2014 年年报披露，公司全年申报ANDA 产品13 个，完成BE 研究15 个，完成新产品开发15 个，其中包括多个首仿和缓控释制剂产品。从研发申报数量、生产质量管控、销售渠道等多方面能力来看，我们认为公司已具备冲击全球一流仿制药企业的能力。未来三年，伴随上述产品逐步获批，我们预计公司制剂出口业务将进入集中爆发期。

此外，我们认为，公司的国内制剂和生物仿制药业务也具备巨大成长空间，有望在未来三年中逐步体现。

4. 盈利预测与投资建议。

我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.57、0.71、0.98 元。从2015 年开始，公司在原料药恢复、制剂出口产品获批等利好的拉动下，有望恢复快速增长状态。

目前 A 股市场制剂出口标的较为稀少，仅有恒瑞医药制剂出口规模较大，海正药业等公司在制剂出口领域有一定的布局。

考虑到公司制剂出口业务布局完善，未来具备较高的成长性，我们给予公司目标价30 元，对应2015/16 年PE53/42 倍，给予公司“增持”评级。

5. 主要不确定因素。

公司制剂出口产品的获批进度可能低预期。公司原料药产品存在一定的降价风险。（海通证券 余文心 周锐）

小商品城：业绩符合预期关注一期东扩进度

业绩符合预期。

2015 年1 季度，公司实现营业收入8.51 亿元，同比下降6.75%；实现归属于母公司股东净利润1.22 亿元，同比增长5.15%，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.97 亿元，同比下降6.21%。1 季度的EPS 为0.04 元，业绩符合预期。

费用下降，投资收益增加。

报告期，公司的毛利率水平由上年同期的54%下降为53.34%，毛利减少了3,800 万元。在毛利下降的情况，公司净利润下降的幅度与收入下降相当，主要是由于：第一，销售费用+管理费用合计较上年同期减少了0.49 亿元，其中管理费用减少了0.35 亿元，主要系费用性税金同比减少2,538.5 万元，市场促繁荣以及聘请中介机构等费用同比减少1,546 万元。第二，投资收益增加了0.15 亿元，主要系税后分红同比增加1,122.2 万元，按权益法计提的投资收益同比增加450.6 亿元。

期待下半年开业的一期东扩项目超预期。

一期东扩项目位于国际商贸城一区市场东面，项目总用地面积81,492 平方米，项目总建筑面积为215,422 平方米，其中：地上建筑面积106,656.1 平方米，地下建筑面积108,765.9 平方米。目前该项目正在进行土石方工程，已完成地下二层，计划于2015 年10 月建成投入使用，预计届时将在目前定价基础上加上市场化比重。

维持买入评级。

预计，2015-2017 年EPS 为0.27 元、0.50 元和0.69 元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15 年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收取方式上有新的突破。另外，考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立，公司将实现华丽转身，未来市场空间巨大，我们维持买入评级。(浙商证券 程艳华)

广安爱众：业绩符合预期公司外延扩张可期维持“买入”

事件：公司披露2014年年报及2015年一季报。

投资要点：

2014年营业收入增长21%，符合申万预期，受云南地震影响归母净利润亏损1.22亿。

公司2014年实现营业收入15.13亿，同比增长21%。公司售电、售水以及售气量分别同比增长21%、13%和17%。14年归母净利润为-1.22亿元，亏损主要原因在于云南昭通水电站受地震影响，资产毁损损失进入非经常性损益3.62亿元；公司扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长92.3%。

15年一季度业绩持续稳步增长。一季度公司实现营收3.77亿元，同比增长11.6%；归上市公司股东净利润1886万元，同比增长36.11%。

先后设立小贷公司、资本管理公司双平台强化公司资本运作能力，拟启动定增提高融资、盈利能力。14年7月公司与二股东下属的金鼎控股合作组建金坤小贷公司。15年1月成立爱众资本管理公司进行专业化投资运作。基于金融、资本管理双平台，公司拟适时启动定增，为在水、电、气领域的外延扩张提供了资金支持，助力打造大型综合公用事业公司。

拟适时推出员工持股计划，建设信息化系统，刺激生产服务能力提升。公司作为地区性发、配电企业，拥有丰富的配售电经验，有望获得售电牌照。公司拟加快建设自动化、信息化系统，提升服务能力，为切入“电改后市场”能源互联网提供先决条件。此外，在面临移动互联网时代的来临，积极论证并适时推出员工持股计划，以进一步完善激励机制。

投资评级与估值：暂不考虑云南昭通水电站毁损保险赔付，我们维持15~17年净利润预测1.54,1.77和2.06，对应EPS为0.21、0.25和0.29元/股。公司作为四川国资旗下唯一电网资本平台有望受益国企改革，且省内外资产全面受益电改。考虑公司有定增预期，且已设立资本管理平台，公司未来将加速外延扩张，市值成长空间可期。我们认为，公司并购扩张态度积极，拟推出员工持股计划也将刺激公司积极开拓电改后市场，未来业务受益电改、国改、外延扩张，维持“买入”。”（申万宏源 刘晓宁）

许继电气：受益智能电网和特高压建设

事件:公司发布2015年一季报,一季度营业收入8.16亿元,同比下降36.15%;净利润1056万元,同比下降89.32%

主要观点:

1、 2015年一季度收入利润大幅下降,主要是受到产品结构及交货周期的影响;公司技术业绩均处行业领导地位。

公司一季度营业收入同比下降36.15%,净利润同比下降89.32%。一季度收入和利润下降,主要是受到产品结构及产品交货期的影响,不影响全年收入及利润的增长。

公司技术与业绩均处于行业领导地位,公司±1100千伏特高压直流场关键设备完成研制;±200千伏柔性直流换流阀成功应用于舟山五端柔性直流输电示范工程;承担了国家电网公司重庆220千伏、上海110千伏新一代智能变电站示范工程;研制了国内首个基于云计算的省域配电网智能监控平台、国内首套电动汽车高速公路快速充电设备及绿色海岛微电网能源管理系统等关键设备;电动汽车智能充换电系统、地铁再生制动能量并网变流器等产品达到国际领先水平。我们认为,公司技术、业绩都将继续维持行业内领导地位。

2、 能源互联网趋势不可阻挡,电改后多种售电主体成立;公司有望成为能源互联网龙头,可能成为兼具设备生产、调度运营的专业配电售电公司;预计后续政策将不断出台。

电改方案明确储能技术、信息技术与微电网、智能电网融合,随着分布式发电、特高压、智能电网、微电网、新能源汽车、信息技术、储能技术的融合,能源互联网已成为行业不可阻挡的趋势。

而随着电改的实施,多种售电主体将成立,供水供气公司、新能源发电企业、电力设备企业、高新技术开发区等都可能进入售电行业,此部分公司不具备电力控制保护、调度、运行、检修、故障处理、配网建设的经验及能力,将需要专业的调度、运行、检修、故障处理公司作为支持。

而许继电气是国网旗下唯一的一次、二次设备龙头,在智能电网领域技术实力、业绩水平为行业前两名,在充换电设备招标、配网自动化招标中均居行业前两名,是特高压直流工程最核心供应商。随着能源互联网的推进,许继电气将大幅受益,有望成为行业龙头。

许继电气研制了国内首个基于云计算的省域配电网智能监控平台,可能充分利用自身技术优势,为新成立的小型售电公司提供电力侧需求和能效管理,提供控制保护、调度、运行、检修、故障处理服务,从设备销售向技术支持、调度运行转型。在技术支持过程中,公司还可能参与电力销售收入的分成。许继电气有望成为能源互联网龙头,还可能进入电力销售行业,成为售电主体,成为兼具设备生产、调度运营的专业配电售电公司。

我们认为,未来将不断出台能源互联网、智能电网相关政策。媒体报道,国家能源互联网行动计划即将制定,国家能源局主导制定的《智能电网建设指导意见》即将出台,“十三五”规划中的智能电网发展规划也在制订中。

3、 雾霾严重,特高压的未来看点在直流特高压;直流特高压即将进入审批高峰;跨国联网将会是直流联网;公司是唯一可以同时生产直流特高压最核心一次、二次设备的公司,预计2015-2016年利润复合增长率接近40%。

东部煤炭燃烧量大,是雾霾的重要原因,未来东部地区新增电力主要靠特高压运输。两会明确支持发展水电、新能源,西部水电、大型光伏和风电站都需要依赖特高压输送。

自2014年起,特高压首次获得从主席、国务院、能源局、发改委和国网的联合推动,发展加速,2014年以来,已有“三交一直”特高压获批,国网明确2015年年上半年核准“两交四直”6个特高压工程。在2015年地方政府两会上,多个省市政府工作报告明确提出发展特高压。我们认为,直流特高压较交流特高压更有优势,更受国家领导人、地方政府、技术专家认可,而2014年以来交流特高压审批明显快于直流特高压,预计直流即将进入审批高峰。

2015年3月28日,国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,明确推进跨境电力与输电通道建设。当前,电网公司正在规划与巴基斯坦、蒙古、中亚等国家通过特高压联网,实现能源互联,为保证联网的安全性、稳定性,跨国联网将会是特高压直流联网或超高压直流联网。

2015年4月20日,在国家主席习近平和巴基斯坦总理谢里夫的见证下,中国国家电网公司与巴基斯坦水电部、国家输电公司签署了《默蒂亚里—拉合尔和默蒂亚里/卡西姆港—费萨拉巴德输变电项目合作协议》。根据合作协议,中国国家电网公司将以BOOT模式(建设、拥有、运行、移交)投资建设巴基斯坦境内输变电项目。

公司国内唯一可以同时生产直流特高压最核心一次设备换流阀和最核心二次设备直流控制保护的公司。在直流特高压工程中,换流阀、直流控制保护分别是是技术要求最高、毛利率最高的一、二次设备。我们假定公司在每个直流特高压工程中标金额,等于最近3个直流特高压中标金额的平均值,假定2015年核准3-4个直流特高压,并于2016年确认收入,则预计公司2015-2016年利润复合增长率接近40%。

4、 智能电表收入增速较快,充换电网络前景广阔,工业领域不断突破。

近年来公司智能电表收入保持20%的增速,公司智能电表业务占收入比例逐步提升,市场占有率处于国内前五名,预计智能电表业务继续保持较快增长。公司充换电技术国内领先,在国网已经完成的4批次充换电设备、高速公路城际快充网络建设招标中,公司中标量行业前两名,随着新能源汽车的发展和充电桩的建设,公司未来就持续受益。公司在石化、矿山、轨道交通等工业领域取得突破,且取得多个大型企业准入资质,预计后期保持稳定增长。

5、 响应国企改革战略,集团整体上市存在预期。

国务院有关国企改革的顶层设计有望于2015年落地,国网作为核心单位,有望积极响应,以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口,试点国企改革和混合所有制经营。混改的最佳途径是整体上市,近年来不断有媒体报道国网公司计划推进旗下资产整体上市。2015年1月,国网在年度工作会议上也明确积极推进旗下产业公司的整体上市。我们认为在当前国企改革、混合所有制的大背景下,公司整体上市有望加快推进。

6、 盈利预测与评级 公司有望成为能源互联网龙头,未来有可能成为电力设备、配电、售电一体化公司,看好公司在直流特高压、配网自动化、充换电网络、电能表、工业领域的优势地位和发展前景。我们预计2015年将确认宁东-绍兴直流特高压收入,2016年将确认3-4条直流特高压的收入。预计公司2015-2017年EPS分别为1.36元、2.03元、2.42元,对应估值分别为21倍、14倍、12倍,维持 “买入”评级。

7、 风险提示 能源互联网推进低于预期,直流特高压核准不达预期,公司整体上市进展低于预期（国海证券 谭倩）

青岛双星：二次创业成效显现期待后市场业务大展宏图

(安信证券王席鑫孙琦祥袁善宸)

事件：公司发布14 年报：实现营业收入39.78 亿元，同比减少24.54%，实现归属于上市公司的净利润5817.6 万元、同比增长110.23%，EPS 为0.11 元。加权平均ROE 为3.51%，同比增长1.72个百分点。14 年利润分配预案：每10 股派现金红利0.1 元。同时，公司公布15 年一季报：实现营业收入6.89 亿元，同比下降38.96%，实现归属于上市公司股东的净利润877.3 万元，同比增长10.09%。

公司盈利能力强势向上，二次创业产业升级成效显现：我们在去年5 月首次提出关注公司高层更换下的经营管理拐点以及以搬迁为契机的产业升级，我们认为公司14 年及Q1 的业绩已经逐步显现了管理变革的效果，并且未来在公司以工业4.0 为标杆的新基地以及汽车后市场上门养车模式的燎原之势，我们相信公司的业绩将继续超市场预期。值得关注的是，公司董事长柴永森上任并实施一系列的改革后，公司在库存周转管理、盈利能力等重要财务指标上都出现显著好转，其中毛利率和净利润率在整体行业趋势不利的情况下逆市大幅提升(我们可以对比13 年至今多数轮胎企业盈利能力小幅或者明显走低，而公司的净利润率从13 年的0.5%提升至1.2-1.5%).15 年是公司厂房搬迁的关键之年，后续绿色轮胎工业4.0 基地建成及公司陆续推出适合市场的铁布衫、珍牛等差异化高端品牌后，我们相信公司经营成果将继续向好。

汽车后市场需求将起，上门养车空间巨大：具体分析详见下页；

O2O/E2E 新商业模式为公司注入新的活力： 具体分析详见下页；

双星的新时代已经到来，继续看好，维持买入评级：我们认为公司在管理层积极变革、轮胎行业整合和产业升级、汽车后市场快速开拓下，双星作为百年企业及民族工业的骄傲将重新开创一个新的时代，我们继续坚定看好公司未来发展。我们预计15、16 年EPS 分别为0.15和0.21 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价15 元。

风险提示：汽车后市场发展不达预期

 

青岛海尔：产品高端化趋势显著卡萨帝系列增势喜人

投资要点：

事件：公司収布2015年一季报，实现营业收入218.71亿，同比减少2.5%，剔除合幵报表口径及结算模式调整影响，当期收入同比增长2%以上。归母净利润为9.79亿，同比增长13.11%，对应摊薄后EPS为0.322元。

一季度，剔除合并报表口径及结算模式调整影响，公司收入同比增长2%以上。从海尔电器披露癿分品类情冴看，洗衣机、热水器业务依旧实现不俗增长，分别为6.4%和1.8%，我们预计主要是家用空调业务叐制于行业需求增长乏力和高库存致收入增长承压。

产品高端化显著，卡萨帝系列增势喜人带动毛利率大幅提升。交互式创新研収模式下产品力快速提升，公司前期推出癿免清洗洗衣机、高端朗度、法式对开门冰箱以及天尊空调等新品市场反响较好，推劢产品结构优化、高端化。中怡康数据显示1-2月公司冰箱、洗衣机均价分别提升13.5%和7.4%，优于行业平均水平。卡萨帝品牌方面，深入推迚产品研収和与业渠道建设，Q1推出领先癿双子云裳滚筒洗衣机和无油云珍系列冰箱，带劢收入增长超40%。整体看当季公司毛利率同比上升2.87个百分点至27.3%。

研发及宣传投入致费用率短期略有提升。相应癿研収和营销投入下，当期销售费用和管理费用率分别同比提升1.66和0.43个百分点为14.76%和6.57%，我们认为这些投入后期会在产品品质和创新上不断体现，形成积极癿正向反馈。整体看，归母净利润率同比提升0.68个百分点至4.76%，当期净利同比增长13.11%为9.79亿元。

智能家电产品的销售占比提升，互联工厂持续布局。Q1智能家电产品销量超过50万套，同比增长超过400%，在增加销量癿同时提升家庭入口端癿渗透率。同时公司已建成7类核心模块癿40条智能无人生产线，实现产品品质、运营效率提升，为用户提供定制服务。

盈利预测与投资评级：对比三大白电一季报情冴，公司产品结构高端化推劢毛利提升最为显著，后续集团资产整合、升级U+智能家居平台、布局互联工厂亮点颇多！我们维持15-17年EPS盈利预测为1.89、2.28和2.75元，目前股价27.78元，对应15年PE为14.7X，维持增持评级。

隆基股份：单晶国内推广已启动

2015 年4 月30 日收盘于55.49 元，六个月目标价65.00 元

公司于2015年4月30日发布2015年一季报：公司2015年一季度实现营业收入8.21亿元，同比增长18.12%；归属上市公司股东净利润7400.04万元，同比增长52.52%，略高于此前业绩预增公告中50%的增长；每股收益0.14元。

盈利预测与投资评级。单晶硅片属于高门槛制造业，公司通过产业链深耕细作，已形成了自己不可撼动的优势地位，并打造全产业链布局的光伏航母，2015 年公司仍处于高速成长期，国内单晶普及时机成熟，成本、规模仍是公司的核心优势。

我们预计2015-2017 年EPS 为0.98、1.46、2.14 元，我们给予目标价65 元，对应2016 年45 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示。(1)海外市场开拓风险；(2)市场竞争加剧风险；(3)储能政策不达预期风险。

点评：

单季度毛利率创短期新高。公司一季度毛利率达21.50%，创2012年以来单季度毛利率新高，显示了超强的成本控制能力。

公司近年来成本下降、尤其是非硅成本下降幅度明显高于行业其他竞争对手，根据我们拆分估算，公司非硅成本已经下降至0.10$/W，后续随着金刚线切割等多项先进工艺的推广升级，隆基有望在成本控制能力方面甩开其他竞争对手，进一步缩短单晶、多晶价格差，另单晶普及更近一步。

国内单晶已经收到认可，替代多晶已不遥远。全球晶硅光伏电站约有7成使用多晶硅，3成使用单晶硅，且单晶使用主要集中在美国、日本等少数发达国家，在国内应用并不广泛。然而随着隆基单晶硅片的品质提升、成本下降，打开了国内市场的推广之路。公司以自建高效光伏电站为起点，向市场展示了高效单晶的优势，并已经开始获得一些巨头的认可，15年2月与华为签署备忘录开展智能化电站，15年3月与特变电工签署合作协议，宣告了公司单晶硅片收到国内市场关注。公司近日又宣布，已成为中民投组件项目中标候选人，中标金额4亿元左右，与通威集团签署合作协议，共同开发“渔光互补”应用市场，隆基品牌单晶硅片已经在市场认知阶段取得极好效果，目前已经开始进入推广阶段，成长空间将非常广阔。

单晶时代即将来临。根据我们的拆分估算，目前P型单晶与多晶的成本差距大约在0.02$/W，经过1-2年的努力，成本差距缩小了约0.01$/W，而金刚线切割、薄片化等技术只适用于单晶，无法在易碎片的多晶上使用，所以未来两者成本差距仍将拉近，而单晶在转换效率上增长空间也更大，多晶在达到18-19%的转换效率后边际效应开始显现，增长缓慢，而P型单晶目前转换效率在19-20%，N型单晶在22-25%，N型理论上甚至可以达到30%的高效率，目前P型单晶在性价比方面已经超越多晶，可以预见不远的将来随着成本迫近甚至达到持平，多晶有望大面积被P型单晶取代。

产业链全部局，打造光伏航母。公司收购乐叶公司85%股权之后，又投资设立乐叶光伏子公司整个组件业务，公司真正形成了多晶硅-硅片-组件-电站的国内最全产业链布局，综合实力更上一个台阶，依托自身硅片的核心优势，成为国内单晶的代言人，根据我们此前对于单晶替代多晶的趋势判断，公司有望依托国内单晶的普及，成为航母级公司。而单晶相比多晶而言，技术门槛要高很多，工艺沉淀与成本控制是核心，其他企业向追赶隆基的脚步将越发吃力。

股权激励保驾护航。公司于14年10月公布股权激励草案，业绩考核目标设定为2014-2017年，营业收入较2013年增长不低于40%、80%、130%、180%；扣非净利润增长不低于400%、600%、750%、850%。高净利润增速一方面彰显了公司对于未来经营情况的信心，另一方面实施将实现现有管理层、核心技术人才等与公司利益的高度绑定，利于经营团队的稳定性，进而推动公司长期稳定发展与扩张。（海通证券 徐柏乔 周旭辉）

 

福星股份：业绩稳定增长非公开发行助力发展

事件2015 年第一季度公司完成营业收入18.75 亿元，同比减少2.22%；归属于上市公司所有者净利润1.50 亿元，实现每股收益0.21 元，同比增加1.31%。

投资建议：

公司 2015 年一季度实现归母净利润为1.50 亿元，实现同比增长1.31%；同时公司公布非公开发行方案，公司非公开发行的发行价为不低于10.43 元每股，共发行2.88 亿股，预计共募集资金30 亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1 项目以及水岸国际K2 项目。预计本次发行有望进一步优化公司的资本结构；另外公司在2014 年报中公告未来公司一方面会积极发展商业地产，一方面也将探索房地产与互联网结合的发展方向。预计公司2015、2016 年EPS 分别是1.18 和1.31 元。截至4 月29 日，公司收盘于12.90 元，对应2015 年PE 为10.93 倍，2016 年PE 为9.85 倍，预计对应的 RNAV 为18.14 元。考虑到公司成长性，给予公司2015 年15 倍PE，对应目标价格17.7 元，给予“增持”评级。

主要内容：

1. 2015 第一季度实现归属母公司净利增加1%：2015 年第一季度公司完成营业收入18.75 亿元，同比减少2.22%；归属于上市公司所有者净利润1.50 亿元，实现每股收益0.21 元，同比增加1.31%。

截止报告期末，公司资产总额307.05 亿元，负债总额225.22 亿元，资产负债率为73.35%。预收账款31.97 亿元，占负债总额14%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债58.25 亿元，占负债总额的25.86%，经营活动净现金流量为-10.88 亿元。

2. 非公开发行助力公司资本结构改善：依据公司所公布的非公开发行方案，公司本次非公开发行的发行价为不低于10.43元每股，共发行2.88 亿股，预计共募集资金30 亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1 项目以及水岸国际K2 项目。本次非公开发行有望进一步优化公司的负债水平，再加上公司在2014 年债券的成功发行，目前公司已经通过多种渠道的融资途径来进一步优化公司的资本结构，降低财务费用。

3。房地产销售继续稳步：公司2014 年继续保持房地产业务与金属业务的协调同步发展，其中房地产在2014 年实现签约销售面积56.91 万平方米，比上年度增加22.35%；实现销售金额61.19 亿元，比上年度增加26.69%，实现稳定增长。

未来公司一方面会加大在商业地产方面投入和发展，另一方面公司也在2014 年年报中公告将从地产发展的角度探索与互联网将进一步融合，从大数据挖掘购房者实际需求、前期的的产品定位，到终端销售再到后期的物业服务等。

4. 投资建议：公司2015 年一季度实现归母净利润为1.50 亿元，实现同比增长1.31%；同时公司公布非公开发行方案，公司非公开发行的发行价为不低于10.43 元每股，共发行2.88 亿股，预计共募集资金30 亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城K1 项目以及水岸国际K2 项目。预计本次发行有望进一步优化公司的资本结构；另外公司在2014 年报中公告未来公司一方面会积极发展商业地产，一方面也将积极探索房地产与互联网结合的发展方向。预计公司2015、2016 年每股收益分别是1.18 和1.31 元。截至4 月29 日，公司收盘于12.90 元，对应2015 年PE 为10.93 倍，2016年PE 为9.85 倍，预计对应的 RNAV 为18.14 元。考虑到公司未来成长性，给予公司2015 年15 倍的PE，对应目标价格17.7 元，给予“增持”评级。

风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。（海通证券 涂力磊 贾亚童）